任誰都沒有想到，就在美團(tuán)、京東、淘寶進(jìn)行外賣大戰(zhàn)的時(shí)候，快手這個(gè)時(shí)候也殺入了外賣市場(chǎng)。

近日，有媒體報(bào)道快手在其APP首頁 “團(tuán)購” 板塊下新增獨(dú)立外賣入口。點(diǎn)擊進(jìn)入該頁面，當(dāng)前消費(fèi)者可以從快手上下單的外賣品類主要有漢堡披薩、咖啡奶茶、快餐便當(dāng)三大類，入駐的也多為知名連鎖品牌，目前入駐的品牌商家整體數(shù)量還比較有限。

不過，讓人出乎意料之外的是，就在快手剛剛?cè)刖滞赓u之際，快手的股價(jià)就迎來了暴跌。7月11日，快手港股市場(chǎng)大跌9.25%。

事實(shí)上，從2021年上市以來，快手的股價(jià)就開始一路下滑，直到今年才開始有所反彈，但如今的股價(jià)相較于上市之初也已跌去了十之八九。那么，資本市場(chǎng)為何一直不怎么待見快手呢？

當(dāng)然，這跟快手的業(yè)績(jī)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位等有著密切的關(guān)系，過去幾年快手的財(cái)報(bào)一直都處于大額虧損狀態(tài)，2020年虧損額高達(dá)1166億，2021年虧損780.7億，2022年虧損136.9億，一直到2023年才開始盈利。而在短視頻賽道，快手一直落后于抖音，如今又冒出來個(gè)視頻號(hào)月活用戶也超越了快手。

那么，快手未來的投資價(jià)值究竟如何？我們從快手的四大主要營(yíng)收來一一剖析。

廣告收入：穩(wěn)中有漲

2023年，快手的廣告收入為603億，同比增長(zhǎng)23%，占總營(yíng)收的53.1%；2024年，快手的廣告收入為724億，同比增長(zhǎng)20.1%，占全年總營(yíng)收的57.1%；2025年一季度，快手的廣告收入為180億元，同比增長(zhǎng)8%，占總營(yíng)收的55.1%。

從近幾年快手廣告收入增速來看，確實(shí)是穩(wěn)中有漲。今年一季度廣告8%的增速主要來自于短劇行業(yè)的營(yíng)銷消耗同比增長(zhǎng)迅速，以及本地生活行業(yè)的營(yíng)銷消耗同比增長(zhǎng)超過50%。也就是說，未來快手的外循環(huán)廣告還會(huì)有一定的增長(zhǎng)空間，但以短視頻為代表的內(nèi)循環(huán)廣告已經(jīng)逐步趨穩(wěn)。

一個(gè)不太友好的信號(hào)，那就是快手的整體廣告收入增速越來越慢了，這對(duì)于快手未來的投資成長(zhǎng)空間并不是好事。

另外，我們從快手的活躍用戶增速也可以來預(yù)測(cè)快手未來的廣告收入增長(zhǎng)空間。從2025年Q1的數(shù)據(jù)來看，快手日活躍用戶4.08億，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)3.6%；月活躍用戶7.12億，同比增長(zhǎng)2.1%；用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)133.8分鐘，總使用時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)5.9%。

從快手的用戶增速來看，目前也已經(jīng)處于一個(gè)接近飽和的狀態(tài)，很難再獲得高速增長(zhǎng)了。除非快手的海外版能取得重大突破，如果能像TikTok一樣打開國際市場(chǎng)，那快手的想象空間也就被打開了。

因此，僅僅依靠廣告收入已經(jīng)很難支撐快手的高速長(zhǎng)期增長(zhǎng)投資價(jià)值。

直播收入：邁入中年

2023年，快手的直播收入391億，同比增長(zhǎng)10.4%，占總營(yíng)收的34.4%；2024年，快手的直播收入371億，同比下降5.1%，占全年總營(yíng)收的29.2%；2025年一季度，快手的直播收入98億，同比增長(zhǎng)14.4%，占總營(yíng)收的30.1%。

我們從直播收入的數(shù)據(jù)來看，2024年直播收入有所下滑，但是到了2025年一季度有恢復(fù)性的增長(zhǎng)。2025年，快手的多人直播、游戲賽事版權(quán)運(yùn)營(yíng)等創(chuàng)新內(nèi)容形式顯著提升了用戶付費(fèi)意愿。但是整體來看，快手的直播已經(jīng)過了高速增長(zhǎng)期，當(dāng)前也開始步入一個(gè)緩慢的穩(wěn)步發(fā)展過程中。

此外，直播收入也跟快手的活躍用戶增速息息相關(guān)。當(dāng)前快手的整體活躍用戶增長(zhǎng)速度也已經(jīng)邁入中年期，快手的直播收入也就很難實(shí)現(xiàn)更大的突破。

電商收入：眼下最有看點(diǎn)

2023年，快手的電商以及其他服務(wù)收入為141億，同比增長(zhǎng)44.7%，占總營(yíng)收的12.5%；2024年，快手的電商及其他服務(wù)：年收入174億元，同比增長(zhǎng)23.4%，占全年總營(yíng)收的13.7%；2025年一季度，快手的電商及其他收入48億，同比增長(zhǎng)15.2%，占總營(yíng)收的14.8%，與此同時(shí)快手一季度GMV達(dá)到了3323億元，同比增長(zhǎng)15.4%。

也就是說，當(dāng)前快手增長(zhǎng)速度最快的來自于電商收入的增長(zhǎng)。在短視頻、直播、商城三大生態(tài)的賦能下，快手電商依然還是獲得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

而快手電商以及其他服務(wù)另外兩大看點(diǎn)：一個(gè)是本地生活業(yè)務(wù)，比如今年一季度收入同比增長(zhǎng)2倍，GMV也同比快速增長(zhǎng)，商家入駐與用戶滲透也在進(jìn)一步加速；另一個(gè)是即時(shí)零售業(yè)務(wù)，從快手入局外賣來看，雖然目前只是為美團(tuán)外賣引流，但是快手的野心絕不僅僅只是引流，而是劍指萬億的即時(shí)零售市場(chǎng)。

如果未來快手電商能夠在本地生活和即時(shí)零售兩大業(yè)務(wù)取得突破，那會(huì)帶來新的增長(zhǎng)極。當(dāng)然本地生活和即時(shí)零售的競(jìng)爭(zhēng)也是相當(dāng)激烈的，目前美團(tuán)和抖音在本地生活領(lǐng)域牢牢占據(jù)老大和老二的位置，而即時(shí)零售美團(tuán)閃購、淘寶閃購、京東秒送正打得火熱，快手想要?dú)⒊鰲l血路也不容易。

AI收入：未來最有看點(diǎn)，能否開啟第二春存在變數(shù)

快手的可靈AI被認(rèn)為是快手的第二增長(zhǎng)極，也是快手看到未來希望的關(guān)鍵。但是可靈AI能否真正給快手帶來第二春，眼下還不好說。

我們先來看可靈AI的收入規(guī)模。從快手2025Q1的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，可靈AI的營(yíng)業(yè)收入超1.5億元，2025年4月和5月可靈AI月度付費(fèi)金額均突破1億元人民幣。

可靈AI的收入在不到一年的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，從單月千萬流水增長(zhǎng)到季度營(yíng)收超1.5億元，月度付費(fèi)金額也突破了億元大關(guān)。這表明可靈AI的商業(yè)化進(jìn)程還是比較成功的，市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品和服務(wù)有著較為強(qiáng)烈的需求和認(rèn)可。不過可靈AI當(dāng)前的收入規(guī)模還是比較少，當(dāng)前還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能撐起快手的半邊天。

再來看可靈AI的用戶規(guī)模。從官方公布的數(shù)據(jù)來看，可靈AI從2024年6月上線至2025年4月累計(jì)完成超20次迭代，全球用戶規(guī)模突破2200萬。不過恐怖的是，到2025年7月份，可靈AI全球用戶規(guī)模已突破4500萬，累計(jì)生成超2億個(gè)視頻和4億張圖片，可靈AI APP在美國等29個(gè)國家和地區(qū)更是位居“圖像和設(shè)計(jì)”應(yīng)用類別的下載榜第一。

從用戶的增長(zhǎng)速度來看，如果可靈AI能夠繼續(xù)保持用戶的快速增長(zhǎng)，將來還是很有希望扛起大旗的。

最后我們來看可靈AI的賦能效果。在AI技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下，快手2025年一季度各項(xiàng)業(yè)務(wù)確實(shí)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，用戶規(guī)模與粘性也在持續(xù)提升，AI驅(qū)動(dòng)下的日均廣告消耗達(dá)3000萬元，占整體營(yíng)銷消耗的20%，轉(zhuǎn)化效率提升30%。

由此看來，從賦能的角度來看，AI還是有一定的推動(dòng)作用，它不僅能提升用戶粘性，也能進(jìn)一步提升快手整體的廣告效果和電商轉(zhuǎn)化。但是要從說可靈AI現(xiàn)在就能撐起快手的下半場(chǎng)，還言之過早。畢竟，不論是從用戶體量，還是從收入規(guī)模，可靈AI當(dāng)前跟快手app還遠(yuǎn)不在一個(gè)體量上。