丁香花，是哈爾濱的市花，香氣清雅，可入藥。

2000年，在哈爾濱醫(yī)科大學(xué)攻讀腫瘤免疫學(xué)碩士的李天天，以“丁香花”為命名靈感，上線了“丁香園醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)檢索網(wǎng)”，借鑒當(dāng)時(shí)最流行的BBS（Bulletin Board System，是一種基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的在線交流平臺(tái)）模式，該平臺(tái)迅速成為醫(yī)學(xué)生和業(yè)內(nèi)人士交流文獻(xiàn)、分享案例的熱門(mén)平臺(tái)。

從最初的BBS論壇到如今中國(guó)最大的專(zhuān)業(yè)醫(yī)生平臺(tái)，這家已發(fā)展25年的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，終于有望迎來(lái)IPO的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

近日，多家媒體報(bào)道稱(chēng)，丁香園已啟動(dòng)赴港上市籌備工作，計(jì)劃最快于2025年正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)。這已經(jīng)是丁香園自創(chuàng)立以來(lái)第三次被爆出上市傳聞，前兩次公司均回應(yīng)稱(chēng)IPO時(shí)間尚不明確，否認(rèn)了相關(guān)傳言。而此次IPO消息傳出，距離丁香園的上一次融資，也已經(jīng)過(guò)去近五年。

2024下半年以來(lái)，健康之路、方舟健客陸續(xù)完成港股掛牌上市；健康160、微醫(yī)、輕松健康、微脈、鎂信等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療頭部企業(yè)也紛紛向港交所遞表，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的上市熱潮似乎又有了回溫的跡象。

早在2021年，面對(duì)上市相關(guān)傳言，李天天就曾回應(yīng)稱(chēng)，丁香園的業(yè)務(wù)模式還不夠成熟，“上市這個(gè)事情對(duì)我來(lái)說(shuō)是一個(gè)很重要的選擇，是丁香園今后發(fā)展過(guò)程中要去走的這一步，但不是我們的終點(diǎn)。什么時(shí)候去做這個(gè)事情？等到我們的業(yè)務(wù)足夠成熟和成功”。

盡管此次能否如期遞表仍存變數(shù)，但隨著行業(yè)遞表熱潮持續(xù)升溫，面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，丁香園也需展現(xiàn)出更堅(jiān)實(shí)的業(yè)務(wù)實(shí)力與成長(zhǎng)潛力。

放棄博士學(xué)位

打造一個(gè)“另類(lèi)”的丁香園

現(xiàn)年50歲的李天天，出生于哈爾濱的一個(gè)醫(yī)學(xué)世家，在家庭氛圍的耳濡目染之下，他從小就立志成為一名醫(yī)生。

在哈爾濱醫(yī)科大學(xué)研究生就讀期間，因線下圖書(shū)館檢索醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)不便，李天天決定利用互聯(lián)網(wǎng)的力量，自學(xué)建站，并在2000年7月23日上線了 “丁香園醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)檢索網(wǎng)”。這個(gè)最初只是為了方便自己檢索醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)的一個(gè)興趣嘗試，卻意外吸引了越來(lái)越多醫(yī)學(xué)生和在職醫(yī)生加入。

事實(shí)上，在丁香園網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)的最初幾年，李天天都只把它當(dāng)作業(yè)余愛(ài)好。直到2005年，李天天的孩子由于早產(chǎn)在重癥監(jiān)護(hù)室待了15天，讓他更加意識(shí)到醫(yī)生資源與醫(yī)護(hù)知識(shí)共享的重要性。彼時(shí)，已經(jīng)擁有百萬(wàn)醫(yī)生會(huì)員的丁香園，無(wú)疑就是一個(gè)能快速為醫(yī)生提供服務(wù)、幫助醫(yī)生拯救更多患者的最佳途徑。

2006年，當(dāng)時(shí)還在中國(guó)協(xié)和醫(yī)科大學(xué)(現(xiàn)稱(chēng)“北京協(xié)和醫(yī)學(xué)院”)學(xué)習(xí)深造的李天天毅然放棄了攻讀博士學(xué)位，南下杭州，和丁香園兩位杭州站友——湘雅醫(yī)科大學(xué)博士畢業(yè)的張進(jìn)醫(yī)生以及在制藥領(lǐng)域工作多年的周樹(shù)忠一起，開(kāi)始全職投入對(duì)丁香園的運(yùn)營(yíng)。

（丁香園三位聯(lián)合創(chuàng)始人 左起依次為李天天、周樹(shù)忠、張進(jìn)）

基于對(duì)丁香園論壇內(nèi)醫(yī)生群體需求的觀察，李天天團(tuán)隊(duì)逐漸探索出人才招聘、耗材采購(gòu)、醫(yī)學(xué)課程、用藥助手等針對(duì)醫(yī)生、醫(yī)院的商業(yè)化服務(wù)業(yè)務(wù)，即丁香園內(nèi)部所稱(chēng)的“TO D”（Doctor醫(yī)生）模式。

2014年，丁香園開(kāi)啟了對(duì)C端業(yè)務(wù)的探索，并喊出了“D+C”雙核驅(qū)動(dòng)的口號(hào)，C包括了患者和大眾。具體來(lái)看，丁香園陸續(xù)推出了丁香醫(yī)生與丁香媽媽等內(nèi)容矩陣，再逐漸孵化出丁香媽媽的知識(shí)付費(fèi)、丁香家的電商業(yè)務(wù)，以及丁香診所的到店業(yè)務(wù)及問(wèn)診業(yè)務(wù)。

這樣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，或許源于丁香園以醫(yī)學(xué)論壇起家的成長(zhǎng)基因，也使得丁香園在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的賽道上走出了不太一樣的道路——比起其他企業(yè)以疾病為中心，主要通過(guò)藥品銷(xiāo)售、在線問(wèn)診等業(yè)務(wù)賺錢(qián)，丁香園則主要從健康科普出發(fā)，在知識(shí)服務(wù)和內(nèi)容電商上畫(huà)出了更多增長(zhǎng)曲線。

別樣的業(yè)務(wù)模式，也獲得了資本的青睞。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，丁香園的運(yùn)營(yíng)主體觀瀾網(wǎng)絡(luò)（杭州）有限公司至今共完成了5輪融資，吸引了DCM中國(guó)、順為資本、騰訊投資等機(jī)構(gòu)的投資，公司規(guī)模和影響力迅速擴(kuò)大。

倘如此次IPO傳聞為真，50歲的李天天，也將帶領(lǐng)著丁香園來(lái)到港交所門(mén)前。不過(guò)，丁香園獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式能否繼續(xù)贏得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，仍需打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

“丁香醫(yī)生”打通更多商業(yè)閉環(huán)

很多人最初知道丁香園，都是從“丁香醫(yī)生”開(kāi)始的。

2014年，“丁香醫(yī)生”公眾號(hào)正式上線，憑借《維生素C不能防感冒》《權(quán)健火療調(diào)查》等爆款，三個(gè)月漲粉百萬(wàn)，一舉撕開(kāi)健康科普的藍(lán)海。2020年，丁香醫(yī)生率先推出的“實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)地圖”，成為公眾獲取感染者數(shù)量等數(shù)據(jù)信息的重要來(lái)源，丁香醫(yī)生與丁香園由此迅速走入大眾視野。

依托丁香醫(yī)生的流量入口，丁香園逐步將問(wèn)診、電商、課程等業(yè)務(wù)全部串成閉環(huán)，通過(guò)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)流量，實(shí)現(xiàn)了多場(chǎng)景的商業(yè)變現(xiàn)途徑。

打開(kāi)丁香醫(yī)生公眾號(hào)也不難發(fā)現(xiàn)，在不少科普類(lèi)推文的下方，都會(huì)標(biāo)注文章審核專(zhuān)家或者醫(yī)生的信息，并可一鍵跳轉(zhuǎn)問(wèn)診服務(wù)。據(jù)丁香園官網(wǎng)披露，除了海量大眾用戶(hù)外，目前其平臺(tái)已擁有 900 萬(wàn)注冊(cè)專(zhuān)業(yè)用戶(hù)，占全國(guó)衛(wèi)生技術(shù)人員的 80%，其中包含 405萬(wàn)注冊(cè)醫(yī)師用戶(hù)，占全國(guó)執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)的92%。

李天天也公開(kāi)強(qiáng)調(diào)過(guò)，醫(yī)生始終是丁香園的專(zhuān)業(yè)基石和力量源泉?！拔覀儸F(xiàn)在對(duì)C端的服務(wù)，無(wú)論是解決過(guò)敏的問(wèn)題，還是解決低糖、防曬、防寒、脫發(fā)、失眠的問(wèn)題，都需要皮膚科、營(yíng)養(yǎng)科、內(nèi)分泌科、消化科等一系列醫(yī)生的積極參與。我們要做的是，除了在醫(yī)院之內(nèi)面對(duì)患者解決疾病問(wèn)題，在醫(yī)院之外，面向普通的消費(fèi)者，我們還可以解決更多的問(wèn)題。”

健康科普帶來(lái)的商業(yè)轉(zhuǎn)化，已成為丁香園重要的盈利路徑之一。

憑借專(zhuān)業(yè)、可信的內(nèi)容輸出，丁香醫(yī)生逐步建立起在成分解析、產(chǎn)品打假等領(lǐng)域的話(huà)語(yǔ)權(quán)，其推薦和測(cè)評(píng)常直接影響消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)決策與品牌聲譽(yù)。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)推薦優(yōu)質(zhì)商品促成用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)，形成“科普-信任-消費(fèi)”的隱性商業(yè)閉環(huán)。

目前，在丁香園旗下電商平臺(tái)“丁香家”小程序中，已形成包括營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)劑、面部護(hù)理、身體護(hù)理、母嬰健康等十余種品類(lèi)的商品矩陣，多款爆品銷(xiāo)量突破15萬(wàn)件。同時(shí)，丁香醫(yī)生天貓旗艦店也積累了約19.1萬(wàn)粉絲，顯示出跨平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的拓展成效。

不過(guò)，科普公信力與商業(yè)利益的邊界模糊，也曾讓丁香醫(yī)生和丁香園陷入過(guò)險(xiǎn)境。2022年8月，丁香園旗下包括“丁香醫(yī)生”在內(nèi)的多個(gè)微博賬號(hào)遭到禁言，彼時(shí)分析人士認(rèn)為，這或許與其賬號(hào)所發(fā)文章多次在醫(yī)療健康領(lǐng)域引發(fā)巨大爭(zhēng)議有關(guān)，這一事件也使得丁香園在大眾端的公信力受到一定影響。

對(duì)于當(dāng)下的丁香園而言，赴港上市既是資本化突圍的機(jī)遇，也是一場(chǎng)關(guān)于信任與合規(guī)的終極考驗(yàn)。有了前車(chē)之鑒，手持丁香醫(yī)生這一利刃的丁香園，仍需要找到那條謹(jǐn)慎而可持續(xù)的平衡之路。

上市熱潮之下，

AI能成為丁香園的新敘事嗎？

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是公認(rèn)難啃的硬骨頭，不少入局者倒在半路。

自2022年港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市熱潮退去后，行業(yè)一度陷入遞表停滯與融資低迷的困境。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)對(duì)線上問(wèn)診、醫(yī)保接入、數(shù)據(jù)合規(guī)等方面的監(jiān)管持續(xù)收緊，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的不確定性。2024年9月，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)開(kāi)創(chuàng)者之一的好大夫在線正式被螞蟻集團(tuán)收購(gòu)，更是引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)被大廠收購(gòu)是終極歸宿”的討論。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2024年下半年。隨著健康之路與方舟健客相繼登陸港股，以及微醫(yī)、微脈等企業(yè)再度遞表，市場(chǎng)熱度逐漸回升。港股市場(chǎng)也正迎來(lái)醫(yī)藥健康企業(yè)的上市熱潮，據(jù)中國(guó)證券報(bào)統(tǒng)計(jì)，2025年以來(lái)已有15家生物醫(yī)藥與醫(yī)療健康企業(yè)成功登陸港交所，另有36家在排隊(duì)中。

丁香園借勢(shì)沖刺IPO，或許也能通過(guò)融資將AI打造為企業(yè)新的增長(zhǎng)曲線。今年7月，李天天在《中國(guó)網(wǎng)信》撰文稱(chēng)，丁香園已探索打造“臨床進(jìn)展簡(jiǎn)報(bào)”、“丁香醫(yī)考”等工具以及接入AI大模型的線上問(wèn)診、智能搜索等，以提升醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量與效率。

然而，想在“醫(yī)療+AI”的賽道上脫穎而出，并非易事。

2024年，在國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)、國(guó)家中醫(yī)藥管理局、國(guó)家疾控局聯(lián)合發(fā)布的《衛(wèi)生健康行業(yè)人工智能應(yīng)用場(chǎng)景參考指引》中，包括醫(yī)學(xué)影像智能輔助診斷、臨床專(zhuān)病智能輔助決策、基層全科醫(yī)生智能輔助決策、手術(shù)智能輔助規(guī)劃等在內(nèi)的84項(xiàng)具體人工智能應(yīng)用場(chǎng)景被逐一做出詳細(xì)說(shuō)明。

當(dāng)“醫(yī)療+AI ”已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)，不少大廠憑借自身的技術(shù)以及資源優(yōu)勢(shì)，迅速地打開(kāi)了局面。以螞蟻集團(tuán)為例，自2023年正式進(jìn)軍醫(yī)療AI以來(lái)，先后推出C端“AI健康管家”，并通過(guò)對(duì)好大夫在線的收購(gòu)強(qiáng)化D端服務(wù)能力，在不足一年的時(shí)間內(nèi)快速出擊，直接升級(jí)為新一輪“醫(yī)療+AI”大戰(zhàn)中布局最全面的公司之一。

面對(duì)巨頭的加速跑馬圈地，中小型平臺(tái)若不能快速跟進(jìn)，其服務(wù)能力與用戶(hù)體驗(yàn)可能逐步落后，進(jìn)而面臨用戶(hù)與醫(yī)生流失的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，AI研發(fā)需要大量的資金和技術(shù)投入，尤其是在數(shù)據(jù)收集與標(biāo)注、模型訓(xùn)練及算法優(yōu)化等高成本環(huán)節(jié)。若缺乏充足的資本支持，僅依賴(lài)自身造血能力，中小型企業(yè)往往難以實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵性技術(shù)突破。

對(duì)以醫(yī)生社區(qū)和科普內(nèi)容立身的丁香園而言，AI確實(shí)是值得期待的新敘事。但在高昂的投入門(mén)檻和行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)面前，其技術(shù)布局能否轉(zhuǎn)化為真正可持續(xù)的商業(yè)成果，仍存在諸多變數(shù)。

成立25年后，丁香園再次站向IPO的關(guān)口。若能成功上市，融資助力下的AI敘事或有望為企業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)，而一旦錯(cuò)過(guò)當(dāng)前窗口，在行業(yè)加速分化的背景下，大概率也將迎來(lái)更加殘酷的挑戰(zhàn)。