收入與盈利能力的超預期改善，支撐了小米集團穩(wěn)固的財務狀況。

01

上調(diào)評級

8月26日，穆迪評級將小米集團（01810.HK）的發(fā)行人評級從“Baa2”上調(diào)至“Baa1”，評級展望從“正面”調(diào)整為“穩(wěn)定”。

穆迪評級

并將由Xiaomi Best Time International Limited發(fā)行、小米集團擔保債券的高級無抵押評級從“Baa2”上調(diào)至“Baa1”。

穆迪表示，小米集團智能電動汽車、物聯(lián)網(wǎng)智能硬件與生活消費品業(yè)務的表現(xiàn)超出此前預期，進一步強化了本已強勁的業(yè)務狀況。

收入與盈利能力的超預期改善，支撐了小米集團穩(wěn)固的財務狀況，包括低杠桿率和優(yōu)異的流動性，穆迪預計這一優(yōu)勢將在未來12-18個月內(nèi)持續(xù)。

此外，評級上調(diào)還體現(xiàn)了小米集團在擴大業(yè)務規(guī)模與范圍過程中，審慎投資策略和平衡融資渠道的良好記錄。

這些因素連同小米集團強勁的凈現(xiàn)金頭寸，將為應對業(yè)務和經(jīng)濟不確定性提供信用緩沖。

穆迪預計未來12-18個月內(nèi)，小米收入較2024年水平將增長約31%至約4780億元。

《小債看市》統(tǒng)計，目前小米集團存續(xù)美元債券7只，存續(xù)規(guī)模26.55億美元。

未來償債現(xiàn)金流

02

財務分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，小米公司正式成立于2010年4月，是一家以智能手機、智能硬件和IoT平臺為核心的消費電子及智能制造公司。

2018年，小米集團在香港主板上市，成為了港交所首個同股不同權(quán)上市公司，創(chuàng)造了香港史上最大規(guī)?？萍脊蒊PO，以及當時歷史上全球第三大科技股IPO。

小米集團官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，雷軍持有小米集團31.4%股權(quán)，為公司控股股東及實際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近兩年，伴隨小米汽車業(yè)務首戰(zhàn)大捷，小米“人車家全生態(tài)”協(xié)同效應釋放出強勁增長效能，驅(qū)動集團所有業(yè)務板塊步入高增長周期。

作為小米集團的基石業(yè)務，今年第二季度手機業(yè)務錄得收入455億元，占總收入39.3%，依然是小米最重要的利潤來源。IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務則是小米二季度增長亮點，第二季度IoT與生活消費產(chǎn)品收入387億元，同比增長44.7%，毛利率22.5%，同比提升2.8%，均創(chuàng)歷史新高。另外，相較于一季度，小米汽車在二季度的業(yè)績表現(xiàn)則呈現(xiàn)出向好態(tài)勢。財報顯示，智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務分部收入213億元，其中汽車業(yè)務收入206億元。

小米汽車虧損也有所改善，盡管2025二季度仍錄得3億元經(jīng)營虧損，但較去年同期11.2億元大幅收窄，相較一季度5億元經(jīng)營虧損，也有所收窄。

2025年上半年，小米集團總營收2272.49億元，同比增長38.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤215.06億元，同比增長69.8%。

歸母凈利潤

在盈利能力方面，2025年上半年小米集團毛利率為22.67%，凈利率10.02%。

銷售毛利率

截至2025年6月末，小米集團總資產(chǎn)有4815.18億元，總負債2286.57億元，凈資產(chǎn)2528.61億元，公司資產(chǎn)負債率為47.49%。

從財務杠桿看，隨著業(yè)務擴張，近年來小米集團的資產(chǎn)負債率有所抬升，但今年以來逐步下降。

資產(chǎn)負債率

《小債看市》分析債務結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，小米集團主要以流動負債為主，占整體債務的82%，債務結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報告期，小米集團流動負債有1883.29億元，主要為貿(mào)易應付款項，其一年內(nèi)到期的短期債務有106.41億元。

相較于短債壓力，小米集團流動性充沛，其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物有360.08億元，公司短期償債壓力不大。

另外，小米集團還有非流動負債403.28億元，主要為其他非流動負債，其長期有息負債合計有182.72億元。

整體來看，小米集團剛性債務總規(guī)模有289.13億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為13%。

期間費用方面，小米集團研發(fā)和銷售費用有所增加，融資成本較高為14.74億元。

融資渠道方面，小米集團渠道呈多元化，除了發(fā)債和借款，其還通過租賃、應收賬款、股權(quán)以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

值得注意的是，2022年以來小米集團籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，分別為-78.55億、-5.05億以及-39.99億元，公司再融資面臨一定壓力。

籌資性現(xiàn)金流

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，小米集團存貨高達658億元，不僅對公司資金產(chǎn)生較大占用，且行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，面臨一定存貨跌價風險。

總的來看，小米集團業(yè)績增長，對債務和利息的保障能力較高；籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，存在一定再融資壓力；存貨規(guī)模較大，存在一定跌價風險。

03

造車夢

在雷軍眼里，造車是他人生中最后一次重大的創(chuàng)業(yè)項目。距離2021年初他官宣小米開始造車，已經(jīng)過去4年了。

2021年，小米完成了搭建汽車產(chǎn)業(yè)鏈、擴充研發(fā)團隊、宣布自建工廠等大動作。

2022年3月，雷軍曾闊氣地表示，“我們有錢，有研發(fā)團隊，有全球智能生態(tài)，我們虧得起?！碑敃r，雷軍預計10年投資100億美元用于造車業(yè)務。

一年后，雷軍公開表示，小米造車進展超預期，已順利完成冬季測試，預計2024年上半年量產(chǎn)。

2024年4月，“小米SU7”上市，市場表現(xiàn)強勁，截至2025年3月31日累計交付量超過20萬輛。

隨后，小米汽車趁熱打鐵，推出的第二款車型“SU7 Ultra”，即便為售價超過50萬元的豪華車車型，在上市后也進入了供不應求的狀態(tài)。

今年3月29日，一輛小米SU7在德上高速公路池祁段行駛過程中遭遇嚴重交通事故，將小米推入輿論的旋渦。

這次車禍似乎是小米汽車發(fā)布以來最大的一次危機。