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撰文|蜜妹

這是@閨蜜財(cái)經(jīng)的第1717篇原創(chuàng)

圖片來源|AI自動(dòng)生成

2025年9月23日，對于中國休閑鹵制品行業(yè)的巨頭絕味食品而言，是一個(gè)標(biāo)志性的恥辱日。

這一天，絕味食品股票簡稱前被冠以“ST”，這一在我國A股市場中象征著“特殊處理”的標(biāo)簽。

此前，絕味食品已公告收到湖南證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》，包括絕味公司及四名高管，共計(jì)被監(jiān)管部門處以罰款850萬元。

這位鹵味巨頭的“中年危機(jī)”比想象中更猛烈。

01

事件的導(dǎo)火索是絕味食品長達(dá)五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載。

監(jiān)管部門的《行政處罰事先告知書》提到，2017年至2021年期間，絕味食品未確認(rèn)加盟門店裝修業(yè)務(wù)收入，導(dǎo)致各年度報(bào)告少計(jì)營業(yè)收入，占對應(yīng)年度公開披露營業(yè)收入的比例分別為5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。蜜妹算了下，加起來金額約7.24億元。

更為關(guān)鍵的是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對責(zé)任人的認(rèn)定?！陡嬷獣访鞔_提到：時(shí)任董事長兼總經(jīng)理的戴文軍，“知悉公司實(shí)際管理加盟門店裝修業(yè)務(wù)，未對加盟門店裝修業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范管理，未將其納入上市公司經(jīng)營、核算體系”，并在相關(guān)年報(bào)上簽字，是“直接負(fù)責(zé)的主管人員”。

財(cái)務(wù)總監(jiān)彭才剛與董秘彭剛毅作為“其他直接責(zé)任人員”，同樣難辭其咎。這似乎意味這場虛減收入行為不存在“技術(shù)性失誤”，而更像是一場自上而下、蓄意為之的財(cái)務(wù)操縱？

絕味為什么要瞞報(bào)裝修收入？外界對此有兩種說法，一是認(rèn)為絕味少報(bào)收入是為了平滑業(yè)績，減輕后續(xù)的增長壓力；二是裝修款通過一系列操作，最終流入了高管們的腰包。

具體原因不得而知，但可以明確的是，不管是隱瞞收入還是虛增收入，一樣都是財(cái)務(wù)造假，都是不可觸碰的紅線。

監(jiān)管部門開出罰單的罰單顯示，對絕味食品責(zé)令改正、警告并處以400萬元罰款；對時(shí)任董事長兼總經(jīng)理戴文軍警告并罰款200萬元；對時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)彭才剛、董事會秘書彭剛毅分別處以150萬元、100萬元罰款。

02

如果說財(cái)務(wù)造假是絕味食品治理層面的“內(nèi)疾”，那么其近年來的業(yè)績表現(xiàn)則是基本面的“外患”。

即便不考慮此次財(cái)務(wù)重述的影響，絕味公開披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也早已拉響了警報(bào)。

圖表來源|東方財(cái)富（特此感謝！）

如上圖，梳理絕味食品近年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以清晰地看到一條令人不安的軌跡：

2022年，凈利潤驟跌76.06%，僅錄得2.35億元，營收為66.23億元，微增1.13%。當(dāng)然這一年因?yàn)橐咔樵蚩梢岳斫狻?/p>

2023年雖有所恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)營收72.61億元，同比增9.94%。凈利潤3.44億元，同比增46.63%，但離2021年的9.81億元凈利潤仍相差甚遠(yuǎn)。

2024年，危機(jī)全面爆發(fā)。營業(yè)收入下滑13.84%為62.57億元，凈利潤下滑34.04%，僅為2.27億元。

2025年，頹勢仍在延續(xù)：上半年?duì)I收28.2 億，比去年少15.6%；凈利潤只剩1.75億，大跌40.7%；扣非凈利潤更是直接砍半，跌幅達(dá)52.6%。

這一系列數(shù)據(jù)顯示，絕味食品的盈利能力正在被嚴(yán)重侵蝕。即便前期其仍試圖通過開設(shè)新店維持收入規(guī)模的表象增長，但利潤“含金量”已大幅縮水。

直到2024年開始，營收、利潤出現(xiàn)雙降。

在蜜妹看來，除了大環(huán)境的原因外，于絕味食品自身而言，主要還有三大問題的疊加：原材料成本（如鴨副產(chǎn)品、辣椒等）的持續(xù)上漲、日益激烈的市場競爭導(dǎo)致的價(jià)格戰(zhàn)與營銷費(fèi)用激增，以及龐大加盟體系下管理效率的邊際遞減。

03

這里蜜妹想重點(diǎn)說說第三點(diǎn)。

絕味食品的成功很大程度上得益于其加盟模式的快速復(fù)制能力。截至2025年6月，公司通過“加委會”體系管理116個(gè)戰(zhàn)區(qū)委、3000余家加盟商，形成“三會治理”結(jié)構(gòu)。

然而，正是這種高度分散、依賴加盟商的模式，成為財(cái)務(wù)合規(guī)的隱患地帶。

裝修收入隱匿本質(zhì)是加盟體系內(nèi)“體外循環(huán)”的典型表現(xiàn)。加盟商與總部之間的資金往來、服務(wù)交易若未完全納入上市公司體系，極易形成財(cái)務(wù)黑洞。

戴文軍作為實(shí)控人兼董事長，直接參與加盟體系管理，卻未能將裝修業(yè)務(wù)合規(guī)入賬，反映出公司“業(yè)務(wù)思維”凌駕于“合規(guī)思維”之上。

新《證券法》實(shí)施后，監(jiān)管部門對信披違法行為的處罰力度顯著加大，絕味食品此次被罰850萬元（公司+責(zé)任人）雖未達(dá)頂格，但ST處理將對再融資、品牌形象產(chǎn)生長期影響。

面對內(nèi)外交困的局面，絕味食品正站在一個(gè)關(guān)鍵的戰(zhàn)略十字路口。在蜜妹看來，或許只有一場徹底的治理革命，才能換來真正意義上的“重生”。

首先，絕味需要對內(nèi)控流程進(jìn)行根本性重塑，確保所有業(yè)務(wù)和資金往來都在陽光下運(yùn)行；

其次，必須重新審視其增長模式。目前“開店”驅(qū)動(dòng)的增長已顯疲態(tài)，未來的重心必須轉(zhuǎn)向提升“單店效益”和“品牌價(jià)值”。這意味著需要加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，擺脫對經(jīng)典鴨脖等大單品的過度依賴。

最后，必須重建品牌與消費(fèi)者、加盟商的關(guān)系。財(cái)務(wù)造假傷害最深的是品牌信譽(yù)。絕味需要以極其坦誠和謙卑的態(tài)度與公眾溝通，通過實(shí)際行動(dòng)證明其改過自新的誠意。對于加盟商，則需要建立更加公平、透明、共贏的合作關(guān)系，從“管理者”向“服務(wù)者”轉(zhuǎn)變。

唯有如此，絕味或能真正“絕處逢生”。

文章僅供討論分析，不構(gòu)成投資建議。本 文未注明圖片均來自于企業(yè)或監(jiān)管部門公告，特此說明和感謝！

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