在這里·讀懂儲(chǔ)能

“儲(chǔ)能系統(tǒng)”首次反超“光伏逆變器”，

躍升為“光伏一哥”主業(yè)，

透露其戰(zhàn)略重心傾斜顯著。

?圖源｜陽光電源

文｜王璟 編輯｜楊倩

來源｜儲(chǔ)能嚴(yán)究院

8月26日，陽光電源同步披露兩大關(guān)鍵信息。

在發(fā)布2025年半年度報(bào)告的同時(shí)，宣布擬發(fā)行H股并在香港聯(lián)合交易所上市，聘請(qǐng)容誠香港為審計(jì)機(jī)構(gòu)。

盡管募資規(guī)模尚未披露，但此舉標(biāo)志著這家全球新能源巨頭正加速邁向資本國際化的新階段。

此前，陽光電源曾于2024年10月宣布擬在德國法蘭克福發(fā)行GDR，計(jì)劃募資上限48.22億元人民幣，其中近83%（約36.96億元）投向儲(chǔ)能產(chǎn)能建設(shè)，包括合肥20GWh儲(chǔ)能裝備項(xiàng)目（19.36億元）及海外50GW逆變器與15GWh儲(chǔ)能擴(kuò)建項(xiàng)目（17.6億元）。

然而，該項(xiàng)目至今未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。此次轉(zhuǎn)向港股，或反映其更傾向于選擇與國際資本市場(chǎng)連接更緊密、品牌影響力更強(qiáng)的融資平臺(tái)。

當(dāng)日，陽光電源交出上市以來最強(qiáng)半年報(bào)：2025年上半年，營收達(dá)435.33億元，同比增長(zhǎng)40.34%；凈利潤(rùn)77.35億元，同比大增55.97%，業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng)歷史新高。

尤為關(guān)鍵的是，兩大結(jié)構(gòu)性“超越”昭示公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型完成——從全球12連冠的“光伏龍頭”正式邁入“儲(chǔ)能主導(dǎo)”新時(shí)代。

首先，儲(chǔ)能系統(tǒng)首次超越光伏逆變器，成為增長(zhǎng)與利潤(rùn)雙核心。

自2006年布局儲(chǔ)能領(lǐng)域、2016年正式進(jìn)軍該業(yè)務(wù)以來，陽光電源歷經(jīng)十年深耕，已崛起為全球儲(chǔ)能領(lǐng)域的領(lǐng)軍者。

2025年上半年，儲(chǔ)能系統(tǒng)收入達(dá)178.03億元，同比激增127.78%，占總營收比重升至40.89%；而傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)光伏逆變器收入為153.27億元，占比降至35.21%。更關(guān)鍵的是，儲(chǔ)能毛利率高達(dá)39.92%，較逆變器高出4個(gè)百分點(diǎn)以上，已成為公司盈利核心引擎。

其次，海外收入歷史性超越國內(nèi)，全球化進(jìn)入深水區(qū)。

海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入253.79億元，同比增長(zhǎng)88.32%，占總營收比重達(dá)58.3%，首次突破“半壁江山”。

新一代儲(chǔ)能產(chǎn)品PowerTitan3.0采用684Ah疊片電芯與碳化硅PCS技術(shù)，重新定義第三代大容量電芯600+時(shí)代，能量密度超500kWh/㎡，居全球首位；工商業(yè)產(chǎn)品PowerStack255CS實(shí)測(cè)效率超88%，技術(shù)領(lǐng)先驅(qū)動(dòng)海外訂單爆發(fā)式增長(zhǎng)。憑借卓越產(chǎn)品性能，陽光電源在彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）2024年全球可融資性排名中，儲(chǔ)能系統(tǒng)與PCS雙雙斬獲全球第一。

從行業(yè)地位看，陽光電源的全球化進(jìn)階已實(shí)現(xiàn)“質(zhì)的躍遷”。

據(jù)伍德麥肯茲報(bào)告，陽光電源已連續(xù)三年穩(wěn)居全球儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商TOP 2。2024年其全球市占率達(dá)14%，緊隨榜首特斯拉（15%），差距從4個(gè)百分點(diǎn)縮窄至1個(gè)，追趕勢(shì)頭迅猛。而特斯拉的全球霸主地位主要得益于北美第一、歐洲第三的支撐。

陽光電源的全球區(qū)域布局已呈現(xiàn)“全面開花”態(tài)勢(shì)：亞太市場(chǎng)份額升至10%、躍居第二，較上年上升兩位；歐洲市場(chǎng)首次登頂?shù)谝唬蓊~翻倍至21%，超越Nidec與特斯拉；中東市場(chǎng)以48%的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)主導(dǎo)沙特、阿聯(lián)酋核心項(xiàng)目；即便受美國關(guān)稅沖擊，北美市場(chǎng)份額收縮至10%、仍穩(wěn)居第二，抗壓能力凸顯。

產(chǎn)能與研發(fā)的兩大“支點(diǎn)”，則為其全球化鋪路。

目前陽光電源海外逆變器產(chǎn)能達(dá)50GW，在20余國設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，儲(chǔ)能系統(tǒng)覆蓋歐美、中東等主流電力市場(chǎng)，沙特7.8GWh、英國4.4GWh等標(biāo)桿項(xiàng)目已落地。

研發(fā)端持續(xù)加碼，上半年研發(fā)投入20.37億元，同比增長(zhǎng)37%，累計(jì)專利申請(qǐng)突破萬件，研發(fā)人員占比40%，碩士及以上學(xué)歷超2900人。依托“電力電子+電化學(xué)+電網(wǎng)支撐”三電融合技術(shù)，陽光電源的構(gòu)網(wǎng)型、交易型儲(chǔ)能解決方案正加速商業(yè)化。

展望未來，政策東風(fēng)助力，行業(yè)高景氣亦將延續(xù)。2025年上半年，全球鋰電儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá)109GWh（+68%），光伏新增裝機(jī)310GWac（+60%），新興市場(chǎng)貢獻(xiàn)主要增量。歐盟REPowerEU、美國IRA法案及中國“雙碳”目標(biāo)持續(xù)釋放政策紅利，儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性顯著提升，收益機(jī)制日趨成熟，推動(dòng)裝機(jī)成本下行與商業(yè)模式創(chuàng)新。

盡管業(yè)績(jī)耀眼，陽光電源仍面臨多重考驗(yàn)，包括現(xiàn)金流壓力、價(jià)格戰(zhàn)隱憂、政策不確定性等。

具體而言，2025年H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比大增231.91%至34.34億元，但應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)14%，氫能業(yè)務(wù)尚處投入期，需持續(xù)“輸血”。

據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2025年1-6月國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)均價(jià)已跌至0.558元/Wh，同比下滑27%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化。中東等海外市場(chǎng)也未能避免價(jià)格戰(zhàn)外溢，寧德時(shí)代、比亞迪、華為等巨頭加速搶灘，市場(chǎng)博弈加劇。

此外，歐盟碳關(guān)稅（CBAM）、美國對(duì)華清潔能源設(shè)備限制，也可能沖擊海外高毛利業(yè)務(wù)。

如今，在業(yè)績(jī)巔峰期啟動(dòng)H股上市，陽光電源的布局可謂深謀遠(yuǎn)慮，既能突破融資瓶頸，又能規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。

繼寧德時(shí)代、海辰儲(chǔ)能、億緯鋰能、雙登股份后，光儲(chǔ)企業(yè)已掀起“赴港IPO 浪潮”，港股平臺(tái)既能提升國際客戶信任度，也能吸引外資配置，因而深受青睞。

財(cái)報(bào)披露，截至2025年6月，陽光電源資產(chǎn)負(fù)債率61.33%，存貨與應(yīng)收賬款分別高達(dá)297億元、275億元，占總資產(chǎn)比超過20%，H股將拓寬融資渠道，緩解重資產(chǎn)運(yùn)營壓力，支撐儲(chǔ)能等資本密集型業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

作為業(yè)務(wù)覆蓋170余國的全球化企業(yè)，陽光電源2018以來海外營收占比持續(xù)占據(jù)高位，但當(dāng)前公司海外逆變器產(chǎn)能占比低，且無海外儲(chǔ)能產(chǎn)能。未來或通過募資進(jìn)一步擴(kuò)大海外儲(chǔ)能產(chǎn)能。目前泰國、印度兩地工廠25GW產(chǎn)能已實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈本地化，直接應(yīng)對(duì)美國潛在81.5%關(guān)稅及歐盟本土化要求，可降低地緣政治沖擊。

未來，這家市值超2000億元的新能源行業(yè)龍頭，能否順利叩開港股大門？這場(chǎng)征程中的騏驥一躍，或?qū)⒊蔀闆Q定全球儲(chǔ)能行業(yè)格局權(quán)力與秩序重塑的關(guān)鍵。

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