這兩天刷研報，看到一篇挺有意思的角度，雖然內(nèi)容并不全都認(rèn)可，但不少角度值得一看。

01

這篇是光大的研報，聊的是牛市的行業(yè)輪動。

把10年以來15年，漲幅較大的切片出11次上漲行情，漲幅最少16%，最多155%；事件最短42天，最長241天；期間最小回撤1.9%，最大9.2%。

然后按照PMI走勢，把其中5次定性為基本面驅(qū)動（業(yè)績支撐的上漲），6次定性為流動性驅(qū)動（錢多支撐的上漲）：

同時即便是牛市，也分為前中后期，輪動的節(jié)奏有區(qū)別。但從走勢上看，也分兩種走勢，一種是三段，一種是兩段：

這里插一句，老南看來，當(dāng)前A股就屬于前期明顯結(jié)束，但中期是3段還是5段的不確定階段，估計這一兩周的走勢就能看出來。

02

按照上述劃分，會發(fā)現(xiàn)，流動性驅(qū)動行情下，先進(jìn)制造、TMT、金融容易存在階段性機會：

而基本面驅(qū)動行情下，消費、周期、金融更容易存在階段性機會：

但這里要特別提一句，考慮到這個統(tǒng)計是從2010年到2024年，而國內(nèi)經(jīng)濟周期從21年明顯從長通脹周期轉(zhuǎn)為通縮去債務(wù)周期，這個的變化，會導(dǎo)致之前的行業(yè)邏輯產(chǎn)生變化，尤其是基本面驅(qū)動行情，這個大家要特別注意。

也因此，報告里提出，流動性驅(qū)動行情下，前期關(guān)注金融、中期關(guān)注 TMT、后期關(guān)注金融；基本面驅(qū)動行情下，前期關(guān)注消費、中期關(guān)注制造后期關(guān)注地產(chǎn)。

這個結(jié)論也不宜直接照抄，尤其是基本面驅(qū)動的規(guī)律。

4月份貿(mào)易戰(zhàn)回撤后到當(dāng)下，TMT、先進(jìn)制造無疑是最大的贏家：

后續(xù)看Ai算力和Ai應(yīng)用，還是要有足夠的關(guān)注，畢竟政策在債務(wù)約束下，能推動的行業(yè)有限；而且散戶為主的增量資金最終能進(jìn)來多少，還存在不確定性。

所以無論是基本面驅(qū)動，還是流動性驅(qū)動，Ai行業(yè)的勝率會更高。

03

這里也提一個細(xì)節(jié)，就是我文章開頭，提到的11次行情的數(shù)據(jù)。

我估計大家都在關(guān)心漲幅和時間，會下意識的忽略回撤，但實際上，這個回撤數(shù)據(jù)，反而是最實用的：

這意味著，在行情演繹期間，如你擔(dān)心追高，期待個-3%到-5%的回撤，還算是合理的，除非冒出黑天鵝，否則別指望有-10%的回撤給你上車。

而最關(guān)鍵的是，如果真出現(xiàn)了-10%的回撤，且非黑天鵝導(dǎo)致，且市場估值不低。那至少從過去15年的經(jīng)驗看，這是倒車接人的概率幾乎為0，你要考慮跑路了，再不走就來不及了。

所以我覺得，這個回撤的統(tǒng)計，比行業(yè)輪動的統(tǒng)計，更值得大家關(guān)注。

如我們半年視頻所述，9月以來大概率是政策空窗期。

主力資金都在等待10月的會議，以及十五五的《綱要建議》，一般會在10月中下旬，這也是未來5年需要高度關(guān)注的產(chǎn)業(yè)發(fā)展文件。

從14年的互聯(lián)網(wǎng)+，到20年的新能源，到當(dāng)下的Ai+，政策的推動，都是至關(guān)重要的因素。