作者：三晉財(cái)經(jīng)匯

美錦能源籌劃赴港IPO

8月15日晚間，山西A股上市公司美錦能源（山西美錦能源股份有限公司，000723.SZ）發(fā)布公告，宣布正籌劃發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所上市，旨在打造“國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)”，增強(qiáng)境外融資能力與全球競(jìng)爭(zhēng)力。

若此次上市成功，美錦能源將成為山西首家實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市的民營(yíng)企業(yè)。

來源：美錦能源公告

01

籌劃H股上市：

老牌能源企業(yè)的“二次跨越”

資料顯示，山西美錦能源股份有限公司成立于1997年，2006年借殼上市進(jìn)入資本市場(chǎng)，迅速成為全國(guó)最大的獨(dú)立商品焦和煉焦煤生產(chǎn)商之一。

十八年后，這家老牌能源企業(yè)再次啟動(dòng)關(guān)鍵一躍。

美錦能源在公告中表示，此次赴港上市旨在“深入推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，提升國(guó)際市場(chǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)境外融資能力”。

對(duì)山西資本市場(chǎng)而言，這一動(dòng)作更具特殊價(jià)值。截至目前，山西企業(yè)在港股上市數(shù)量較少，僅有晉商銀行、山西安裝、辰興發(fā)展等幾家。而同時(shí)實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市的，仍是空白。

若美錦能源此次籌劃落地，將成為山西首家“A+H”上市企業(yè)，對(duì)區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展具有標(biāo)志性意義。

02

港股上市需滿足什么條件？

美錦能源沖擊港股，首先面臨的是港交所上市的硬性門檻考驗(yàn)。

以主板上市為例，根據(jù)港交所最新政策，在港交所主板上市需滿足以下任一條件：

而最近兩年，美錦能源業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。2022年至2024年，美錦能源歸母凈利潤(rùn)分別為：22.09億元、2.89億元、-11.43億元，可謂斷崖式下滑。

美錦能源2020年-2024年歸母凈利潤(rùn) 來源：wind

進(jìn)入2025年，頹勢(shì)未止。一季度報(bào)告顯示，美錦能源營(yíng)收39.83億元，歸母凈利潤(rùn)-3.59億元。上半年業(yè)績(jī)預(yù)告更是預(yù)計(jì)虧損4.8億至7億元。

而具體到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，其業(yè)績(jī)承壓原因便更為清晰：

一方面，傳統(tǒng)煤焦業(yè)務(wù)仍是營(yíng)收主力（2024年占比95.84%），但受市場(chǎng)環(huán)境影響，煤炭、焦炭?jī)r(jià)格近年整體下行，導(dǎo)致主要產(chǎn)品毛利率持續(xù)承壓，成為業(yè)績(jī)拖累的核心因素。另一方面，作為轉(zhuǎn)型核心的氫能新業(yè)務(wù)暫難扛起業(yè)績(jī)“大梁”。

來源：美錦能源2024年年報(bào)

與此同時(shí)，公司財(cái)務(wù)壓力持續(xù)攀升。2024年財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)4.24億元，同比增長(zhǎng)28.02%，主要系利息支出增加所致。資產(chǎn)負(fù)債率從2022年的54.76%攀升至2024年的64.01%。

此外，美錦能源還在為子公司持續(xù)提供擔(dān)保。截至8月13日，公司累計(jì)擔(dān)保余額77.67億元，占凈資產(chǎn)53.75%。

不過，以主板為例，港交所上市規(guī)則并未“一刀切”限定盈利門檻，而是提供了多元可選標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)可根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)情況靈活適配，這一制度設(shè)計(jì)恰好為美錦能源提供了適配空間。

此外，港交所對(duì)新能源等特?？萍夹袠I(yè)的包容態(tài)度，也為美錦能源拓寬了上市可能性。

03

“氫能”轉(zhuǎn)型故事能否打動(dòng)投資者？

近兩年，“赴港上市”已成為企業(yè)全球化資本布局的重要選擇，港股憑借靈活的制度優(yōu)勢(shì)與獨(dú)特的地理區(qū)位優(yōu)勢(shì)，持續(xù)吸引各類企業(yè)涌入。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)上市研究院統(tǒng)計(jì)，2025年上半年有42家企業(yè)登陸港交所，合計(jì)募資1067億港元，超越納斯達(dá)克躍居全球首位。

而新能源企業(yè)更是被評(píng)價(jià)為“扎堆赴港上市”。5月，寧德時(shí)代登陸港交所，募資超350億港元，創(chuàng)下截至當(dāng)前本年度全球最大IPO紀(jì)錄，印證了新能源賽道在港股市場(chǎng)的吸引力。

其中也不乏一些氫能企業(yè)，億華通、國(guó)鴻氫能、國(guó)富氫能等多家企業(yè)相繼登陸港股。

對(duì)美錦能源而言，其在氫能領(lǐng)域的布局，或?qū)⒊蔀闆_刺港股的潛在優(yōu)勢(shì)。

早在2017年，美錦能源就開始探索從傳統(tǒng)能源向新能源轉(zhuǎn)型。依托傳統(tǒng)煤焦產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，美錦能源通過控股飛馳汽車，掌握膜電極、電堆核心技術(shù)，構(gòu)建了“制氫-儲(chǔ)運(yùn)-加注-應(yīng)用”全鏈條產(chǎn)業(yè)龍頭地位。并于2022年當(dāng)選為山西省氫能產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)。

截至2024年底，美錦能源累計(jì)推廣各類氫燃料電池汽車3591輛。控股子公司飛馳科技連續(xù)三年保持國(guó)內(nèi)燃料電池重卡市場(chǎng)占有率第一，2024年市占率達(dá)18%。

若此次H股上市成功，美錦能源有望借助國(guó)際資本進(jìn)一步加速氫能業(yè)務(wù)的商業(yè)化進(jìn)程。不過，需客觀看待的是，氫能產(chǎn)業(yè)當(dāng)前仍處于發(fā)展初期，商業(yè)化盈利模式也尚未完全成熟。能否講好“氫能故事”還存在不確定性。

公告顯示，美錦能源正在與相關(guān)機(jī)構(gòu)就H股上市具體推進(jìn)工作進(jìn)行商討，相關(guān)細(xì)節(jié)尚未確定。

未來，美錦能源能否打動(dòng)港股投資者、順利通過上市審核，仍需持續(xù)關(guān)注其業(yè)務(wù)進(jìn)展與財(cái)務(wù)改善情況。

8月19日，美錦能源報(bào)收4.72元/股，總市值207.84億元。

你認(rèn)為美錦能源籌劃港股上市勝算多大？歡迎在評(píng)論區(qū)聊聊。