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“這是價值事務(wù)所的第1963篇原創(chuàng)文章”

9月18日，《價值事務(wù)所》&國泰海通走進上市公司系列之湯臣倍健活動圓滿結(jié)束。

這次活動，湯臣倍健真可謂是鼎力支持，整個調(diào)研過程安排得非常豐富，既參觀了其位于珠海的4期透明工廠，又游覽了營養(yǎng)探索館，還品嘗了特色營養(yǎng)午餐并且能與一眾高管面對面交流。

總之，這次行程可以說是收獲滿滿，反正不論所長還是一眾同學(xué)都很感動，整個調(diào)研過程的氣氛非�；钴S，本來原計劃12點開始品嘗營養(yǎng)午餐，結(jié)果同學(xué)們過于熱情和亢奮，一直拖到快1點才吃飯，搞得所長餓得不行，去小賣部買了碗面在會議室一邊交流一邊嗦面條……嗯，這個形象，算了，不重要。

調(diào)研活動結(jié)束后，不少同學(xué)都向上市公司反饋，以前雖然對湯臣也有所了解，但都沒有到公司尤其工廠實地考察一圈來得震撼，果然讀萬卷書不如行萬里路，也有給公司提建議，透明工廠、體驗館讓大家能夠?qū)嫉奈幕a(chǎn)品有更深的認知，甚至這個透明工廠還能成為國家4A級旅游景區(qū)，可以直接對外開放，那么，其他的城市是不是也可以放一些類似的體驗館？沒必要做到珠海這樣的規(guī)模，但也能讓其他消費者對湯臣更為了解。

有一說一，所長覺得這是一個非常好的建議，這也是為什么在互聯(lián)網(wǎng)對實體經(jīng)濟造成“巨大沖擊”、讓實體從業(yè)者紛紛感到恐慌時，所長卻一點不慌甚至反復(fù)給予大家信心，線下是不可能消失的，畢竟線下實地體驗與享受服務(wù)的所感所覺，是線上無論如何都做不到的，這就好比異地戀一定會掰一樣。

好了，接下來，我們言歸正傳，是時候講講湯臣倍健具體的業(yè)務(wù)與前景了。

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價值事務(wù)所

鉆石級賽道

在此前的很多文章中所長都告訴大家，VDS（膳食營養(yǎng)補充劑）是一個同醫(yī)療一般無二、堪稱鉆石級別的無敵好賽道。

為什么這么講呢？

嗨，大家隨便看看周邊老年人的消費結(jié)構(gòu)就知道了，60歲以上的老年人和40歲以下的年輕人的消費結(jié)構(gòu)是完全不一樣的。

老年人對年輕人最感興趣的炫耀性消費、衣食住行等興趣都不大，你讓他吃，他吃不動了，牙口不好了，消化也不行了；你讓他動，他也動不得了，走兩步就累，一天只想躺；你讓他穿什么漂亮衣服、住大房子，人家還嫌麻煩，只想怎么舒服怎么來……

所以，在老齡化社會中，所有消費基本都是偏低迷的，但是醫(yī)療保健除外。

60歲以上的人可以說是半截身子都入土了，身上哪里哪里都不舒服，這時候他們最需要的就是身體能更舒服一點，活得能更長一點，前不久所長聽了段永平一個演講，有人問段永平下一個人生目標(biāo)或者說是終極目標(biāo)是什么，段永平的回答就非常樸素，即健康地活長一點。

看到了么，當(dāng)你老了，這個世上的一切一切對你而言，其實都不再那么重要了，當(dāng)你老了，健康地活得長一點就會成為你最想也最迫切的追求。

國內(nèi)未來將步入老齡化時代，而且可以說是跳躍式的進入，不明白的同學(xué)不妨看看下面這組數(shù)據(jù)，60-80是當(dāng)下這100年來的一個嬰兒潮時代，到了2025年，最老的60后已經(jīng)65歲了，最老的70后也55歲了。

所以，大家懂了么？接下來的幾年里，中國步入老齡化時代的速度其實會比想象中的還要快。

02

價值事務(wù)所

VDS（膳食營養(yǎng)補充劑）絕對龍頭

湯臣倍健應(yīng)該不需要所長過多講解了，絕大多數(shù)的朋友應(yīng)當(dāng)都有用過或者見過他家產(chǎn)品。

在主動踩剎車之前的2023年，湯臣倍健一年的營收是94.07億，一款產(chǎn)品終端賣價就幾十上百元，出廠價則更低了，幾十元的出廠價，一年能賣近100個億，可見賣出去了多少，品牌有多受歡迎，而且人家是這么多年的老品牌，營收每年都在穩(wěn)健增長，這就足以說明其實力。

哪怕是主動踩剎車、業(yè)績有較大下滑的2024年，湯臣倍健在保健品行業(yè)的市占率依然高達9.8%，排名第一。

尤其是線下藥店渠道，可以說是湯臣最核心的護城河之一，這點應(yīng)當(dāng)不用所長多講，我們隨便去幾家藥房看一下就明白了，基本上所有藥房湯臣的產(chǎn)品都是最多最全的。

所以，哪怕湯臣近兩年在主動踩剎車，清理掉不少經(jīng)銷商，并對不賺錢的品牌和平臺進行收縮，而且在現(xiàn)如今國內(nèi)保健品行業(yè)銷售渠道幾乎一半都來自電商的情況下，湯臣的營收還是有51%來自于線下（更多就是藥房）。2025H1，湯臣倍健整體實現(xiàn)營收 35.32 億，其中線下渠道實現(xiàn)收入 17.98 億，而線上渠道實現(xiàn)收入 16.84 億。

為何會如此，核心就在于保健食品批文以及早年的深耕，保健食品想進藥房銷售是一定要有保健食品批文的，當(dāng)下國內(nèi)沒有哪家的批文比湯臣多，這也是為什么Swiss等線上賣得好像還不錯的其他保健食品線下卻非常慘淡，甚至藥店這個重要渠道看都看不到的核心原因所在。

截至2025H1，湯臣擁有156 個保健食品注冊批準證書及 198 個保健食品備案憑證，1 個特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品批準證書，4 個藥品注冊批件，1 個香港藥品注冊證明書。

這兩年藥店渠道有些承壓，但所長想說的是，藥店承壓只是一時的，它一定不會消失，它賣的保健食品更不會消失，甚至還會越賣越好。一方面，國內(nèi)的藥店未來一定會進化，會更具有服務(wù)屬性，而不僅僅是售賣商品的商品屬性，會成為大健康非常重要的一個終端觸手，參考隔壁日韓，未來國內(nèi)的藥店大概率也會往日韓的藥妝店這種更具服務(wù)性、產(chǎn)品品類更齊全的方向靠；另一方面，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的增長以及美團閃送、京東到家這樣的萬物到家渠道的完善，以后萬物到家大概率才會成為最主流的購物方式，仔細想一下，萬物到家可以說是電商的消費升級，不出意外，未來大概率是要取代電商的，那線下如藥店這樣的終端渠道的重要性便會大大凸顯；其三，隨著人年紀的增長，其購物習(xí)慣也會越來越偏向就近原則和實體原則，對于這點不清楚的，去仔細觀察一下自己小區(qū)老年人每天的生活狀態(tài)就知道了。

所以，別看藥店渠道現(xiàn)在有點承壓，甚至還被電商嚴重擠壓，但未來一定會越來越重要，而湯臣在這個渠道的布局確實無公司能出其右。

此外，湯臣在線上也做得非常好，別看現(xiàn)在線上很卷，湯臣也在進行平臺收縮，但就近期其618的情況來看，其表現(xiàn)依然不凡。品牌戰(zhàn)報顯示，湯臣倍健在天貓618保健食品品牌銷售Top10榜中排名第一，在天貓保健食品行業(yè)618全周期新品榜單TOP10中湯臣倍健一家就占了4席。

這都充分說明不論是品牌實力、渠道還是推新能力，湯臣都是國內(nèi)top級別的，所以，它的業(yè)績可能一時承壓，但是很難一直承壓，畢竟VDS賽道的長坡厚雪擺在那里，湯臣作為國內(nèi)絕對的龍頭，大概率長期能充分享受到這個市場的紅利。

03

價值事務(wù)所

業(yè)績拐點

另外，近期也確實是湯臣倍健的業(yè)績拐點。

嘻嘻，這也是所長組織調(diào)研上市公司的一大特色，甭管是之前帶大家去的迪安診斷還是鍵凱科技，上市公司的業(yè)績拐點幾乎都出現(xiàn)在Q3，湯臣也是如此。

其實湯臣近期交出的半年報就已經(jīng)很明確地告訴大家這點了，二季度營收同比降幅收窄，凈利潤同比增速回正，公司也在今年上半年突然開啟高頻上新。

如果不是公司覺得主動調(diào)整基本到位了，怎么會開始瘋狂推新呢？由于其去年三季度是虧損的，今年三季度只需要賺一點點就能重回增長，所以，雖然半年報看上去依然是下滑的，但站在全年角度看，可不是這樣的哦。

此外看看市值，現(xiàn)如今，上證指數(shù)幾乎創(chuàng)了2021年來新高，達到近3900點，但湯臣卻依然還在2700、2800點附近的水平趴著，可以說完全沒啟動。這說明什么呢？嗯，估值的絕對低點呀！

換句話說就是，當(dāng)下的湯臣倍健可以說正處于估值、業(yè)績雙拐點的前夕，而VDS又實實在在是一個長坡厚雪、少有的受益于老齡化增長的行業(yè)，湯臣倍健又的的確確是里面品牌、渠道、營銷還是產(chǎn)品力都非常優(yōu)秀的頭部選手，所以甭管短中長期，都是非常具備看點的。

最后，還是要附上一張本次湯臣倍健調(diào)研“全家�！保诖麓蔚恼{(diào)研也能有你的參與。

湯臣倍健過往文章合集：

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2、

3、”