一邊是營收近80億元、同比增長近80%的亮眼成績，一邊是凈利潤暴跌近40%的殘酷現(xiàn)實，石頭科技這份略顯"撕裂"的年中財報，揭開了明星企業(yè)的增長假面。

說實話這種情況真的讓人意料之外，但又好似情理之中。

僅僅短短幾年，從掃地機器人全球市占率第一的“技術神話”，到增收不增利的“規(guī)模陷阱”。

這既映射出智能家居賽道廝殺之慘烈，又暴露企業(yè)戰(zhàn)略轉型的“陣痛期”。此時，石頭科技好似被推到了個新的十字路口。

資本寵兒不能只會“賣吆喝”

石頭科技的業(yè)績，表面上看，營收保持高速增長，繼續(xù)鞏固著全球清潔電器市場的領導地位。但剝開光鮮的外衣，內在的盈利能力正在加速惡化，這個情況不得不讓人感嘆資本寵兒也有跌落神壇的一天。

究其原因，轉型陣痛還是路徑依賴呢？

筆者發(fā)現(xiàn)，石頭科技的毛利率大幅下滑。2025年上半年，石頭科技毛利率為44.56%，較2024年同期的53.81%下降9.25個百分點，創(chuàng)下公司2020年上市以來同期最大跌幅。這意味著，每收入100元，就比去年少賺近10元利潤。

利潤空間如何被擠壓掉的呢？

海外銷售相關的關稅及運費上升；國內"以舊換新"補貼與全球價格戰(zhàn)同步，產(chǎn)品均價被迫下調約8%；新品平臺切換、原材料及人工成本上升。這么多因素疊加在一起，難怪利潤會被擠壓得這么厲害。

另外，銷售費用的急劇膨脹同樣觸目驚心。2025年上半年，石頭科技銷售費用高達21.65億元，同比大增144.51%。

公司在全球范圍內提高自營渠道覆蓋，在北美、歐洲等地積極拓展線下門店，入駐知名商超，這些渠道建設投入了大量資金，但是這個投入產(chǎn)出比真的劃算嗎？

研發(fā)投入的增加也是很重要的一方面，雖然從長期來看有助于產(chǎn)品升級，但在短期內卻加重了公司的成本負擔。

2025年上半年，公司研發(fā)投入6.85億元，同比增長67.28%，研發(fā)人員增加至1364人，同比增長73.54%。這么多研發(fā)投入，能不能轉化成實際效益還得打個問號。

投資者不禁要問：如此巨大的投入，究竟能否換來相應的回報？還是只是在為一場看不到終點的軍備競賽買單？這個問題的答案，只能交給時間。

三面受敵陷困局，掃地機器人的紅海廝殺

石頭科技面臨的競爭環(huán)境正在急劇惡化。

老牌勁旅、后起之秀和跨界巨頭三股力量同時發(fā)力，讓原本就已競爭激烈的清潔電器市場變成了一片紅海。

科沃斯作為行業(yè)元老，憑借深厚的技術積累和品牌底蘊，持續(xù)給石頭科技施加壓力。科沃斯研發(fā)的dToF導航技術，能夠實現(xiàn)更精準的定位和更高效的路徑規(guī)劃。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年上半年，科沃斯在全球清潔機器人市場的份額達到了13.5%，僅次于石頭科技。在國內市場，科沃斯更是憑借多年的深耕細作和廣泛的線下渠道布局，占據(jù)了25.4%的市場份額，排名第一。

追覓科技作為行業(yè)的后起之秀，發(fā)展勢頭也十分強勁。追覓在技術研發(fā)上投入巨大，研發(fā)費用占比長期保持在10%左右。

其研發(fā)的高速數(shù)字馬達，轉速高達每分鐘15萬轉，帶來了強大的吸力。追覓還推出了具有創(chuàng)新性的仿生機械臂技術，能夠有效解決墻邊、桌角等清潔死角問題。

最令人擔憂的是消費電子巨頭大疆的入場。2025年，大疆攜ROMO產(chǎn)品強勢入局，憑借其在無人機領域積累的先進技術，如視覺導航、避障技術等，為掃地機器人市場帶來了新的技術變革和競爭壓力。這個跨界打劫的選手，確實讓人防不勝防。

除了掃地機器人，石頭科技的其他業(yè)務線發(fā)展也并不樂觀。公司試水進入洗地機市場，但由于洗地機產(chǎn)品的技術壁壘相對較小，價格戰(zhàn)更為激烈，毛利率僅為33%，遠低于掃地機器人的55%。隨著洗地機產(chǎn)品在總收入中的占比不斷提升，整體毛利率被結構性拉低。

負面投訴數(shù)據(jù)也在攀升。黑貓投訴平臺顯示，截至2025年8月，石頭科技相關投訴量已達1876條，主要涉及產(chǎn)品質量、售后服務等問題。有消費者投訴稱："購買不到半年的掃地機器人頻繁出現(xiàn)故障，售后維修時間長達一個月，嚴重影響使用體驗。"這種用戶體驗問題，真的需要重視起來。

創(chuàng)始人減持套現(xiàn)與造車夢：是“一石二鳥” 還是顧此失彼

在石頭科技陷入困境的同時，創(chuàng)始人昌敬的動向格外引人注目。這位曾締造掃地機器人神話的企業(yè)家，正將重心轉向新的戰(zhàn)場 —— 新能源汽車。

公開資料顯示，昌敬在 2023 年 3 月至 2024 年 6 月間兩次減持石頭科技股份，累計套現(xiàn)約 8.88 億元，持股比例從 23.15% 降至 21.09%。

巧合的是，其創(chuàng)立的極石汽車在此期間獲得了魏橋創(chuàng)業(yè)集團 10 億美金的戰(zhàn)略投資。雖然公司解釋減持原因是 “自身資金需求”，但資本市場普遍猜測，這筆資金可能流向了造車業(yè)務。

這種 “左手減持右手投資” 的操作，難免讓投資者質疑其對石頭科技的專注度。

極石汽車，目前仍只有一款在售車型極石01，價格在29.99-35.99萬區(qū)間。2025年1-3月，極石01的累計銷量達到2136輛，其中3月銷量為1056輛。與同級別競品相比，極石01的市場表現(xiàn)仍有差距。

眾所周知，新能源汽車的發(fā)展態(tài)勢，需要持續(xù)輸血。未來必然需要持續(xù)的資金投入，這意味著昌敬可能面臨 “兩頭顧不上” 的困境。

關于極石汽車能否賦能石頭科技的討論，目前看來更像是美好愿景。極石的核心技術聚焦于汽車輕量化和越野性能，與石頭科技所需的家庭場景 AI 算法、清潔技術關聯(lián)度不高。

雖然兩者都強調 “智能”，但應用場景的巨大差異使得技術遷移難度極大。

反而可能存在的是資源爭奪 —— 昌敬的時間精力、石頭科技的供應鏈資源，都可能向極石傾斜，這對亟需戰(zhàn)略聚焦的石頭科技而言絕非好事。

石頭科技登頂全球掃地機器人市場份額第一的寶座，但王座之下已是暗流涌動。增收不增利的尷尬局面、三面受敵的競爭困局、創(chuàng)始人精力分散的隱憂，都是發(fā)展隱藏的危機。

對于石頭科技而言，當下最需要的不是繼續(xù) “燒錢換增長” 的冒進，也不是對新業(yè)務的盲目押注，而是找回初心 —— 那個依靠技術創(chuàng)新顛覆傳統(tǒng)清潔市場的 “理工男” 本色。

只有將資源聚焦于核心技術突破，將口碑重建作為戰(zhàn)略重點，在規(guī)模與利潤間找到平衡點，才能真正走出 “中年危機”，在日趨激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。