業(yè)績分化、派發(fā)紅利、凈利下滑、去庫存，為關(guān)鍵詞

圖/視覺中國

No.1

上半年，中藥企業(yè)喜憂參半

隨著2025年半年報(bào)的陸續(xù)發(fā)布，可以看出中藥上市公司業(yè)績分化明顯。

截至8月25日，共計(jì)27家中藥上市公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績報(bào)告。

這27家中，13家實(shí)現(xiàn)凈利潤正增長，特一藥業(yè)以1313%的驚人增幅領(lǐng)跑，沃華醫(yī)藥上半年凈利潤同比增長303%、達(dá)仁堂集團(tuán)同比增長193%也頗為亮眼。而同時(shí)有14家凈利潤下滑，甚至虧損。

從業(yè)績驅(qū)動(dòng)因素看，核心產(chǎn)品或大單品銷量顯著回升，加強(qiáng)成本管控，又或是通過自主研發(fā)、合作研發(fā)、并購等獲得新產(chǎn)品等，是多數(shù)中藥上市公司業(yè)績向好的主因。

從整體市場看，根據(jù)中康開思數(shù)據(jù)，2025年二季度，零售藥店市場規(guī)模同比下滑0.2%，其中，中成藥同比下滑4.4%。

尤其是呼吸品類產(chǎn)品銷售，隨著發(fā)病率的變化具有一定周期性，以及新冠疫情期間的超高銷量，這兩年都在進(jìn)行去社會(huì)庫存的消化。

現(xiàn)金流優(yōu)渥，以及《中醫(yī)藥振興發(fā)展綱要》《關(guān)于提升中藥質(zhì)量促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》等一系列政策文件的密集出臺(tái)，為中藥企業(yè)構(gòu)建起堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)護(hù)城河。有業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，中藥板塊當(dāng)前估值處于低位，且行業(yè)政策紅利集中釋放，具備一定的估值修復(fù)潛力。

比起生物創(chuàng)新藥企，這些中藥巨頭們手握巨量現(xiàn)金，又有渠道優(yōu)勢，現(xiàn)在欠缺的只是再來一款新藥。因此，越來越多中藥企業(yè)投身創(chuàng)新。

在2025半年報(bào)中，加大創(chuàng)新藥研發(fā)，是中藥上市公司頻頻提及的重要戰(zhàn)略。

國家藥監(jiān)局藥品注冊管理司司長楊霆在3月國新辦吹風(fēng)會(huì)上稱，2024年度受理中藥臨床試驗(yàn)申請共100件，新藥申請40件，全年共批準(zhǔn)12個(gè)中藥新藥上市。在2025年以來，已經(jīng)有八個(gè)中藥新藥獲準(zhǔn)上市，與去年同期相比有較大幅度增加。

據(jù)人民日報(bào)健康客戶端不完全梳理，2020年—2025上半年，國內(nèi)共有56款中藥新藥（46個(gè)藥品）獲批上市。其中，有37款（32個(gè)藥品）已納入國家醫(yī)保目錄。截至目前，仍有15款國產(chǎn)中藥新藥暫未納入國家醫(yī)保目錄，它們將角逐 2025 年醫(yī)保談判。

No.2

以嶺藥業(yè)，派發(fā)紅利

8月27日，以嶺藥業(yè)披露了一份不錯(cuò)的半年報(bào)。

上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.40億元，同比下降12.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.69億元，同比增長26.03%；基本每股收益0.4002元；擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅）。

邁過2024年大虧損的以嶺藥業(yè)管理層，可以松一口氣了。

財(cái)報(bào)顯示，2024年以嶺藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.13億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損7.25億元。

2024年是以嶺藥業(yè)清理庫存的一年。財(cái)報(bào)稱，“由于報(bào)告期內(nèi)部分呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品臨近有效期，公司沖減相關(guān)產(chǎn)品銷售收入，并對(duì)臨近有效期存貨計(jì)提了資產(chǎn)減值損失，加之報(bào)告期內(nèi)收入減少、原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率下降、研發(fā)保持較高投入等原因，導(dǎo)致報(bào)告期經(jīng)營出現(xiàn)虧損。”

因此業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2024年出現(xiàn)虧損具有階段性和特殊性，從長期來看，清理臨效期產(chǎn)品，計(jì)提資產(chǎn)減值損失，更有利于未來輕裝前行。

2025年8月19日，以嶺藥業(yè)公告稱，公司自主研發(fā)的中藥創(chuàng)新藥“小兒連花清感顆?！毙滤幾陨鲜猩暾堃勋@國家藥品監(jiān)督管理局正式受理。該藥品功能主治為兒童急性上呼吸道感染風(fēng)熱感冒證，具有清感解表、宣肺泄熱之效，適用于發(fā)熱、鼻塞、咽喉腫痛等癥狀。

No.3

華潤三九，增收不增利

華潤三九2025年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司營收同比微增4.99%，歸母凈利潤卻同比下降24.31%。

作為國內(nèi)以中藥業(yè)務(wù)為主的龍頭藥企，華潤三九是大型國有控股醫(yī)藥上市公司，擁有復(fù)方丹參滴丸、血塞通三七系列產(chǎn)品、養(yǎng)血清腦顆粒、參附注射液、華蟾素片劑及注射劑、注射用重組人尿激酶原等藥品。

對(duì)上半年華潤三九業(yè)績增收不增利，有分析認(rèn)為，這反映出近年來包括收購昆藥后業(yè)務(wù)融合步入關(guān)鍵期、收購天士力開始進(jìn)入整合期的現(xiàn)實(shí)。

2023年1月，華潤三九完成對(duì)中藥企業(yè)昆藥集團(tuán)的并購整合，并成為后者控股股東。截至2025年6月30日，華潤三九持有昆藥集團(tuán)28.05%的股份。

上半年，昆藥集團(tuán)出現(xiàn)營收凈利雙降。8月16日，昆藥集團(tuán)發(fā)布半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，昆藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)主營收入33.51億元，同比下降11.68%；歸母凈利潤1.98億元，同比下降26.88%；扣非后歸母凈利潤1.51億元，同比下降5.57%。

繼控股昆藥集團(tuán)后，華潤三九又收購天士力28%股權(quán)。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，自2025年3月起，天士力管理層“大換血”，“華潤系”全面入主。3月28日，天士力公告，原董事長閆凱境（天士力創(chuàng)始人閆希軍之子）、副董事長蔣曉萌等多名高管辭職。

8月16日，天士力發(fā)布的半年報(bào)顯示，營業(yè)收入約42.88億元，同比減少1.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約7.75億元，同比增加16.97%；扣非后歸母凈利潤6.40億元，同比下降12.87%。其中，上半年公司的研發(fā)費(fèi)用為3.43億元，同比下降7.40%。

有分析人士稱，昆藥集團(tuán)正處于與華潤三九商道體系融合的關(guān)鍵階段，而“華潤系”目前全面入主天士力時(shí)間并不長、剛進(jìn)入整合期。

No.4

片仔癀預(yù)警，營收、利潤罕見“雙降”

中藥巨頭片仔癀出現(xiàn)近11年來中報(bào)凈利首降。

8月22日晚，片仔癀發(fā)布了2025年半年度業(yè)績快報(bào)。主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入53.79億元，同比下降4.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.42億元，同比下降16.22%。扣非凈利潤1.45億元，同比下滑17.04%；基本每股收益2.39元，同少16.14%。

片仔癀表示，2025年二季度，醫(yī)藥行業(yè)面臨醫(yī)保政策調(diào)整與消費(fèi)市場收縮的雙重挑戰(zhàn)，經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻。

據(jù)分析，從半年度業(yè)績來看，片仔癀上一次出現(xiàn)凈利下滑的情況出現(xiàn)在2014年，2015年—2024年十年間，片仔癀中報(bào)始終保持著營收、凈利雙增的態(tài)勢。

資料顯示，片仔癀 的核心產(chǎn)品片仔癀是國家一級(jí)中藥保護(hù)品種。其 醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)分為肝病用藥、心腦血管用藥兩大板塊。其中，肝病用藥產(chǎn)品涵蓋片仔癀錠劑、片仔癀膠囊劑及茵膽平肝膠囊；心腦血管用藥產(chǎn)品主要為安宮牛黃丸。

片仔癀稱，為應(yīng)對(duì)市場變化，公司管理層聚焦主業(yè)，主動(dòng)作為，采取了一系列有效措施，全力保障公司經(jīng)營穩(wěn)健。在市場環(huán)境不利的背景下，一方面通過戰(zhàn)略性投入鋪墊長期增長，另一方面多措并舉強(qiáng)化研發(fā)，積極參與產(chǎn)業(yè)投資，時(shí)至今日成效初顯，為后續(xù)業(yè)務(wù)經(jīng)營及業(yè)績的回暖做足鋪墊。

該公司認(rèn)為，銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用的支出，雖短期削弱了利潤表現(xiàn)，但隨著成效逐步顯現(xiàn)，長期有助于公司建立更為扎實(shí)的業(yè)績根基。

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