近日，中科沃土基金原基金經(jīng)理徐力在社交媒體上公開發(fā)聲，直指勝宏科技的定向增發(fā)行為“不合常理”，言辭激烈，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

他直言：“一個接近3000億市值的公司，定增募資不到20億，僅占總市值1%。這本身就說明問題了。

更離譜的是，價格還打七五折?！币皇て鹎永?，這場看似個人情緒的表達，實則揭開了A股市場“高估值、低融資”現(xiàn)象背后的深層矛盾。

值得一提的是，這個徐力就是當年爆吹信威集團的前東吳證券的研究員

2016年8月30日，作為東吳證券通信首席的徐力發(fā)表了關(guān)于信威集團的報告，說信威集團的老板王靖是“人中龍鳳”

結(jié)果后來信威集團爆出財務(wù)造假，被ST、然后退市

當時股價連續(xù)42個跌停，創(chuàng)了A股歷史記錄

現(xiàn)在，吹票導(dǎo)致股價連續(xù)42個跌停的他重新回來了！

這次，他盯上了勝宏科技！

徐力的職業(yè)生涯，是一條典型的“產(chǎn)業(yè)+金融”復(fù)合路徑。他本科畢業(yè)于浙江大學(xué)，獲工學(xué)碩士學(xué)位，后于清華大學(xué)取得MBA學(xué)位。

1996年，他進入廣船國際，開啟實業(yè)生涯。此后十余年間，他輾轉(zhuǎn)華為技術(shù)、北方烽火科技等企業(yè)，歷任質(zhì)量控制工程師、研發(fā)項目經(jīng)理、市場部經(jīng)理等職。

這段深入產(chǎn)業(yè)一線的經(jīng)歷，讓他對制造業(yè)的成本結(jié)構(gòu)、訂單周期和盈利模式有著切膚之痛的理解。他深知，真正的利潤來自技術(shù)壁壘、規(guī)模效應(yīng)與精細管理，而非資本市場的一紙研報。

2010年，徐力正式轉(zhuǎn)型金融行業(yè)，加入方正證券，開啟賣方研究生涯。此后，他先后在中信建投證券、海通證券、東吳證券擔任研究所首席分析師，研究覆蓋電子、通信、高端制造等多個領(lǐng)域。

他以“邏輯嚴密、數(shù)據(jù)扎實、不盲從熱點”著稱。在當時“賽道為王”的研究風氣中，他始終堅持“周期視角”與“可持續(xù)性驗證”，對動輒“十倍增長”的預(yù)測保持高度警惕。

2018年，徐力加入江信基金任研究部負責人，同年轉(zhuǎn)入中科沃土基金，擔任研究部總經(jīng)理。2019年8月7日，他正式出任“中科沃土轉(zhuǎn)型升級混合A”基金經(jīng)理，開啟公募投資生涯。

他管理的產(chǎn)品屬于典型的偏股混合型基金，投資風格注重基本面、強調(diào)安全邊際。其任期年化回報達13.01%，在2019至2022年期間實現(xiàn)32.79%的累計回報，雖未躋身“明星基金經(jīng)理”行列，但業(yè)績穩(wěn)健，回撤控制良好。

2022年1月11日，徐力卸任基金經(jīng)理職務(wù)。此后，他并未完全離開資本市場，而是以更獨立的身份持續(xù)觀察市場變化。他曾在內(nèi)部交流中表示：“當所有人都在追‘風口’，而忽視企業(yè)真實盈利能力時，市場離調(diào)整就不遠了?！?/p>

他的離任，某種程度上，是對當時“重概念、輕業(yè)績”投資風氣的一種無聲抗議。

2025年初，勝宏科技啟動定增，擬募資約19.8億元。盡管金額不小，但相對于其接近3000億的市值，僅占0.66%。更引人注目的是，發(fā)行價較市價折讓25%，即“打七五折”。

機構(gòu)認購踴躍，興證全球基金獲配7.7億元，中金公司獲配2.6億元。市場普遍解讀為“機構(gòu)搶籌”。但徐力卻提出反問：“如果公司真值3000億，為何只能募到這么點錢？還要打折？”

徐力在社交平臺以“老登”自居，坦言自己也曾是“小登”——初入市場時，也曾高喊“殺伐決斷”，追逐“十倍股”。但多年歷練，讓他明白“漲幅10倍”背后，往往伴隨著“腳踝斬”的風險。

他回憶：“每一個老登，都是從小登過來的。中間經(jīng)歷了多少次信仰崩塌，才學(xué)會敬畏市場?！彼嵝淹顿Y者，不要被短期漲幅迷惑，要回歸企業(yè)本質(zhì)。

徐力進一步質(zhì)疑：“賣方講的邏輯都對，但核心問題是——可不可持續(xù)？”

他以中際旭創(chuàng)為例，直言“250億利潤”的預(yù)測“脫離產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實”。電子制造行業(yè)本就訂單驅(qū)動、周期性強，高毛利難以長期維持。若市場基于不可持續(xù)的盈利預(yù)期推高估值，終將面臨“價值回歸”。

定增“打七折”，通常被視為對投資者的風險補償。但在高市值背景下，這種折讓反而暴露了市場對估值的疑慮。

徐力指出：“如果公司真正被認可，為何不溢價發(fā)行？為何要靠折價吸引機構(gòu)？”他認為，這說明即使機構(gòu)參與，也對當前估值心存警惕，折價是其“安全墊”。

徐力的質(zhì)疑，觸及了“市值管理”的本質(zhì)。他強調(diào)：“市值管理的第一要務(wù)，是把業(yè)績做好?！比欢F(xiàn)實中，部分企業(yè)將“市值管理”異化為“股價管理”，依賴資本運作、概念包裝，而非提升內(nèi)生盈利能力。

他反問：“當一家公司市值3000億，卻只能靠打折融資，這到底是成功，還是諷刺？”

盡管興證全球、中金等頭部機構(gòu)參與認購，但徐力認為，這不等于全盤認可其估值。機構(gòu)投資往往有短期配置需求，折價發(fā)行提供了安全邊際，使其可在不承擔過高風險的前提下完成布局。

“搶籌”背后，或許是“風險對沖”，而非“信仰加持”。

在當前市場情緒高漲的背景下，徐力的發(fā)聲顯得格外刺耳，卻也尤為珍貴。他代表了一類經(jīng)歷過完整牛熊周期的投資者——他們不盲從熱點，不迷信概念，始終以利潤為尺，丈量市值的重量。

他的批評，不是對創(chuàng)新的否定，而是對“可持續(xù)性”的追問。

從華為工程師到公募基金經(jīng)理，再到獨立市場觀察者，徐力的職業(yè)軌跡，本身就是一部中國資本市場演進的縮影。

他用一句粗口“還TMD打七折”，撕開了高估值背后的脆弱邏輯。當20億募資與3000億市值形成強烈反差，當“打折搶籌”成為市場常態(tài)，或許正是投資者重新審視價值錨的時刻。

畢竟，真正的價值，從不誕生于資本游戲之中，而是深埋于技術(shù)積累、成本控制與真實利潤的土壤之下。而每一位“老登”的覺醒，都是市場走向成熟的必經(jīng)之路。