8月11日，北交所上市委員會(huì)2025年第19次審議會(huì)議結(jié)果顯示，浙江科馬摩擦材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱：科馬材料）成功通過審核，正式獲得北交所IPO通行證。

回顧科馬材料的資本之路，可謂一波三折。

早在2014年10月，該公司便曾經(jīng)在新三板掛牌，2021年3月摘牌后立即轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。
2022年6月，深交所受理其創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)，但不到一年時(shí)間科馬材料卻出人意料地主動(dòng)撤回申請(qǐng)。

今年3月，科馬材料再次掛牌新三板，三個(gè)月后又向北交所遞交了上市申請(qǐng)。

如今，雖然其北交所上市申請(qǐng)獲批，但圍繞著這家汽車摩擦片領(lǐng)域"小巨人"企業(yè)的質(zhì)疑卻從未停止。

家族企業(yè)特征明顯

業(yè)績(jī)穩(wěn)定性待考

招股書內(nèi)容顯示，科馬材料成立于2002年4月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為干式摩擦片及濕式紙基摩擦片的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并致力于新型摩擦材料的開發(fā)應(yīng)用。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，科馬材料呈現(xiàn)出典型的家族企業(yè)特征。公司實(shí)際控制人為王宗和、廖愛霞、徐長(zhǎng)城和王婷婷，其中王宗和、廖愛霞二人系夫妻關(guān)系，王婷婷系王宗和、廖愛霞之女，徐長(zhǎng)城、王婷婷系夫妻關(guān)系。上述四人合計(jì)控制科馬材料84.40%的股份。

不僅如此，該公司董事會(huì)4名非獨(dú)立董事中，僅實(shí)控人占了3席。在此前提下，廖愛霞弟弟的妻子、侄子等親屬也持有股份并在公司擔(dān)任要職。這便為公司的內(nèi)控管理埋下了隱患。

根據(jù)招股書披露，實(shí)控人王宗和、廖愛霞、徐長(zhǎng)城及副總經(jīng)理馬崇江、技術(shù)總監(jiān)廖翔宇的薪酬水平較高，

2019年度存在通過稅率較低的員工代領(lǐng)薪酬，少繳納個(gè)人所得稅的情形。

此外，根據(jù)第一輪問詢回復(fù)，科馬材料

還存在研發(fā)管理、存貨與銷售管理、用印與合同管理、資金管理、財(cái)務(wù)內(nèi)控、“三會(huì)”材料瑕疵等情況。

從業(yè)績(jī)層面來(lái)看，近年來(lái)科馬材料在營(yíng)收持續(xù)下滑的基礎(chǔ)上，凈利潤(rùn)卻波動(dòng)明顯。2021年，公司營(yíng)收為2.23億元，2022年驟降至2.02億元，2023年則繼續(xù)下滑至1.99億元；凈利潤(rùn)從2021年的7251萬(wàn)元暴跌至2022年的4165萬(wàn)元，2024年又突然暴增至7103萬(wàn)元。

公司業(yè)績(jī)層面的大幅波動(dòng)也引起了上市委的關(guān)注，要求其說明公司產(chǎn)品市場(chǎng)空間及拓展能力，以及公司干式摩擦片的下游需求是否存在萎縮情況，是否存在業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。還需說明T2產(chǎn)品的客戶拓展和訂單最新情況、該產(chǎn)品毛利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)。

關(guān)于收入的真實(shí)性，上市委則要求科馬材料說明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)公司的合理性，說明向生產(chǎn)商及貿(mào)易商客戶銷售毛利率存在差異的原因及貿(mào)易商終端銷售真實(shí)性。

另招股說明書披露，科馬材料的主要產(chǎn)品干式離合器摩擦片主要應(yīng)用于手動(dòng)擋商用車，收入占比長(zhǎng)期超96%。

根據(jù)CAAM發(fā)布的《2023年中國(guó)乘用車市場(chǎng)分析報(bào)告》，手動(dòng)擋車型在國(guó)內(nèi)乘用車新車銷量中的占比已降至7.67%，由于新能源汽車（如純電動(dòng)車）無(wú)需傳統(tǒng)離合器，導(dǎo)致將直接沖擊公司核心市場(chǎng)。

在汽車行業(yè)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下，科馬材料卻未能有效調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

產(chǎn)能利用率未飽和

募投項(xiàng)目存過剩風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)招股說明書披露內(nèi)容顯示，干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦材料技改項(xiàng)目是科馬材料本次最主要的募投項(xiàng)目，擬募集資金額為1.51億元，為該項(xiàng)目的全部投資額。

按照計(jì)劃，該項(xiàng)目建成后可新增年產(chǎn)1000萬(wàn)片干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦片產(chǎn)能。

另招股說明書披露，科馬材料的主要產(chǎn)品正是干式摩擦片，2022年至2024年（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”）的該產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為2800萬(wàn)片、2850萬(wàn)片、3170萬(wàn)片，產(chǎn)能利用率分別為77.49%、80.50%、91.63%。

而根據(jù)麗水市生態(tài)環(huán)境局文件麗環(huán)建松〔2025〕26號(hào)公示，科馬材料年產(chǎn)2000噸汽車離合器摩擦片生產(chǎn)線搬遷及設(shè)備更新技改項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表的申請(qǐng)獲得批復(fù)通過，該項(xiàng)目投資2623萬(wàn)元，建成后新增500噸干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦片產(chǎn)能。

由此可見，科馬材料在目前的產(chǎn)能利用率并不飽合的情況下，又將在2025年通過技改新增500噸產(chǎn)能。而此次募投項(xiàng)目一旦投產(chǎn)，又再次新增干式離合器摩擦片1000萬(wàn)片產(chǎn)能。

官方定性“空殼”小貸

招股書未見披露

招股說明書（上會(huì)稿）顯示，科馬材料實(shí)際控制人王宗和名下存在一家名為“松陽(yáng)縣科馬小額貸款股份有限公司”（簡(jiǎn)稱“科馬小貸”）的重要參股企業(yè)，其中科馬材料控股股東“科馬實(shí)業(yè)”持有其30%股份，為第一大股東。

招股說明書（上會(huì)稿）披露，科馬小貸在松陽(yáng)縣轄區(qū)內(nèi)從事小額貸款業(yè)務(wù)、小企業(yè)發(fā)展、財(cái)務(wù)咨詢等。

但據(jù)松陽(yáng)縣人民政府門戶網(wǎng)站在2025年4月16日發(fā)布的《關(guān)于“失聯(lián)”“空殼”地方金融組織名單公示》顯示，科馬小貸被松陽(yáng)縣大數(shù)據(jù)和金融發(fā)展中心認(rèn)定為“空殼”金融機(jī)構(gòu)。

該公示依據(jù)的為《全省地方金融組織規(guī)范整治實(shí)施方案》（浙金管〔2024〕9號(hào)），是浙江省金融監(jiān)管系統(tǒng)依法依規(guī)開展的地方金融清理工作。該名單公示時(shí)間跨度為2025年4月16日至5月16日。

值得注意的是，招股說明書（上會(huì)稿）的簽署時(shí)間為2025年7月31日，處于上述公示結(jié)束之后，但對(duì)科馬小貸“空殼”金融公司沒有任何披露，亦無(wú)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)作出解釋或事項(xiàng)說明。

信息來(lái)源：綜合北交所官網(wǎng)、松陽(yáng)縣人民政府官網(wǎng)、招股說明書等

8月11日，科馬材料正式獲得北交所IPO通行證。但圍繞著企業(yè)家族式管理下的內(nèi)控問題，以及募投項(xiàng)目產(chǎn)能過剩等問題的質(zhì)疑依舊存在。同時(shí)，其實(shí)控人名下的“科馬小貸”已被官方定義為空殼一事，亦未曾在招股書中披露。