比亞迪股份有限公司（01211.HK）近日遭遇股價大幅下挫，盤中跌幅達8%，創(chuàng)下逾三個月來最大盤中跌幅。公司2025年第二季度凈利潤同比下滑30%，出現(xiàn)三年多來首次季度利潤下滑。

摩根士丹利隨后下調(diào)了比亞迪H股目標價4.8%，從146港元降至137港元，盡管仍維持“增持”評級。該機構(gòu)在報告中指出，比亞迪2025年第二季度業(yè)績表現(xiàn)明顯低于市場預期，盈利僅為64億元人民幣，遠低于市場預估的100億元人民幣。

盈利能力顯著下滑

比亞迪2025年第二季度凈利潤降至63.6億元人民幣，同比大幅減少近30%，環(huán)比下降31%。更值得關(guān)注的是，公司毛利率收縮至16.3%，環(huán)比下降3.8個百分點，創(chuàng)下自2022年以來的最低水平。

單車利潤表現(xiàn)尤為慘淡，從第一季度的8800元驟降至第二季度的4800元，幾乎腰斬，回落至2022年一季度以來的最低點。若剔除比亞迪電子的利潤貢獻，汽車業(yè)務本身的單車利潤表現(xiàn)更加不容樂觀。

分析認為，比亞迪利潤下滑主要受到三方面因素影響：

價格戰(zhàn)沖擊：國內(nèi)市場競爭白熱化，比亞迪自4月下旬實施的進一步降價策略直接壓縮了利潤空間。

返利政策影響：為刺激銷量，公司在上半年為中國市場絕大部分車輛提供返利，這對單車利潤造成了直接侵蝕。

成本上升壓力：公司力推的“天神之眼”高階智能駕駛系統(tǒng)顯著增加了單車制造成本，而目前其帶來的銷量提升尚不足以覆蓋新增成本。

高增長與盈利表現(xiàn)之間的反差

令人困惑的是，比亞迪海外業(yè)務的強勁擴張與整體利潤疲軟形成了鮮明對比。

過去一個月，比亞迪在歐洲的新車注冊量同比激增三倍，持續(xù)超越特斯拉。2025年上半年，海外銷量同比大幅增長1.3倍，全球擴張步伐明顯加快。

然而，這種海外高增長本應帶來的更高均價、匯率收益和規(guī)模效應，卻未能在第二季度利潤表中得到體現(xiàn)，形成了一個待解的盈利“謎題”。

機構(gòu)調(diào)整預期但仍看好長期價值

業(yè)績公布后，比亞迪港股股價應聲下跌8%，A股下跌4.9%。盡管股價已從年內(nèi)高點回調(diào)27%，但年初至今仍保持29%的漲幅。

多家機構(gòu)隨后調(diào)整了盈利預測。國投證券預計2025-2027年歸母凈利潤分別為447.5、537.9、656.2億元；方正證券則預計2025年歸母凈利潤可達540億元。

市場分析認為，雖然短期業(yè)績承壓，但公司長期發(fā)展動能依然穩(wěn)固。

展望未來，比亞迪2025年出口業(yè)務有望保持高速增長。隨著海外產(chǎn)品矩陣日益豐富、產(chǎn)能布局與渠道網(wǎng)絡不斷完善，以及自有運力持續(xù)提升，海外市場將成為重要的業(yè)績增長引擎。

盡管二季度業(yè)績遭遇短期挑戰(zhàn)，但隨著各地補貼政策陸續(xù)恢復、車市旺季到來，以及終端價格策略調(diào)整和規(guī)模效應進一步釋放，比亞迪下半年有望實現(xiàn)銷量與利潤的雙重修復。