你覺(jué)察到?jīng)]有，“9.24”一周年A股發(fā)生了七個(gè)重大改變！

各位投資者朋友，大家好，我是忠言

今天是9月21日，星期日

今天忠言周評(píng)跟大家討論的話(huà)題是：

你覺(jué)察到?jīng)]有，“9.24”一周年A股發(fā)生了七個(gè)重大改變！

再過(guò)3天就是9.24了，去年轟轟烈烈的9.24新政以來(lái)，這一年A股大盤(pán)指數(shù)漲了1200多點(diǎn)。但是很多投資者至今還停留在過(guò)去對(duì)a股的長(zhǎng)期3000點(diǎn)不漲的認(rèn)識(shí)，長(zhǎng)期熊市的認(rèn)識(shí)，沒(méi)有轉(zhuǎn)變過(guò)來(lái)。所以沒(méi)有在這一輪千點(diǎn)大行情里面有所斬獲。因此我需要和大家一起來(lái)重新認(rèn)識(shí)一下9.24新政以來(lái)，A股發(fā)生的七個(gè)重大改變。

第一個(gè)改變，央行罕見(jiàn)表態(tài)，為機(jī)構(gòu)和上市公司回購(gòu)提供入市資金。機(jī)構(gòu)可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，然后向銀行抵押再貸款，只能買(mǎi)股票，數(shù)量是5000億+5000億+5000億，總共1.5萬(wàn)億?；刭?gòu)是3000億+3000億+3000億，合計(jì)9000億。兩者總共2.4萬(wàn)億。

這個(gè)強(qiáng)硬表態(tài)一發(fā)表立刻引起了市場(chǎng)的轟動(dòng)，認(rèn)為央行資金可以買(mǎi)股票了。雖然這個(gè)理解有點(diǎn)偏差，因?yàn)檫@是通過(guò)間接的國(guó)債換貸款的方式為機(jī)構(gòu)提供資金。只能說(shuō)是央行資金曲線(xiàn)入市。

但不管怎樣，這已經(jīng)是三十多年歷史上，第一次央行明確銀行資金可以入股市。這是一個(gè)重大的央行功能的轉(zhuǎn)變，打破了三十多年來(lái)，嚴(yán)禁銀行資金入股市的禁忌，為機(jī)構(gòu)入市提供了資金的支持。

第二個(gè)改變，政府對(duì)股市的功能和認(rèn)知的定位有了質(zhì)的飛躍。

早在2023年7月24日重要會(huì)議就提出了“活躍資本市場(chǎng)，提升投資者信心”，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)也非常興奮，那時(shí)3264點(diǎn)。但是由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的功能沒(méi)有轉(zhuǎn)變，仍然是擴(kuò)容為本，融資者為本，把注冊(cè)制異化為注水制，大量的不符合上市條件的上市公司為了解決資金的困境，造假上市。

在剛落馬的前證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)五年任職期間，一共發(fā)行了1906只新股，以每年240個(gè)交易日為基礎(chǔ)基數(shù)，平均每個(gè)交易日發(fā)行1.6只新股。這堪稱(chēng)無(wú)論是中國(guó)股市還是世界股市，都是前所未有的擴(kuò)容大躍進(jìn)，把高層會(huì)議對(duì)股市的定位異化了。

一直到2024年2月5日跌倒了2635點(diǎn)。這個(gè)時(shí)候，一方面國(guó)家隊(duì)強(qiáng)烈救市，另一方面更換了證監(jiān)會(huì)主席。吳青上任大刀闊斧的進(jìn)行制度改革，包括提出以投資者為本，不是融資者為本；對(duì)大小非減持設(shè)立新規(guī)，即低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的上市公司不得減持。同時(shí)對(duì)哪些違規(guī)操縱市場(chǎng)等方面，也做出了一系列的舉措。另外大力引導(dǎo)長(zhǎng)線(xiàn)資金入市。這些一定程度上扭轉(zhuǎn)了局面。

但是由于積重難返，到了2024年9月18日，股市再次跌到了2389點(diǎn)。于是就有了央行、財(cái)政部等四部門(mén)推出的9.24新政。這以后把市場(chǎng)的熱情點(diǎn)燃了，以至于6天時(shí)間就漲了將近千點(diǎn)。

高層對(duì)股市的定位和新認(rèn)知在不斷的深化，相繼的一系列重要會(huì)議里面，先是提出了“穩(wěn)住樓市股市”，后面又是“穩(wěn)住股市樓市，發(fā)揮資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)樞紐作用”。然后再到今年7月的高層重要會(huì)議，進(jìn)一步提出了“增強(qiáng)資資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固回穩(wěn)向好的勢(shì)頭”，這是在3615點(diǎn)發(fā)出這樣的指令。

又過(guò)了一個(gè)多月，8月30日證監(jiān)會(huì)主席吳青進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了“增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力和穩(wěn)定性，持續(xù)鞏固回穩(wěn)向好的勢(shì)頭”。講這個(gè)話(huà)的點(diǎn)位是3857點(diǎn)，比本周五的收盤(pán)指數(shù)還要高。

所以正是因?yàn)檎畬?duì)股市功能的轉(zhuǎn)變，發(fā)揮股市對(duì)經(jīng)濟(jì)的樞紐作用。樞紐是什么？就是總開(kāi)關(guān)，是發(fā)動(dòng)機(jī)。從九十年代末開(kāi)始，我們中央的各種各樣的會(huì)議，包括兩會(huì)，包括經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，都把拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形象概括為三架馬車(chē)，即投資、出口、消費(fèi)。

現(xiàn)在三架馬車(chē)的作用越來(lái)越減弱的時(shí)候，提出了第四駕馬車(chē)，就是股市，因?yàn)樗菢屑~嘛。所以股市成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)、房地產(chǎn)，以及增加居民財(cái)富的一個(gè)重要渠道。正是因?yàn)榘压墒刑岬搅饲八从械母叨龋越衲旯墒胁艔氖嗄陙?lái)的熊市逐步的轉(zhuǎn)變?yōu)榕Ｊ小?/p>

當(dāng)然除了把股市列為第四架馬車(chē)以外，今年牛市能夠不斷發(fā)展的一個(gè)重要的前提，就是糾正了連續(xù)十幾年的新股擴(kuò)容大躍進(jìn)。人們?cè)僖膊粨?dān)心股市上漲了以后，就新股不斷的發(fā)行，像原來(lái)那樣的每周十到十五家，把行情壓垮。我們現(xiàn)在不求數(shù)量了，而注重質(zhì)量了，這一點(diǎn)非常的重要。

第三個(gè)變化，國(guó)家隊(duì)入場(chǎng)，發(fā)揮類(lèi)平準(zhǔn)基金作用，帶動(dòng)了更多的機(jī)構(gòu)和投資者資金源源不斷的入市。

十多年的熊市，市場(chǎng)人士不斷地呼喚中國(guó)需要平準(zhǔn)基金，來(lái)保持市場(chǎng)的穩(wěn)定。2022年3月是兩會(huì)，高層已經(jīng)明確的提出，要設(shè)立國(guó)家金融穩(wěn)定基金，九月份啟動(dòng)，十二月底資金到位，由央行牽頭。但是幾年過(guò)去都沒(méi)有下文。

原來(lái)是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的擴(kuò)容任務(wù)還沒(méi)有完成，制度的改革還沒(méi)有完成，中國(guó)股市熊市的一些癥結(jié)問(wèn)題沒(méi)有得到解決，所以都在等待之中。直到2024年2月5日跌到2635點(diǎn)，A股岌岌可危的時(shí)候，國(guó)家隊(duì)進(jìn)場(chǎng)救市了。然后再9月18日2689點(diǎn)再次入場(chǎng)救市。

又在今年四月七日，特朗普發(fā)動(dòng)關(guān)稅風(fēng)暴的3040點(diǎn)，國(guó)家隊(duì)盤(pán)中高調(diào)入市說(shuō)已經(jīng)進(jìn)去了，并且第二天中央?yún)R金公司公開(kāi)表態(tài)，國(guó)家隊(duì)將發(fā)揮類(lèi)平準(zhǔn)基金的作用。然后央行行長(zhǎng)明確表態(tài)將為國(guó)家隊(duì)提供充足的流動(dòng)性，也就是無(wú)限流動(dòng)性，市場(chǎng)信心一下子就鼓舞起來(lái)。

所以今年的行情是從四月七日3040點(diǎn)拉動(dòng)的，將近八百點(diǎn)行情，啟動(dòng)的速度非常厲害，國(guó)家隊(duì)起到了至關(guān)重要的作用。從入市之初的兩萬(wàn)億，根據(jù)匯金公司的半年報(bào)，持有A股市值4.1萬(wàn)億，翻了一倍。占總市值的4%，已經(jīng)相當(dāng)于國(guó)際平準(zhǔn)基金3%-5%的規(guī)模。

如果從去年9.24前的2748點(diǎn)算起，到今年9月18日的最高點(diǎn)3899點(diǎn)，上證指數(shù)漲了49%，這還是比較少的，其他指數(shù)漲得更多。國(guó)家隊(duì)起到了中流砥柱，穩(wěn)定信心穩(wěn)定人心，推動(dòng)各類(lèi)資金進(jìn)場(chǎng)的決定性作用。

國(guó)家隊(duì)以類(lèi)平準(zhǔn)基金的角色進(jìn)場(chǎng)，可以說(shuō)是A股三十多年歷史來(lái)破天荒的事件。今年有牛市，如果沒(méi)有國(guó)家隊(duì)，那想都不要想。

由于國(guó)家隊(duì)的進(jìn)場(chǎng)，我們看到市場(chǎng)發(fā)生了重大改變。在此以前三十多年歷史上只有2024年10月8日一天，成交量超過(guò)3萬(wàn)億。但是2025年夏天以來(lái)就發(fā)生了4次超3萬(wàn)億。而2萬(wàn)億以上的成交量，連續(xù)保持了28天，非常厲害。

所以國(guó)家隊(duì)的作用，使我們能夠堅(jiān)定了在股市里運(yùn)作的信心，而不用擔(dān)心中國(guó)股市崩盤(pán)，不可能了。有國(guó)家隊(duì)，有央行提供無(wú)限流動(dòng)性。

第四個(gè)重大改變，A股告別了齊漲共跌，呈現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的、震蕩性的慢牛。

以往談到牛市，讓人們想到2015年或者2007年的齊漲共跌，雞犬升天，消滅十元以下低價(jià)股，阿狗阿貓的股票全部都能夠漲上天。

但是這一次9.24新政以來(lái)，打破了以往傳統(tǒng)的模式。首先表現(xiàn)在12個(gè)指數(shù)漲幅出現(xiàn)了明顯的分化。

我先公布第一個(gè)數(shù)據(jù)，就是2024年9月24日到今年九月份的最高點(diǎn)的最大漲幅，中證A500漲了49%，中證A50漲了38%，上證50漲35%，滬深300漲43%，上證指數(shù)漲42%，深成指漲65%，創(chuàng)業(yè)板漲108%，科創(chuàng)板漲140%，中證500張64%，中證1000漲72%，中證2000漲86%。北證50漲160%，因?yàn)槭袌?chǎng)太小，這個(gè)不能類(lèi)比。但是不管怎么樣，最差的上證50也漲了35%了。

加權(quán)平均的上證指數(shù)最有代表性的漲42%，看看是不是跟創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、中證500、中證1000、中證2000有明顯的分化。

第二個(gè)數(shù)據(jù)，就是今年的12個(gè)指數(shù)的最大漲幅，中證A500漲20%，中證A50漲14%，上證50漲12%，滬深300漲17%，上證指數(shù)漲17%，深成指漲28%，創(chuàng)業(yè)板漲48%，科創(chuàng)板漲46%，中證500漲29%，中證1000漲32%，中證2000漲37%，北證50漲62%。

我們可以看到創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板等漲幅接近50%，但是上證指數(shù)以及大盤(pán)股指數(shù)只增長(zhǎng)了百分之十幾，算是比較小的。與香港恒生指數(shù)漲37%，恒生科技指數(shù)漲42%，我們A股是落后于港股的。所以今年沒(méi)有瘋漲，大盤(pán)指數(shù)只漲17%。

再看行情演化的幾個(gè)階段。第一階段就是9.24到10月8號(hào)，6個(gè)交易日就漲了近千點(diǎn)，漲34%，這六天是普漲的。

第二個(gè)階段，今年初到四月初，就是3140點(diǎn)到3439點(diǎn)。春節(jié)期間的宇數(shù)科技的機(jī)器人以及DeepSeek橫空出世，帶動(dòng)了TMT、算力、人工智能、互聯(lián)網(wǎng)等板塊，掀起了一波短暫的春生科技股行情，還有紅利板塊大漲。隨后因?yàn)樗脑缕呷盏年P(guān)稅風(fēng)暴夭折。

第三階段就是四月初到七月上旬，主要是漲的銀行股、大盤(pán)藍(lán)籌股等紅利股。因?yàn)楦叻旨t嘛，5%以上的分紅吸引了大量的資金進(jìn)場(chǎng)，高科技股坐冷板凳靠邊站。市場(chǎng)又呈現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性分化。

第四個(gè)階段，從六月二十三號(hào)的3347到九月十八號(hào)的3899點(diǎn)，這一段將近五六百點(diǎn)的行情，長(zhǎng)的是清一色的高科技，尤其是硬科技，芯片、半導(dǎo)體、算力、人工智能、國(guó)產(chǎn)服務(wù)器、互聯(lián)網(wǎng)、人形機(jī)器人、TMT等這些板塊，就是科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)漲的550點(diǎn)行情。而這期間，前期上漲的銀行股、紅利板塊的漲幅甚小。這個(gè)結(jié)構(gòu)性的分化也是非常厲害。

第五個(gè)重大改變，就是A股攻克了三座大山，征服了三個(gè)震蕩箱體，但多數(shù)投資者仍未能跑贏(yíng)大盤(pán)。

七月二十八日沖破了劉士余主席任期的高點(diǎn)3587點(diǎn)，八月十三日沖破了去年十月八日的脈沖高點(diǎn)3674點(diǎn)，八月二十日沖破了易會(huì)滿(mǎn)任期的高點(diǎn)3731，三座大山攻克了。然后到八月二十二日站上了3800點(diǎn)。攻克了2800-3200第一個(gè)長(zhǎng)期箱體。然后第二個(gè)箱體3200-3500點(diǎn)，第三個(gè)箱體3500-3800點(diǎn)，一直沖到了3900點(diǎn)。攻克三座大山，征服三個(gè)箱體。

但是投資者的資金卡并沒(méi)有一路凱歌連創(chuàng)新高。因?yàn)榻衲甏禾斓目萍脊啥虝荷蠞q，大多數(shù)人還套在那里沒(méi)解放。然后一直沒(méi)有買(mǎi)紅利板塊，買(mǎi)銀行股，到了六月份七月份沖進(jìn)去，現(xiàn)在變成了套牢。然后這兩三個(gè)月的上漲，因?yàn)榭萍脊蓾q得很猛很快，很多人不敢買(mǎi)，就在那里看，等它回調(diào)，但是等不到。

所以今年上證指數(shù)漲了17%，這是平均水平，據(jù)統(tǒng)計(jì)有86%的人今年盈利了，14%的人是虧損。但是有56%以上的人沒(méi)有跑贏(yíng)上證指數(shù)漲17%的水準(zhǔn)。跟6124點(diǎn)、5178點(diǎn)的時(shí)候雞犬升天是有天壤之別的。

第六個(gè)重大改變，科技股成了A股市場(chǎng)的生力軍，包括在港股科技股的領(lǐng)漲，使A股逐漸的符合國(guó)際股市的潮流。

長(zhǎng)期以來(lái)我們A股領(lǐng)漲的，要么是石化、銀行，還有五朵金花，后來(lái)就是茅臺(tái)為代表的白酒?；蛘呤突蛘呙禾?，都是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。一直到現(xiàn)在我們的長(zhǎng)線(xiàn)資金進(jìn)來(lái)，包括保險(xiǎn)資金，他還是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)偏好的，主要是買(mǎi)紅利的股票。

這個(gè)理念在國(guó)際范圍來(lái)看，是非常落后的。中國(guó)股市落后就落后在機(jī)構(gòu)的理念保守。

盡管我們高層會(huì)議要提高對(duì)A股的包容性，但是機(jī)構(gòu)為了確保自身利益，還是買(mǎi)紅利板塊，安全板塊無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。但是外資就不一樣了，外資在港股高科技股中高舉高打，收益頗豐?，F(xiàn)在他們又轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股高科技股，高盛、摩根、瑞銀等就認(rèn)為A股高科技遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估。

所以現(xiàn)在A(yíng)股市場(chǎng)也終于出現(xiàn)了一些高標(biāo)桿的科技股，比如寒武紀(jì)，從年初的658元漲到了1596元，漲了143%。隨后又出現(xiàn)了“易、中、天、勝”，新易盛漲714%、中際旭創(chuàng)今年漲263%、天孚通信今年漲147%、勝宏科技漲744%，還有寒武紀(jì)、中芯國(guó)際、工業(yè)富聯(lián)等一些高標(biāo)桿的高價(jià)股出現(xiàn)，一下子就把整個(gè)高科技股帶動(dòng)起來(lái)。

因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)轉(zhuǎn)型為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，要重點(diǎn)在人工智能、算力等方面，要盡快的與國(guó)際先進(jìn)水平并駕齊驅(qū)。人工智能是第四次工業(yè)革命，A股市場(chǎng)必然要體現(xiàn)國(guó)家的戰(zhàn)略，就是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。所以這些高標(biāo)桿股起來(lái)，我們要給他一定的包容性。同時(shí)，更多的高科技，十幾倍二十幾倍市盈率的高科技股比比皆是。

初看起來(lái)好像漲了很多，但沉下去還是可以發(fā)現(xiàn)很多很多的機(jī)會(huì)。所以高科技股成為生力軍，早晚會(huì)讓投資者轉(zhuǎn)變認(rèn)識(shí)，提高對(duì)他們的包容性，高科技股發(fā)展來(lái)帶領(lǐng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都是有很好處的。

現(xiàn)在是硬科技實(shí)力越高，創(chuàng)新型力度越大的科技公司越受到追捧，這是正常的。

第七大轉(zhuǎn)變，就是今年以來(lái)很少有15%以上的中級(jí)調(diào)整，而是以緩上急落的方式走結(jié)構(gòu)性慢牛行情。

我總結(jié)出每半個(gè)月有一次急落，比如八月二十七號(hào)一次，九月四號(hào)一次，九月十八號(hào)一次，很有規(guī)律的兩周一次。

但是急落之后，他不是像以前那樣的加快新股發(fā)行、查違規(guī)資金、打擊投機(jī)，然后就一路向下，把上面的人死死套死。而是急落以后再緩上，因?yàn)閲?guó)家是要讓股市保持回穩(wěn)向好的勢(shì)頭。震蕩可以的，但是慢慢向上的。所以掌握了這個(gè)規(guī)律，你就要知道連續(xù)的上漲以后要減磅。大黑棒急落的時(shí)候要加倉(cāng)的。

如果做反了，連續(xù)的上漲，你發(fā)瘋了去滿(mǎn)倉(cāng)加投融資。然后急落黑棒的時(shí)候，你去殺跌割肉，這就很受傷了。就是要反作，這一點(diǎn)非常重要。

上證指數(shù)現(xiàn)在的市盈率15.5倍、滬深300指數(shù)13倍。所以估值就決定了行情不會(huì)結(jié)束，就是緩上急落，緩上急落的震蕩市。

為什么會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)制調(diào)整？因?yàn)轭?lèi)平準(zhǔn)基金。暴跌的時(shí)候，他去托底救市；在暴漲快漲的時(shí)候，他要平抑波動(dòng)的。類(lèi)平準(zhǔn)基金在平抑波動(dòng)，讓指數(shù)高位的時(shí)候走來(lái)回路，來(lái)回的震蕩洗盤(pán)，讓市場(chǎng)充分換手，提高平均持股成本，清洗獲利盤(pán)和解套板，這樣市場(chǎng)就不會(huì)暴跌了。

現(xiàn)在在3800點(diǎn)上方已經(jīng)二十天，有將近50萬(wàn)億的換手。那么我認(rèn)為在下周開(kāi)始，九月底前還有7個(gè)交易日，很可能仍然就在3800多點(diǎn)，3900點(diǎn)以下橫向震蕩整理?yè)Q手，又是十幾萬(wàn)億，大概要達(dá)到六十幾萬(wàn)億，60%的換手。讓3800點(diǎn)平臺(tái)能夠整固27天，這個(gè)時(shí)候的基礎(chǔ)就比較穩(wěn)固，國(guó)慶后再去沖擊3900點(diǎn)。

當(dāng)然，大盤(pán)再往上走，選個(gè)股仍然是最重要的。今年如果投資者手中沒(méi)有長(zhǎng)線(xiàn)持有一只甚至幾只優(yōu)質(zhì)的，而且漲幅較為可觀(guān)的高科技股，那么你今年的收益就不會(huì)很滿(mǎn)意。

所以我仍然堅(jiān)持倉(cāng)位里面要有一兩個(gè)高科技，有核心技術(shù)、算力、人工智能、云計(jì)算數(shù)、大數(shù)據(jù)、芯片、半導(dǎo)體等。

以上七大變化是9.24新政以來(lái)A股市場(chǎng)里面，我認(rèn)為是具有歷史性的、顛覆性的、方向性的，而且具有持續(xù)性的變化。從此我們A股市場(chǎng)有理由相信改變熊長(zhǎng)牛短，而是較長(zhǎng)時(shí)間的慢牛。

雖然我們不敢說(shuō)像美國(guó)股市那樣連續(xù)大牛市17年，但是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)零增長(zhǎng)負(fù)增長(zhǎng)的日本股市居然也連創(chuàng)新高，韓國(guó)股市也連創(chuàng)歷史新高。而我們作為對(duì)世界經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)30%以上的中國(guó)經(jīng)濟(jì)下的A股，要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)國(guó)，必須要有強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，必須要走長(zhǎng)期的慢牛。這一點(diǎn)我有信心。

好，以上的意見(jiàn)和分析

僅一家之言供各位參考

股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎

謝謝各位的收聽(tīng)和收看