作者 | 夏心愉

出品 | 愉見財經(jīng)

巴菲特遴選標(biāo)的尋找的是“長坡厚雪”，我們看銀行股，觀察一家銀行的長期發(fā)展，尤需如此。回望那些曾在資本市場漲幅超群的銀行，無一例外都是先行“強(qiáng)內(nèi)核”，牢牢夯實(shí)了能力建設(shè)和體系建設(shè)，而這些抓地的根基終會滋養(yǎng)出健碩的業(yè)績果實(shí)，穿越周期，釋放紅利，從而獲得投資者青睞。

規(guī)模與定價、利潤與風(fēng)險、業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)、客群的結(jié)構(gòu)，是銀行經(jīng)營中重要的平衡主題，任何一個賽程想短期沖刺，只要撥動天平上的游碼，往往可以換來階段性得分。但是，那樣是否會犧牲中長期發(fā)展的后勁？銀行的經(jīng)營是一場長跑，尤其在當(dāng)下外部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，比拼的更是耐力，是健康的底子煥發(fā)出的持久力；是不以量補(bǔ)價，不以滯后的風(fēng)險換當(dāng)期的利潤，是穩(wěn)定持續(xù)地增長——這對投資者、特別是“耐心資本”們而言，意味著長期持有的確定性。

但這是不容易的，這需要戰(zhàn)略定力下咬定青山的長期主義，堅(jiān)持做“難而正確的事”；其背后，考驗(yàn)的是管理團(tuán)隊(duì)的遠(yuǎn)見力與戰(zhàn)略定力，以及管理層本身的穩(wěn)定性，從而保障戰(zhàn)略推進(jìn)至縱深。

擬合著上述方向探尋，哪些銀行的發(fā)展正在積蓄“長坡厚雪”？“愉見財經(jīng)”在一眾銀行標(biāo)的中，發(fā)現(xiàn)了“長跑”漸入佳境的中信銀行（601998.SH；00998.HK）。

歷經(jīng)“強(qiáng)核行動”，狠抓“穩(wěn)息差、穩(wěn)質(zhì)量、拓中收、拓客戶”四大經(jīng)營主題，揚(yáng)起“五個領(lǐng)先銀行”戰(zhàn)略的風(fēng)帆，向著“價值銀行”大踏步前行的中信銀行，這些年來各項(xiàng)經(jīng)營管理舉措一以貫之，發(fā)展得——“穩(wěn)健、均衡、可持續(xù)”。

就像蘆葦行長在中期業(yè)績發(fā)布會上講的：“一個故事講一年不難，但是持續(xù)講、而且要講好不容易?！北疚囊呀?jīng)是“愉見財經(jīng)”繼中信銀行、（可點(diǎn)擊藍(lán)字跳轉(zhuǎn)閱讀）之后的第三篇觀察稿，追劇這一路的“中信好故事”，不難發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)那些刀刃向內(nèi)的改革、能力與體系建設(shè)，如今已逐漸釋放出紅利，體現(xiàn)在了業(yè)績里。

中信銀行“穩(wěn)健、均衡、可持續(xù)”的發(fā)展特點(diǎn)更加清晰，發(fā)展韌性和抗沖擊能力顯著增強(qiáng)。

下文我們就通過中信銀行2025年半年報，深度挖掘成績單里的含金量。

中信銀行上半年錄得歸屬于本行股東凈利潤364.8億元，同比增幅2.8%，看趨勢，增幅較一季度再提高1.1個百分點(diǎn)；上半年?duì)I業(yè)收入1,057.6億元，受去年較高基數(shù)的影響雖同比微降3%，看趨勢，降幅較一季度收窄0.7個百分點(diǎn)；半年末資產(chǎn)總額9.9萬億元，比上年末增長3.4%；不良率1.16%，與年初持平，且繼續(xù)穩(wěn)定在同業(yè)較好水平。

半年末中信銀行的ROE為9.79%。以此衡量投資價值的關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行觀測，從下圖可見，中信銀行近幾年來實(shí)現(xiàn)了對同業(yè)平均水平的趕超，且優(yōu)勢逐漸擴(kuò)大。

圖：中信銀行與股份行整體ROE走勢對比

數(shù)據(jù)來源：行業(yè)整體數(shù)據(jù)參考國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理，中信銀行數(shù)據(jù)摘自公司財報

如果僅從一張半年報中幾個大項(xiàng)指標(biāo)的表面數(shù)據(jù)來看，我們先得出三個整體性結(jié)論：

-其一，這半年是整個行業(yè)息差繼續(xù)承壓、零售風(fēng)險暴露的時期，全國性經(jīng)營的股份制銀行大多處于利潤、營收雙雙乏力的求索階段。橫向?qū)Ρ韧瑯I(yè)，中信銀行這兩張卷子依然是名列前茅的“高分”選手。

-其二，這個“高分”是“穩(wěn)”的。一則，它不是在過去一兩年基數(shù)向下波動后錄得的反彈性同比增速，而是這幾年，年年向上的穩(wěn)扎穩(wěn)打；二則，從穩(wěn)定在207.53%、且比一季度末上升了0.42個百分點(diǎn)的撥備覆蓋率，就能看出，這個利潤的獲得是實(shí)打?qū)嵉摹蠹铱梢杂^察，在今年半年度這一時點(diǎn)還能做到這一點(diǎn)，已經(jīng)很說明問題。

-其三，這個“高分”是“健”的。效益是在與質(zhì)量、結(jié)構(gòu)、規(guī)模形成協(xié)調(diào)發(fā)展的?！熬狻倍质侵行陪y行近年來一直保持的發(fā)展特色。

是的，當(dāng)好氣色煥發(fā)自強(qiáng)健的經(jīng)營內(nèi)核，我們便可以預(yù)期這一穩(wěn)健發(fā)展的可持續(xù)性。深度解讀半年報中子項(xiàng)目數(shù)據(jù)，我們更可以明確這一點(diǎn)。

業(yè)績有沒有后勁？

股份行中率先實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)收入增速轉(zhuǎn)正

凈息差持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢

看營收，兩個大頭無非是利息收入、非息收入。事實(shí)上用杜邦分析拆解來看，中信銀行盈利能力顯著增強(qiáng)的兩大關(guān)鍵支點(diǎn)，正是保持領(lǐng)先優(yōu)勢的凈息差和手續(xù)費(fèi)收入。

我們先從該行在上半年率先實(shí)現(xiàn)增速轉(zhuǎn)正的手續(xù)費(fèi)收入開始說起?！巴刂惺铡笔侵行陪y行這些年最重要的經(jīng)營主題之一，我曾聽說早在2020年的春節(jié)假期后，管理層就召開會議預(yù)判了未來銀行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，其中布置的首要任務(wù)就是夯實(shí)帶動中收的三大核心能力（財富管理、資產(chǎn)管理、綜合融資）。

今年上半年，中信銀行非息凈收入345.6億元，其中實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入169.1億元，同比增長3.4%。在債市承壓累及了行業(yè)整體非息收入的情況下，中信銀行以強(qiáng)勁的手續(xù)費(fèi)收入能力拉起了中收業(yè)績。

這是本文細(xì)剖的第一處中信銀行堅(jiān)持做的“難而正確的事”。

因?yàn)檎嬲闹惺諒牟皇且货矶?，而是深深根植在綜合經(jīng)營的布局里，根植在該行年復(fù)一年鍛造的三大核心能力里，而這些核心能力進(jìn)而成體系地帶動了“財富管理、綜合融資、交易結(jié)算、外匯服務(wù)、數(shù)字化”五個領(lǐng)域的領(lǐng)先特色。

談及中信銀行的零售，“讓財富有溫度”的辨識度已經(jīng)深入人心，上半年中信銀行理財規(guī)模突破2.1萬億，實(shí)現(xiàn)理財收入32億，同比增長37%，增幅在可比同業(yè)位居第一。零售客群獲得優(yōu)質(zhì)服務(wù)的同時，這些業(yè)務(wù)也在貢獻(xiàn)著非息收入。

在中信銀行本就有傳統(tǒng)優(yōu)勢的對公板塊，上半年債務(wù)融資工具承銷支數(shù)和規(guī)模繼續(xù)位列市場第一；債券承銷凈收入10億，同比增長19%，總量和增幅同樣位列可比同業(yè)第一，事實(shí)上在債券承銷領(lǐng)域，中信銀行是常年領(lǐng)跑的。此外，托管、保函及相關(guān)表外業(yè)務(wù)，以及王牌的國際業(yè)務(wù)帶來的結(jié)售匯、跨境電商綜合服務(wù)等，也是創(chuàng)造中收的利器。

這就是中信銀行多年來咬定青山要做的一張“大而輕”、“大而強(qiáng)”的資產(chǎn)負(fù)債表，正是這些“輕”資產(chǎn)的轉(zhuǎn)型，正是業(yè)務(wù)能力的夯實(shí)，才得以推動在全行業(yè)信用卡業(yè)務(wù)集體承壓的這半年，中信銀行的手續(xù)費(fèi)收入依然逆勢上揚(yáng)。

說完非息收入，再說利息收入，近幾年行業(yè)老生常談的經(jīng)營困境是息差不斷收窄。

按慣性思維來推測，中信銀行既然是老牌的對公強(qiáng)行、對口大量自身更具議價能力的央國企大型客戶，說白了，凈息差本應(yīng)該是個相對的弱項(xiàng)，跑贏大市的難度遠(yuǎn)大于一般同業(yè)。從中信銀行半年報來看，上半年凈息差為1.63%，從絕對值看依然顯著高于行業(yè)的1.42%平均水平（行業(yè)數(shù)據(jù)出自國家金融監(jiān)管總局上半年銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)統(tǒng)計(jì)），凈息差跑贏大市整整21個BPs。事實(shí)上，過去至少三年來中信銀行的凈息差變動都是持續(xù)跑贏大市的，息差絕對水平也處于同業(yè)前列。

還是那句老話，如果說息差穩(wěn)定性領(lǐng)先行業(yè)1-2個BPs是優(yōu)勢，那領(lǐng)先5個BPs以上，體現(xiàn)的就是能力底子的差異——而中信銀行眼下領(lǐng)先了整整21個BPs。

這是本文細(xì)剖的第二處中信銀行堅(jiān)持做的“難而正確的事”。

中信銀行管理層有一句金句：“‘以量補(bǔ)價’是懶路，‘以價補(bǔ)量’是險路，只有‘量價平衡’才是出路?！?/strong>管理層在半年度業(yè)績發(fā)布會上介紹，“五年前，中信銀行在同業(yè)中最早提出“穩(wěn)息差”，堅(jiān)持“量價平衡”的經(jīng)營理念，傾力打造領(lǐng)先的交易結(jié)算銀行；過去三年，存款成本率、凈息差的變動持續(xù)跑贏大市，息差從劣勢變?yōu)橄鄬?yōu)勢，絕對水平處于同業(yè)前列；今年以來，面對行業(yè)性的息差下行壓力，中信銀行繼續(xù)堅(jiān)定貫徹“量價平衡”的管理要求，在資負(fù)兩端穩(wěn)總量、調(diào)結(jié)構(gòu)，多措并舉，有效鞏固了息差的優(yōu)勢和水平?！?/p>

“量價平衡”的理念落地在日常經(jīng)營中是如何體現(xiàn)的？其一，以“三大核心能力”留住客戶。在基層行，爭取客戶的思路從價格轉(zhuǎn)換成了思考“如何真正增加用戶價值”，比如提供更貼合客戶經(jīng)營場景的交易結(jié)算整體服務(wù)方案，以及輻射客戶供應(yīng)鏈全鏈條的綜合融資方案等。“因?yàn)榭蛻粢凰阗~就明白，我們整套方案盤活的資金、提高的資金使用效率，所帶來的價值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了那一兩個點(diǎn)的討價還價?！币幻鶎有腥耸咳缡钦f。

其二，對大額高成本負(fù)債的精細(xì)化管理。據(jù)悉部分長久期大額負(fù)債審批權(quán)已經(jīng)上收至資產(chǎn)負(fù)債部，以垂直管理插入業(yè)務(wù)板塊，后臺與前臺部門形成平衡和配合。我的直觀感受是，多年前和中信銀行同仁交流，似乎言必談規(guī)模，因?yàn)橐?guī)模奠定座次；但這兩年，大家會反復(fù)考量決策，看這規(guī)模是否有質(zhì)量、是否能帶來效益、是否藏匿滯后的風(fēng)險，是否“量價質(zhì)平衡”，并由此提前狠下決心，斬斷對行業(yè)進(jìn)入低速周期“以價補(bǔ)量”的路徑依賴：在負(fù)債端強(qiáng)化成本管控；在資產(chǎn)端優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

“不以量補(bǔ)價，不卷價格，還能怎么做，按下葫蘆肯定浮起瓢唄？”——類似的問題前些年我常在行業(yè)里聽到。但通過這些年“穩(wěn)息差”的努力，這些問題在中信的基層行已經(jīng)逐漸消弭，從總行到分支行，“量價平衡”皆內(nèi)化成了員工們的業(yè)務(wù)理念。

這就是“穩(wěn)息差”的內(nèi)功，一場自己對自己的深刻倒逼；這也是一個長周期的能力養(yǎng)成過程，誰開跑得早、自我倒逼得早，誰的息差就能率先跑贏大市。

如果要觀察“穩(wěn)息差”的內(nèi)功何在，一則，來自于中信銀行傾力打造“領(lǐng)先的交易結(jié)算銀行”，形成低成本結(jié)算存款支撐體系，打造對公負(fù)債優(yōu)勢；二則，也深刻得益于該行堅(jiān)定不移地推進(jìn)“零售第一戰(zhàn)略”，上半年一般貸款余額5.6萬億，其中對公貸款余額3.2萬億，個人貸款余額1.9萬億，信用卡貸款余額4591億，整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

從中信銀行半年報來看，上半年，負(fù)債端，得益于交易結(jié)算銀行建設(shè)帶來的活期存款優(yōu)勢，以及“穩(wěn)息差”經(jīng)營主題下主動加強(qiáng)負(fù)債久期管理，中信銀行一般活期存款日均余額2.38萬億元，其中對公活期存款占比46%，高于可比同業(yè)平均水平約3.6個百分點(diǎn)；資產(chǎn)端，從生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，主動大幅壓降相對收益較低的票據(jù)資產(chǎn)超2200億元，助力市場化資產(chǎn)收益率改善1.5BPs。

圖：“領(lǐng)先的交易結(jié)算銀行”戰(zhàn)略下，形成低成本結(jié)算存款支撐體系

信息來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所據(jù)中信銀行財報整理

發(fā)展有沒有后勁？

穿越周期韌性盡顯的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

筑起綜合金融生態(tài)壁壘的“集團(tuán)一盤棋”

說回到本文開篇提及的，規(guī)模與定價、利潤與風(fēng)險、業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)、客群的結(jié)構(gòu)，是銀行經(jīng)營中永恒的平衡主題。而如果要指向未來的“長坡厚雪”，那么最關(guān)鍵的一點(diǎn)是看“結(jié)構(gòu)”，這才是衡量一家銀行成長性和發(fā)展后勁的核心標(biāo)準(zhǔn)。

這是本文細(xì)剖的第三處中信銀行堅(jiān)持做的“難而正確的事”。

因?yàn)樘稍趥鹘y(tǒng)優(yōu)勢的業(yè)務(wù)或客群結(jié)構(gòu)舒適圈里固然短期無虞，但那不是穿越凜冽周期的長跑姿態(tài)。過去這些年，銀行業(yè)經(jīng)歷了房地產(chǎn)行業(yè)陣痛期、市場投資低迷期、居民消費(fèi)復(fù)蘇期、零售風(fēng)險暴露期，無論是對公、零售還是金融市場，都很難再靠一項(xiàng)特長一劍封喉，成為整個周期的避風(fēng)港。

等考驗(yàn)來臨再調(diào)整一定是被動的。而中信銀行則是早在上一個三年規(guī)劃初期就開始未雨綢繆，堅(jiān)定推進(jìn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”，補(bǔ)短板、鍛長板、塑特色、增動能，才能“春耕秋收”出今天的穩(wěn)健發(fā)展和游刃有余，無論經(jīng)濟(jì)周期走到哪一步，都能變換陣型來響應(yīng)。

上文談及中收時，其實(shí)已經(jīng)涉及其中一個例證。市場常說股債之間有“蹺蹺板”效應(yīng)，所謂的游刃有余“變換陣型”，是一家銀行的金融市場和財富管理能力底座雙雙強(qiáng)勁、虛席以待，債市好前者沖刺、股市好后者沖刺。

具體到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，這家老牌對公強(qiáng)行在2021年提出“新零售”戰(zhàn)略定位，次年將零售提升至“第一戰(zhàn)略”地位。同時期其實(shí)不少銀行都在大刀闊斧進(jìn)行零售轉(zhuǎn)型，但能堅(jiān)持至今的并不多，幾家曾經(jīng)的競爭對手已經(jīng)掉隊(duì)，而中信銀行戰(zhàn)略定力巋然。半年末，中信銀行零售管理資產(chǎn)余額（含市值）達(dá)4.99萬億元，較上年末增長6.52%。展望未來，“五個領(lǐng)先”中的“領(lǐng)先的財富管理銀行”戰(zhàn)略，又為零售業(yè)務(wù)發(fā)展注入新動能。

在零售業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)的同時，中信銀行的公司金融和金融市場業(yè)務(wù)也在重塑競爭力。根據(jù)管理層在半年度業(yè)績發(fā)布會上介紹，“目前，公司、零售、金市的業(yè)務(wù)形成了 4:4:2 的營收貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)，使中信銀行能有效地避免單一業(yè)務(wù)的波動沖擊。在不同的周期節(jié)點(diǎn)，面對不同環(huán)境下發(fā)揮出不同的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，增加了中信銀行的回旋余地。”

除了業(yè)務(wù)板塊結(jié)構(gòu)，再來看資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，亦雙雙實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，近年來中信銀行持續(xù)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸投放，加快布局高成長性、高潛力行業(yè)。從半年報來看，對“積極支持類”行業(yè)投放占比已超60%，京津冀、長三角、大灣區(qū)、成渝等重點(diǎn)地區(qū)貸款余額占比超7成。

負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，在打造“領(lǐng)先的交易結(jié)算銀行”戰(zhàn)略加持下，中信銀行夯實(shí)了多層級交易結(jié)算平臺（天元司庫、開薪易、企業(yè)網(wǎng)銀）基建，形成財資管理、采購管理、銷售管理多個實(shí)用場景的產(chǎn)品系列，而這些內(nèi)功則激活了對公活期存款的沉淀，半年末中信銀行對公活期存款占比46%，遠(yuǎn)高于同業(yè)平均水平。

客戶結(jié)構(gòu)方面，上半年，中信銀行中小客群保持良好增長，大客戶集中度持續(xù)改善，信貸日均1億以上和存款日均1億以上的大客戶集中度不斷下降。

除了用業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來觀測中信銀行的發(fā)展后勁外，背靠中信集團(tuán)協(xié)同形成的綜合金融生態(tài)壁壘，也成為中信銀行發(fā)展之路上難以被復(fù)制的“護(hù)城河”。

在中信集團(tuán)麾下不僅集齊了金融全牌照的功能，中信證券、中信建投、中信信托、中信金融資產(chǎn)等均是各自領(lǐng)域頭部企業(yè)，并且，集團(tuán)在實(shí)業(yè)領(lǐng)域也布局廣泛，擁有中信戴卡、中信重工等一批行業(yè)龍頭企業(yè)，它們同時也是整條產(chǎn)業(yè)鏈上的核心企業(yè)。

盡管不少銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)也有著綜合金融多牌照儲備，但從實(shí)踐來看，中信集團(tuán)內(nèi)兄弟公司的合作是最為緊密的之一。這其中也有賴中信金控的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，推動著“一個中信、一個客戶”理念的落地。

近年來，在集團(tuán)和金控的經(jīng)營布局下，中信銀行聯(lián)合證、保、信等集團(tuán)內(nèi)兄弟公司，形成了一批具有鮮明中信特色的綜合金融解決方案。比如，前文提及的中信銀行超越國有大行的債券承銷規(guī)模，正是受益于與券商兄弟公司的相互賦能；又如中信私募股權(quán)聯(lián)盟的成立，賦能了中信銀行更好地服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)，也獲得了更多優(yōu)質(zhì)客戶資源。

降本有沒有后勁？

風(fēng)控理念已從“風(fēng)險止損”走向“價值創(chuàng)造”

運(yùn)營成本“降本增效”成效開始顯現(xiàn)

中信之車已駛向發(fā)展快車道，檢驗(yàn)完“油門”，我們再檢驗(yàn)“剎車”性能。銀行經(jīng)營的成本端，最大的兩塊是風(fēng)險成本和運(yùn)營成本。先說風(fēng)控。

半年末中信銀行不良貸款率1.16%，與上年末持平；前瞻性指標(biāo)逾期貸款率1.49%，較年初下降0.3個百分點(diǎn)；撥備覆蓋率207.53%，較一季度回升0.42個百分點(diǎn)。如果拉長周期來看，中信銀行的不良率實(shí)現(xiàn)了過去6年連續(xù)下降，撥備覆蓋率過去4年持續(xù)提升。

從數(shù)據(jù)可見，中信銀行資產(chǎn)質(zhì)量更穩(wěn)更實(shí)，向好的趨勢已然明朗。其背后，是管理層在半年度業(yè)績發(fā)布會上提到的，對“不以風(fēng)險下沉或削弱風(fēng)險抵御能力來換取短期的利潤增長”的堅(jiān)持，其結(jié)果是管理層表示的“業(yè)績增長的成色、底色更足”。

這是本文細(xì)剖的第四處中信銀行堅(jiān)持做的“難而正確的事”。

中信銀行其實(shí)早在2019年就主動開始了手術(shù)刀向內(nèi)的風(fēng)險清創(chuàng)、收口、“去包袱”。一則是“控新”，他們比行業(yè)更早地壓降房地產(chǎn)貸款規(guī)模、退出房地產(chǎn)高風(fēng)險客戶，獲得了戰(zhàn)略主動；二則是“清舊”，他們更早地主動暴露風(fēng)險，因而也帶來了更早的處置和出清。

對上一輪以房地產(chǎn)為主的對公信貸如此，對這一輪零售信貸的風(fēng)險管控同樣如此。2021年中信銀行提出“五策合一”的授信管理模式，強(qiáng)化大類資產(chǎn)配置，使信貸政策更加精準(zhǔn)；2024年開始，中信銀行又大力精進(jìn)零售數(shù)字化風(fēng)控水平，重構(gòu)公司業(yè)務(wù)授信系統(tǒng)群；2025年年初，以資本計(jì)量高級方法監(jiān)管評估驗(yàn)收為契機(jī)，中信銀行全面開啟風(fēng)險管理水平再升級。

除了早在2019年就更前瞻地嚴(yán)控和退出房地產(chǎn)貸款外，我還從兩個觀察點(diǎn)發(fā)現(xiàn)了中信銀行的“先手棋”智慧。

第一，當(dāng)零售貸款中消費(fèi)類信貸的風(fēng)險冒頭，最近業(yè)內(nèi)有這樣一句話：“得按揭者得零售，尤其是，得二手房按揭者得零售?！眮砜凑剂酥行陪y行零售貸款將近半壁江山的個人按揭貸款，以其僅0.49%的不良率，成為了整個零售信貸盤子的壓艙石，緩沖了零售風(fēng)險，而橫向?qū)Ρ韧瑯I(yè)，不少銀行的按揭不良率在0.6%-0.8%一線；同時，近兩年來雖全行業(yè)個人按揭貸款增長乏力，但中信銀行的按揭貸款卻保持良好勢頭，凈增量位于股份制同業(yè)第一。

為什么中信銀行的個人按揭貸款能做到“量大質(zhì)優(yōu)”？我采訪了相關(guān)零售業(yè)務(wù)條線的人士才得知，原來這背后又藏著一招“先手棋”，該行在多年前就提前布局二手房按揭，包括與某地產(chǎn)中介龍頭企業(yè)建立深度的總對總合作。目前來看，按揭貸款的風(fēng)險更多集中在一手房（涉“保交樓”等）板塊，業(yè)務(wù)量萎縮也較多體現(xiàn)在一手房，二手房按揭仍相對活躍。

而對于前瞻性風(fēng)險判斷，“我們從2020年開始，對于一手房個人按揭貸款的準(zhǔn)入，都按照對公看樓盤的標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格進(jìn)行，因此風(fēng)險更為審慎。”上述零售業(yè)務(wù)人士稱。因此從結(jié)果來看，哪怕是個人按揭貸款，中信銀行也鮮少觸及“保交樓”風(fēng)險。

第二，如果說幾年前的“先手棋”奠定了今天的棋高一招，那么當(dāng)下的“先手棋”，又將影響未來的資產(chǎn)質(zhì)量。面對目前行業(yè)普遍困難的消費(fèi)類信貸風(fēng)險暴露，中信銀行自去年開始已經(jīng)率先調(diào)整客群結(jié)構(gòu)，并將客戶風(fēng)險等級與一線客戶經(jīng)理績效直接掛鉤。

看趨勢，管理層在半年度業(yè)績發(fā)布會表示，“個人消費(fèi)貸高評分客戶占比達(dá)到58%，比年初增加了10個百分點(diǎn)；個人經(jīng)營貸高評分客戶占比44%，比年初增加了9個百分點(diǎn)；信用卡上半年新發(fā)卡客戶中優(yōu)質(zhì)客群占比達(dá)到82%，同比增加10個百分點(diǎn)；存量低風(fēng)險優(yōu)質(zhì)客群占比達(dá)到76.2%，同比增加6.5%。”

客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化意味著后續(xù)風(fēng)險的收口。事實(shí)上，如果從多個前瞻性指標(biāo)來看，中信銀行零售資產(chǎn)質(zhì)量或已開始企穩(wěn)向好：一是核心指標(biāo)，半年末個貸不良+關(guān)注貸款率1.53%，較一季度末下降了0.04個百分點(diǎn)；二是前瞻性指標(biāo)，半年末按揭貸款早逾率0.03%，比年初下降50%；信用類貸款早逾率0.11%，比年初下降54%；信用卡新戶早逾率0.18%，同比降幅達(dá)到38%。

正是這樣的多措并舉，帶動中信銀行近年來的不良率持續(xù)下降。風(fēng)險管理體系和能力本就是一家銀行的核心競爭力，上半年中信銀行在不良率、撥備覆蓋率保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，計(jì)提減值損失同比下降14.0%，風(fēng)險成本占營收比重同比下降3.6個百分點(diǎn)。

在中信銀行內(nèi)部，大家的感受是，盡管曾經(jīng)有段時間中信銀行的價值“損于風(fēng)控”，但這兩年的價值成長已經(jīng)“源于風(fēng)控”，未來，保持“控風(fēng)險有效、促發(fā)展有力”的風(fēng)控體系，中信銀行的增長還可以“成于風(fēng)控”。

一頭是減少風(fēng)險成本，另一頭，中信銀行也貫徹“降本增效”，更為精細(xì)化地管控運(yùn)營成本，包括改革費(fèi)用資源配置模式、提升科技投入精準(zhǔn)性、加強(qiáng)外包費(fèi)用管控、開展運(yùn)營成本管控專項(xiàng)行動等等。

上半年，運(yùn)營成本管控效果逐步顯現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)費(fèi)用和成本收入比“雙降”，投入產(chǎn)出效率提高，其中業(yè)務(wù)及管理費(fèi)284.6億元，同比減少4.5%；成本收入比26.9%，同比下降0.42個百分點(diǎn)。

結(jié)語

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文末回應(yīng)開篇的設(shè)問。巴菲特遴選標(biāo)的尋找的是“長坡厚雪”，而一家銀行的“長坡厚雪”，既來自有著前瞻性與延續(xù)性的戰(zhàn)略定力，也來自經(jīng)營的體系化與能力根基。

回望那些曾在資本市場漲幅超群的銀行，無一例外都是先行“強(qiáng)內(nèi)核”——而今天的中信銀行選擇了一條同樣的“培元固本”之路，就像該行管理層此前所言：“銀行的業(yè)績指標(biāo)是‘末’，能夠支撐業(yè)績指標(biāo)持續(xù)向好的體系才是‘本’?！?/strong>也因此，這家銀行堅(jiān)持做著“難而正確的事”。

資本市場的嗅覺總是敏銳。過去三年，中信銀行A股（601998.SH）漲幅超過130%、H股（00998.HK）漲幅更是超過200%，雙雙領(lǐng)漲同市場上市股份制銀行。

一則或?qū)⒗^續(xù)助推資本市場表現(xiàn)的喜訊是，前不久，中信銀行A股入選了MSCI（明晟）中國指數(shù)、MSCI中國A股在岸指數(shù)、以及MSCI新興市場指數(shù)、MSCI全球標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)。這是中信銀行繼2022年入選富時中國A50指數(shù)后再度入選國際核心指數(shù)，此次入選也標(biāo)志著中信銀行在國際資本市場的影響力與投資價值進(jìn)一步提升。此次調(diào)整已于2025年8月26日收盤后正式生效。

當(dāng)然，除了經(jīng)營基本面優(yōu)異，國際資本市場影響力上升外，保持分紅穩(wěn)步提升也是推動市值上漲的關(guān)鍵助力。近年來，中信銀行分紅比例、分紅總額、每股分紅金額均保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢，其中2020-2024年間，每10股分紅金額從2.54元增加至3.55元，漲幅近40%。

根據(jù)中信銀行今年6月公布的《提質(zhì)增效重回報行動方案》，公司承諾力爭在2024-2026年現(xiàn)金分紅金額占當(dāng)年歸屬于本行普通股股東凈利潤比例的30%以上。去年，中信銀行將全年擬分紅比例從28.01%提升至30.5%，跨越了30%門檻。

中期分紅方面，在半年度業(yè)績發(fā)布會上，張青董秘表示，“今年將繼續(xù)開展中期分紅，擬派息金額104.6億元，分紅比例30.7%，比去年中期分紅提升了1.5個百分點(diǎn)。中信銀行用實(shí)際行動回饋了廣大投資者的信任和支持，這也是中信銀行優(yōu)化提升投資者回報機(jī)制的重要一步?！?/strong>

星河浩瀚，征途未止。正如中信銀行董事長在年報致辭中所總結(jié)的，回望來時路，深耕厚植的戰(zhàn)略定力和穩(wěn)固基石，匯聚起中信銀行篤行的底氣和勇氣；揚(yáng)帆向遠(yuǎn)行，改革創(chuàng)新的堅(jiān)守傳承和發(fā)展韌性，凝聚起中信銀行奮進(jìn)新征程的信心和力量。

大道如砥，行者無疆。中信銀行也將“越向前，越精彩”、“越向遠(yuǎn)，越篤行”。