對于美聯(lián)儲降息，A股的股民有兩種觀點，一種是無所謂，美聯(lián)儲降息，又不是我國央行降息，對A股能有什么影響呢？另一種是認為是重大利好，又是能助推A股大牛市了。其實，這兩種都過于極端了，實際上，單純從降息角度，我國央行降息空間已經(jīng)很小，甚至沒有空間了，所以必然是有其他路徑的，而這樣的因素對A股是有積極意義的，但并非讓整個市場都受益，還是有對應(yīng)路徑的，今兒玉名對此做一個研究。
人民幣匯率對A股影響
長周期來看，A股與匯率風(fēng)險偏好基本同步，波動偏同向；短時間維度來看，人民幣匯率波動率若短期急速拉升，往往對應(yīng)A股有一波短時下跌。那么，我們有必要研究一下，美元對A股影響。實際上，美元是全球結(jié)算貨幣，擁有唯一的鑄幣稅。因此，美元升值（對應(yīng)其他貨幣貶值）直接提升持有美元現(xiàn)金的收益，導(dǎo)致資金從風(fēng)險資產(chǎn)（股票）轉(zhuǎn)向現(xiàn)金或美債，形成“持股→持美債”切換。新興市場方面，美元走強導(dǎo)致美元債務(wù)占比高的經(jīng)濟體（如韓國、印度）面臨償債壓力，企業(yè)盈利預(yù)期下調(diào)引發(fā)股市拋售。

　　尤其是從A股角度來說，美元升值（人民幣貶值）周期中鮮有反彈周期，唯一一次例外是2014年底到2015年上半年的資金杠桿牛市，依托對場外配資的放開，A股迎來了一波牛市，但這個期間，恰好趕上了美元升值周期，結(jié)果最終大量獲利資金兌現(xiàn)利潤，流出海外，追求美元升值套利；加之隨后的資金杠桿收緊，資金杠桿熊市的呈現(xiàn)，這波行情真的是一波急漲瘋牛到急跌股災(zāi)的轉(zhuǎn)化。

　　最近一次類似的周期就是2024年10月到2025年1月，A股、港股因美元升值而下跌。等到了2025年1月13日，美元指數(shù)到了階段性高位，新興市場股市也逐步企穩(wěn)，港股率先上漲，經(jīng)歷2025年1月-4月的一次上漲。A股也企穩(wěn)，開始年初的反彈行情。顯然，在這個周期，港股和A股的下跌和美元指數(shù)存在明顯的負相關(guān)性關(guān)聯(lián)性，其核心邏輯可概括為“強美元→資本回流美國→非美資產(chǎn)拋售→股市承壓”。
貿(mào)易談判因素對匯率的影響
美元走強引起全球貨幣匯率貶值壓力，亞洲貨幣（如日元、韓元、印尼盾）跌至多年低位，企業(yè)美元債務(wù)成本上升，盈利預(yù)期惡化。新興市場出現(xiàn)外資撤離，美元升值降低外資持有新興市場資產(chǎn)的收益，觸發(fā)“持幣避險”行為。通過數(shù)據(jù)分析，可以得出恒生指數(shù)與美元指數(shù)呈現(xiàn)強負相關(guān)的結(jié)論（相關(guān)系數(shù)-0.892），美元上漲直接壓制港股估值。原因在于港幣掛鉤美元，美元升值→港股對國際資金吸引力下降→流動性收縮。外資的流出進一步傳導(dǎo)至A股流出，外資因美元強勢減少對A股配置，北向資金凈流出加劇。

　　還有就是也要注意中美談判的因素在后期也會呈現(xiàn)，那么疊加歷史周期來看，2018年11月~2019年6月的經(jīng)驗就值得借鑒了，當時也是和如今差不多，比如說PMI數(shù)據(jù)方面在榮枯線附近，中美關(guān)系開始向暖，人民幣開始升值。唯一不同點，就是當時美債利率沒有如今這么高，我國企業(yè)沒有積累那么多待結(jié)匯因素，不過這兩個是會讓美聯(lián)儲降息后的波動空間更大，算是一種正向推動。

　　2018年11月初-2019年6月，美元兌人民幣即期匯率由高點6.97降至6.7；由這個空間計算的話，如今人民幣升值空間還有余量的，畢竟本輪人民幣從7.3起步，那么應(yīng)該會到7附近。在2018年那個周期中，逆周期因子影子日均-35bp（遠小于100bp的活躍值），說白了，央行干預(yù)很??；如今周期也是類似的。而逆周期因子影子撤出本身僅意味著干預(yù)性力量的撤出，即中間價更徹底地反映內(nèi)外盤市場波動因素。所以，匯率對A股影響還是很明顯的，值得注意。接下來，我們分析熱點因素。