核電概念股熱潮未退，小型模塊化核反應(yīng)堆開(kāi)發(fā)商X-Energy周五在納斯達(dá)克掛牌首日即大漲27%，收?qǐng)?bào)29.20美元，市值約達(dá)115億美元。這家公司不到三年前曾因無(wú)人問(wèn)津而放棄上市，如今借助人工智能驅(qū)動(dòng)的電力需求浪潮完成華麗轉(zhuǎn)身。

X-Energy本次IPO最終定價(jià)23美元，超出此前16至19美元的預(yù)期區(qū)間，共募資逾10億美元，遠(yuǎn)高于約6.94億美元的原定規(guī)模。股票周五開(kāi)盤(pán)報(bào)30.11美元，較發(fā)行價(jià)跳漲逾30%，盤(pán)中小幅回落后收漲27%。

此次上市令多位知名早期投資者賬面大獲豐收。對(duì)沖基金巨頭Citadel創(chuàng)始人Ken Griffin約一年半前投入1億美元，按收盤(pán)價(jià)計(jì)算賬面浮盈逾3億美元；資產(chǎn)管理公司Ares Management投入逾1.6億美元，賬面回報(bào)預(yù)計(jì)超過(guò)4倍。亞馬遜目前是X-Energy最大股東，持股比例約24.9%，其所持股份按收盤(pán)價(jià)計(jì)算較IPO發(fā)行價(jià)增值逾4億美元。

X-Energy的上市也對(duì)同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)生分流效應(yīng)，Oklo當(dāng)日下跌7.1%，NuScale Power下跌6%，Constellation Energy則逆勢(shì)上漲7.1%。

IPO超額認(rèn)購(gòu)，定價(jià)大幅高于預(yù)期區(qū)間

X-Energy周四晚間完成定價(jià)，共出售4425萬(wàn)股，最終發(fā)行價(jià)23美元，高于此前16至19美元的預(yù)期區(qū)間上限。公司總股本約3.953億股，按發(fā)行價(jià)計(jì)算市值約90.9億美元。首日收盤(pán)后，市值進(jìn)一步擴(kuò)大至約115億美元。

公司CEO J. Clay Sell在上市當(dāng)日表示："我認(rèn)為投資者對(duì)我們獲得一線客戶認(rèn)可這一點(diǎn)印象深刻，我們擁有資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)力雄厚的優(yōu)質(zhì)合作伙伴。"

此次IPO受到機(jī)構(gòu)和散戶的雙重追捧。X-Energy的IPO開(kāi)盤(pán)價(jià)高達(dá)30.11美元，顯示不僅早期獲配的機(jī)構(gòu)投資者，普通公眾同樣積極追入。

Griffin與Ares：一次演講引發(fā)的高回報(bào)投資

這場(chǎng)IPO背后，Ken Griffin與Ares Management的入股經(jīng)歷頗具戲劇性。據(jù)媒體援引知情人士透露，Griffin于2023年在新加坡發(fā)表演講，闡述核能對(duì)于滿足新興數(shù)據(jù)中心電力需求的重要性。Ares Management聯(lián)合創(chuàng)始人David Kaplan獲悉此事后，代表X-Energy尋求資金的銀行家隨即與Griffin取得聯(lián)系。

Griffin于2024年秋季以1億美元入股X-Energy。按周五收盤(pán)價(jià)計(jì)算，其賬面浮盈逾3億美元。Ares方面，由Kaplan與合伙人Allyson Satin主導(dǎo)的這筆投資最終賬面回報(bào)超過(guò)4倍。

此外，Steve Cohen旗下Point72、Jane Street、Cathie Wood旗下ARK Invest以及密歇根大學(xué)均參與了投資，均將受益于本次IPO。

從SPAC失敗到AI電力寵兒

X-Energy由航天業(yè)資深人士Kamal "Kam" Ghaffarian于2009年創(chuàng)立，總部位于馬里蘭州，多年來(lái)專(zhuān)注于開(kāi)發(fā)為工廠等工業(yè)設(shè)施供電的工業(yè)級(jí)模塊化核反應(yīng)堆。2022年，公司與陶氏化學(xué)（Dow）簽署協(xié)議，計(jì)劃在其德克薩斯州Seadrift工廠安裝核反應(yīng)堆，但彼時(shí)投資者普遍擔(dān)憂其潛在市場(chǎng)過(guò)于有限。

2022年12月，Ares以3000萬(wàn)美元領(lǐng)投，聯(lián)合兩家對(duì)沖基金啟動(dòng)上市計(jì)劃，擬通過(guò)與Ares旗下的空白支票公司合并借殼上市。然而，隨著市場(chǎng)對(duì)特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）熱情驟降，新股發(fā)行審慎情緒蔓延，這一合并計(jì)劃于2023年10月宣告擱淺。此后，Ares繼續(xù)追加融資，陪同公司熬過(guò)低谷。

AI算力需求爆發(fā)成為X-Energy命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2024年，亞馬遜成為X-Energy的股東兼客戶，并就超過(guò)5吉瓦的新核能供應(yīng)作出承諾。包括亞馬遜、微軟、Meta在內(nèi)的超大規(guī)模云計(jì)算巨頭為支撐龐大數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)，對(duì)電力的渴求與日俱增，核能由此迅速升溫。

商業(yè)落地進(jìn)展與競(jìng)爭(zhēng)格局

與大多數(shù)尚處概念階段的早期核能企業(yè)相比，X-Energy的突出優(yōu)勢(shì)在于已擁有實(shí)質(zhì)性商業(yè)訂單。公司客戶包括亞馬遜、陶氏化學(xué)以及英國(guó)能源服務(wù)商Centrica，三者均已達(dá)成供電協(xié)議。

J. Clay Sell表示，公司預(yù)計(jì)今年將獲得首座反應(yīng)堆的監(jiān)管許可，該反應(yīng)堆將建于陶氏化學(xué)德克薩斯州工廠，預(yù)計(jì)2030年代初正式投入運(yùn)營(yíng)。此后，公司將在華盛頓州為亞馬遜建造反應(yīng)堆。

不過(guò)，X-Energy距離完成首座反應(yīng)堆并取得全部監(jiān)管批準(zhǔn)仍需數(shù)年時(shí)間，且2025年凈虧損達(dá)3.889億美元，營(yíng)收及資助收入約為1.091億美元。公司面臨來(lái)自比爾·蓋茨支持的TerraPower、Oklo以及NuScale Power等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力。

IPO首日大漲未必預(yù)示長(zhǎng)期回報(bào)

對(duì)于有意追入的個(gè)人投資者，市場(chǎng)數(shù)據(jù)提供了一些冷靜參照。據(jù)LPL Financial研究主管Thomas Shipp對(duì)過(guò)去30年約1500宗IPO的分析，以首日收盤(pán)價(jià)買(mǎi)入的中位數(shù)回報(bào)為負(fù)4.7%，其中53.9%的樣本出現(xiàn)虧損，平均損失39.2%；相比標(biāo)普500指數(shù)，中位數(shù)超額表現(xiàn)為負(fù)12.5%。

Shipp在研究報(bào)告中寫(xiě)道："對(duì)投資者而言，結(jié)論并非要完全回避IPO，而是要以審慎態(tài)度參與，并做好承受較大波動(dòng)的心理準(zhǔn)備。"

X-Energy的上市標(biāo)志著核電IPO市場(chǎng)再添新標(biāo)的。投資者在享受核能敘事與AI電力需求紅利的同時(shí)，也需正視技術(shù)落地周期漫長(zhǎng)、監(jiān)管不確定性猶存以及上市初期股價(jià)高波動(dòng)等現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。