一邊是營收近80億元、同比增長近80%的亮眼成績，一邊是凈利潤暴跌近40%的殘酷現(xiàn)實(shí)，石頭科技這份略顯"撕裂"的年中財(cái)報(bào)，揭開了明星企業(yè)的增長假面。

說實(shí)話這種情況真的讓人意料之外，但又好似情理之中。

僅僅短短幾年，從掃地機(jī)器人全球市占率第一的“技術(shù)神話”，到增收不增利的“規(guī)模陷阱”。

這既映射出智能家居賽道廝殺之慘烈，又暴露企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的“陣痛期”。此時(shí)，石頭科技好似被推到了個(gè)新的十字路口。

資本寵兒不能只會“賣吆喝”

石頭科技的業(yè)績，表面上看，營收保持高速增長，繼續(xù)鞏固著全球清潔電器市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。但剝開光鮮的外衣，內(nèi)在的盈利能力正在加速惡化，這個(gè)情況不得不讓人感嘆資本寵兒也有跌落神壇的一天。

究其原因，轉(zhuǎn)型陣痛還是路徑依賴呢？

筆者發(fā)現(xiàn)，石頭科技的毛利率大幅下滑。2025年上半年，石頭科技毛利率為44.56%，較2024年同期的53.81%下降9.25個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下公司2020年上市以來同期最大跌幅。這意味著，每收入100元，就比去年少賺近10元利潤。

利潤空間如何被擠壓掉的呢？

海外銷售相關(guān)的關(guān)稅及運(yùn)費(fèi)上升；國內(nèi)"以舊換新"補(bǔ)貼與全球價(jià)格戰(zhàn)同步，產(chǎn)品均價(jià)被迫下調(diào)約8%；新品平臺切換、原材料及人工成本上升。這么多因素疊加在一起，難怪利潤會被擠壓得這么厲害。

另外，銷售費(fèi)用的急劇膨脹同樣觸目驚心。2025年上半年，石頭科技銷售費(fèi)用高達(dá)21.65億元，同比大增144.51%。

公司在全球范圍內(nèi)提高自營渠道覆蓋，在北美、歐洲等地積極拓展線下門店，入駐知名商超，這些渠道建設(shè)投入了大量資金，但是這個(gè)投入產(chǎn)出比真的劃算嗎？

研發(fā)投入的增加也是很重要的一方面，雖然從長期來看有助于產(chǎn)品升級，但在短期內(nèi)卻加重了公司的成本負(fù)擔(dān)。

2025年上半年，公司研發(fā)投入6.85億元，同比增長67.28%，研發(fā)人員增加至1364人，同比增長73.54%。這么多研發(fā)投入，能不能轉(zhuǎn)化成實(shí)際效益還得打個(gè)問號。

投資者不禁要問：如此巨大的投入，究竟能否換來相應(yīng)的回報(bào)？還是只是在為一場看不到終點(diǎn)的軍備競賽買單？這個(gè)問題的答案，只能交給時(shí)間。

三面受敵陷困局，掃地機(jī)器人的紅海廝殺

石頭科技面臨的競爭環(huán)境正在急劇惡化。

老牌勁旅、后起之秀和跨界巨頭三股力量同時(shí)發(fā)力，讓原本就已競爭激烈的清潔電器市場變成了一片紅海。

科沃斯作為行業(yè)元老，憑借深厚的技術(shù)積累和品牌底蘊(yùn)，持續(xù)給石頭科技施加壓力。科沃斯研發(fā)的dToF導(dǎo)航技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)更精準(zhǔn)的定位和更高效的路徑規(guī)劃。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年上半年，科沃斯在全球清潔機(jī)器人市場的份額達(dá)到了13.5%，僅次于石頭科技。在國內(nèi)市場，科沃斯更是憑借多年的深耕細(xì)作和廣泛的線下渠道布局，占據(jù)了25.4%的市場份額，排名第一。

追覓科技作為行業(yè)的后起之秀，發(fā)展勢頭也十分強(qiáng)勁。追覓在技術(shù)研發(fā)上投入巨大，研發(fā)費(fèi)用占比長期保持在10%左右。

其研發(fā)的高速數(shù)字馬達(dá)，轉(zhuǎn)速高達(dá)每分鐘15萬轉(zhuǎn)，帶來了強(qiáng)大的吸力。追覓還推出了具有創(chuàng)新性的仿生機(jī)械臂技術(shù)，能夠有效解決墻邊、桌角等清潔死角問題。

最令人擔(dān)憂的是消費(fèi)電子巨頭大疆的入場。2025年，大疆?dāng)yROMO產(chǎn)品強(qiáng)勢入局，憑借其在無人機(jī)領(lǐng)域積累的先進(jìn)技術(shù)，如視覺導(dǎo)航、避障技術(shù)等，為掃地機(jī)器人市場帶來了新的技術(shù)變革和競爭壓力。這個(gè)跨界打劫的選手，確實(shí)讓人防不勝防。

除了掃地機(jī)器人，石頭科技的其他業(yè)務(wù)線發(fā)展也并不樂觀。公司試水進(jìn)入洗地機(jī)市場，但由于洗地機(jī)產(chǎn)品的技術(shù)壁壘相對較小，價(jià)格戰(zhàn)更為激烈，毛利率僅為33%，遠(yuǎn)低于掃地機(jī)器人的55%。隨著洗地機(jī)產(chǎn)品在總收入中的占比不斷提升，整體毛利率被結(jié)構(gòu)性拉低。

負(fù)面投訴數(shù)據(jù)也在攀升。黑貓投訴平臺顯示，截至2025年8月，石頭科技相關(guān)投訴量已達(dá)1876條，主要涉及產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)等問題。有消費(fèi)者投訴稱："購買不到半年的掃地機(jī)器人頻繁出現(xiàn)故障，售后維修時(shí)間長達(dá)一個(gè)月，嚴(yán)重影響使用體驗(yàn)。"這種用戶體驗(yàn)問題，真的需要重視起來。

創(chuàng)始人減持套現(xiàn)與造車夢：是“一石二鳥” 還是顧此失彼

在石頭科技陷入困境的同時(shí)，創(chuàng)始人昌敬的動向格外引人注目。這位曾締造掃地機(jī)器人神話的企業(yè)家，正將重心轉(zhuǎn)向新的戰(zhàn)場 —— 新能源汽車。

公開資料顯示，昌敬在 2023 年 3 月至 2024 年 6 月間兩次減持石頭科技股份，累計(jì)套現(xiàn)約 8.88 億元，持股比例從 23.15% 降至 21.09%。

巧合的是，其創(chuàng)立的極石汽車在此期間獲得了魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán) 10 億美金的戰(zhàn)略投資。雖然公司解釋減持原因是 “自身資金需求”，但資本市場普遍猜測，這筆資金可能流向了造車業(yè)務(wù)。

這種 “左手減持右手投資” 的操作，難免讓投資者質(zhì)疑其對石頭科技的專注度。

極石汽車，目前仍只有一款在售車型極石01，價(jià)格在29.99-35.99萬區(qū)間。2025年1-3月，極石01的累計(jì)銷量達(dá)到2136輛，其中3月銷量為1056輛。與同級別競品相比，極石01的市場表現(xiàn)仍有差距。

眾所周知，新能源汽車的發(fā)展態(tài)勢，需要持續(xù)輸血。未來必然需要持續(xù)的資金投入，這意味著昌敬可能面臨 “兩頭顧不上” 的困境。

關(guān)于極石汽車能否賦能石頭科技的討論，目前看來更像是美好愿景。極石的核心技術(shù)聚焦于汽車輕量化和越野性能，與石頭科技所需的家庭場景 AI 算法、清潔技術(shù)關(guān)聯(lián)度不高。

雖然兩者都強(qiáng)調(diào) “智能”，但應(yīng)用場景的巨大差異使得技術(shù)遷移難度極大。

反而可能存在的是資源爭奪 —— 昌敬的時(shí)間精力、石頭科技的供應(yīng)鏈資源，都可能向極石傾斜，這對亟需戰(zhàn)略聚焦的石頭科技而言絕非好事。

石頭科技登頂全球掃地機(jī)器人市場份額第一的寶座，但王座之下已是暗流涌動。增收不增利的尷尬局面、三面受敵的競爭困局、創(chuàng)始人精力分散的隱憂，都是發(fā)展隱藏的危機(jī)。

對于石頭科技而言，當(dāng)下最需要的不是繼續(xù) “燒錢換增長” 的冒進(jìn)，也不是對新業(yè)務(wù)的盲目押注，而是找回初心 —— 那個(gè)依靠技術(shù)創(chuàng)新顛覆傳統(tǒng)清潔市場的 “理工男” 本色。

只有將資源聚焦于核心技術(shù)突破，將口碑重建作為戰(zhàn)略重點(diǎn)，在規(guī)模與利潤間找到平衡點(diǎn)，才能真正走出 “中年危機(jī)”，在日趨激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。