一起來(lái)回顧下8月市場(chǎng)。

市場(chǎng)回顧

8月指數(shù)繼續(xù)向上突破，全月來(lái)看上證上漲7.97%，深證成指漲15.32%，創(chuàng)業(yè)板指漲24.13%，科創(chuàng)50漲28.00%；風(fēng)格上，整體成長(zhǎng)>價(jià)值，中盤>小盤>大盤。

我們認(rèn)為，流動(dòng)性或是推動(dòng)指數(shù)上行的主要因素：1）宏觀流動(dòng)性上，國(guó)內(nèi)外均處于寬松預(yù)期。8月央行通過(guò)MLF凈投放3000億元，連續(xù)6個(gè)月加量續(xù)作。海外降息預(yù)期有所升溫，美聯(lián)儲(chǔ)主席現(xiàn)鴿派發(fā)言，降息周期或至。2）市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，交投活躍，8月A股日均成交金額約2.31萬(wàn)億元，兩融規(guī)模不斷擴(kuò)張，全月兩融余額維持在兩萬(wàn)億水平，全月兩融交易額占比維持在10%左右，處于歷史95%以上分位水平。

從全月表現(xiàn)看，8月較7月出現(xiàn)明顯的風(fēng)格切換，科技成長(zhǎng)資產(chǎn)表現(xiàn)偏強(qiáng)，周期與紅利資產(chǎn)表現(xiàn)偏弱。行業(yè)上，通信、電子、計(jì)算機(jī)等表現(xiàn)靠前；銀行、鋼鐵、煤炭等表現(xiàn)靠后。

科技板塊的表現(xiàn)亮眼，或有以下驅(qū)動(dòng)因素：1）海外云廠資本開(kāi)支高增，疊加8月作為業(yè)績(jī)披露期，AI基建相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)驗(yàn)證高景氣；2）海外降息預(yù)期的升溫；3）大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，指數(shù)突破帶來(lái)的補(bǔ)漲需求，AI板塊在“DeepSeek時(shí)刻”后一直處于震蕩出清籌碼階段。

近期科技成長(zhǎng)板塊上漲具有高彈性、高波動(dòng)性等特征，反映出背后的資金風(fēng)險(xiǎn)偏好較高（以兩融資金為代表）。在這種高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的影響下，科技成長(zhǎng)板塊內(nèi)部出現(xiàn)震蕩，多與資金面、情緒面有關(guān)，而和基本面可能關(guān)聯(lián)不大，尤其是當(dāng)市場(chǎng)有降溫、監(jiān)管收緊等跡象時(shí)，上漲的進(jìn)程可能會(huì)被打斷，進(jìn)行一段時(shí)間的震蕩。

對(duì)比2-3月TMT板塊的行情，本輪TMT板塊整體擁擠度不及“DeepSeek時(shí)刻”，內(nèi)部行情較為分化，但通信及電子板塊成交占比基本已達(dá)到2023年以來(lái)歷輪行情的較高水平，或意味著其他板塊補(bǔ)漲可能性在提升。

市場(chǎng)展望

短期內(nèi)，流動(dòng)性有望驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)；長(zhǎng)期看，盈利驅(qū)動(dòng)及基本面改善也可能是市場(chǎng)上行動(dòng)力的關(guān)鍵一環(huán)。

我們認(rèn)為A股市場(chǎng)新周期或已經(jīng)啟動(dòng)，這是由制度改革、資金結(jié)構(gòu)新生態(tài)及經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的切換等因素共同構(gòu)成的�；诖耍覀儽３謱�(duì)于大級(jí)別行情的期待。

除了流動(dòng)性支撐外，基本面的共振同樣重要。在經(jīng)過(guò)今年的“反內(nèi)卷”后，價(jià)格至盈利改善預(yù)期的兌現(xiàn)有望使得市場(chǎng)形成新的上漲動(dòng)能。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、企業(yè)中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，“量”“利潤(rùn)”的修復(fù)可能已經(jīng)開(kāi)始，在9月降息窗口之后，制造業(yè)景氣回升的前景或更明朗。往后看，企業(yè)盈利預(yù)期的持續(xù)兌現(xiàn)或?qū)⑹切星榈暮诵膭?dòng)能。

當(dāng)前投資方向上，可關(guān)注大科技+大制造+大金融的配置思路。具體來(lái)看，大科技方向，可關(guān)注AI應(yīng)用等低位補(bǔ)漲板塊，創(chuàng)新藥等高景氣板塊仍有望是較好進(jìn)攻方向；大金融方向，可關(guān)注非銀金融等；大制造方向或存邊際改善超預(yù)期的可能，可關(guān)注固態(tài)電池、乘用車等板塊。

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者購(gòu)買本基金前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀本基金《基金合同》、《招募說(shuō)明書》等法律文件�；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段�；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由長(zhǎng)城基金發(fā)行和管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。基金管理人提醒，每個(gè)公民都有舉報(bào)洗錢犯罪的義務(wù)和權(quán)利。每個(gè)公民都應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢的相關(guān)法律、法規(guī)。

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