原創(chuàng) | 涌流商業(yè) 作者 | 李偉

名創(chuàng)優(yōu)品自身經(jīng)營(yíng)在改善，但對(duì)永輝的投資，讓公司利潤(rùn)背負(fù)了1.193億元的賬面虧損。

2024年9月，名創(chuàng)優(yōu)品收購(gòu)永輝29.4%股份，成為后者最大單一股東。名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人兼CEO葉國(guó)富成為永輝改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)。8月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度，來(lái)自永輝的虧損分?jǐn)偸状纬霈F(xiàn)在名創(chuàng)優(yōu)品報(bào)表上。

2025年上半年，永輝實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入299.48億元，同比下降20.7%；歸母凈利潤(rùn)虧損2.41億元，2024年同期為盈利2.75億元。半年中，永輝超市關(guān)閉227家虧損門店，加之部分門店調(diào)改歇業(yè)，執(zhí)行供應(yīng)鏈改革，收入及利潤(rùn)受影響。

名創(chuàng)優(yōu)品對(duì)永輝的投資適用權(quán)益法結(jié)算，第二季度對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品凈利潤(rùn)的影響是1.19億元。其中絕大部分是29.4%持股折算的凈虧損。這筆金額會(huì)在非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則中剔除。

另外，名創(chuàng)優(yōu)品第二季度費(fèi)用中，約500萬(wàn)元是來(lái)自于收購(gòu)評(píng)估相關(guān)的費(fèi)用，這部分的攤銷費(fèi)用預(yù)計(jì)在2025年每個(gè)季度都在500萬(wàn)左右。

除了永輝尚在經(jīng)歷改革陣痛，名創(chuàng)優(yōu)品自身業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)有起色，上半年調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.7%至15.865億元，調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為16.9%。

2025年上半年報(bào)，名創(chuàng)優(yōu)品實(shí)現(xiàn)收入93.93億元，同比增長(zhǎng)21.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為12.78億元，同比增長(zhǎng)3%。

孵化自有IP

8月21日傍晚，從葉國(guó)富快速而高亢的語(yǔ)調(diào)中，不難聽出他近期的關(guān)注重點(diǎn)，半年前是永輝與胖東來(lái)，如今是自有IP。

名創(chuàng)優(yōu)品半 年報(bào)公布前一天，同行泡泡瑪特業(yè)績(jī)和股價(jià)雙雙大漲。葉國(guó)富很興奮，“我們昨天看到泡泡瑪特業(yè)績(jī)非常好，我看了也非常開心。業(yè)績(jī)好說(shuō)明兩點(diǎn)，第一消費(fèi)者買單、看好潮玩；第二資本市場(chǎng)買單?！?/p>

21日，名創(chuàng)優(yōu)品宣布旗下TOP TOY近期獲得淡馬錫戰(zhàn)略融資，估值約100億港元。

2020年12月，名創(chuàng)優(yōu)品公布了旗下獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的潮玩品牌TOPTOY，定位是“亞洲潮玩集合店”；此前一直有傳聞稱名創(chuàng)優(yōu)品有意將TOP TOY分拆至香港上市。

截至2025年年中，TOP TOY門店數(shù)為293家（直營(yíng)38家、合作門店250家、分銷商5家），比上年同期凈增98家；二季度收入增長(zhǎng)87.0%至4.02億元。管理層預(yù)計(jì)，TOP TOY 2025年全年業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn) 70%-80%增長(zhǎng)。

泡泡瑪特自有IP的成功，喚醒了葉國(guó)富的巨大熱情，“過(guò)去我們是一條腿走路，（主要）只做國(guó)際IP授權(quán)，但是今天、實(shí)際上半年前我們開始布局，這次給大家公布一下，我們要IP雙驅(qū)動(dòng)，一部分是國(guó)際IP，一部分要大力發(fā)展自有IP戰(zhàn)略?！?/p>

2020年，葉國(guó)富提 出“興趣消費(fèi)”概念，公司渠道定位從“性價(jià)比貼牌零售商”向“IP零售集合店”轉(zhuǎn)變。公司獲得迪士尼、三麗鷗等的知名IP授權(quán)后，設(shè)計(jì)銷售盲盒、玩偶、水杯等周邊商品。

雖然名創(chuàng)優(yōu)品旗下有YoYo、Twinkle、Tammy等自有IP，但銷售主要還是依靠聯(lián)名IP拉動(dòng)。TOP TOY和泡泡瑪特相比，自有IP的孵化能力尚相差甚遠(yuǎn)。

但這又是必要的一步，因?yàn)樽杂蠭P缺乏，意味著授權(quán)費(fèi)將始終是公司重要成本，而且公司在與52TOYS等對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)中，難以獲得更高的產(chǎn)品溢價(jià)和估值。

葉國(guó)富說(shuō)：“今年自有IP是我們一項(xiàng)重大戰(zhàn)略，我們過(guò)去對(duì)這個(gè)沒(méi)有認(rèn)知，現(xiàn)在知道自有IP的價(jià)值，而且名創(chuàng)優(yōu)品有優(yōu)勢(shì)。我們跟國(guó)際IP合作當(dāng)中，具有了產(chǎn)品開發(fā)優(yōu)勢(shì)、營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)，唯缺的是自有IP。只要我們把認(rèn)知拉齊，開始行動(dòng)的話，我們認(rèn)為大有前途?！?/p>

葉國(guó)富透露，公司已經(jīng)簽約9位藝術(shù)家IP，“我們會(huì)源源不斷地簽很多藝術(shù)家IP，簽約成本并不高，不用花多少錢、不是巨資。這些小藝術(shù)家（作品）我們可以運(yùn)營(yíng)好。”

他樂(lè)觀的估計(jì)，YoYo醬2025年銷售額將達(dá)到4,000萬(wàn)，“明年破一個(gè)億”。

同店GMV有起色

截至年中，名創(chuàng)優(yōu)品品牌在內(nèi)地共擁有4305家門店，在海外共有3307家門店。除了上述IP策略變化，運(yùn)營(yíng)上還有兩項(xiàng)變化：

一是名創(chuàng)優(yōu)品國(guó)內(nèi)同店GMV在二季度轉(zhuǎn)正，這是四個(gè)季度以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。公司預(yù)計(jì)，中國(guó)內(nèi)地同店GMV將在2025年全年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。第二季度，海外名創(chuàng)優(yōu)品同店銷售額低位數(shù)下降，比上個(gè)季度的中高個(gè)位數(shù)下降有所改善。同時(shí)，主要的歐洲、北美市場(chǎng)取得中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

2025年上半年，名創(chuàng)優(yōu)品來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的收入占62%，低于2024年同期的65%；海外占收入的占比為38%，高于2024年同期的35%。

二是大店模式效果顯現(xiàn)。公司在2023年第三季度開啟渠道升級(jí)，先是在廣州開設(shè)第一家大店，內(nèi)部開始討論如何運(yùn)營(yíng)大店貨品、門店模型改進(jìn)。目前，大店數(shù)量已經(jīng)占國(guó)內(nèi)門店總數(shù)的5%，這5%的大店在上半年貢獻(xiàn)了中國(guó)市場(chǎng)中雙位數(shù)占比的銷售額。

MINISO LAND是IP樂(lè)園式新型零售門店，第二季度新增的30家門店，全部是MINISO LAND或旗艦店，名創(chuàng)優(yōu)品不再是“一種小店打天下”。MINISO LAND樂(lè)園店的底層邏輯就是IP，IP產(chǎn)品占比超過(guò)80%，有些店甚至超過(guò)90%。

葉國(guó)富說(shuō)：“MINISO LAND上海南京路店9個(gè)月（銷售額）過(guò)億，這是我們過(guò)去不敢想象的。我們最近在開了幾家MINISO LAND，都非常成功，這可以吸引更多潮玩藝術(shù)家跟我們簽約、深度合作。

2025年全年，名創(chuàng)優(yōu)品在國(guó)內(nèi)的門店數(shù)量預(yù)計(jì)凈增100-150家，結(jié)構(gòu)上會(huì)以旗艦店和MINISO LAND為主，常規(guī)店也會(huì)有，但會(huì)繼續(xù)下沉。2025年在中國(guó)市場(chǎng)，名創(chuàng)優(yōu)品單一品牌預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)160億以上的銷售額。

第二季度，名創(chuàng)優(yōu)品海外市場(chǎng)新增94家門店，全年計(jì)劃凈增加500家以上。一個(gè)新變化是，公司在謹(jǐn)慎的評(píng)估拓展直營(yíng)門店，此前預(yù)計(jì)全年40%左右的海外門店是直營(yíng)店，現(xiàn)在向下調(diào)整至35%左右，以節(jié)省資本開支。

另外，管理層認(rèn)為在目前市場(chǎng)環(huán)境下，公司股價(jià)嚴(yán)重低于內(nèi)在價(jià)值，在上半年回購(gòu)了價(jià)值3.4億元的股票（占流通股的近1%），所回購(gòu)的股票將注銷。

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