隨著時(shí)鐘走向9月，主要指數(shù)的半年報(bào)已全部披露完畢，ROE、營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)等核心數(shù)據(jù)逐一亮相。與一季報(bào)相比，這段時(shí)間A股、H股的表現(xiàn)頗為亮眼，市場(chǎng)情緒快速升溫，有人甚至喊出“牛市不需要關(guān)注基本面”的口號(hào)。

但61始終認(rèn)為，價(jià)格的熱鬧只是表象，企業(yè)的賬本才是真相。半年報(bào)就像一份體檢報(bào)告，能讓我們看清指數(shù)背后企業(yè)的筋骨與血脈：是穩(wěn)健盈利，還是透支增長(zhǎng)；是現(xiàn)金流充沛，還是利潤(rùn)承壓。

因此，即便市場(chǎng)喧囂不斷，作為長(zhǎng)期投資者，我們?nèi)砸涯抗馐栈氐交A(chǔ)數(shù)據(jù)。接下來(lái)，就讓我們從ROE、營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)三個(gè)維度，重新審視2025年半年報(bào)里蘊(yùn)含的關(guān)鍵信號(hào)。

01

寬基指數(shù)：大盤穩(wěn)健、小盤承壓

先看全市場(chǎng)概況。萬(wàn)得全A在2025年中報(bào)的ROE為4.35%，較去年同期下降-2.03%，整體營(yíng)收幾乎零增長(zhǎng)（-0.02%），歸母凈利潤(rùn)小幅回升2.46%。這份成績(jī)單平淡無(wú)奇，反映出經(jīng)濟(jì)仍處磨底階段。

分層來(lái)看，大盤與小盤的差異愈發(fā)明顯：

上證50：ROE5.23%，同比下降-4.23%，營(yíng)收-2.77%，利潤(rùn)僅增0.45%。穩(wěn)健但缺乏增量。

滬深300：ROE5.04%，同比-4.38%，利潤(rùn)增1.27%，整體趨勢(shì)與上證50一致。

中證500：ROE3.93%，同比反彈+6.00%，利潤(rùn)增7.30%，在中盤里表現(xiàn)較好。

中證1000：ROE3.20%，同比增長(zhǎng)+3.67%，但利潤(rùn)下滑-4.23%，營(yíng)收與利潤(rùn)背離。

中證2000：ROE1.96%，同比大跌-9.82%，利潤(rùn)-7.24%，小盤承壓最重。

創(chuàng)業(yè)板指：ROE8.22%，同比增長(zhǎng)+8.74%，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)+13.88%，體現(xiàn)了成長(zhǎng)風(fēng)格的韌性。

科創(chuàng)50：ROE1.68%，同比驟降-41.35%，利潤(rùn)同比暴跌-57.46%，成為拖累。

科創(chuàng)100：ROE1.71%，同比大增+54.15%，利潤(rùn)更是+122.71%，與科創(chuàng)50形成鮮明對(duì)比。

大盤穩(wěn)健，中盤修復(fù)，小盤承壓，成長(zhǎng)與科創(chuàng)板塊則分化明顯，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)突出，而科創(chuàng)50與科創(chuàng)100一冷一熱。

02

風(fēng)格策略：紅利承壓、成長(zhǎng)爆發(fā)

策略指數(shù)的分化更為明顯。紅利板塊整體走弱，中證紅利ROE4.55%，同比-5.10%，歸母凈利潤(rùn)下降-2.98%。紅利低波、紅利質(zhì)量等指數(shù)，也普遍處在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。

與之相對(duì)，偏成長(zhǎng)類指數(shù)表現(xiàn)突出：

深證F60：ROE5.45%，同比+8.96%，營(yíng)收+2.03%，利潤(rùn)大增+15.35%，作為深市基本面指數(shù)，表現(xiàn)類似深證100，整體優(yōu)于上證寬基。

深證紅利：ROE8.77%，同比大幅提升+63.26%，利潤(rùn)增長(zhǎng)+6.44%，作為偏基本面和成長(zhǎng)的紅利指數(shù)，深紅利在紅利陣營(yíng)里一枝獨(dú)秀。

300成長(zhǎng)：ROE9.21%，同比大增28.56%，營(yíng)收增長(zhǎng)7.63%，利潤(rùn)增長(zhǎng)5.78%，顯著跑贏市場(chǎng)平均。

創(chuàng)成長(zhǎng)：ROE8.04%，雖然同比小幅下滑-14.59%，但利潤(rùn)同比增長(zhǎng)+46.25%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利彈性。

03

行業(yè)指數(shù)：消費(fèi)回暖、科技強(qiáng)勁、新能承壓

行業(yè)主題里，幾個(gè)重點(diǎn)方向值得一提。

消費(fèi)：800消費(fèi)ROE12.40%，同比增長(zhǎng)+6.18%，利潤(rùn)增+13.12%。說(shuō)明整體消費(fèi)板塊的盈利質(zhì)量和利潤(rùn)兌現(xiàn)，比去年同期明顯改善。

食品飲料ROE13.63%，雖然同比下降-5.05%，但凈利潤(rùn)幾乎持平（-0.23%）。白酒板塊ROE仍在15%以上，利潤(rùn)小幅下滑，但高盈利水平依舊領(lǐng)先全市場(chǎng)。消費(fèi)行業(yè)整體營(yíng)收和利潤(rùn)都趨于穩(wěn)定，說(shuō)明需求底部逐步企穩(wěn)。

醫(yī)藥：表現(xiàn)中規(guī)中矩。全指醫(yī)藥ROE5.96%，同比-0.99%，利潤(rùn)微降-0.13%。醫(yī)藥分化明顯，創(chuàng)新藥和生物科技仍有亮點(diǎn)，但整體板塊缺乏系統(tǒng)性增長(zhǎng)動(dòng)力。

科技：表現(xiàn)最為強(qiáng)勁?？萍箭堫^ROE6.21%，同比+17.17%，營(yíng)收+13.56%，利潤(rùn)+17.30%。中證全指半導(dǎo)體利潤(rùn)同比大增+32.81%，CS人工智能利潤(rùn)同比+45.90%。這說(shuō)明科技產(chǎn)業(yè)鏈在需求回暖和政策支持下，正在恢復(fù)高景氣度。

新能源、光伏：則處在陣痛期。光伏產(chǎn)業(yè)ROE僅0.61%，同比暴跌-42.10%，利潤(rùn)同比-62.02%。新能源車表現(xiàn)稍好，ROE5.79%，同比+19.47%，利潤(rùn)增長(zhǎng)+32.83%，但也遠(yuǎn)低于早期的高速擴(kuò)張期。行業(yè)洗牌仍在繼續(xù)。

04

投資啟示：核心打底與攻守平衡

透過(guò)半年報(bào)，我們可以提煉幾個(gè)啟示：

大盤打底：無(wú)論行情如何，滬深300、上證50這樣的龍頭指數(shù)依舊是組合的基礎(chǔ)。它們提供了穩(wěn)定性和長(zhǎng)期現(xiàn)金流，避免賬戶過(guò)度震蕩。

策略平衡：紅利承壓提醒我們不要迷信單一因子。成長(zhǎng)在周期里往往能補(bǔ)足紅利的短板，兩者結(jié)合，才能攻守兼?zhèn)洹?/p>

行業(yè)精選：消費(fèi)回暖、科技強(qiáng)勁、新能承壓、醫(yī)藥平淡。行業(yè)機(jī)會(huì)在分化中孕育，盲目追高板塊容易陷入周期陷阱。

指數(shù)投資的底層邏輯，就是用時(shí)間和分散來(lái)對(duì)抗不確定性。2025半年報(bào)告訴我們：市場(chǎng)正在恢復(fù)，但不同指數(shù)和行業(yè)走在不同軌道。投資者要做的，不是追逐短期熱門，而是構(gòu)建能穿越周期的組合。

大盤穩(wěn)健，中盤修復(fù)，小盤承壓；紅利遇冷，成長(zhǎng)爆發(fā)；消費(fèi)回暖，科技強(qiáng)勁，新能承壓，醫(yī)藥平淡。這些數(shù)字的背后，是企業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期中各自的命運(yùn)。

牛市的熱鬧可以短暫，但企業(yè)的盈利質(zhì)量才決定長(zhǎng)期回報(bào)。投資不在于追逐一時(shí)的高聲喧嘩，市場(chǎng)會(huì)有起落，情緒會(huì)有波動(dòng)，但財(cái)報(bào)才是最基礎(chǔ)的依仗。

05

61全市場(chǎng)估值儀表盤

06

“61”指數(shù)基金估值表（0394期）

2025年上半年，中國(guó)資本市場(chǎng)處于“磨底復(fù)蘇 + 結(jié)構(gòu)分化”的階段，大盤穩(wěn)，小盤弱，成長(zhǎng)強(qiáng)，紅利承壓，科技領(lǐng)跑，消費(fèi)緩慢修復(fù)。

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