股市沒啥好評的。上周調(diào)整時，我就明確說過，與其擔心下跌，不如擔心沒有下跌。

今天給大家算算本輪牛市的上下限。

由于滬指嚴重失真，這里我拿對標美股標普500的A500指數(shù)來舉例。

過去20年，A500走勢如下。很明確的，長期上漲，底部持續(xù)抬升。

這個底部究竟是怎么抬升的，這里可以再細致地觀察一下：

2005年的熊市，A500最低跌到了800點。隨后是2005~2007年的大牛市，A500最高漲到5500點。

2008年全球金融危機爆發(fā)，股市暴跌，A500最低跌到2008年10月的1600點。再也沒回到過800點，而2008年熊底的1600點已經(jīng)是2005年熊底的2倍。

此后又經(jīng)歷了一輪牛熊周期，等到2012年，熊市底部已經(jīng)抬升到了2200點，是2008年底部的1.38倍。

隨后是2015年的牛市以及2018年的熊市，等到2018年年底，股市底部抬升到了3200點。是2012年熊底的1.45倍。

前面幾次牛熊周期后，可以得到兩個結(jié)論：

第一，上一輪熊市底部，此后再也回不去了。屬于你抓住了就是機會，沒抓住就一輩子錯過。

第二，不僅是上一輪熊市的底部，而是底部的1.3倍都回不去了。

再來看本輪牛市。

2018年熊底是3200點。按照前面的結(jié)論，下一次熊市不會再跌到3200點。而且不僅是3200點，甚至都不應(yīng)該跌到4160點（3200×1.3倍）。

可實際上，2024年9月的熊底是3600點。

確實沒跌到3200點，但確實也擊穿了4160點，打破了歷史

所以歷史會重復，但不會簡單地重復。

這次為什么不一樣？主要是樓市周期反轉(zhuǎn)下行，其次是百年大變局，以及口罩因素等。這都是過去20年未曾出現(xiàn)過的。

但是，這里有但是。

4160點，依然是一個很有戲劇性的點位。

在2023年跌破4160點后，國家隊就開始了大手筆抄底。

而2025年4月7日貿(mào)易戰(zhàn)，中證A500的最低點剛好也落在4160點。

所以，上一輪熊底的1.3倍，跌破歸跌破，但依然是很堅實的。

因此，我們可以這么認為，無論是牛市回調(diào)，還是牛市結(jié)束，中證A500都很難再跌回4160點了。

而今天A500收于5432點。這也意味著A500的最大下跌空間，就是24%（1-4160/5432）。

部分朋友對A500不熟悉，也可以換算到滬指。未來無論是牛市回調(diào)還是牛市結(jié)束，滬指最多也就跌到3100點。這也可以引出一個暴論：3000點是再也回不去了！

再說說未來上漲空間。

再回看A500指數(shù)過去20年的走勢。

頂部也是不斷上行的。2007年頂部是5500點，2015年頂部6300點，2021年頂部6600點。

其實吧，A500反映的才是股市真實情況。所謂二十年3000點的滬指，是嚴重失真的。

我們用常識思考：A股的頭部公司，茅臺、五大行、紫金、美的、移動、平安和神華等，來自于各行各業(yè)，漲得參差不齊，節(jié)奏不一。但有一點是相似的，過去20年都漲了好幾倍。那怎么可能股市真的是二十年不漲呢

事實上，在本輪牛市里，最早的一只A500指數(shù)基金（嘉實中證A500ETF，159351）今年上漲20%，牛市走勢要明顯強于失真的滬指。

按照A500頂部趨勢，并用估值作交叉驗證，A500的上漲空間在28%，近30%。（篇幅有限，計算過程略）

總之，用A500來表征A股的話，下跌空間在24%。而上漲空間在28%，仍大于下跌空間。注意，空間不代表一定會跌到或一定會漲到，而是一種極限情況。

如果你認為股市是隨機游走模型，上漲和下跌的概率是一致的，那么A股的數(shù)學期望值（預(yù)期收益）依然是正值。

現(xiàn)在有兩波投資者，都很激進。

一波人覺得我悲觀，你怎么能說牛市倒計時呢，這不是剛剛開始嗎？

另一波人覺得我過于樂觀。不少公司都漲上天了，翻好幾倍了，為什么還重倉A股呢？

要我說，這些朋友或多或少都屁股決定腦袋，倉位決定觀點。

我一直認為，應(yīng)該理性客觀地看待市場。

我們給股市投資機會的評級，從好到差是S、A、B、C、D。

2700點那會兒是S+，也就是最好的投資機會，沒有之一。從上漲和下跌空間看，當下這個位置，就是個相對中立的狀態(tài)。B+是個相對合理的評級。

如果再漲個2%、3%，應(yīng)該降到B-。因為此時下跌的空間要大于上漲的空間。

最后說一下，本文的分析有邏輯和數(shù)據(jù)，也有交叉驗證，但必然存在局限性，不可能得到絕對確定的結(jié)論，只能說是一種概率上的思考。但即便如此，總要好于毫無依據(jù)的「拍腦袋」 。

投資的本質(zhì)從來也不是尋找確定性，而是學會管理不確定性。

報下格指1.96，投資機會為B+（投資機會從好到差為S、A、B、C、D）。原創(chuàng)不易、干貨更難，還望大家多點贊、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大動力！