8月11日，北交所上市委員會2025年第19次審議會議結果顯示，浙江科馬摩擦材料股份有限公司（簡稱：科馬材料）成功通過審核，正式獲得北交所IPO通行證。

回顧科馬材料的資本之路，可謂一波三折。

早在2014年10月，該公司便曾經(jīng)在新三板掛牌，2021年3月摘牌后立即轉戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。
2022年6月，深交所受理其創(chuàng)業(yè)板IPO申請，但不到一年時間科馬材料卻出人意料地主動撤回申請。

今年3月，科馬材料再次掛牌新三板，三個月后又向北交所遞交了上市申請。

如今，雖然其北交所上市申請獲批，但圍繞著這家汽車摩擦片領域"小巨人"企業(yè)的質疑卻從未停止。

家族企業(yè)特征明顯

業(yè)績穩(wěn)定性待考

招股書內容顯示，科馬材料成立于2002年4月，主營業(yè)務為干式摩擦片及濕式紙基摩擦片的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并致力于新型摩擦材料的開發(fā)應用。

從股權結構來看，科馬材料呈現(xiàn)出典型的家族企業(yè)特征。公司實際控制人為王宗和、廖愛霞、徐長城和王婷婷，其中王宗和、廖愛霞二人系夫妻關系，王婷婷系王宗和、廖愛霞之女，徐長城、王婷婷系夫妻關系。上述四人合計控制科馬材料84.40%的股份。

不僅如此，該公司董事會4名非獨立董事中，僅實控人占了3席。在此前提下，廖愛霞弟弟的妻子、侄子等親屬也持有股份并在公司擔任要職。這便為公司的內控管理埋下了隱患。

根據(jù)招股書披露，實控人王宗和、廖愛霞、徐長城及副總經(jīng)理馬崇江、技術總監(jiān)廖翔宇的薪酬水平較高，

2019年度存在通過稅率較低的員工代領薪酬，少繳納個人所得稅的情形。

此外，根據(jù)第一輪問詢回復，科馬材料

還存在研發(fā)管理、存貨與銷售管理、用印與合同管理、資金管理、財務內控、“三會”材料瑕疵等情況。

從業(yè)績層面來看，近年來科馬材料在營收持續(xù)下滑的基礎上，凈利潤卻波動明顯。2021年，公司營收為2.23億元，2022年驟降至2.02億元，2023年則繼續(xù)下滑至1.99億元；凈利潤從2021年的7251萬元暴跌至2022年的4165萬元，2024年又突然暴增至7103萬元。

公司業(yè)績層面的大幅波動也引起了上市委的關注，要求其說明公司產(chǎn)品市場空間及拓展能力，以及公司干式摩擦片的下游需求是否存在萎縮情況，是否存在業(yè)績下滑風險。還需說明T2產(chǎn)品的客戶拓展和訂單最新情況、該產(chǎn)品毛利率水平的變動趨勢。

關于收入的真實性，上市委則要求科馬材料說明公司主營業(yè)務毛利率高于同行業(yè)公司的合理性，說明向生產(chǎn)商及貿易商客戶銷售毛利率存在差異的原因及貿易商終端銷售真實性。

另招股說明書披露，科馬材料的主要產(chǎn)品干式離合器摩擦片主要應用于手動擋商用車，收入占比長期超96%。

根據(jù)CAAM發(fā)布的《2023年中國乘用車市場分析報告》，手動擋車型在國內乘用車新車銷量中的占比已降至7.67%，由于新能源汽車（如純電動車）無需傳統(tǒng)離合器，導致將直接沖擊公司核心市場。

在汽車行業(yè)電動化轉型的大趨勢下，科馬材料卻未能有效調整業(yè)務結構，其經(jīng)營穩(wěn)定性面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

產(chǎn)能利用率未飽和

募投項目存過剩風險

根據(jù)招股說明書披露內容顯示，干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦材料技改項目是科馬材料本次最主要的募投項目，擬募集資金額為1.51億元，為該項目的全部投資額。

按照計劃，該項目建成后可新增年產(chǎn)1000萬片干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦片產(chǎn)能。

另招股說明書披露，科馬材料的主要產(chǎn)品正是干式摩擦片，2022年至2024年（簡稱“報告期內”）的該產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為2800萬片、2850萬片、3170萬片，產(chǎn)能利用率分別為77.49%、80.50%、91.63%。

而根據(jù)麗水市生態(tài)環(huán)境局文件麗環(huán)建松〔2025〕26號公示，科馬材料年產(chǎn)2000噸汽車離合器摩擦片生產(chǎn)線搬遷及設備更新技改項目環(huán)境影響報告表的申請獲得批復通過，該項目投資2623萬元，建成后新增500噸干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦片產(chǎn)能。

由此可見，科馬材料在目前的產(chǎn)能利用率并不飽合的情況下，又將在2025年通過技改新增500噸產(chǎn)能。而此次募投項目一旦投產(chǎn)，又再次新增干式離合器摩擦片1000萬片產(chǎn)能。

官方定性“空殼”小貸

招股書未見披露

招股說明書（上會稿）顯示，科馬材料實際控制人王宗和名下存在一家名為“松陽縣科馬小額貸款股份有限公司”（簡稱“科馬小貸”）的重要參股企業(yè)，其中科馬材料控股股東“科馬實業(yè)”持有其30%股份，為第一大股東。

招股說明書（上會稿）披露，科馬小貸在松陽縣轄區(qū)內從事小額貸款業(yè)務、小企業(yè)發(fā)展、財務咨詢等。

但據(jù)松陽縣人民政府門戶網(wǎng)站在2025年4月16日發(fā)布的《關于“失聯(lián)”“空殼”地方金融組織名單公示》顯示，科馬小貸被松陽縣大數(shù)據(jù)和金融發(fā)展中心認定為“空殼”金融機構。

該公示依據(jù)的為《全省地方金融組織規(guī)范整治實施方案》（浙金管〔2024〕9號），是浙江省金融監(jiān)管系統(tǒng)依法依規(guī)開展的地方金融清理工作。該名單公示時間跨度為2025年4月16日至5月16日。

值得注意的是，招股說明書（上會稿）的簽署時間為2025年7月31日，處于上述公示結束之后，但對科馬小貸“空殼”金融公司沒有任何披露，亦無對潛在風險作出解釋或事項說明。

信息來源：綜合北交所官網(wǎng)、松陽縣人民政府官網(wǎng)、招股說明書等

8月11日，科馬材料正式獲得北交所IPO通行證。但圍繞著企業(yè)家族式管理下的內控問題，以及募投項目產(chǎn)能過剩等問題的質疑依舊存在。同時，其實控人名下的“科馬小貸”已被官方定義為空殼一事，亦未曾在招股書中披露。