主要聊兩件事，美聯(lián)儲(chǔ)降息，以及周五市場(chǎng)大漲。

【美聯(lián)儲(chǔ)降息】

每年的杰克遜·霍爾央行年會(huì)都是很重要的觀察美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度的窗口，今年鮑威爾有明顯的轉(zhuǎn)鴿的傾向。

此前美聯(lián)儲(chǔ)的兩大KPI是有矛盾的，就業(yè)數(shù)據(jù)是明顯在趨冷，但通脹數(shù)據(jù)因?yàn)殛P(guān)稅有明顯的抬升，哪個(gè)更重要呢？

這次鮑威爾就明確說(shuō)了，哪個(gè)短期更嚴(yán)峻，哪個(gè)就更重要，就好比一個(gè)病人得了感冒，頸動(dòng)脈也出血，肯定得先止血。當(dāng)下就業(yè)數(shù)據(jù)更可能急劇惡化。

我此前就給大家列過(guò)連續(xù)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)，一直在持續(xù)新高：

鮑威爾還有其他表述，就涉及到美聯(lián)儲(chǔ)的框架，短期沒(méi)影響，不贅述了。

9月份的降息基本板上釘釘，但今年更多的是預(yù)防式降息，連續(xù)大幅降息（50BP）的可能性，并不是很大。

對(duì)于這個(gè)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)有一定預(yù)期，但還是給予了積極的反應(yīng)，美股大漲，短期美債收益率下行，黃金上行。

按照資產(chǎn)的受益程度，短期美債 > 美股 = 黃金 > 港股 > A股= 大宗。

【周五市場(chǎng)大漲】

主要是芯片股帶動(dòng)的，周五收盤(pán)了重倉(cāng)科技股的，突然覺(jué)得美國(guó)科技也沒(méi)什么領(lǐng)先，納斯達(dá)克也就那樣。

這一波牛市的主角是AI為核心的科技，完全有別于21年的光伏和新能源，這個(gè)我覺(jué)得市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有分歧了。核心龍頭就是寒武紀(jì)。

我們當(dāng)前也可以看看市場(chǎng)對(duì)于寒武紀(jì)的預(yù)期。

高盛近期上調(diào)了目標(biāo)價(jià)，1835元，比當(dāng)前高50%左右，對(duì)應(yīng)市值是7500億左右，理由是認(rèn)為凈利潤(rùn)在25~27年會(huì)增長(zhǎng)59%、28%和29%，然后28年到30年增長(zhǎng)比較慢。1835元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)的2030年的PE是44倍。

國(guó)內(nèi)券商則是考慮整體的盤(pán)子，2025年中國(guó)AI芯片市場(chǎng)約1800億人民幣（23、24年分別為800、1200億），市場(chǎng)預(yù)計(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)27年中國(guó)將達(dá)到3000億人民幣，如果按照60%毛利率、35%凈利率來(lái)算，對(duì)應(yīng)1050億凈利潤(rùn)，給予30xPE，對(duì)應(yīng)3萬(wàn)億，市場(chǎng)足以容納萬(wàn)億級(jí)別以上公司，很多賣方也把寒武紀(jì)的市值調(diào)到了萬(wàn)億級(jí)別，比當(dāng)前高一倍左右。

從邏輯的角度，我很認(rèn)可科技股的牛市，但我覺(jué)得估值都是交易出來(lái)的，而不是拍出來(lái)的。誰(shuí)也看不到2年后股票市場(chǎng)整體是什么情緒。

所以我覺(jué)得應(yīng)該更加關(guān)注流動(dòng)性盛宴的成因，怎么去跟蹤，以及會(huì)有什么事情影響節(jié)奏，再結(jié)合市場(chǎng)的走勢(shì)去驗(yàn)證。

對(duì)外多關(guān)注美元周期，對(duì)內(nèi)多關(guān)注保險(xiǎn)資金，兩融資金的動(dòng)態(tài)。當(dāng)前美元周期還處在下行尤其周期的中段，保險(xiǎn)資金更新頻率角度，邏輯上是因?yàn)楣蓚E蹺板而速度有所放緩，兩融資金當(dāng)前還處在正反饋加強(qiáng)的階段。

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