01產(chǎn)業(yè)驅(qū)動因素

①美國對華傾銷幅度高達300%

近日，我國對M國進口的模擬芯片發(fā)起反傾銷調(diào)查，隨后發(fā)現(xiàn)，調(diào)查產(chǎn)品對我國出口的“傾銷幅度”高300%，并占我國市場份額年均高達41%。

其中傾銷幅度達到300%的意思是，M國出口的模擬芯片在我國市場銷售的價格低于其正常價值（即出口國價格）的3倍。

通常，傾銷幅度超過100%便很罕見了，這可能是為了搶占我國市場，或者傾銷過剩產(chǎn)能。

而我國對進口模擬芯片的反傾銷調(diào)查，有利于我國市場的健康發(fā)展，以及國產(chǎn)芯片企業(yè)的正常銷售。

②模擬芯片業(yè)績持續(xù)向好

今年上半年，上市公司財報發(fā)布完畢，芯片行業(yè)高端算力芯片、端側(cè)AI芯片、模擬芯片相關(guān)廠商業(yè)績紛紛走高。

具體到模擬芯片設(shè)計領(lǐng)域，行業(yè)凈利潤增速達到了280%，相比前兩年呈現(xiàn)出明顯的業(yè)績恢復(fù)趨勢。

與此同時，海外模擬芯片巨頭德州儀器在前些天還高調(diào)表示，今年以來，全球雖然與AI算力密切相關(guān)的芯片股漲勢最為強勁，但隨著數(shù)據(jù)中心建設(shè)的極速推進，模擬芯片有望領(lǐng)漲整個芯片股。

并且其在6月、8月便一直在持續(xù)上調(diào)模擬芯片產(chǎn)品價格。

機構(gòu)研報指出，在AI算力的催化下，消費電子和半導(dǎo)體正進入新一輪的雙旺共振期。

同時，模擬芯片漲價主要集中在工控、汽車電子領(lǐng)域，這些領(lǐng)域恰好是國產(chǎn)廠商近年來重點突破的高毛利細分市場。在此背景下，我國模擬芯片業(yè)績有望持續(xù)向好。

02產(chǎn)業(yè)全景圖

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1半導(dǎo)體材料

今天我們就主要來講一下模擬芯片產(chǎn)業(yè)鏈。

那么既然是芯片，它便和數(shù)字芯片（CPU、GPU、存儲芯片等）的上游制造環(huán)節(jié)幾乎是一樣的，都會用到半導(dǎo)體材料和設(shè)備，也都是由晶圓（硅片）制造而成。

首先，半導(dǎo)體材料硅片、濕化學品、掩模版、光刻膠、電子氣體、靶材、封裝材料等都會用到，它們在芯片制造中各有各的作用。

據(jù)統(tǒng)計，這些材料中應(yīng)用最多的是硅片、電子氣體、光掩模版等。

不過，即便是用到的最基礎(chǔ)硅片，其國產(chǎn)化率也不是100%，也就是說半導(dǎo)體材料往往有著較高的技術(shù)壁壘以及國產(chǎn)替代空間。

2024年，我國12英寸硅片的國產(chǎn)化率約為10%，還有光刻膠、濕化學品等也是一樣，國產(chǎn)化率再高一些的，一般也在20%~40%左右。

海外廠商依然主導(dǎo)全球半導(dǎo)體材料市場。

03-2半導(dǎo)體設(shè)備

其次，芯片制造還要用到半導(dǎo)體設(shè)備，且設(shè)備的市場規(guī)模比材料市場要大。

具體來說，半導(dǎo)體設(shè)備分為芯片制造設(shè)備及封裝、測試設(shè)備，其中制造環(huán)節(jié)價值量占比超過80%。

另外光刻設(shè)備、刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備是最主要的3類設(shè)備，市場占比均超過20%。

與材料相比，半導(dǎo)體設(shè)備的國產(chǎn)化率更低，海外廠商的壟斷地位更突出。

當前，我國在去膠、清洗、刻蝕設(shè)備方面國產(chǎn)化率較高，在熱處理、CMP拋光、薄膜沉積（PVD、CVD）領(lǐng)域近幾年突破明顯，而在量測、光刻、涂膠顯影、離子注入等設(shè)備上，仍較為薄弱。

03-3相關(guān)標的

①滬硅產(chǎn)業(yè)：12英寸半導(dǎo)體硅片龍頭之一，當前產(chǎn)能已達75萬片/月，累計已通過認證的硅片產(chǎn)品數(shù)量達820余款，客戶數(shù)量超100家。

②雅克科技：主營半導(dǎo)體化學材料、光刻膠及電子氣體等，凈利潤規(guī)模在半導(dǎo)體材料行業(yè)第一。

③有研新材：在電子薄膜及貴金屬材料領(lǐng)域取得顯著進展，特別是在集成電路用高純?yōu)R射靶材方面，填補國內(nèi)市場空白。

④長川科技：產(chǎn)品覆蓋測試機、分選機、探針臺和數(shù)字測試機等，部分產(chǎn)品實現(xiàn)了進口替代，上半年業(yè)績維持快速增長趨勢。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1模擬芯片制造

芯片制造基本涵蓋設(shè)計、制造和封測三大流程，模擬芯片也不例外。

不過模擬芯片和數(shù)字芯片的制造還是存在顯著差異。

對比來看，設(shè)計環(huán)節(jié)：模擬芯片設(shè)計難度更大，高度依賴設(shè)計師對電路特性、器件電特性、物理模型及晶圓制造工藝的深度理解，經(jīng)驗壁壘較高。

制造環(huán)節(jié)：性能并不隨著線寬縮小持續(xù)提升，因此更依賴特色工藝，同時主流工藝集中于成熟節(jié)點，以滿足特定的應(yīng)用需求。

封測環(huán)節(jié)：同樣需要高度定制化，以適應(yīng)不同的應(yīng)用場景。

模擬芯片具有生命周期長、品類多、價格低但穩(wěn)定等特點。

04-2模擬芯片分類

我們具體再來介紹一下模擬芯片。

模擬芯片由電阻、電容及晶體管等構(gòu)成，是專門處理連續(xù)模擬信號的集成電路芯片，也就是處理電壓、電流、溫度、壓力、光等物理信號。

所以通用型模擬芯片主要涵蓋兩類，信號鏈管理芯片（含射頻芯片）、電源管理模擬芯片，二者市場占比大概為4:6。

此外，模擬芯片多數(shù)時候也會以“專用型/定制化”的形式出現(xiàn)，圍繞消費電子、汽車、工業(yè)、計算機等下游應(yīng)用細分發(fā)展，具備較高設(shè)計門檻與客戶粘性。

根據(jù)統(tǒng)計，2024年，全球模擬芯片市場規(guī)模為796億美元，比微控制器市場規(guī)模還要高一些。

04-3相關(guān)標的

①圣邦股份：國產(chǎn)模擬芯片領(lǐng)軍企業(yè)，全面覆蓋信號鏈及電源管理兩大領(lǐng)域，且在汽車、工業(yè)等領(lǐng)域獲得突破增長。

②上海貝嶺：業(yè)務(wù)規(guī)模領(lǐng)先，產(chǎn)品覆蓋電源管理、信號鏈領(lǐng)域，上半年表示加快汽車電子、高端工控、新能源等領(lǐng)域的產(chǎn)品升級。

③納芯微：國內(nèi)汽車模擬芯片龍頭，同時量產(chǎn)了用于AI服務(wù)器電源的相關(guān)模擬芯片。

④匯頂科技：營收凈利規(guī)模位列行業(yè)第一，尤其在消費電子領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，今年上半年在創(chuàng)新驅(qū)動下，凈利潤保持快速增長。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1汽車、工業(yè)等

從下游應(yīng)用看，模擬芯片作為基礎(chǔ)器件，幾乎所有電子產(chǎn)品均需要用到。

通信、汽車電子、工業(yè)、消費電子、計算機等都是其主要應(yīng)用市場。

不過，我國芯片國產(chǎn)化率也還有很大空間，尤其是通信、工業(yè)和汽車領(lǐng)域，僅消費電子領(lǐng)域國產(chǎn)化率相對較高，德州儀器（TI）、亞德諾（ADI）等海外廠商占據(jù)著較大市場份額。

那么，我國模擬芯片便面臨著國產(chǎn)替代和下游應(yīng)用市場持續(xù)拓展雙重邏輯。

具體來說，AI終端創(chuàng)新、數(shù)據(jù)中心以及自動駕駛、人形機器人等均有望為模擬芯片帶來廣泛增量。

據(jù)弗若斯特沙利文報告，2024年我國模擬芯片市場為1953億元，預(yù)計到2029年增長至3346億元，2025-2029年復(fù)合增速為11%。

在此基礎(chǔ)上，預(yù)計我國國產(chǎn)模擬芯片廠商還有可能跑贏行業(yè)整體增速。

05-2相關(guān)標的

①中科曙光：國內(nèi)超算行業(yè)龍頭，液冷數(shù)據(jù)中心領(lǐng)導(dǎo)者，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于運營商、金融、能源等行業(yè)。

②均勝電子：近日收到兩家全球頭部品牌主機廠的定點項目，總金額約150億元，將在2027年起為客戶提供一系列汽車智能化產(chǎn)品。

06發(fā)展趨勢

當反傾銷調(diào)查劃破模擬芯片產(chǎn)業(yè)的上空，國產(chǎn)企業(yè)似乎已經(jīng)吹響了沖鋒的號角，國產(chǎn)替代勢不可擋。可以說是技術(shù)創(chuàng)新和時代賦予了發(fā)展機遇，未來國產(chǎn)半導(dǎo)體、芯片企業(yè)大有可為。

#模擬芯片、#半導(dǎo)體、#汽車

以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。