盛夏的浙江桐鄉(xiāng)，哪吒汽車的生產(chǎn)車間格外地安靜。偌大的廠房里，只有一百多名工人留守，忙著維護(hù)設(shè)備、調(diào)試產(chǎn)線。

三個(gè)月前，這里是另一番景象——哪吒供應(yīng)商堵在大門口討債，經(jīng)銷商拉著橫幅聲討欠款，場(chǎng)面一度失控。

現(xiàn)在，資本市場(chǎng)卻在悄然升溫。阿里拍賣平臺(tái)上的“哪吒汽車母公司重整”項(xiàng)目，截至8月8日已有65家投資人報(bào)名，近萬(wàn)人圍觀。曾經(jīng)年銷15萬(wàn)輛、意氣風(fēng)發(fā)的造車新勢(shì)力，如今擺上了拍賣臺(tái)，成了投資人爭(zhēng)奪的籌碼。

絕境邊緣的信號(hào)

哪吒的困局，并不是突然到來(lái)的。

今年5月，資金鏈徹底斷裂。創(chuàng)始人方運(yùn)舟所持2000萬(wàn)元股權(quán)被凍結(jié)，兩天內(nèi)，公司就有超10億元股權(quán)被司法查封。翻開(kāi)招股書，虧損數(shù)字觸目驚心——2021年至2023年，合眾新能源累計(jì)虧掉183.73億元，三年沒(méi)一年盈利。

銷量同樣慘烈。今年第一季度，哪吒僅賣出487輛車，同比暴跌97%。4個(gè)月總銷量還不到500輛，和巔峰時(shí)期月銷過(guò)萬(wàn)的光景，仿佛隔了一個(gè)時(shí)代。

但7月，公司按時(shí)足額發(fā)了工資，這個(gè)細(xì)節(jié)立刻引發(fā)了市場(chǎng)聯(lián)想——資金狀況似乎在回暖。上海一名技術(shù)人員透露，雖然多數(shù)員工還在居家辦公，但發(fā)薪已恢復(fù)正常。這對(duì)一家正等待重整的車企來(lái)說(shuō)，是個(gè)不小的信號(hào)。

三張底牌

在重整管理人眼中，哪吒的價(jià)值不在眼下的銷量，而在它還握著的三張底牌：

第一張，是稀缺的“雙資質(zhì)”——既有發(fā)改委的新能源生產(chǎn)資質(zhì)，又有工信部的準(zhǔn)入資質(zhì)。如今審批趨嚴(yán)，這對(duì)想快速入局的資本來(lái)說(shuō)，是一把現(xiàn)成的入場(chǎng)券，市場(chǎng)估值早已過(guò)20億元。

第二張，是不小的產(chǎn)能——江西宜春、廣西南寧兩大整車基地，加上安徽桐城、鳳臺(tái)、鳳陽(yáng)三家零部件工廠，年產(chǎn)能30萬(wàn)輛。桐鄉(xiāng)工廠沖壓、焊接、涂裝、總裝四大工藝齊全，設(shè)備狀態(tài)保持良好。

第三張，是渠道與海外布局——國(guó)內(nèi)巔峰時(shí)期有300多家經(jīng)銷商，其中七成深耕三四線城市；海外的泰國(guó)曼谷工廠已投產(chǎn)，印尼雅加達(dá)工廠也已落地，為出口留好了通道。

65家資本的賽點(diǎn)

8月4日，管理人正式發(fā)布重整投資人招募公告，門檻設(shè)得不低——9月15日前遞交材料并繳納5000萬(wàn)元保證金，簽約后三天內(nèi)還得再交1億元投資保證金。顯然是要把真正有實(shí)力、有產(chǎn)業(yè)資源的玩家留下來(lái)。

公告還特別強(qiáng)調(diào)，會(huì)優(yōu)先選擇能提供產(chǎn)業(yè)資源支持的投資人，這意味著產(chǎn)業(yè)資本更可能勝出。市場(chǎng)上已有風(fēng)聲，山子高科有意作為戰(zhàn)略投資人參與，但對(duì)外依然低調(diào)回應(yīng)：“一切以公司公告為準(zhǔn)。”

按計(jì)劃，投資人遴選、協(xié)議簽署、法院裁定三個(gè)環(huán)節(jié)將在年底前走完。但復(fù)產(chǎn)滿產(chǎn)，至少要等到2026年。

行業(yè)的淘汰賽

哪吒的遭遇，并非孤例。

今年以來(lái)，高合被一家黎巴嫩公司控股，威馬被深圳地方資本接手，極越則收縮回吉利體系。另一邊，比亞迪和吉利的擴(kuò)張速度驚人——比亞迪上半年賣出214萬(wàn)輛，吉利增長(zhǎng)47%至141萬(wàn)輛。新勢(shì)力中，零跑、小鵬和小米分別賣出22.17萬(wàn)、19.72萬(wàn)和15萬(wàn)輛，新的格局正在成型。

這是一場(chǎng)典型的“強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者出局”的產(chǎn)業(yè)淘汰賽，留給中小玩家的空間越來(lái)越小。

三道難關(guān)

即便重整成功，哪吒的復(fù)活之路依然不輕松：

品牌信任：社交媒體上，對(duì)哪吒的討論兩極分化，有老車主期待重生，也有消費(fèi)者直言“不會(huì)考慮”。

資金缺口：截至去年8月底，合眾新能源賬面負(fù)債157.81億元，資產(chǎn)不足60億元，債權(quán)人申報(bào)總額更是高達(dá)228億元。

技術(shù)迭代：停產(chǎn)的這段時(shí)間，行業(yè)在高階智駕、智能座艙上的進(jìn)步飛快，華為等玩家已將L3級(jí)能力下探到15萬(wàn)元級(jí)車型，留給哪吒補(bǔ)課的時(shí)間并不多。

向死而生，還是資本幻影？

如今，哪吒桐鄉(xiāng)工廠的燈重新亮起，阿里拍賣平臺(tái)上的關(guān)注人數(shù)還在增加。對(duì)資本來(lái)說(shuō)，吸引他們的，或許不僅是產(chǎn)能和工廠，更是那張稀缺的牌照。

但造車不是靠拍下一套資質(zhì)就能翻盤的生意。高合和威馬的故事已說(shuō)明，資本可以迅速點(diǎn)火，但能不能燒旺，得看產(chǎn)品、技術(shù)和市場(chǎng)的硬實(shí)力。

新能源車市的規(guī)則很殘酷——要么進(jìn)化，要么出局。哪吒的重整，不僅是一家車企的自救，也是對(duì)這個(gè)行業(yè)的一次試探：在淘汰賽的末尾，資本能否真讓一匹“瀕死的黑馬”再次疾馳，還是只留下煙花一閃的幻影。