作者｜資市分子

以美國《天才法案》（GENIUS Act）簽署為標(biāo)志，穩(wěn)定幣（Stablecoin）正式被納入國家金融戰(zhàn)略框架。特朗普稱，這項法案將“確保美元作為世界儲備貨幣的地位”，若失去這一地位 “后果堪比輸?shù)粢粓鍪澜绱髴?zhàn)”。

但這一試圖以技術(shù)手段延續(xù)美元霸權(quán)的實驗，實則暗藏結(jié)構(gòu)性矛盾——穩(wěn)定幣非但無法根治美元體系的痼疾，甚至可能成為加速其裂變的催化劑。

穩(wěn)定幣是一種錨定現(xiàn)實世界資產(chǎn)（如法定貨幣、大宗商品等）的加密貨幣，旨在通過特定機(jī)制維持價格相對穩(wěn)定，解決傳統(tǒng)加密貨幣（如比特幣、以太坊）價格波動過大的問題，充當(dāng)數(shù)字世界中的“電子現(xiàn)金”或價值尺度。

穩(wěn)定幣在交易效率、合規(guī)規(guī)避、風(fēng)險控制及生態(tài)兼容性上的綜合優(yōu)勢，使其成為比特幣交易中更優(yōu)的“潤滑劑”。相對于法定貨幣，穩(wěn)定幣具備成本低，效率高的特點，在加密資產(chǎn)交易，跨境支付，供應(yīng)鏈金融，現(xiàn)實資產(chǎn)代幣化等場景具備顯著優(yōu)勢。

當(dāng)然，穩(wěn)定幣的劣勢與問題也相當(dāng)明顯。如脫離銀行體系，削弱貨幣乘數(shù)與信貸創(chuàng)造能力；恐慌贖回引發(fā)拋售擠兌，2025年4月美國測試顯示美債收益率破5%時贖回壓力激增300%；匿名跨境流動助長暗網(wǎng)交易、逃避資本管制。

其實，穩(wěn)定幣也不一定穩(wěn)定。2022年UST崩盤引發(fā)400億美元蒸發(fā)，2025年鑫慷嘉騙局致130億元損失。

《天才法案》要求穩(wěn)定幣100%由美元現(xiàn)金、短期美債（≤93天到期）等資產(chǎn)支持，禁止算法穩(wěn)定幣，并強(qiáng)制發(fā)行方每月披露儲備構(gòu)成。此舉直接將穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)化為美債的“數(shù)字化分銷渠道”。

這一方面可以緩解美債危機(jī)。摩根大通預(yù)測，到2028年穩(wěn)定幣持有美債規(guī)?；蜻_(dá)2萬億美元，占美債總量5%以上，填補(bǔ)外資減持缺口。

另一方面則是隱形征稅。發(fā)行方（如Tether）通過美債利差年賺40億美元，實質(zhì)是向全球用戶征收“數(shù)字鑄幣稅”。

同時，《天才法案》將穩(wěn)定幣定位為“數(shù)字美元延伸工具”，借區(qū)塊鏈的跨境效率替代SWIFT系統(tǒng)。當(dāng)前美元穩(wěn)定幣占全球加密支付的89%，日均結(jié)算量是SWIFT的3.2倍，推動美元在發(fā)展中國家“非正式美元化”，如委內(nèi)瑞拉民眾用USDT避險。

但《天才法案》的施行，也可能瓦解美元傳統(tǒng)權(quán)力支柱。

SWIFT系統(tǒng)被架空。穩(wěn)定幣以區(qū)塊鏈點對點支付取代SWIFT中介網(wǎng)絡(luò)，削弱美國通過報文系統(tǒng)實施的金融制裁能力?！疤摿Α眱?yōu)勢喪失。美元霸權(quán)依賴“實力”（經(jīng)濟(jì)軍事）+“虛力”（SWIFT/石油定價），而穩(wěn)定幣在保留“實力”錨定同時，摧毀了“虛力”載體。

更恐怖的是其內(nèi)生系統(tǒng)性風(fēng)險。一旦美債信用降級，穩(wěn)定幣贖回潮將觸發(fā)美債拋售→美債收益率飆升→更多贖回，從而陷入美債-穩(wěn)定幣死亡螺旋。英國央行行長貝利警告此風(fēng)險“動搖法定貨幣信任”。

另外，《天才法案》禁止科技公司（如Meta）發(fā)行穩(wěn)定幣，變相庇護(hù)華爾街利益，同時也扼殺DAI等去中心化創(chuàng)新。

穩(wěn)定幣看似為美元霸權(quán)注入強(qiáng)心針，實則可能加速了傳統(tǒng)權(quán)力體系的瓦解：短期，美債壓力稍緩，但以全球散戶承接違約風(fēng)險為代價；中期，SWIFT替代與多元貨幣崛起，稀釋美元網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)；長期，主權(quán)數(shù)字貨幣競爭終將暴露私營穩(wěn)定幣的信用短板。

1971年尼克松親手終結(jié)金本位，卻意外激活美元“虛力”霸權(quán)；2025年《天才法案》試圖鎖死穩(wěn)定幣與美債的共生關(guān)系，亦可能成為美元霸權(quán)從“技術(shù)強(qiáng)化”滑向“系統(tǒng)性失控”的轉(zhuǎn)折點。