01產(chǎn)業(yè)驅(qū)動因素

①儲能電芯“一芯難求”

近日，一則消息點燃儲能市場。

中國儲能網(wǎng)發(fā)文稱，2024年還在過剩的儲能電芯市場，最近突然進入到“加價也排不到貨”的狀態(tài)。

回顧2025年上半年，全球儲能電芯實現(xiàn)出貨規(guī)模240.21GWh，同比增長106.1%，其中全球出貨量前十強企業(yè)全部由我國企業(yè)包攬。

即便是因G稅影響存在“搶出口”現(xiàn)象，但機構研報認為，上半年儲能中標規(guī)模同比高增，仍有望為下半年需求提供一定保證，而且當前儲能電芯庫消比，已降至較低位。

②全球儲能景氣度向好

“缺芯”背后，全球能源轉(zhuǎn)型加速，疊加電價機制改革，儲能需求爆發(fā)式增長。

歐洲市場，德國、意大利等國家實行分時電價，刺激大儲工商儲高增長；美國市場，“大而美”法案將大儲ITC（投資稅收抵免）補貼退坡時間延遲至2034年。

還有新興市場，印尼推出百GW級別光儲方案，澳洲推出戶儲補貼等，全球儲能市場多點開花。

華泰證券表示，隨著國內(nèi)儲能市場價格競爭或接近尾聲，儲能電池價格已出現(xiàn)企穩(wěn)回升，而且國內(nèi)自“136號文”之后各省也推出了配套政策，后續(xù)儲能產(chǎn)業(yè)有望維持高景氣度，盈利改善同時受市場化需求驅(qū)動。

根據(jù)SMM儲能，9月3日方形鐵鋰儲能電池280Ah/314Ah/100Ah報價分別為0.271/0.270/0.337元/Wh，較7月初價格提升0.003-0.005元/Wh。

02產(chǎn)業(yè)全景圖

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1上游材料

我們今天主要來看一下儲能產(chǎn)業(yè)的核心板塊——電池。

從技術路線看，除抽水蓄能外，新型儲能市場以電化學儲能為主，且當中鋰離子電池應用最廣泛，占比在96%以上。

而鋰離子電池又以磷酸鐵鋰電池為核心，所以上游材料主要還是鋰礦、鎳礦、鈷礦、石墨礦、螢石礦等。其中又因為鋰礦用量大，我國鋰礦資源沒那么豐富，而尤其重要。

不過，近幾年因為下游需求較大，鋰礦供給快速提升，使得鋰礦價格呈持續(xù)下降趨勢，而當前隨著礦產(chǎn)供給維持穩(wěn)定，甚至有緊縮趨勢，下游需求反而給產(chǎn)業(yè)鏈價格帶來支撐。

03-2電池原料

磷酸鐵鋰電池原料主要由正極、負極、電解質(zhì)、隔膜、銅箔等五部分組成。

其中正極材料是磷酸鐵鋰，負極材料為人造石墨，電解質(zhì)核心材料為六氟磷酸鋰，隔膜則主要用到干法隔膜。

據(jù)統(tǒng)計，正極材料的成本占比幾乎達到一半，另外負極材料和電解液成本占比均在15%左右，隔膜和銅箔成本占比不到10%。

03-3鋰電設備

鋰電設備主要包括涂布機、攪拌機、卷繞/疊片機等，屬于行業(yè)的“賣鏟人”。

在此基礎上，鋰電設備實際充當著一個先行者的角色，這也是當下固態(tài)電池領域比較看重鋰電設備企業(yè)的原因。

鋰電設備一般具有兩大顯著特征，深度綁定電池廠商，市占率隨核心客戶提升而提升，同時設備隨鋰電性能提升和產(chǎn)線良率要求而不斷更新迭代，設備的正常使用壽命通常是4-5年。

值得一提的是，我國鋰電設備領域呈現(xiàn)“一超多強”的格局，其中先導智能占據(jù)了全球約20%的市場份額。

03-4相關標的

①贛鋒鋰業(yè)：國內(nèi)最大的鋰化合物和金屬鋰生產(chǎn)商，業(yè)務涵蓋上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及鋰電池回收。

②德方納米：磷酸鐵鋰出貨量國內(nèi)前二，寧德時代優(yōu)秀供應商。

③璞泰來：鋰電池材料及工藝設備綜合解決方案提供商，尤其在負極材料市場地位突出。

④天賜材料：全球電解液龍頭，六氟磷酸鋰市占率全球第一。

⑤先導智能：全球鋰電設備龍頭供應商，覆蓋前中后段全工序生產(chǎn)能力。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1儲能電池發(fā)展趨勢

落腳到儲能電池市場，其技術迭代趨勢也逐漸清晰。

短期來看，磷酸鐵鋰仍是主力；中期來看，鈉離子路線有望不斷突破；長期來看，固態(tài)、新型液流及多技術耦合等新一代儲能體系有望逐步崛起。

當然，其中潛力最大的應該是鈉離子電池，有著低溫性能優(yōu)異、潛在成本更低等優(yōu)勢，預計在2025-2028年有望放量，主要應用于戶用、工商業(yè)及低續(xù)航交通場景。

還有固態(tài)電池，因成本較高、規(guī)�；圃祀y度大，短期主要應用于動力電池，儲能應用尚屬早期。

04-2電池集成與系統(tǒng)集成

儲能系統(tǒng)集成和電池集成存在一定區(qū)別，二者是包含與被包含的關系。

一般儲能采購都以儲能系統(tǒng)或電池為主，并且在儲能系統(tǒng)中，電池占比最高，其次是儲能變流器（PCS），即逆變器。

在儲能電池領域，技術和成本優(yōu)勢都是比較重要的，其中大容量電芯技術、電池結構設計、安全與能效技術、產(chǎn)線控制技術等都是非常重要的。

寧德時代憑借技術和成本優(yōu)勢占據(jù)了儲能電池市場絕對的領先地位，其次是億緯鋰能、比亞迪、國軒高科等。

而且頭部電芯企業(yè)呈現(xiàn)出全鏈條垂直整合趨勢，并向系統(tǒng)集成領域滲透。

04-3相關標的

①寧德時代：儲能電池出貨量連續(xù)多年全球第一，市占率遙遙領先。

②億緯鋰能：儲能電池出貨量位居全球第二，2024年底率先量產(chǎn)628ah大電芯，出貨量增速較快。

③國軒高科：在小儲市場出貨量排名更靠前，且出貨量維持快速增長。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1風光配儲及出海

儲能對于解決可再生能源的消納問題有重要作業(yè)，為實現(xiàn)2050年全球能源系統(tǒng)凈零排放，預計風光裝機容量還將增長14倍，帶動儲能需求達到4000+GW，而當前全球儲能累計裝機量才超600GW。

因此預計全球儲能裝機還將維持快速增長，2024-2035年復合增速達到21.4%。

其中，中美歐主導全球儲能需求，而新興市場因為起步晚，發(fā)展?jié)摿Ω�，所以出海也是儲能電池公司非常關鍵的驅(qū)動力。

另外，從應用端將儲能分為大儲、工商儲、戶儲三大類，或者電源電網(wǎng)側、用戶側兩類。

當前隨著新能源電價市場化改革的推進，預計我國源網(wǎng)側獨立儲能（作為獨立主體并網(wǎng)并接受電網(wǎng)調(diào)用）占比將逐步提升，并且用戶側（工商儲）滲透率較低，預期增速或更樂觀。

05-2 AI配儲

AI配儲屬于儲能市場的新興領域，當下人工智能發(fā)展如火如荼也帶來更高的能源及儲能需求。

“數(shù)據(jù)中心+風光+儲能”憑借清潔低碳、供電可靠、安全經(jīng)濟優(yōu)勢，正成為破解“電力-算力”失衡的關鍵技術路徑。

GGII預計，2027年全球數(shù)據(jù)中心儲能鋰電池出貨量將突破69GWh，到2030年增長至300GWh，2024-2030年復合增長率超過80%。

05-3相關標的

①協(xié)鑫能科：新能源發(fā)電龍頭，上半年實現(xiàn)光伏、風電裝機分別為2.02GW和0.82GW，而且布局了儲能裝機業(yè)務。

②浪潮信息：國內(nèi)最大的服務器制造商及云計算解決方案提供商，正積極推動人工智能技術的應用，開發(fā)新一代計算架構。

06發(fā)展趨勢

儲能電池和儲能市場的發(fā)展密切相關，而當下國內(nèi)市場需求極具韌性，再加上海外市場需求高漲，儲能電池出貨量高增。未來，行業(yè)有望繼續(xù)面臨“反內(nèi)卷”以及長期需求提升的雙重邏輯。

#電池、#儲能、#光伏

以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。