近日，地平線發(fā)布2025年上半年財報，然而，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，地平線并非高枕無憂，其在業(yè)務(wù)、盈利能力、技術(shù)等多方面面臨著諸多困難。

吳迪 攝

半年虧損52億元

今年上半年，地平線實現(xiàn)收入約15.67億元，同比增長67.6%，期內(nèi)虧損則進一步擴大，從上年同期的50.98億元提升至52.33億元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損同比增長34.9%至11.11億元。

銷售成本及研發(fā)費用的提升是導(dǎo)致虧損擴大的主要原因。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，截至6月末，地平線的銷售成本達(dá)到5.43億元，相比去年同期的1.96億元暴漲177.13%。按業(yè)務(wù)條線劃分，汽車產(chǎn)品解決方案成本及汽車授權(quán)與服務(wù)業(yè)務(wù)成本分別同比增長了226.7%、56%。

不過，銷售成本增速差異懸殊的兩項業(yè)務(wù)卻在收入規(guī)模上打了個平手。

報告期內(nèi)，地平線內(nèi)置征程6處理硬件的產(chǎn)品解決方案出貨量快速增長，交付量較去年同期增長超一倍，平均售價亦有所上升，汽車產(chǎn)品及解決方案ASP為去年同期的1.7倍。影響之下，汽車產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)為地平線貢獻收入7.78億元，較上年同期的2.22億元增長250%，毛利率則同比提升3.9個百分點至45.6%。

汽車授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)收入則同比增加6.9%至7.38億元，客戶越來越多地將公司的IP整合入他們的軟件棧。不過，該業(yè)務(wù)當(dāng)期毛利率不及上年同期，從93%降至89.7%。

另外，非車解決方案收入0.50億元，同比增加134.5%，毛利率同比下滑4.6個百分點至13.1%。不同業(yè)務(wù)之間的毛利率波動，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，導(dǎo)致地平線整體毛利率同比下滑了13.7個百分點，對應(yīng)65.36%。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，地平線分別虧損20.64億元、87.2億元及67.39億元，三年內(nèi)累計虧損總額超過了175億元。即便2024年全年實現(xiàn)盈利，但2025年上半年虧損再度擴大，達(dá)52.33億元。

研發(fā)費用上漲62%

地平線連年“增收不增利”，主要原因之一在于高額的研發(fā)投入。

報告期內(nèi)，地平線研發(fā)開支達(dá)到23億元，較上年同期的14.2億元增長62%。

地平線在財報中提到，向中高階輔助駕駛解決方案的轉(zhuǎn)型將成為行業(yè)下一階段的主導(dǎo)趨勢，其先進算法和軟件對云服務(wù)相關(guān)的需求日益增長，“我們正在推進全場景城區(qū)輔助駕駛解決方案 Horizon SuperDrive（下稱‘HSD’）的研發(fā)”。此外還戰(zhàn)略性地提高了云服務(wù)相關(guān)的研發(fā)支出，為HSD未來持續(xù)升級至robotaxi技術(shù)底座奠定基礎(chǔ)。

在技術(shù)迭代加速與市場競爭白熱化的雙重壓力下，地平線如何在研發(fā)投入與收益之間找到平衡，是地平線亟待解決的問題。

行政開支、銷售及營銷開支亦有所提升。

報告期內(nèi)，地平線行政開支同比提升26.33%至3.07億元，銷售及營銷開支亦從上年同期的1.98億元增至2.72億元。

吳典 攝

與芯片巨頭的差距

然而即便地平線大額投入研發(fā)，其技術(shù)水平與國際芯片巨頭仍有差距。

今年的全球消費電子展（CES）上，英特爾、高通、英偉達(dá)等芯片巨頭開始積極布局汽車領(lǐng)域。未來1—2年內(nèi)，英偉達(dá)、高通即將量產(chǎn)的芯片普遍采用4nm/5nm制程。例如高通在 CES 2025展示了基于驍龍數(shù)字底盤的多項 AI 賦能車內(nèi)體驗和 ADAS 解決方案，其芯片產(chǎn)品以低功耗和高集成度為特點。

但直至8月底，地平線、黑芝麻、芯擎科技等國內(nèi)廠商仍停留在7nm階段。制程工藝的差距使得地平線在高端市場競爭中，難以憑借芯片性能吸引對算力要求極高的高端車型客戶，高端市場份額拓展艱難。

更為不利的是，車企自研浪潮下，地平線的客戶們紛紛開始“自力更生”，地平線的市場空間被進一步壓縮。

以比亞迪為例，其通過“天神之眼”方案，推出了“地平線芯片+自研算法”的混合模式。這意味著比亞迪在智駕系統(tǒng)上對地平線的依賴逐漸降低，更多是利用地平線芯片的硬件基礎(chǔ)，而軟件算法層面則自主掌控，減少了地平線軟件授權(quán)等業(yè)務(wù)收入。

不僅如此，地平線的核心客戶理想等也紛紛開始布局自研芯片。此前有媒體報道稱，理想汽車自研智駕芯片M100已于今年一季度樣片回片，邁過量產(chǎn)前的關(guān)鍵階段。隨后，M100在兩周內(nèi)完成功能測試和性能測試，后續(xù)通過了理想研發(fā)人員的壓力測試。目前，M100已經(jīng)小批量上樣車做道路測試。

憑借著深厚的全球市場根基，英偉達(dá)的合作范圍近乎覆蓋了全球所有主流車企，包括Waymo、ZOOX、豐田、比亞迪等。高通的Snapdragon Ride平臺也支持超過30個中國汽車品牌，覆蓋6萬元至34萬元價位段的車型。

和英偉達(dá)、高通等國際巨頭不同，地平線在中國自主品牌輔助駕駛計算方案市場份額雖增長至32.4%，合作客戶卻有限，主要依賴少數(shù)大客戶。

孫婉秋 攝

業(yè)績依賴大客戶

客戶結(jié)構(gòu)過度集中，這樣的現(xiàn)象在地平線身上已存在許久。

從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，地平線前五大客戶產(chǎn)生的收入總額分別為2.83億元、4.82億元、10.67億元及7.27億元，在各對應(yīng)時期收入中所占比例分別高達(dá)60.7%、53.2%、68.8%及77.9%。

2021—2024年上半年，來自最大客戶的收入分別為1.15億元、1.45億元、6.27億元及3.51億元，占收入的比例從24.7%逐步提升至37.6%。這一數(shù)據(jù)清晰地顯示出地平線對大客戶的依賴程度在持續(xù)加深。

上市以后，這一情況并未得到改善。

今年上半年，地平線前五大客戶的收入占比依然在52.48%的高位，超過一半，其中最大客戶占比達(dá)19.7%。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，過度依賴大客戶使得地平線面臨諸多風(fēng)險。一旦主要客戶因自身經(jīng)營策略調(diào)整、財務(wù)狀況惡化等原因，縮減與地平線的業(yè)務(wù)規(guī)模，甚至終止合作，地平線的營收將遭受直接且嚴(yán)重的沖擊。

客戶業(yè)務(wù)的不穩(wěn)定性已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

根據(jù)中報，去年占地平線收入37.62%的第一大客戶今年業(yè)務(wù)量降至11.16%，去年收入占比達(dá)22.85%的第二大客戶今年更是只有1.03%。要知道去年同期，這兩大客戶的業(yè)務(wù)量占據(jù)了地平線收入的六成，今年卻只有12%。

不僅如此，上述人士指出，大客戶在合作中往往具有較強的議價能力，可能要求更優(yōu)惠的價格、更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)以及更靈活的付款條件等，這會壓縮地平線的利潤空間，影響其盈利能力。

地平線的挑戰(zhàn)還在后面。