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9月19日，絕味食品公告稱，公司于2025年9月19日收到中國證券監(jiān)督管理委員會湖南監(jiān)管局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》，經(jīng)查明，2017年至2021年期間，絕味食品未確認加盟門店裝修業(yè)務收入，導致年度報告少計營業(yè)收入，占對應年度公開披露營業(yè)收入的比例分別為5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。由此計算，少計營業(yè)收入按比例估算合計超7億元。

湖南證監(jiān)局擬決定對絕味食品責令改正，給予警告，并處以400萬元罰款；對時任公司董事長兼總經(jīng)理戴文軍給予警告，并處以200萬元罰款；對時任公司財務總監(jiān)彭才剛給予警告，并處以150萬元罰款；對時任公司董事會秘書彭剛毅給予警告，并處以100萬元罰款。上述罰款共計850萬元。

同時，絕味食品被實施其他風險警示，股票簡稱在9月23日由“絕味食品”變更為“ST絕味”。

在信披違規(guī)背后，絕味食品的業(yè)績正面臨增長壓力。2022年-2024年，絕味食品的收入分別為66.23億元、72.61億元、62.57億元，分別同比增長1.13%、9.64%、-13.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.33億元、3.44億元、2.27億元，分別同比增長-76.29%、46.63%、-34.04%。在2025年上半年，絕味食品收入28.2億元，同比減少15.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.75億元，同比減少40.71%。

作為從湖南長沙成長起來的鹵味龍頭，絕味食品如何重振業(yè)績呢？

01

加盟商貢獻大部分收入

以產品劃分，絕味食品的收入主要來自鮮貨類產品、包裝產品、加盟商管理、集采業(yè)務、供應鏈物流。

其中，鮮貨類產品收入是絕味食品主要收入支撐——2025年上半年，絕味食品鮮貨類產品收入21.12億元，同比減少19.15%，主營業(yè)務收入占比為76.59%。具體來看，禽類制品收入15.91億元，同比減少20.79%，占主營收入的57.71%；禽類產品收入1735.94萬元，同比減少32.67%；蔬菜產品收入2.77億元，同比減少11.56%；其他產品收入2.26億元，同比減少14.31%。

不過，包裝產品成為絕味食品在2025年上半年唯一增長的鹵味產品——其收入2.28億元，同比增長16.31%，但其僅占主營業(yè)務收入的8.29%，目前對收入貢獻較小。

值得一提的是，絕味食品的業(yè)務開展依賴加盟商。2024年絕味食品鹵制食品批發(fā)收入48.72億元，其中來自加盟商的批發(fā)收入為45.98億元，占比達94.37%。天職國際會計師事務所（特殊普通合伙）也在關鍵審計事項中提到，絕味食品為批發(fā)零售行業(yè)，2024年度營業(yè)收入總額62.57億元，其中對加盟門店的批發(fā)收入占營業(yè)收入總額的73.5%，由于對加盟門店的批發(fā)收入交易頻繁且銷售數(shù)量大，其收入確認是否在恰當?shù)呢攧請蟊砥陂g可能存在潛在錯報。故將加盟商批發(fā)收入的確認作為關鍵審計事項。

但絕味食品來自加盟商的收入正在減少。2025年上半年，絕味食品的加盟商管理收入2712.49萬元，同比減少20.28%；集采業(yè)務收入1.16億元，同比減少36.71%；供應鏈物流收入2.63億元，同比增長9.81%。絕味食品的加盟商管理收入包括特許經(jīng)營服務、在合同有效期內提供管理服務等。供應鏈物流收入則是絕味食品提供的物流服務。

在財報中，絕味食品表示，公司構建了以“產品組合—單店模型—加盟體系”為核心要素的連鎖加盟管理機制，通過加盟商月刊、加盟商大會、自媒體、微課堂、標桿人物評選等多種形式，進行層層宣導，與加盟商形成命運共同體。

此外，絕味食品的門店數(shù)量也在縮減。在2024年半年報中，絕味食品披露其中國大陸地區(qū)門店總數(shù)14969家，此后便再未在財報中披露門店數(shù)量。據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，目前絕味在營門店數(shù)量為10725家，相比2024年上半年，一年多時間減少了4244家門店。

對依賴線下門店進行銷售的絕味食品來說，門店數(shù)量的減少也是一個危險的信號。

02

仍聚焦鹵味賽道

目前，絕味食品所處的鹵制食品賽道正面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。

絕味食品在2025年半年報中表示，宏觀經(jīng)濟波動或抑制居民可選消費意愿，休閑鹵制品市場需求存在結構分化，可能影響公司業(yè)務發(fā)展及穩(wěn)定性。行業(yè)集中度提升背景下，同業(yè)在場景滲透、渠道下沉及數(shù)字化領域的競爭強度升級，可能加劇市場開拓復雜度，資源投入邊際效益可能遞減。

事實上，周黑鴨、煌上煌等都面臨著業(yè)績增長壓力。2025年上半年，周黑鴨收入12.23億元，同比減少2.9%；凈利潤1.08億元，同比增長228%。同時期，煌上煌收入9.84億元，同比減少7.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7691.99萬元，同比增長26.9%。對比來看，盡管周黑鴨與煌上煌出現(xiàn)了收入下滑，但凈利潤增長優(yōu)于絕味食品，絕味食品也更有壓力。

在2025年上半年業(yè)績說明會上，有投資者提問，“目前公司基本面持續(xù)惡化，門店數(shù)不斷下降，且有加速減少的趨勢。面對傳統(tǒng)加盟模式的崩塌，對此公司有轉型的想法么？”絕味食品表示，公司推行“聚焦鹵味賽道，深耕細分需求”的戰(zhàn)略，著力場景化創(chuàng)新與精益運營，持續(xù)探索細分需求響應機制的可行性路徑。通過推進需求洞察力、品類創(chuàng)新力和敏捷供應力的建設，以適應復雜市場環(huán)境，為鹵味業(yè)務發(fā)展尋求更多突破口。

顯然，絕味鴨脖仍在未來放在了鹵味賽道上。

據(jù)媒體報道，絕味食品為尋求多元化發(fā)展，先后投資了盛香亭、阿滿百香雞、帝煌烤鹵等多個品牌。2022年-2024年，絕味食品投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-23.22億元，同一時間段，絕味食品的累計投資收益為虧損3.71億元。

其中，絕味食品2024年的投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-2.34億元，相比上一年的-10.62億元明顯減少，絕味食品表示，主要系結構性存款的投資及長期資產的投資減少。絕味食品也在財報中提到，報告期內，公司調整了部分投資組合，突顯聚焦鹵味核心賽道的投資定位。

此外，絕味食品開始跨界。2024年9月，絕味食品在長沙部分門店上線了奶茶業(yè)務；2025年7月，絕味食品在長沙試點“絕味Plus店”，突破傳統(tǒng)鹵味品類限制，新增炸鹵、甜品、果酒等產品，嘗試切入休閑餐飲場景，目標覆蓋年輕消費群體。

如今，絕味食品信披違規(guī)受罰、門店持續(xù)收縮，都反映出昔日的“鴨脖之王”面臨著發(fā)展困境。在鹵味行業(yè)整體遭遇瓶頸的當下，絕味食品提出的“深耕細分需求”戰(zhàn)略，能否交出一份讓市場認可的答卷？

作者丨五仁

來源丨征探財經(jīng)（ID:teccj6)