昨日，bioSeedin剛盤點(diǎn)了2025年至今創(chuàng)新藥企漲幅TOP5，其中和鉑醫(yī)藥作為排名前5的藥企之一，其底層驅(qū)動(dòng)力主要源自于能夠不斷輸出BD合作的技術(shù)平臺(tái)（相關(guān)閱讀鏈接：2025創(chuàng)新藥漲幅榜單：北?？党蓴鄬拥谝?，榮昌生物最爭(zhēng)氣，德琪、和鉑、加科思擠進(jìn)前5）。

緊接著在文章發(fā)布后沒多久，和鉑就披露了2025 H1財(cái)報(bào)情況，數(shù)字甚至比之前披露的盈利預(yù)告還要漂亮！

公告顯示，截至2025年6月30日，和鉑醫(yī)藥上半年總收入約7.25億元人民幣（約1.01億美元），同比增長(zhǎng)327%；盈利約5.23億元人民幣（約7300萬美元），同比增長(zhǎng)51倍；現(xiàn)金儲(chǔ)備充盈，約合22.91億元人民幣（約3.2億美元），較去年年底增長(zhǎng)92%。

要知道僅今年上半年，和鉑醫(yī)藥就已達(dá)成6次合作。未來隨著各個(gè)合作的穩(wěn)步推進(jìn)，以及不斷擴(kuò)大全球合作生態(tài)圖，其積累的商業(yè)勢(shì)能也將不斷釋放——和鉑預(yù)計(jì)，2025年及2026年的里程碑收入將達(dá)到約5000萬~8000萬美元規(guī)模。

回望前幾次的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，連續(xù)盈利，現(xiàn)金儲(chǔ)備的穩(wěn)健增長(zhǎng)，自研管線全球創(chuàng)新價(jià)值的釋放，以及百億美元級(jí)合作“蓄水池”的逐步兌現(xiàn)，為和鉑后續(xù)的戰(zhàn)略落地提供了充足底氣。

01

稀缺平臺(tái)構(gòu)筑核心壁壘

從本次財(cái)報(bào)披露的收入構(gòu)成來看，和鉑醫(yī)藥的分子許可費(fèi)收入從2080萬美元大幅增加至9370萬美元，研究服務(wù)及技術(shù)許可費(fèi)收入也從290萬美元增長(zhǎng)164.9%至760萬美元。這種收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化表明，公司正在從單純的研究服務(wù)向更高價(jià)值的授權(quán)合作模式轉(zhuǎn)變。

現(xiàn)金儲(chǔ)備的大幅增長(zhǎng)更是令人印象深刻。截至2025年6月30日，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備約22.91億元（約3.2億美元），較去年年底增長(zhǎng)92%。充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備為公司未來的研發(fā)活動(dòng)和業(yè)務(wù)擴(kuò)展提供了堅(jiān)實(shí)保障。

和鉑醫(yī)藥業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)的底層邏輯，源于其擁有的全球稀缺技術(shù)平臺(tái)。早在2016年成立之初，和鉑醫(yī)藥便前瞻性地收購Harbour Antibodies，獲得了全人源重鏈抗體HCAb和經(jīng)典抗體H2L2兩大技術(shù)平臺(tái)，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

兩大抗體平臺(tái)高筑的技術(shù)壁壘，便是和鉑醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展的濃厚底蘊(yùn)。

H2L2平臺(tái)是第二代全人源轉(zhuǎn)基因小鼠平臺(tái)，能夠產(chǎn)生具有全人源可變區(qū)的經(jīng)典抗體，可以實(shí)現(xiàn)內(nèi)源性親和力成熟以及免疫效應(yīng)功能。

H2L2平臺(tái)介紹，來源：和鉑醫(yī)藥招股書

HCAb平臺(tái)則可產(chǎn)生新型全人源僅重鏈抗體HCAb，分子量大小只有常規(guī)抗體的一半左右，在保持良好的抗原識(shí)別能力的同時(shí)，腫瘤和組織穿透力更強(qiáng)，且由于沒有輕鏈錯(cuò)配問題，HCAb在雙/多抗、ADC等新興藥物中也具備先天優(yōu)勢(shì)。

HCAb平臺(tái)介紹，來源：和鉑醫(yī)藥招股書

之后，和鉑醫(yī)藥在HCAb平臺(tái)所累積的專有技術(shù)知識(shí)基礎(chǔ)上，對(duì)技術(shù)平臺(tái)進(jìn)行了迭代，自主開發(fā)了專注于生產(chǎn)免疫細(xì)胞銜接器的HBICE?平臺(tái)。

基于以上三大技術(shù)平臺(tái)在開發(fā)差異化創(chuàng)新藥物（雙抗、ADC等）方面的優(yōu)勢(shì)，并結(jié)合單克隆B細(xì)胞篩選平臺(tái)，和鉑醫(yī)藥在全球抗體藥物研發(fā)賽道中，已然有了立身的資本。

平臺(tái)的高度延展性，使得和鉑醫(yī)藥當(dāng)前的合作方向覆蓋所有機(jī)制，涉足多個(gè)疾病領(lǐng)域，源源不斷創(chuàng)造潛在的FIC/BIC分子。

而在技術(shù)平臺(tái)之外，和鉑醫(yī)藥的商業(yè)模式已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從“簡(jiǎn)單授權(quán)”到“深度綁定”的升級(jí)。2025年3月，公司與阿斯利康達(dá)成的全球戰(zhàn)略合作就是典型例證。

此次合作不僅涵蓋基于和鉑醫(yī)藥專有的Harbour Mice?全人源抗體技術(shù)平臺(tái)在多治療領(lǐng)域的多項(xiàng)目授權(quán)許可協(xié)議，還包括阿斯利康對(duì)公司的1.05億美元股權(quán)投資。

這種深度綁定的合作模式不僅為和鉑醫(yī)藥帶來了資金支持，更重要的是建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。這筆戰(zhàn)略投資是對(duì)和鉑發(fā)展前景的堅(jiān)定背書，放在地緣關(guān)系大背景下更具有非凡的意義。

中國Biotech的崛起，與MNC形成協(xié)同互補(bǔ)效應(yīng)，更有利于全球生物科技資源的優(yōu)化配置，雙方具有共同的利益基礎(chǔ)。和鉑也通過本次合作更深度融入全球創(chuàng)新生態(tài)體系。

02

持續(xù)產(chǎn)出能力

基于先進(jìn)的技術(shù)平臺(tái)，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)建立了豐富且差異化的產(chǎn)品管線，通過持續(xù)拓展與全球領(lǐng)先藥企及學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)合作，高效推進(jìn)管線進(jìn)展

從涉及的疾病領(lǐng)域看，公司產(chǎn)品聚焦炎癥性疾病、腫瘤兩大疾病領(lǐng)域，并逐步向內(nèi)分泌疾病、神經(jīng)退行性疾病等領(lǐng)域拓展。從管線中的分子模式布局來看，基于其核心技術(shù)平臺(tái)，和鉑醫(yī)藥逐漸構(gòu)建了多元化的分子模式組合，覆蓋TCE、雙抗、XDC等前沿?zé)衢T賽道，向“抗體+”領(lǐng)域全面拓展，并在源源不斷創(chuàng)造潛在的FIC/BIC分子。

其中進(jìn)展最快的當(dāng)屬HBM9161，作為一款針對(duì)FcRn靶點(diǎn)新藥，通過降低致病性IgG水平治療自身免疫病。2024年7月，該藥的BLA申請(qǐng)獲得NMPA受理，預(yù)計(jì)將于2025年下半年獲批。

從競(jìng)爭(zhēng)維度來看，同靶點(diǎn)賽道目前國內(nèi)僅有再鼎醫(yī)藥引進(jìn)的艾加莫德α在售，其首個(gè)醫(yī)保年度銷售額就接近1億美元。加之和鉑醫(yī)藥已將該藥授權(quán)具備商業(yè)化資源的老牌藥企石藥集團(tuán)，未來有望在國內(nèi)gMG治療市場(chǎng)占據(jù)重要份額。

除此之外，HBM4003作為研發(fā)進(jìn)度第二的管線，是一款CTLA-4重鏈抗體，F(xiàn)c通過工程化改造增強(qiáng)ADCC活性。即將在10月17日至21日的2025年歐洲腫瘤內(nèi)科學(xué)會(huì)（ESMO）年會(huì)上，公布其聯(lián)合替雷利珠單抗治療微衛(wèi)星穩(wěn)定型（MSS）轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌（mCRC）的II期臨床數(shù)據(jù)。

要知道FDA批準(zhǔn)的首個(gè)免疫檢查點(diǎn)抗體為BMS的CTLA-4抗體Yervoy，雖Opdivo+Yervoy陸續(xù)在多個(gè)瘤種獲得成功，但Yervoy的高毒性成為懸在CTLA-4頭上的一把利劍。在這種背景下，尋求更安全、更有效的CTLA-4抗體成為一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。

臨床前研究表明，HBM4003比Yervoy可以更有效的介導(dǎo)瘤內(nèi)Treg清除。

澳大利亞一期臨床中，HBM4003治療20例晚期實(shí)體瘤患者，其中13例接受過二線或者更多種方法治療，8例接受過免疫檢查點(diǎn)抑制劑治療。HBM4003的初步安全性數(shù)據(jù)良好，0.45mg/kg劑量沒有發(fā)生3級(jí)以上治療相關(guān)不良事件（TRAE）。MTD未達(dá)到。

初步療效數(shù)據(jù)顯示，2例患者出現(xiàn)臨床響應(yīng)，1例肝癌獲得PR，既往接受過索拉非尼、侖伐替尼和PD-1抗體治療；1例去勢(shì)抵抗性前列腺癌患者獲得PSA響應(yīng)。9例患者SD，其中3例腫瘤縮小。

SUMMARY

小結(jié)

總體來看，基于過往的成績(jī)，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)形成極其可觀的業(yè)績(jī)蓄水池。下一步，隨著各階段進(jìn)展的實(shí)現(xiàn)，這部分收入將逐步釋放，甚至加速流入。

和鉑醫(yī)藥基于技術(shù)變現(xiàn)的速度，還有加速的潛力。公司的技術(shù)變得越來越全面，管線涌現(xiàn)會(huì)加速，服務(wù)能力會(huì)提升，這對(duì)應(yīng)著業(yè)績(jī)的爆發(fā)力。事實(shí)上，今年以來的BD合作已經(jīng)體現(xiàn)了這一趨勢(shì)。

公司還能夠源源不斷地產(chǎn)出有前景的分子，再兌現(xiàn)收益，或許可以期待更多BD帶來的驚喜。不定時(shí)的重磅BD，有可能會(huì)推動(dòng)預(yù)期的進(jìn)一步走高。

在這種業(yè)績(jī)反饋中，和鉑醫(yī)藥會(huì)形成“業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)消化估值-預(yù)期進(jìn)一步增長(zhǎng)”的正反饋，持續(xù)攀登新高峰。