獨(dú)立 稀缺 穿透

長期主義進(jìn)入收獲季

作者：大鵬

編輯：俊逸

風(fēng)品：喬治

來源：銠財——銠財研究院

業(yè)績不斷跑出加速度,千億滴滴正邁向一個全新生長起點(diǎn)。

8月28日，公司交出一份超預(yù)期成績單：2025年第二季度，滴滴經(jīng)調(diào)整凈利達(dá)到31億元，核心平臺總交易額（GTV）1096億元，固定匯率下同比增長15.9%，連續(xù)10個季度同比雙位數(shù)增長。

當(dāng)高德、曹操出行等輪番上陣、試圖以補(bǔ)貼和區(qū)域戰(zhàn)術(shù)蠶食市場時，滴滴卻用常態(tài)加速跑鞏固著“一哥”地位、刷新著外界認(rèn)知。強(qiáng)勁的增長可塑性源于何處，到底做對了什么呢？

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國內(nèi)國際雙驅(qū)

千億背后的頭部價值

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基本面說話，首先得益于國內(nèi)外雙輪驅(qū)動。

2025年二季度，中國出行GTV達(dá)到825億元，同比增長12.2%；訂單量增長12.4%，達(dá)到33.76億單，日均訂單量攀至3710萬單。

作為第二曲線，國際業(yè)務(wù)體量雖小些，增速卻更為強(qiáng)悍：GTV達(dá)到271億元，固定匯率下同比增長27.7%；訂單量增24.9%，達(dá)到10.88億單，季度日均訂單量1196萬單，顯著優(yōu)于行業(yè)整體水平。

交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，2025上半年全國網(wǎng)約車訂單總量同比增長約11%，滴滴國內(nèi)外的增速均跑贏大市。

規(guī)模擴(kuò)張的同時，盈利能力和運(yùn)營效率也穩(wěn)步提升。財報顯示，2025年二季度，滴滴國內(nèi)業(yè)務(wù)調(diào)整后EBITA利潤36.2億元，占GTV比重環(huán)比提升0.4個百分點(diǎn)。

規(guī)模質(zhì)量兼具，滴滴市場地位進(jìn)一步夯實(shí)，在“一超多強(qiáng)”格局中占絕對主導(dǎo)位置。據(jù)多家機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，滴滴國內(nèi)市占率維持70%以上。極光月狐數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度滴滴車主月活躍用戶（MAU）超1400萬，滴滴出行App MAU超1.27億，小程序MAU破2.1億。

很顯然，面對日益激烈的競爭環(huán)境，滴滴展現(xiàn)出強(qiáng)大的用戶粘性與平臺規(guī)模效應(yīng)，坐穩(wěn)了王位。國內(nèi)外雙開花、基本盤增量盤均有成長韌性，二季度再交超預(yù)期業(yè)績就是情理之中的事情。

平臺經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們，平臺型企業(yè)的盈利模式往往經(jīng)歷“流量導(dǎo)入—補(bǔ)貼擴(kuò)張—效率提效—利潤釋放”路徑。一系列跡象表明滴滴正逐步完成從“流量擴(kuò)張”到“效率驅(qū)動”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。不斷抬高的護(hù)城河，有望讓其繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，為投資者和用戶創(chuàng)造更大的頭部價值。

突破千億規(guī)模只是一個開始，滴滴正進(jìn)入一個全新價值躍遷周期。

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鞏固司乘護(hù)城河

感受生態(tài)加乘效應(yīng)

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合抱之木，生于毫末；九層之臺，起于累土。滴滴的價值躍升、加速生長，同樣源于厚積薄發(fā)。

傲人規(guī)模效應(yīng)的背后，在運(yùn)營質(zhì)效、用戶習(xí)慣、數(shù)據(jù)密度、風(fēng)險防控、生態(tài)賦能等方面，滴滴已構(gòu)建起系統(tǒng)深層的綜合競爭力。從司機(jī)端的透明管理規(guī)則，到用戶端的消費(fèi)心智和習(xí)慣培育，再到合作伙伴的更多場景挖掘，全方位的精細(xì)化專業(yè)化運(yùn)營使其脫穎而出、扼守頭部地位。

正如滴滴創(chuàng)始人、CEO程維所言，二季度公司核心業(yè)務(wù)持續(xù)增長，產(chǎn)品服務(wù)及運(yùn)營效率進(jìn)一步提升。滴滴始終將用戶體驗和司機(jī)生態(tài)作為發(fā)展根本，未來我們將堅持在服務(wù)和效率上的進(jìn)步，在擴(kuò)大就業(yè)容量、提升司機(jī)保障的同時，積極推動AI應(yīng)用和自動駕駛發(fā)展，為用戶、司機(jī)及合作伙伴創(chuàng)造長期價值。

的確，說千道萬，用戶體驗是第一發(fā)展底盤。作為一站式出行平臺，滴滴持續(xù)挖掘更多元、細(xì)分的出行場景需求。2025上半年，滴滴煥新升級了會員體系，推出五大權(quán)益類別，超二十項會員權(quán)益，涵蓋打車、騎行、包車等體驗和優(yōu)惠。

繼上半年推出海外出行，滴滴8月又進(jìn)一步升級會員體系，與希爾頓、亞朵、華住會等酒店以及海底撈會員權(quán)益實(shí)現(xiàn)互通。以滴滴V8會員為例，在滴滴APP可以直通華住會鉑金會員、希爾頓鉆石會籍、亞朵鉑金會員和海底撈黑海會員。

通過覆蓋更全面的“吃、住、行”生活場景，滴滴構(gòu)建了一個多元化、高價值的會員生態(tài)體系?！耙徽臼椒?wù)”滿足用戶多元需求，群集效應(yīng)帶來高質(zhì)價比的產(chǎn)品體驗，也為酒店、餐飲等相關(guān)行業(yè)帶來新賦能。雙向奔赴中，滴滴的平臺生態(tài)型壁壘悄然形成。

另一廂，滴滴深識司機(jī)是出行服務(wù)的核心，持續(xù)投入資源，探索和完善司機(jī)服務(wù)體系和權(quán)益保障工作。通過降低出行成本提高效率，吸引更多用戶選擇網(wǎng)約車出行，間接增加了訂單量。2024年，數(shù)百萬網(wǎng)約車司機(jī)通過滴滴獲得收入。

2025年4月12日，滴滴又拋出大招：宣布將追加投入20億元專項資金，聚焦“穩(wěn)就業(yè)促消費(fèi)”以及助力制造業(yè)“走出去”，化身穩(wěn)就業(yè)增收入的行業(yè)先鋒。

這只是一盤“開胃菜”。據(jù)公司微信公眾號，滴滴將推出新一輪舉措，升級司機(jī)保障計劃，多項措施穩(wěn)定司機(jī)收入，努力構(gòu)建更透明和可持續(xù)的出行生態(tài)。滴滴司機(jī)保障計劃覆蓋司機(jī)“收入-權(quán)益-發(fā)展”全鏈條需求，回應(yīng)司機(jī)關(guān)于收入透明、安全保障、意見暢通等方面的關(guān)切。

為進(jìn)一步優(yōu)化平臺運(yùn)營機(jī)制，滴滴采取三項新舉措，多維度降低抽成：

首先，降低每筆訂單的最高抽成上限。8月15日，滴滴宣布把最高抽成上限從29%降至27%，超出27%的部分將隨單返還。雖然目前超線訂單只占少數(shù)，但該調(diào)整釋放的信號明確。2024年，滴滴所有訂單平均抽成為14%。

其次，上線“返傭?qū)殹薄?/strong>針對每月平臺完成50單的司機(jī)，通過“返傭?qū)殹北Ｕ掀洚?dāng)月月均抽成上限不超25%，超過部分將在次月自動返還。目前已在21個城市試點(diǎn)，后續(xù)將在全國其他城市陸續(xù)試行上線。

再次，降低高抽成訂單占比：在降低每筆訂單最高抽成上限的基礎(chǔ)上，滴滴通過主動加大補(bǔ)貼力度、優(yōu)化派單等方式，優(yōu)化抽成分布結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)解決個別高抽成場景問題，進(jìn)一步降低高抽成訂單比。

司機(jī)師傅的滿意度，影響著用戶體驗，是平臺服務(wù)品質(zhì)的基本保障。從2016年上線車費(fèi)墊付，2017年率先探索防疲勞、推出空駛補(bǔ)償，到2018年推出“關(guān)懷寶”、滴滴關(guān)愛基金、“橙果計劃”等，再到2021年成立滴滴司機(jī)生態(tài)發(fā)展委員會，體系性關(guān)注司機(jī)的急難愁盼。可以說，滴滴始終把各項工作開放在陽光下，協(xié)商在圓桌邊，不斷完善司機(jī)保障的廣度、深度、特色透明度。

一番梳理，滴滴的發(fā)展戰(zhàn)略已清晰可見，即真正從用戶和司機(jī)的切身利益、需求出發(fā)，不斷打磨產(chǎn)品服務(wù)，通過整合出行、生活等多場景流量，構(gòu)建一個多元化、高價值的生態(tài)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了從“出行平臺”到“出行生態(tài)”的跨越，繼而指數(shù)級放大了規(guī)模效應(yīng)。

這種加乘生態(tài)體系，提升了用戶忠誠度、司機(jī)滿意度，還為合作伙伴開辟了全新增長通道。出行與生活流量的雙向轉(zhuǎn)化和價值循環(huán)，不斷鞏固著滴滴領(lǐng)先地位，讓其在激烈競爭中保持穩(wěn)增高增，釋放頭部價值。

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出海新引擎

“滴滴生態(tài)”全球落子

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這種頭部優(yōu)勢，在數(shù)字化時代蘊(yùn)涵無限價值。坐擁龐大的用戶基礎(chǔ)和豐富的運(yùn)營經(jīng)驗，借助AI和大數(shù)據(jù)技術(shù)賦能，滴滴好似打通了第二曲線孵化的任督二脈。國際業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增勢就是一個例證。

借鑒國內(nèi)市場的運(yùn)營經(jīng)驗，疊加相關(guān)技術(shù)體系、數(shù)智化等生態(tài)賦能，讓滴滴規(guī)避了冷啟動損耗，運(yùn)營效率和用戶體驗并行，國際化步伐足夠精準(zhǔn)凌厲。

滴滴國際化戰(zhàn)略始于2017年，現(xiàn)已成長為重要增長引擎。2024年，滴滴國際業(yè)務(wù)總訂單量36.13億單，GTV同比增長34.8%至913億元，連續(xù)四季度交易總額保持30%以上增速。2025年第二季度，國際業(yè)務(wù)GTV、日均訂單量再次跑出雙位數(shù)增長、雙雙創(chuàng)下歷史新高。

分地區(qū)看，滴滴國際業(yè)務(wù)覆蓋了拉美、亞太和非洲等14個國家，以出行業(yè)務(wù)為支點(diǎn)，同時探索外賣、金融等本地多元化特色服務(wù)。其中，拉美市場表現(xiàn)尤突出。以巴西市場為例，2018年1月滴滴全資收購巴西本土出行平臺99，通過本地化運(yùn)營，成功吸引大量用戶。該平臺不僅提供出行服務(wù)，還拓展了外賣和金融服務(wù)，形成了多元化生態(tài)系統(tǒng)，既豐富了用戶體驗，也帶來更多收入來源。

據(jù)新華網(wǎng)，截至2025年8月上旬，99平臺用戶規(guī)模已破5500萬，深受當(dāng)?shù)赜脩魵g迎。如99外賣在圣保羅州已吸引2萬家餐廳入駐，超5萬名摩托車騎手加入送餐隊伍。99計劃到2026年中，將外賣業(yè)務(wù)拓展到巴西100個城市。同時依托滴滴巴西旗下“99出行”，協(xié)同建設(shè)1萬個國產(chǎn)公共充電樁，助力中國新能源產(chǎn)業(yè)走向全球。

再以墨西哥為例，財報顯示，滴滴業(yè)務(wù)也從最初的出行平臺拓展至金融和外賣領(lǐng)域，服務(wù)該國70多個城市、超3000萬用戶，通過本地化運(yùn)營策略，滴滴超級應(yīng)用生態(tài)初見雛形，企業(yè)計劃于2030年前在墨西哥市場引入10萬輛國產(chǎn)電動車。

從平臺經(jīng)濟(jì)視角看，滴滴海外業(yè)務(wù)仍處規(guī)模擴(kuò)張期，經(jīng)過投入補(bǔ)貼培育市場，一旦形成穩(wěn)定的用戶、商戶及騎手網(wǎng)絡(luò)，便有望憑借生態(tài)效應(yīng)實(shí)現(xiàn)盈利躍升。

在行業(yè)分析師王彥博看來，滴滴國際化成功得益于兩個核心優(yōu)勢：一是在高復(fù)雜度市場中驗證過的技術(shù)及運(yùn)營體系，二是將出行業(yè)務(wù)作為流量入口、逐步構(gòu)建跨場景生態(tài)的擴(kuò)張路徑。通過將中國經(jīng)驗與本地需求結(jié)合，一個個“滴滴生態(tài)”在全球開枝散葉、生根結(jié)果，為公司帶來可持續(xù)的增長動能、也增強(qiáng)了抗風(fēng)險能力，稱得上中國科技企業(yè)出海的又一范式。

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千億GTV只是新起點(diǎn)

打開一扇新價值大門

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既懂技術(shù)又懂生態(tài)，既敬畏市場又敢于創(chuàng)新，既善降本增效又是開拓增量的好手，這樣的滴滴牢牢抓住了發(fā)展根本，業(yè)績怎能不跑出加速度、增長可塑性一再提升呢？

正如程維說的那樣，進(jìn)入2025年，滴滴在繼續(xù)深耕主業(yè)的同時，堅持“負(fù)責(zé)任的創(chuàng)新”，推動自動駕駛發(fā)展和AI應(yīng)用。為乘客、司機(jī)和生態(tài)伙伴帶來更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。滴滴正從“出行平臺”向“出行生態(tài)”轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步鞏固市場地位。

券商研報分析認(rèn)為，2025年中國網(wǎng)約車市場規(guī)模預(yù)計超5000億元，技術(shù)革新（如自動駕駛）是突破關(guān)鍵。滴滴有望憑借先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)主導(dǎo)地位。

2024年10月，公司宣布完成自動駕駛C輪2.98億美元融資，用于加大自動駕駛技術(shù)研發(fā)的投入。2025年4月，滴滴自動駕駛發(fā)布新一代前裝量產(chǎn)Robotaxi的硬件平臺，還與廣汽埃安合作推出首款L4級自動駕駛車型，該車型計劃2025年底量產(chǎn)交付。

滴滴聯(lián)合創(chuàng)始人、滴滴自動駕駛CEO張博透露，滴滴自動駕駛在L4技術(shù)上已有九年多的積累沉淀，采用混合派單模式，將Robotaxi出行服務(wù)接入滴滴App，在北京、廣州和上海示范區(qū)域內(nèi)混合派單，連續(xù)安全運(yùn)營超1700天。L4級自動駕駛是下一十年人工智能時代最重要的技術(shù)變革之一。

顯然，滴滴正在打開一扇新價值大門，卡位下一十年的紅利窗口期。最新季報的靚麗數(shù)據(jù)，一方面印證了戰(zhàn)略執(zhí)行的有效性，一方面為行業(yè)指明了更清晰的發(fā)展路徑——真正高質(zhì)量的增長，并非源于盲目鋪規(guī)模、低質(zhì)拼價格的內(nèi)卷，而是基于對用戶需求的敏銳捕捉、對運(yùn)營效率的持續(xù)優(yōu)化，對生態(tài)價值的長期堅守、對未來趨勢的精準(zhǔn)卡位。從這個意義上說，突破千億GTV或許只是滴滴邁向新生長周期的一個標(biāo)志。當(dāng)全新價值大門徐徐打開，蘊(yùn)涵的成長空間、價值爆發(fā)潛力無疑更值得期待。

當(dāng)行業(yè)仍陷于“補(bǔ)貼換規(guī)?！奔t海時，滴滴已率先邁入“生態(tài)創(chuàng)造利潤”的新階段。永遠(yuǎn)先人一步、不斷做透美好出行，成長價值便無上限。