來源：母基金研究中心（ID：mjjyjzx）

近兩年，深圳的創(chuàng)投行業(yè)多了一股新力量——社區(qū)股份合作公司。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募資難，集體企業(yè)投資難，這兩類看似八竿子打不著的經(jīng)營主體，如今卻擦出了合作的“火花”。

8月25日，兩只由深圳集體經(jīng)濟(jì)發(fā)起的創(chuàng)投基金——坂田人工智能創(chuàng)投基金、龍崗龍興創(chuàng)投基金正式簽訂投資意向協(xié)議。從現(xiàn)場了解到，這兩支基金的總規(guī)模分別為1億元和2億元，存續(xù)期10年，現(xiàn)已完成意向資金募資，正在推進(jìn)后續(xù)法定程序。兩支基金將聚焦以人工智能為先導(dǎo)的深圳戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，目前已儲備了一批優(yōu)質(zhì)項目。

兩支基金的管理人均為深圳南嶺村旗下的專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)——南嶺創(chuàng)投，南嶺創(chuàng)投由南嶺村股份合作公司于2017年設(shè)立，成為廣東省首個村集體經(jīng)濟(jì)成立的私募股權(quán)、創(chuàng)投基金管理人。

值得關(guān)注的是，這兩只基金背后的LP除了深圳國資以外，還站著深圳市龍崗區(qū)12個村股份合作公司（以下簡稱“村企”），且這些村企是兩只基金的主要出資人。

其中，龍崗龍興創(chuàng)投基金總規(guī)模為2億元，從基金的LP及出資比例來看，龍崗金控出資30%，龍興創(chuàng)投50%、南嶺村10%、樟樹布村5%，以及上李朗村5%。其中，龍興創(chuàng)投由龍崗區(qū)5家村企——南聯(lián)村、南約村、龍崗村、同樂村、龍東村共同發(fā)起設(shè)立，早在2023年就曾出資由深創(chuàng)投管理的紅土龍城創(chuàng)新（深圳）私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），且以24.7%的持股比例成為基金的最大LP。

坂田人工智能創(chuàng)投基金總規(guī)模為1億元，背后的LP包括：坂田集團(tuán)、崗頭村、禾坪崗村、風(fēng)門坳村4個村企，其中，坂田集團(tuán)出資比例為50%。

母基金研究中心認(rèn)為，集體資金參與股權(quán)投資，這是一個創(chuàng)新性的探索，為創(chuàng)投行業(yè)帶來新的活水，也將起到示范性帶動作用。深圳“村企”VC的實踐，不僅盤活了集體資產(chǎn)，還引導(dǎo)集體經(jīng)濟(jì)融入深圳“20+8”產(chǎn)業(yè)發(fā)展大局中。

我們關(guān)注到，深圳在“村企基金”方面早有探索布局：2023年2月6日，深圳發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步支持中小微企業(yè)紓困及高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》中提出，“吸引股份合作公司富余資金進(jìn)入風(fēng)投創(chuàng)投領(lǐng)域，豐富優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)融資來源?！?/p>

2025年3月11日，《深圳市促進(jìn)風(fēng)投創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2025—2026）》發(fā)布，其中提出“進(jìn)一步引導(dǎo)我市股份合作公司富余資金有序進(jìn)入我市風(fēng)投創(chuàng)投領(lǐng)域”。

早在2023年1月，羅湖區(qū)與深圳市屬國企深高新投合作，聯(lián)合羅湖區(qū)內(nèi)的蔡屋圍、黃貝嶺靖軒、湖貝等11家股份合作公司，設(shè)立了深圳市首支“市區(qū)國企＋股份合作公司”股權(quán)投資基金，即深圳市羅湖高新投聚能私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“羅湖高新投聚能基金”）。該基金總規(guī)模1.7億元，其中深高新投出資近5000萬元，羅湖投控出資2000萬元，11家股份合作公司出資超1億元。

該基金的設(shè)立打響了國有企業(yè)和集體企業(yè)共建股權(quán)投資基金“第一炮”。從這只基金開始，股份合作公司——這一存在多年卻日常并不多見的組織形式開始受到廣泛關(guān)注。

2023年7月，深圳市龍崗區(qū)也與深創(chuàng)投合作，聯(lián)合龍崗區(qū)股份合作公司，落地了深創(chuàng)投龍崗創(chuàng)新私募股權(quán)投資基金（紅土龍城基金），總規(guī)模達(dá)5.05億元，其中龍崗區(qū)12家股份合作公司出資4.05億元，占比超80%。深創(chuàng)投出資5000萬元，龍崗區(qū)屬國企出資5000萬元。該基金是當(dāng)時深圳私募股權(quán)投資基金中股份合作公司出資規(guī)模和比例最大的一只基金。

除羅湖區(qū)、龍崗區(qū)外，坪山區(qū)也早已布局“村企基金”。

2022年，深圳市坪山區(qū)佳和一號私募創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）便已成立，注冊資本為7010萬人民幣，其中坪山區(qū)5家村企：深圳市坪山江嶺香江股份合作公司、深圳市坪山坪環(huán)股份合作公司、深圳市坪山沙坣股份合作公司、深圳市坪山六聯(lián)股份合作公司、深圳市坪山馬巒股份合作公司共計出資7000萬元。

值得注意的是，該基金間接投資了榮耀終端有限公司。

深圳多個區(qū)都在積極研究和探索“市區(qū)國企+股份合作公司”這一合作參與創(chuàng)投的模式。在政策支持之下，深圳股份合作公司正在深入布局股權(quán)投資。據(jù)了解，除了由國資國企發(fā)起并出資引導(dǎo)股份合作公司以LP的身份參與股權(quán)投資外，深圳多個股份合作公司還單獨(dú)成立了基金管理公司，有的做GP直接投資項目，有的則以母基金的形式投資子基金，投資的企業(yè)或子基金多集中在深圳區(qū)域內(nèi)。

上述股份合作公司試水股權(quán)投資都有兩個共通點(diǎn)，一是由國資國企發(fā)起并出資引導(dǎo)，股份合作公司則作為LP投資基金；二是均投向符合本區(qū)或本市產(chǎn)業(yè)定位的領(lǐng)域。

這項具有創(chuàng)新性的探索發(fā)生在深圳并不意外。作為中國創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新最有活力的城市，一直以來，深圳高度重視創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展，我國最早一批本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也萌芽于此。深圳是中國創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)源地，私募創(chuàng)投股權(quán)機(jī)構(gòu)數(shù)量、規(guī)模均居國內(nèi)前三。

在基金群方面，深圳已形成了頗具地方特色的“深圳國資模式”：截至2024年底，深圳國資打造了包括種子基金、天使基金、創(chuàng)投基金、產(chǎn)業(yè)基金、并購基金、母基金、S基金、人才基金等在內(nèi)的國資基金群，各類基金超過500支，基金總規(guī)模超7000億元，投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的資金規(guī)模占比超90%。

對集體社區(qū)股份公司而言，存量資金充足，但投資方式較單一，多為物業(yè)出租、銀行存款等。

據(jù)深圳市國資委2021年統(tǒng)計，深圳有近1000家村集體社區(qū)股份公司，總資產(chǎn)近2500億元，凈資產(chǎn)超1200億元，擁有超過1億平方米物業(yè)，年收入超220億元，年利潤近100億元，2021年三季度銀行存款超800億元。

因此，股份合作公司也在尋找集體經(jīng)濟(jì)多元化經(jīng)營方式，穩(wěn)步提高集體經(jīng)濟(jì)收入。

不過，股權(quán)投資的高風(fēng)險性與集體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險偏好并不是很適配，所以，風(fēng)險控制是其關(guān)注的重要問題。馬巒山社區(qū)股份公司董事長曾勇歡此前總結(jié)了股份合作公司開展股權(quán)投資的幾個重要考量因素：第一，是否有政府的專項扶持政策，里面包含風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制和獎勵金等；第二，管理人的投資能力是否足夠?qū)I(yè)；第三，投資的項目是否經(jīng)過充分的驗證。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，深圳有近40家村股份合作公司已參與股權(quán)投資，包括深圳南山、羅湖、龍崗、龍華、坪山等。

可見，集體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)邁出了試水股權(quán)投資的第一步，這意義重大，我們也期待著在后續(xù)的探索中能夠達(dá)成更多市場化的突破，實現(xiàn)提高集體經(jīng)濟(jì)收入與豐富創(chuàng)投行業(yè)資金來源的“雙贏”。

“這兩年，我們發(fā)現(xiàn)許多村鎮(zhèn)在投資方面有所探索，非?；钴S。”北京某VC投資人告訴母基金研究中心。

母基金研究中心關(guān)注到，多地已開始發(fā)力用基金賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。如北京市順義區(qū)仁和鎮(zhèn)，作為順義區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“排頭兵”，區(qū)位優(yōu)勢明顯、資源稟賦優(yōu)渥、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚，營商環(huán)境優(yōu)越，是“資源富足、產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)、設(shè)施完善、綠色宜居”的經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)。在6月6日的仁和鎮(zhèn)招商推介大會上，仁和鎮(zhèn)現(xiàn)場簽約8個重點(diǎn)項目，并與順義科創(chuàng)集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，設(shè)立仁和鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)投資基金。

據(jù)悉，該基金由仁和鎮(zhèn)政府與順義區(qū)科創(chuàng)集團(tuán)攜手發(fā)起，聚焦新能源智能汽車、第三代半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，采用“母基金+直投”的模式，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供多元化資金支持。

對股權(quán)投資行業(yè)而言，迫切期待更多資金進(jìn)入一級市場，緩解“募資難”，我們也期待更多地區(qū)在母基金和創(chuàng)投領(lǐng)域的持續(xù)投入。

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