撰文 | 大衛(wèi)

編輯 | 茶茶

8月20日晚間，永輝超市股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永輝超市”）披露2025年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入299.48億元，同比下降20.73%；歸母凈利潤(rùn)虧損2.41億元，上年同期凈利潤(rùn)2.75億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，凈利潤(rùn)減少了5.16億元。

對(duì)于利潤(rùn)總額及歸母凈利潤(rùn)虧損主要原因，永輝超市說明了四點(diǎn)原因：

1.整體銷售規(guī)模的減少。

2.公司商品供應(yīng)鏈的改革，完成了大量供應(yīng)商及商品的升級(jí)汰換，因此短期內(nèi)承受一定的毛利下降。報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率為20.80%，較上年同期下降0.78個(gè)百分點(diǎn)。

3.公司于報(bào)告期內(nèi)關(guān)閉227家虧損門店，閉店過程中產(chǎn)生一定的租賃及人員賠償、商品出清和資產(chǎn)報(bào)廢等成本費(fèi)用。

4.公司持有的Advantage Solutions股票本年公允價(jià)值變動(dòng)損益為-1.84億元。

針對(duì)營(yíng)收下滑，永輝超市在財(cái)報(bào)中解釋稱，這是由于公司2024年下半年開啟整體戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)的深度轉(zhuǎn)型工作，關(guān)閉長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)虧損門店以及門店調(diào)改期歇業(yè)等因素所致。雖然調(diào)改門店收入較同期有大幅度增加，但無法彌補(bǔ)因關(guān)店產(chǎn)生的收入下降。

據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，去年，永輝超市的銷售額在中國(guó)超市中居于第四位，位于沃爾瑪、大潤(rùn)發(fā)、盒馬之后。

01

關(guān)閉虧損門店227家

近年來永輝超市備受關(guān)注，很大部分原因是它堅(jiān)持學(xué)習(xí)胖東來模式改造店鋪，業(yè)內(nèi)外對(duì)于改造結(jié)果抱有期待。

永輝超市成立于2001年，從福建起家并快速走向全國(guó)，憑借“生鮮+平價(jià)”的組合拳，一度掀翻傳統(tǒng)商超的格局，截至2020年，永輝超市門店規(guī)模達(dá)1017家，進(jìn)入“千店時(shí)代”。但好景不長(zhǎng)，受行業(yè)趨勢(shì)及特殊情況影響，永輝超市接下來連續(xù)多年凈利潤(rùn)虧損。數(shù)據(jù)顯示，從2021年至2024年，永輝營(yíng)收從910.6億元一路下滑至675.7億元，利潤(rùn)連續(xù)四年虧損：分別為-39.4億元、-27.6億元、-13.3億元、-14.6億元，累計(jì)虧損近95億元。

在超市行業(yè)內(nèi)外交困之際，借鑒胖東來，被永輝超市看作是提振業(yè)績(jī)的出路所在?！芭謻|來堅(jiān)持自己的品質(zhì)，堅(jiān)持服務(wù)好員工、服務(wù)好顧客，形成了信任的正向循環(huán)，他們走出來一條很好的路，這條路應(yīng)該給零售行業(yè)后續(xù)發(fā)展以很好地借鑒?！庇垒x超市前CEO李松峰談及與胖東來合作時(shí)表示。

2024年5月，永輝超市開始學(xué)習(xí)胖東來模式。2024年9月，名創(chuàng)優(yōu)品通過子公司駿才國(guó)際入主永輝超市，成為控股股東。今年3月，永輝超市召開2025年第六屆董事會(huì)第一次會(huì)議，根據(jù)會(huì)議議案的審議結(jié)果，永輝超市創(chuàng)始人張軒松擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國(guó)富擔(dān)任非獨(dú)立董事、改革領(lǐng)導(dǎo)小組的組長(zhǎng)。

在3月的大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，葉國(guó)富透露了永輝超市接下來的改革方向，包括組織變革、運(yùn)營(yíng)變革、供應(yīng)鏈變革等，他表示，2025年，永輝調(diào)改門店將達(dá)到約200家，并關(guān)閉門店250到350家，計(jì)劃至2026年完成所有存量門店的調(diào)整。葉國(guó)富還表示，永輝超市不會(huì)銷售任何名創(chuàng)優(yōu)品的商品，名創(chuàng)優(yōu)品將與永輝超市在打造自有品牌和供應(yīng)鏈方面進(jìn)行協(xié)同。

近期，永輝超市在上半年財(cái)報(bào)中再次表示，堅(jiān)定胖東來模式和品質(zhì)零售的戰(zhàn)略方向始終不變。

6月24日，永輝超市宣布“每天開一家調(diào)改店”，預(yù)計(jì)在2025年9月30日前，完成全國(guó)200店的調(diào)改目標(biāo)；到2026年，完成全部門店的調(diào)改。截至2025年6月底，永輝超市已開業(yè)門店合計(jì)552家，已簽約未開業(yè)門店79家。截至2025年6月底，永輝超市完成的調(diào)改門店為124家。

7月11日，永輝超市公布第六批調(diào)改門店清單，共涉及34家門店，預(yù)計(jì)將于今年9月底前全部完成調(diào)改并開業(yè)。預(yù)計(jì)到9月底，永輝胖東來模式調(diào)改門店將突破208家，覆蓋75座城市，屆時(shí)調(diào)改門店占比或?qū)⒊^40%。而根據(jù)其全年規(guī)劃，將在2026年農(nóng)歷春節(jié)前完成總計(jì)300家門店的調(diào)改目標(biāo)。

根據(jù)永輝超市半年報(bào)，上半年已經(jīng)關(guān)閉227家虧損門店，多支出了一大筆賠償和清理費(fèi)用，毛利率也下跌了。而2025年第二季度永輝超市擬關(guān)閉186家超市門店，預(yù)計(jì)損失8.27億元。

數(shù)據(jù)顯示，由于門店改造投入增加，上半年在建工程2.97億元，同比增長(zhǎng)214.26%。截至2025年上半年，駿才國(guó)際持股29.40%，創(chuàng)始人張軒松、張軒寧兄弟分別持股8.72%、7.00%，但分別處于質(zhì)押、凍結(jié)狀態(tài)。

02

“胖改”前途未卜

去年6月19日，永輝首家胖改店鄭州信萬廣場(chǎng)店重新開業(yè)。從已公布的數(shù)據(jù)來看，調(diào)改效果確實(shí)立竿見影。據(jù)了解，該店調(diào)改后首日銷售額達(dá)188萬元，是調(diào)改前日均銷售額的13.9倍，客流達(dá)12926人，較調(diào)改前增長(zhǎng)5.3倍。

首店調(diào)改取得成功給了永輝極大的信心，開始規(guī)?；?、系統(tǒng)化改造門店。不過，首店效果仿佛曇花一現(xiàn)，在進(jìn)行大量調(diào)改后，永輝超市整體業(yè)績(jī)?nèi)晕磁まD(zhuǎn)。

一時(shí)間，胖東來成功的可復(fù)制性引起大量討論。業(yè)內(nèi)人士分析，胖東來之所以成功，其優(yōu)勢(shì)不只是貨品與動(dòng)線，更在于組織文化與管理哲學(xué)，高薪、高信任、高執(zhí)行力。而永輝以連鎖、規(guī)模、低價(jià)為核心基因，要大規(guī)模遷移這種“理想主義超市模型”，難度遠(yuǎn)超硬件煥新。試點(diǎn)門店可以集中資源、聚焦支持，但一旦全面鋪開，如何統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)？一線員工如何認(rèn)同并執(zhí)行？消費(fèi)者是否長(zhǎng)期買單？這些問題仍然懸而未決。

從今年上半年京東方面的減持動(dòng)作能看出，京東正在試圖終結(jié)與永輝超市長(zhǎng)達(dá)十年的合作關(guān)系。今年3月12日，永輝超市公告稱，股東北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司（簡(jiǎn)稱“京東世貿(mào)”）擬減持所持有的公司股份不超過266431001股、占比不超過2.94%，這也是京東世貿(mào)所持有的全部公司股份。隨后，公司于7月3日介紹，京東世貿(mào)在減持計(jì)劃期間內(nèi)合計(jì)減持公司股份114050277股，占比1.2567%。

今年2月，京東世貿(mào)與其一致行動(dòng)人等，將合計(jì)持有的永輝超市無限售流通股約2668135376股（占比29.40%）已經(jīng)轉(zhuǎn)讓給名創(chuàng)優(yōu)品方面。

連年虧損的永輝超市不得不通過募資來緩解改革需要的現(xiàn)金流。

7月底，永輝超市公布了2025年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案。公司本次發(fā)行對(duì)象為不超過35名特定投資者，募集資金總金額不超過39.92億元（含）。募資金額將用于門店升級(jí)改造項(xiàng)目、物流倉(cāng)儲(chǔ)升級(jí)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款。

在此次募投項(xiàng)目中，永輝超市擬通過門店升級(jí)改造項(xiàng)目的建設(shè)，進(jìn)一步對(duì)298家門店進(jìn)行“胖東來模式”調(diào)改升級(jí)，具體針對(duì)現(xiàn)有商品結(jié)構(gòu)、購(gòu)物體驗(yàn)、組織架構(gòu)及薪酬等多個(gè)方面進(jìn)行系列化改革。同時(shí)，公司擬通過物流倉(cāng)儲(chǔ)升級(jí)改造項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)行擴(kuò)建與改造升級(jí)，補(bǔ)充冷凍庫(kù)、冷藏庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)面積等，以提升供應(yīng)鏈數(shù)智化水平。

看來，永輝超市是要在“胖改”的路上一去不回頭了。

永輝超市在上半年財(cái)報(bào)中再次表示，堅(jiān)定胖東來模式和品質(zhì)零售的戰(zhàn)略方向始終不變。公告指出，公司于2024年下半年開啟整體戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)的深度轉(zhuǎn)型工作，2025年是公司轉(zhuǎn)型的深水期和持續(xù)陣痛期，多重因素都對(duì)公司上半年?duì)I收和利潤(rùn)帶來了較大程度的短期影響。

截至目前，門店調(diào)改依然是永輝超市的重心，并且不斷加速。而隨著調(diào)改門店數(shù)量持續(xù)增加，永輝超市的財(cái)務(wù)壓力短期內(nèi)或難以改善。

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