自2023年頂峰跌落以來，整個鋰行業(yè)在長達(dá)兩年的下行周期中備受煎熬。

碳酸鋰期貨上市，價格就成歷史高點。曾經(jīng)的“白色石油”從萬眾追捧的神壇跌落，價格一瀉千里，產(chǎn)業(yè)鏈上的參與者無不感受到刺骨的寒意。

近期，隨著碳酸鋰價格持續(xù)的反彈，市場中關(guān)于“鋰業(yè)反轉(zhuǎn)”的討論不絕于耳。

那么，鋰業(yè)真的反轉(zhuǎn)了嗎？

一、市場內(nèi)卷遭遇政策剎車

2023年至2025年上半年，鋰行業(yè)深陷泥潭。一方面，始于2021年超級周期的巨額投資，在全球范圍內(nèi)（尤其是澳大利亞、拉美和非洲）形成了龐大的新建產(chǎn)能，并在此期間集中釋放，導(dǎo)致供給端如潮水般洶涌。另一方面，作為需求引擎的新能源汽車行業(yè)，在全球主要市場告別了爆發(fā)式增長，轉(zhuǎn)入增速放緩的“新常態(tài)”；儲能雖被寄予厚望，但其體量尚不足以完全對沖前者的疲軟。

這種嚴(yán)重的供需錯配，將碳酸鋰價格從近60萬元/噸的歷史高位，無情地打壓至10萬元/噸以下，并在長達(dá)一年多的時間里，價格在6-8萬元/噸的成本線附近徘徊。

自然的市場周期會通過殘酷的價格戰(zhàn)，以“市場化出清”的方式，淘汰那些成本高昂、效率低下的產(chǎn)能，從而逐漸地尋找到新的平衡。這種出清過程充滿了痛苦但長期來說會不斷篩選出真正強大而優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。

為了生存，企業(yè)間不計成本的“內(nèi)卷”愈演愈烈。企業(yè)財報普遍黯淡，行業(yè)投資信心降至冰點，整個產(chǎn)業(yè)鏈被濃厚的悲觀情緒所籠罩。

不過國內(nèi)鋰業(yè)巨頭如天齊鋰業(yè)在2025年上半年預(yù)告中實現(xiàn)了扭虧為盈，而贛鋒鋰業(yè)也同比收窄了虧損，似乎為市場注入了一絲暖意。然而，這種盈利的改善更多是源于企業(yè)極致的成本控制、內(nèi)部效率優(yōu)化以及長協(xié)訂單的對沖，而非市場價格的強勁回暖。

在行業(yè)極度悲觀之際，政策的“有形之手”踩下了剎車。全球鋰行業(yè)似乎正以一種出人意料的方式被拽出泥潭。

2025年7月起，一場以“反內(nèi)卷”、加強礦業(yè)整頓為核心的監(jiān)管風(fēng)暴拉開序幕，先有藏格礦業(yè)子公司，被勒令整改，而后在中國鋰云母主產(chǎn)區(qū)江西宜春礦權(quán)核查限制無序開采。8月，全球動力電池巨頭寧德時代確認(rèn)其在國內(nèi)最大的鋰礦項目——枧下窩礦區(qū)，因采礦許可證到期而暫停作業(yè)，成為了此次整頓的標(biāo)志性事件。該礦區(qū)據(jù)估算占據(jù)全球鋰原料年供應(yīng)量的3%至6%，其停產(chǎn)對全球供給平衡表造成了立竿見影的沖擊。

更重要的是，這并非孤立事件，而是區(qū)域性的產(chǎn)業(yè)整頓，要求區(qū)域內(nèi)主要礦企提交儲量報告，加強環(huán)保審查，意圖指向了過去幾年中粗放式發(fā)展所帶來的種種問題，但很明顯是反內(nèi)卷政策的執(zhí)行。

這標(biāo)志著，中國作為全球最大的鋰鹽生產(chǎn)國和消費國正在從政策層面，強制性地為失控的供給擴張降溫。

二、從“成本底”到“政策底”

江西的供給側(cè)突變，徹底改變了鋰行業(yè)的原本的敘事邏輯。市場的核心矛盾，從“需求何時追上供給”，迅速切換為“供給收縮將持續(xù)多久、影響多深”。

在舊邏輯下，鋰價的底部由全球邊際生產(chǎn)者的現(xiàn)金成本決定。邊際生產(chǎn)者指的是在滿足總需求前提下，最后被調(diào)用的那部分產(chǎn)能。

這是一個脆弱且不斷下移的“底”，因為技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模效應(yīng)總在拉低成本線。而政策的強力介入，相當(dāng)于為市場創(chuàng)造了一個更堅實的“政策底”。

這意味著，要實現(xiàn)新的供需平衡，價格不再需要在所有生產(chǎn)者的成本線以下徘徊，而是可以穩(wěn)定在一個能讓大部分合規(guī)、高效產(chǎn)能獲得合理利潤的更高水平。此前市場擔(dān)心的“無底線下跌”的風(fēng)險，在很大程度上被化解了。

此前，幾乎所有主流機構(gòu)都預(yù)測，2025年甚至2026年全球鋰市場都將處于顯著的供應(yīng)過剩狀態(tài)。寧德時代一個礦區(qū)的停產(chǎn)，理論上就削減了數(shù)萬噸碳酸鋰當(dāng)量的年化產(chǎn)量，足以大幅修正全球的過剩預(yù)估。若整個江西地區(qū)的鋰云母生產(chǎn)都受到持續(xù)影響，2025年下半年全球鋰市場甚至可能滑向供需平衡，乃至出現(xiàn)階段性短缺。

這種預(yù)期的快速逆轉(zhuǎn)，是市場情緒反轉(zhuǎn)的最強催化劑。資本市場聞風(fēng)而動，碳酸鋰期貨和相關(guān)股票價格連續(xù)大漲。

在長期的價格下跌通道中，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)（正極材料廠、電池廠）都在竭力降低自身庫存，以規(guī)避跌價損失，這進(jìn)一步加劇了需求的疲弱。而當(dāng)供給沖擊帶來明確的價格反轉(zhuǎn)信號時，產(chǎn)業(yè)鏈的行為模式將發(fā)生180度轉(zhuǎn)變。

對價格上漲的預(yù)期，會刺激中下游企業(yè)結(jié)束去庫存周期，轉(zhuǎn)而開始補充原料庫存，以鎖定成本。這種“補庫需求”的釋放，將在真實的終端需求之外，為市場帶來額外的、可觀的短期購買力，從而進(jìn)一步加速價格的回暖。

三、持續(xù)性如何？

那么，這是否意味著鋰業(yè)將重現(xiàn)2022年的瘋牛行情？

答案是，可能性很小，但行業(yè)已經(jīng)走上了一條更為平和穩(wěn)妥的復(fù)蘇之路。政策目標(biāo)是“行業(yè)健康”，而非“天價鋰鹽”。如果價格上漲過快、過高，損害了下游電池和整車廠的利潤，不排除監(jiān)管層會通過釋放儲備、加快復(fù)產(chǎn)審批等方式進(jìn)行反向調(diào)節(jié)。

未來的市場將不再是單邊上漲或下跌的簡單模式，而是在一個由政策、成本、需求三方力量共同決定的新框架內(nèi)，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的再平衡。如果碳酸鋰能站穩(wěn)了8萬元/噸，或許能到10萬/噸的健康價位，

首先政策此次出手，核心目標(biāo)是整治行業(yè)“內(nèi)卷”、淘汰落后產(chǎn)能、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。這應(yīng)該不是一個追求短期價格目標(biāo)的臨時舉措，而是關(guān)乎產(chǎn)業(yè)長期健康和資源安全的長遠(yuǎn)規(guī)劃。這意味著，只要行業(yè)沒有回到一個“健康”的狀態(tài)（即企業(yè)有合理利潤、研發(fā)有投入、擴張有序），監(jiān)管的“手”就不會輕易完全收回。因此，江西鋰云母礦區(qū)的整頓，即使部分礦山在完成合規(guī)化后復(fù)產(chǎn)，其總體的開采強度和速度也將受到嚴(yán)格控制，過去的“野蠻生長”模式難以再現(xiàn)。

近期宜春銀鋰的復(fù)工，說明政策不是閉著眼睛一刀切，還是允許規(guī)范化復(fù)工復(fù)產(chǎn)，企業(yè)只要能通過環(huán)保、安全、資源儲量核實等一系列審查，完成“規(guī)范化”改造，就可以恢復(fù)生產(chǎn)，而不是無理一刀切。那么行業(yè)都會向規(guī)范改進(jìn)，不夠規(guī)范的被停工，也算是師出有名，難有怨言。即使復(fù)產(chǎn)，這些企業(yè)也將在更嚴(yán)格的監(jiān)管下運營。無論是開采強度、環(huán)保投入還是稅收貢獻(xiàn)，都將面臨更高的標(biāo)準(zhǔn)。

其次，江西鋰云母這部分產(chǎn)能被強制約束后，短期內(nèi)形成的供給缺口是剛性的。而全球其他地區(qū)的產(chǎn)能來填補這個缺口，則需要時間。

海外一個新的鋰礦項目從勘探、融資、建設(shè)到最終達(dá)產(chǎn)，通常需要3-5年甚至更長時間。而澳大利亞和南美的現(xiàn)有礦山雖然可以提升產(chǎn)能利用率或執(zhí)行擴產(chǎn)計劃，但這些增量在2025-2026年早已被市場計入預(yù)期。它們很難在短期內(nèi)再“額外”地擠出產(chǎn)量來完全對沖中國的減量。只要價格不是站上太高的位置，一些閑置高成本產(chǎn)能也未必會重啟介入。

因此，在未來至少1-2年內(nèi)，全球鋰供給端可能將維持一個“偏緊平衡”的狀態(tài)。

此外，當(dāng)價格反轉(zhuǎn)信號確立后，補庫存的需求將持續(xù)釋放。而中下游補庫存的過程不會一蹴而就，會隨著價格的逐步回暖而分階段進(jìn)行，從而拉長整個需求回暖的周期。只要終端需求不出現(xiàn)斷崖式下滑，持續(xù)的補庫需求就能為價格提供穩(wěn)定的支撐。

另外一邊需求端，也不是過去新能源市場處于“從1到10”的爆發(fā)期，一個需求增速遠(yuǎn)超供給的事情。增速放緩是必然趨勢，需求端雖然仍在穩(wěn)步增長，但已不再具備拉動價格翻幾倍的“爆發(fā)力”。需求端的“穩(wěn)”，決定了價格上漲的“緩”。除非有類似iPhone4級別的爆款車型出現(xiàn)。

然而價格一旦上漲到足夠高的水平，還是會喚醒全球范圍內(nèi)的“隱形供給”，國內(nèi)除了江西，中國在四川、青海、新疆等地仍有大量鋰資源。全球范圍內(nèi)仍有大量因為成本過高而在上一輪熊市中被擱置的項目。如果鋰價回升至20萬元/噸以上，這些項目的經(jīng)濟性將再次顯現(xiàn)，吸引資本進(jìn)入并重啟。

結(jié)語

江西鋰云母礦的特點是品位相對較低，其合規(guī)化、環(huán)保化的完全成本普遍在8萬-10萬元/噸之間。10萬元/噸可能是一個能確保絕大多數(shù)合規(guī)企業(yè)（包括一體化鋰輝石、鹽湖以及合規(guī)的鋰云母企業(yè)）都能實現(xiàn)盈虧平衡或微利的價格，它構(gòu)成了政策意圖下的“心理底”和“生存底”。鋰價重回6-7萬元/噸那種全行業(yè)虧損的“內(nèi)卷”時代的可能性已經(jīng)很低。

當(dāng)價格處于12萬-15萬元/噸時，對于成本在8萬元/噸左右的生產(chǎn)商，其噸凈利潤可以達(dá)到4萬-7萬元，凈利潤率可以達(dá)到25%-45%。這是一個非常健康的水平，足以覆蓋企業(yè)的研發(fā)投入、新項目勘探、償還債務(wù)以及為股東提供合理的回報。它能激勵企業(yè)進(jìn)行有序的、可持續(xù)的資本開支，而不是在生存線上掙扎。

20萬元/噸可能是一個難以逾越的階段性“天花板”。全球范圍內(nèi)存在大量因上一輪熊市而停產(chǎn)或擱置的高成本項目，包括一些品位較低的鋰輝石礦、技術(shù)尚不成熟的鹽湖和地?zé)崽徜図椖?。這些項目的重啟成本線普遍在15萬-18萬元/噸。

20萬/噸的價格對于上游低成本廠商利潤率已經(jīng)非常高了，過高的鋰價會嚴(yán)重?fù)p害中國在電動汽車和儲能領(lǐng)域的全球競爭力。一旦價格有失控跡象，沖向20萬元/噸，可以預(yù)見政府可能會采取釋放國家儲備、加快合規(guī)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)審批、約談企業(yè)等措施來平抑價格。

總而言之，政策介入的目標(biāo)就是以一種非市場化的方式，終結(jié)行業(yè)惡性的“內(nèi)卷”，為價格和企業(yè)盈利能力構(gòu)筑了新的“政策底”。不過回到一個合理的價格可能還需要產(chǎn)業(yè)慢慢地反應(yīng)。

行業(yè)可以說即將告別了那個在成本線上掙扎求生的最壞時代。雖然前路上，全球供需的復(fù)雜博弈和需求增長的不確定性依然存在，但市場的悲觀預(yù)期已經(jīng)被徹底扭轉(zhuǎn)。

在新的游戲規(guī)則下，那些擁有合規(guī)產(chǎn)能、成本優(yōu)勢、技術(shù)儲備和全球化布局的頭部企業(yè)，無疑將率先受益。