9月16日，“泡椒鳳爪第一股”有友食品（603697.SH）召開2025年中期業(yè)績會，管理層就投資者關(guān)心的業(yè)績問題進行解答。

財報顯示，有友食品上半年實現(xiàn)營收7.71億元，同比增長45.59%；歸母凈利潤為1.08億元，同比增長42.47%，交出一份營利雙增“答卷”。

公司在業(yè)績預告中指出，由于市場拓展成效顯現(xiàn)，營收規(guī)模實現(xiàn)顯著增長，帶動整體盈利能力提升。這一“市場拓展”普遍被外界指向與山姆會員店的合作。

應收賬款飆升

據(jù)了解，2024年7月，有友食品成為山姆產(chǎn)品脫骨鴨掌的供應商。當年公司營收同比上漲22.37%，扭轉(zhuǎn)了2022年、2023年連續(xù)兩年營收下滑的頹勢。

海通國際研報進一步指出，山姆會員店已成為有友“最亮眼的增長引擎”：根據(jù)第三方調(diào)研數(shù)據(jù)，2025年二季度單季收入大于1億元。山姆的爆品動銷強勁：鴨掌月銷約為“小幾千萬”，6月初上新的酸湯雙萃月銷已突破千萬，4月下旬上新的素菜系列月銷達“大幾百萬”，現(xiàn)已完成下架換新。

左宇攝

強勁的渠道表現(xiàn)，也讓市場上出現(xiàn)了“山姆救活了有友”的聲音。

董事長、總經(jīng)理鹿有忠在業(yè)績會上未直接否認這一說法，而是說“與高勢能渠道的合作是公司長期戰(zhàn)略布局的成果之一，近年來公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道優(yōu)化等多方面綜合舉措，推動經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升”。

與山姆等“高勢能渠道”合作的另一面，是渠道話語權(quán)較強帶來的賬期拉長與應收賬款高企。

2024年，有友食品應收賬款為7461萬元，較2023年的379.5萬元激增1866%。其中，應收賬款的第一大欠款人金額為5458萬元，占總額的七成以上。而此前五年，其應收賬款的第一大欠款人金額均未超過200萬元。

應收賬款即“企業(yè)已賣出商品/服務，但尚未收到的貨款”，對于這一顯著增長，有友食品解釋主要是新增客戶應收貨款增加，這一新增的“大客戶”也被外界認為是指山姆。

2025年上半年，公司應收賬款增至1.56億元，較去年底又翻了一倍。其中第一大欠款人金額約1.4億元，占比逼近九成，甚至超過了當期歸母凈利潤（1.08億元）。

有投資者在業(yè)績會上直言，“和山姆合作后，公司幾乎將一年的凈利潤壓在了山姆回款上，后續(xù)如何應對？”

對此，財務總監(jiān)崔海彬回應，近日，沃爾瑪中國（沃爾瑪為山姆母公司）在2025年供應商峰會上推出“供應商減排激勵”計劃，助力供應商提升資金周轉(zhuǎn)效率的同時，實現(xiàn)合作伙伴經(jīng)濟效益與環(huán)境效益的雙贏。公司已于2024年1月完成有友食品首個光伏發(fā)電項目竣工驗收，后續(xù)其他減排項目也會按計劃陸續(xù)實施。這一表述相當于承認了應收賬款第一大欠款人正是山姆。

回款速度的變化也印證了這一壓力。Choice數(shù)據(jù)顯示，有友食品的應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，從此前連續(xù)多年的不足1天，攀升至2024年全年的11.94天，2025年中期進一步增至26.98天，回款效率隨著“大客戶”的加入明顯變慢。

渠道、產(chǎn)品“單一化”

除了應收賬款問題，有友食品在渠道與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的“單一化”問題持續(xù)凸顯。

渠道端，公司重度依賴線下市場。上半年，線下渠道貢獻了7.14億元、93%以上的主營業(yè)務收入；而線上渠道為4853萬元，雖然較去年同期實現(xiàn)翻倍，但占比仍不足7%，渠道布局明顯失衡。

產(chǎn)品端，泡椒鳳爪為有友食品的核心單品，上半年，以禽類制品為主的肉制品貢獻收入7.13億元，占主營業(yè)務收入的93.42%，較去年同期的90.28%集中度進一步提升。而以花生、竹筍為主的蔬菜制品及其他收入5016.57萬元，同比下滑1.63%，占比降至6.58%，第二增長曲線遲遲未能打開。

孫婉秋攝

與此同時，公司董秘職位的頻繁變動也引發(fā)關(guān)注。

業(yè)績會當晚，有友食品發(fā)布了高管離任公告，副總經(jīng)理兼董秘肖傳志因個人職業(yè)發(fā)展規(guī)劃原因，已于9月15日離任。辭職后，肖傳志將不在公司擔任任何職務，也未持有公司股份。

此時距離其上任董秘僅3個多月。6月7日，肖傳志被聘任為有友食品副總經(jīng)理及董秘，原定任期至2025年11月22日。目前，公司已指定崔海彬代行董秘職責，其在9月16日的業(yè)績會上已履行相關(guān)職責。

此前，有友食品的董秘變動也頗為頻繁。

公開信息顯示，2019年5月有友食品上市，6個月后，時任董秘曾力以個人發(fā)展的選擇為由辭職；2021年5月，周澤寧以個人原因為由辭去董秘職務；2024年9月，劉渝燦辭職；2025年2月，梁余因個人原因辭職，任職時間同樣3個多月。