新能源觀（ID：xinnengyuanqianzhan）原創(chuàng)

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從A股輾轉(zhuǎn)至港股，奇瑞21年的IPO長(zhǎng)跑終于迎來(lái)了“最終章”。

9月25日，奇瑞正式以“9973”為股票代碼在港交所主板掛牌上市，開盤價(jià)34.2港元/股，較發(fā)行價(jià)上漲11.22%，市值一度突破2000億港元。

圖/奇瑞于港交所上市

來(lái)源/互聯(lián)網(wǎng) 新能源觀截圖

然而，開盤后股價(jià)逐漸有所回落，最終以31.92港元/股收盤，總市值為1841億港元。

首日股價(jià)“沖高回落”的背后，是奇瑞“技術(shù)立身”人設(shè)與市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)之間的逐漸偏離。一方面，作為中國(guó)車企“出海冠軍”，其全球影響力不容小覷；另一方面，市場(chǎng)對(duì)其新能源轉(zhuǎn)型的遲疑、品牌戰(zhàn)略的混亂仍存疑慮。

這場(chǎng)IPO被視為奇瑞沖擊高端化與智能化的“彈藥補(bǔ)充”，但資本市場(chǎng)的審慎態(tài)度也暗示著，其“理工男”這塊金字招牌正遭遇前所未有的考驗(yàn)。

1.奇瑞上市恰逢其時(shí)？

從結(jié)果來(lái)看，奇瑞此次港股上市似乎踩準(zhǔn)了行業(yè)節(jié)奏。畢竟在21年的上市之路上，它曾因股權(quán)糾紛、股東人數(shù)超限等問(wèn)題6次折戟。

1-8月奇瑞國(guó)內(nèi)累計(jì)銷量為86萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21.5%，這一成績(jī)使其穩(wěn)居中國(guó)自主品牌乘用車前八個(gè)月銷量排行榜第五。

與此同時(shí)，其出口表現(xiàn)也同樣穩(wěn)健，1-8月累計(jì)出口量為79.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.8%，連續(xù)22年位居中國(guó)品牌乘用車出口量第一。

圖/2025年1-8月奇瑞出口情況

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近年來(lái)，銷量的持續(xù)增長(zhǎng)也直接帶動(dòng)了其營(yíng)收與凈利潤(rùn)的節(jié)節(jié)攀升。2022年至2024年，奇瑞總營(yíng)收從926億元增至2698.97億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為70.7%，凈利潤(rùn)從58億元增至143億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為57.1%。

到2025年，奇瑞的營(yíng)收與凈利潤(rùn)依舊呈穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。一季度營(yíng)收為682.2億元，同比增長(zhǎng)24.2%，凈利潤(rùn)為47.26億元，同比暴漲90.9%。

圖/奇瑞集團(tuán)近年?duì)I收情況

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但高速擴(kuò)張的背后，資金需求的壓力也如影隨形。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，2022至2025年一季度，其資產(chǎn)負(fù)債率始終維持在85%以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)70%左右的平均水平。

圖/奇瑞集團(tuán)近年資產(chǎn)負(fù)債率趨勢(shì)

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其中，一季度1604億元的流動(dòng)負(fù)債與1576億元的流動(dòng)資產(chǎn)形成了28億元的流動(dòng)負(fù)債凈額。這一數(shù)據(jù)意味著，一旦市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致資金回籠放緩，奇瑞將面臨較大的短期償債壓力。

圖/奇瑞集團(tuán)近年流動(dòng)負(fù)債趨勢(shì)

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此次港股上市為奇瑞募集約91億港元資金，這筆資本注入具有多重戰(zhàn)略意義。一方面，可以為奇瑞緊繃的資金鏈松綁，緩解高負(fù)債壓力；另一方面則能給其新能源車型研發(fā)、智能駕駛技術(shù)突破、售后服務(wù)體系升級(jí)、國(guó)際化敘事能力提升等多重戰(zhàn)略布局持續(xù)輸血。

圖/奇瑞港股上市募集約91億港元

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北方工業(yè)大學(xué)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究中心研究員張翔表示，當(dāng)前新能源汽車產(chǎn)業(yè)迭代速度太快，電動(dòng)化、智能化和國(guó)際化每一項(xiàng)都面臨持續(xù)高強(qiáng)度的資金需求，單靠自身盈利根本不夠。

“上市融資因此成為關(guān)鍵渠道，不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)注入大規(guī)模外部資本，也有助于提升研發(fā)能力、加速技術(shù)落地與品牌影響力?！?/p>

但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，港股流動(dòng)性不及A股，若后續(xù)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，再融資難度會(huì)加大。“資本是把雙刃劍，它能加速技術(shù)落地，但也要求奇瑞必須拿出持續(xù)盈利的能力，不能只靠燃油車的“老本”講故事。”

對(duì)于普通消費(fèi)者而言，奇瑞上市消息帶來(lái)的感受更為復(fù)雜。

“上市意味著企業(yè)更有實(shí)力，希望奇瑞的售后服務(wù)和零部件供應(yīng)能因此改善。”

“我更關(guān)心的是，上市募資能否真正轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品力的提升，比如更長(zhǎng)的續(xù)航、更智能的駕乘體驗(yàn)?！?/p>

2.新能源轉(zhuǎn)型之路遭遇技術(shù)天花板？

回顧燃油車時(shí)代，“技術(shù)奇瑞”的人設(shè)，不僅是因?yàn)槠涠麻L(zhǎng)尹同躍出身技術(shù)，更因?yàn)槠嫒鸢l(fā)動(dòng)機(jī)的可靠性讓不少消費(fèi)者成為“死忠粉”。

“2018年買的瑞虎8，到現(xiàn)在開了10萬(wàn)公里，除了基礎(chǔ)保養(yǎng)沒(méi)出過(guò)一次大毛病，當(dāng)初就是沖著‘技術(shù)奇瑞’的口碑買的。”

圖/瑞虎8

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“同級(jí)別里，奇瑞的燃油車發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)成熟，動(dòng)力強(qiáng)勁，而且穩(wěn)定性和可靠性都非常高，開著很省心?！?/p>

但如今，當(dāng)賽道切換到新能源時(shí)，這份信任開始出現(xiàn)裂痕。

“原本想換輛奇瑞新能源，結(jié)果看了半年都沒(méi)選明白。”山東濟(jì)南車主王女士的經(jīng)歷頗具代表性。

她從去年6月開始關(guān)注奇瑞新能源車型，但在對(duì)比了奇瑞旗下多個(gè)新能源品牌后，卻陷入困惑，“星途說(shuō)是高端品牌，可價(jià)格比定位中高端的智界S7還低，我到底該按定位選，還是按價(jià)格選，連個(gè)清晰的購(gòu)買指引都沒(méi)有。”

糾結(jié)了半年后，她最終選擇了產(chǎn)品定位更明確的問(wèn)界M5。

圖/問(wèn)界M5

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這樣的困惑，在90后何先生身上同樣存在。作為曾經(jīng)奇瑞燃油車的忠實(shí)用戶，他對(duì)品牌有著特殊感情，今年國(guó)慶計(jì)劃換新能源車時(shí)，第一時(shí)間關(guān)注了奇瑞新能源?？裳芯啃“雮€(gè)月后，他始終沒(méi)能理清奇瑞的產(chǎn)品矩陣。

“對(duì)比吉利、長(zhǎng)安等傳統(tǒng)車企，感覺(jué)奇瑞的技術(shù)力明顯被攤薄了，旗下各個(gè)新能源品牌之間的技術(shù)特點(diǎn)和市場(chǎng)定位太模糊不清?！?/p>

產(chǎn)品線規(guī)劃存在混亂的背后，實(shí)則是奇瑞多品牌戰(zhàn)略帶來(lái)的資源分散和內(nèi)耗。目前，奇瑞旗下?lián)碛衅嫒?、星途、捷途、iCAR、風(fēng)云五個(gè)主要品牌，看似形成了相對(duì)完整的市場(chǎng)覆蓋，實(shí)則造成了嚴(yán)重的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)和資源浪費(fèi)。

具體到品牌，星途雖定位高端，但橫向?qū)Ρ韧瑸橹懈叨似放频漠a(chǎn)品，卻還是以性價(jià)比吸引用戶，其旗下被寄予厚望的星紀(jì)元序列目前只有ET、ES兩款車，月銷量均不足千輛。

圖/星紀(jì)元ET--星紀(jì)元ES

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與華為合作的智界品牌，則暴露出奇瑞在合作項(xiàng)目上的協(xié)調(diào)難題。本可借助華為技術(shù)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，卻因內(nèi)部重視不足、資源調(diào)配不當(dāng)?shù)葐?wèn)題，導(dǎo)致交付延期、品控爭(zhēng)議不斷。今年以來(lái)，智界單月零售量呈持續(xù)下滑趨勢(shì)，8月僅1728輛，環(huán)比下滑63.6%。

圖/2025年8月智界品牌銷量

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此外，智能化技術(shù)投入的不足也制約著奇瑞新能源的向上突破。雖然奇瑞在今年3月正式推出了“獵鷹智駕”系統(tǒng)，并宣稱其算力可達(dá)508 TOPS，但實(shí)際體驗(yàn)與行業(yè)第一梯隊(duì)仍有明顯差距。

“試駕了星紀(jì)元ES的獵鷹智駕，在環(huán)路跟車還可以，但到了復(fù)雜路口，識(shí)別紅綠燈的反應(yīng)與問(wèn)界、理想相比差距確實(shí)存在，變道也不夠果斷?！?/p>

“硬件參數(shù)看起來(lái)不錯(cuò)，但實(shí)際體驗(yàn)僅停留在‘能用’階段，離‘好用’還有距離?！倍嗝M(fèi)者坦言道。

3.IPO募資能否破局？

港股上市為奇瑞提供了資金補(bǔ)血的契機(jī)，但也將其置于更嚴(yán)格的監(jiān)管和市場(chǎng)監(jiān)督之下。

根據(jù)招股書，奇瑞此次募集資金的約35%將用于未來(lái)1至3年研發(fā)不同車型和版本的乘用車，約25%將用于下一代汽車及先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)，約20%將投向拓展海外市場(chǎng)及執(zhí)行全球化策略，約10%將用于安徽蕪湖生產(chǎn)設(shè)施提升，剩余則作為營(yíng)運(yùn)資金。

圖/奇瑞公布所得款項(xiàng)用途

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這些資金能否精準(zhǔn)投向奇瑞目前的“痛點(diǎn)”？答案并不確定。

與諸多消費(fèi)者的接觸中，我們不難發(fā)現(xiàn)，大部分消費(fèi)者雖然對(duì)奇瑞的燃油車技術(shù)表示信任，但對(duì)其新能源板塊卻普遍持觀望態(tài)度。

“希望奇瑞在未來(lái)能盡快厘清品牌定位，推出一款技術(shù)標(biāo)簽清晰的車，否則未來(lái)我肯定不會(huì)為其買單。”

“希望看到奇瑞在電池技術(shù)、智能駕駛、車機(jī)系統(tǒng)等核心領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)實(shí)質(zhì)性突破，而不是簡(jiǎn)單地推出新品牌新車型?！?/p>

“技術(shù)奇瑞不應(yīng)該只是一個(gè)營(yíng)銷口號(hào)，而應(yīng)該體現(xiàn)在產(chǎn)品體驗(yàn)和用戶體驗(yàn)的全面提升上。”

值得一提的是，2025年的奇瑞并沒(méi)有選擇坐以待斃，其在新能源領(lǐng)域布局明顯加速。

第四季度，奇瑞規(guī)劃了多款新車，涉及不同細(xì)分領(lǐng)域。

比如，捷途縱橫G700定位豪華電混越野SUV，搭載的鯤鵬超能混動(dòng)CDM-O系統(tǒng)，計(jì)劃在10月19日正式上市；星途ET5定位中型SUV，是全球首款搭載地平線HSD和征程6P芯片的量產(chǎn)車型，預(yù)計(jì)將于11月正式上市；風(fēng)云T11定位智享大六座旗艦SUV，按照官方計(jì)劃將于年內(nèi)上市。

圖/捷途縱橫G700--星途ET5--風(fēng)云T11

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智能化方面，奇瑞計(jì)劃在年內(nèi)推出30款搭載“獵鷹智駕”的產(chǎn)品，覆蓋不同價(jià)位和車型。同時(shí)，奇瑞和華為再度攜手，簽署了智界品牌戰(zhàn)略2.0合作協(xié)議，雙方明確將在智界投入超百億元和5000人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并同步調(diào)整運(yùn)營(yíng)架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷服一體化獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

圖/2025年內(nèi)將推出30款搭載“獵鷹智駕”的產(chǎn)品

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對(duì)于奇瑞而言，其“技術(shù)奇瑞”的人設(shè)沒(méi)有完全倒塌，但它正矗立在懸崖邊上。下一步，其若不能盡快厘清品牌定位、整合內(nèi)部資源，再多的研發(fā)投入和產(chǎn)品上新恐也難轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)聲量。

奇瑞亟需證明的不僅是“能上市”，而是上市后能否真正獲得“新生”。