8月12日，在特朗普炒掉美國勞工統(tǒng)計局局長之后，勞工統(tǒng)計局的第一份重磅數(shù)據(jù)發(fā)布，這就是美國的CPI相關(guān)的數(shù)據(jù)：

7月CPI同比2.7%，預(yù)期2.8%（前值2.7%），核心CPI同比3.1%，預(yù)期3%（前值2.9%）；

7月CPI環(huán)比0.2%，預(yù)期0.2%（前值0.3%），核心CPI環(huán)比0.3%，預(yù)期0.3%（前值0.2%）。

數(shù)據(jù)公布之后，全球金融市場隨即就歡騰起來。

美股標(biāo)普500指數(shù)，在極高位的基礎(chǔ)上，再度大漲1.13%，納斯達克100指數(shù)更是上漲1.33%，接下來，8月13日的日股、A股、港股一同上漲……

為啥市場這么高興呢？

因為降息預(yù)期。

7月份的通脹數(shù)據(jù)，對于市場判斷關(guān)稅對通脹影響的判斷至關(guān)重要，因為4-6月份美國的關(guān)稅政策，一直在小慫雞的嘴巴上來回變動，市場無法對關(guān)稅的影響進行整體的評價，而且在關(guān)稅預(yù)期之下，美國進口商在1-3月大量搶進口（由此還導(dǎo)致了美國一季度GDP因為進口太多而增長欠佳，二季度又因為進口太少而受益），這些商品在4-6月份進行銷售，所以短期內(nèi)看不出來關(guān)稅影響。

7月份，雖然還是在關(guān)稅暫停期，但關(guān)稅水平已經(jīng)基本穩(wěn)定下來，可以看出一部分關(guān)稅的影響，而最新公布的CPI數(shù)據(jù)似乎表明，關(guān)稅對于通脹的影響看起來相當(dāng)?shù)娜酢?月份的關(guān)稅敏感型商品價格漲幅甚至還不及6月份。

例如，音響設(shè)備環(huán)比邊際放緩至2.2%（前值2.9%），雖然連續(xù)四個月提價，但環(huán)比在變?nèi)酰婢攮h(huán)比漲幅放緩至0.2%（前值1.8%），更弱，家用電器環(huán)比甚至轉(zhuǎn)負，錄得-0.9%（前值1.9%），而一般家用產(chǎn)品的環(huán)比放緩至0.2%（前值1.1%），整體上關(guān)稅敏感型商品的漲價相比上個月已經(jīng)明顯邊際放緩。

正是這個原因，永遠怕不熱鬧的小慫雞，趕緊跳出來，在他的社交媒體上再度對自己的關(guān)稅政策和美國經(jīng)濟表現(xiàn)，大肆吹捧一番，然后再次要求鮑威爾立即降息，小慫雞聲稱，鮑威爾給美國經(jīng)濟造成的傷害是無法估量的，“幸運的是，我們已經(jīng)擊穿了鮑威爾和自滿的理事會?！?/p>

上周，小慫雞已經(jīng)宣布提名其經(jīng)濟顧問斯蒂芬-米蘭，出任美聯(lián)儲理事，填補前理事庫格勒突然辭職留下的空缺，算是開始給美聯(lián)儲理事會里增加“自己人”，摻沙子，小慫雞甚至恨屋及烏，說就是因為其第一任期的財政部長史蒂文-姆努欽給他推薦鮑威爾這么一個“極品”。當(dāng)前，現(xiàn)任財政部長斯科特-貝森特正在主導(dǎo)下一任美聯(lián)儲主席候選人遴選工作。

自特朗普上任以來，幾乎每次通脹報告、就業(yè)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲決議之后，他都會公開要求美聯(lián)儲降息，并抨擊鮑威爾——而且在小慫雞奇怪的腦回路里，美國政府為其債務(wù)支付巨額利息，不是因為政府開支失控導(dǎo)致的債務(wù)龐大的原因，而是因為美聯(lián)儲和鮑威爾不肯降息的原因。

小慫雞甚至說，他正考慮針對鮑威爾提起相關(guān)訴訟，因為鮑威爾在美聯(lián)儲大樓修繕上“表現(xiàn)糟糕且無能”，該項目耗資30億美元，而這“本應(yīng)是一個花費約5000萬美元的修繕工程”。

正是這份CPI數(shù)據(jù)，顯示出關(guān)稅政策對于通脹的影響在持續(xù)減弱，點燃了市場對于美聯(lián)儲降息的信心，CME的利率期貨交易所顯示的降息預(yù)期，立即飆升到了100%，而且有了降息50個基點的預(yù)期。

正是因為金融市場預(yù)期到了美聯(lián)儲將在9月份降息，而且還有可能是大降息，所以美股才在高位繼續(xù)大漲。

不僅僅美股是這樣，某種程度上說，A股和港股的大漲，其實也在很大程度上依賴于美國9月份的降息敘事。

拿港股來說，過去14年間，以美國國債收益率作為無風(fēng)險收益率的港股恒生指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險溢價（ERP），基本都在5-10%之間，只有股市來到極高位（牛市頂部）或者極低位（熊市底部）的時候，股權(quán)風(fēng)險溢價才會超出這個區(qū)間——而且，超出這個區(qū)間的時間短，通常也不會超過2個月。例如，股權(quán)風(fēng)險溢價率低于5%的2017年年底到2018年年初、2021年2-3月，持續(xù)時間都很短。

那么，現(xiàn)在的港股以美債收益率為基準的ERP是多少呢？

答案是：4.3%左右，而且在低于5%的位置上已經(jīng)有3個月時間。

為什么這一次港股的美債ERP能在5%以下持續(xù)如此之久而且短期還看不到調(diào)整的跡象呢？

源頭，正是2025年5月份以來市場對于美聯(lián)儲的降息預(yù)期發(fā)酵——只要美國未來將利率進行下調(diào)，美國的無風(fēng)險收益率降低，那么，基于美股的股權(quán)風(fēng)險溢價就能夠抬升上去，這樣一來，當(dāng)前看上去高估的港股，其實就顯得沒有那么高了。

A股也同樣如此。

觀察2024年9月底以來的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與中美國債利差的對比，發(fā)現(xiàn)兩者還是存在著較強的相關(guān)性的，中美國債利差（負值）縮小，則創(chuàng)業(yè)板指數(shù)會出現(xiàn)明顯的漲幅，而中美利差擴大，則創(chuàng)業(yè)板容易出現(xiàn)下跌——從8月初到現(xiàn)在，中美利差其實沒有什么大變化，甚至還有所擴大，但A股卻一路不管不顧的上漲，上證指數(shù)連續(xù)8個交易日上漲……

就是因為，大家都在預(yù)期美聯(lián)儲9月份降息的事兒，只要美聯(lián)儲降息，中美國債利差可能就會明顯收窄，國內(nèi)貨幣政策空間就能打開，A股的流動性就會變好很多……

所以，一個美國的CPI數(shù)據(jù)出來，搞得全球金融市場都出現(xiàn)了大漲，連加密貨幣都大漲應(yīng)對，比特幣創(chuàng)出歷史新高，而加密貨幣“二哥”以太幣，更是大漲25%。

很顯然，全世界的金融市場，都在期待著美聯(lián)儲降息呢！

在通過關(guān)稅把整個世界攪得不得安寧之后，小慫雞用最新CPI數(shù)據(jù)吹噓自己的政績，痛罵鮑威爾的同時，順便貶低一下高盛公司。

“數(shù)萬億美元正通過關(guān)稅流入（美國），這對我們的國家、股市、總體財富以及幾乎所有方面都極其有利。已經(jīng)有證據(jù)證明，即便到了現(xiàn)在這個階段，關(guān)稅也沒有引發(fā)通脹，或者給國家?guī)砥渌麊栴}，除了大量現(xiàn)金源源不斷地涌進財政部的金庫。此外，事實也表明，在大多數(shù)情況下，消費者根本沒有在支付這些關(guān)稅，主要是企業(yè)和各國政府——其中很多是外國的——在買單。但大衛(wèi)-所羅門（高盛董事長兼CEO）和高盛，拒絕在應(yīng)得之處給予肯定。他們很早以前就在市場反應(yīng)和關(guān)稅問題上做出了錯誤預(yù)測，而且錯得離譜，就像他們在很多事情上都錯了一樣。我認為，大衛(wèi)應(yīng)該去找一個新的經(jīng)濟學(xué)家，或者干脆專注于做DJ，而不是操心經(jīng)營一家大型金融機構(gòu)?！?/p>

小慫雞的意思，是高盛分析其關(guān)稅政策影響的報告，結(jié)論是錯的——與你們高盛的結(jié)論相反，美國經(jīng)濟在我的關(guān)稅大法之下，政府收入大增，也沒有通脹……

關(guān)于關(guān)稅的影響，高盛首席經(jīng)濟學(xué)家最新的測算是：

到6月，美國消費者承擔(dān)了關(guān)稅成本的22%，企業(yè)承擔(dān)了64%，外國出口商14%；但到年底，消費者的份額可能升到 67%，企業(yè)降到10%以下，外國出口商升到25%。

也就是說，在高盛看來，關(guān)稅對于通脹的影響當(dāng)前還遠遠沒有體現(xiàn)出來，現(xiàn)在，只不過是過渡期，美國消費者、美國的進口和銷售企業(yè)、外國出口商正在協(xié)調(diào)相關(guān)的關(guān)稅成本，而這種關(guān)稅影響，會讓美聯(lián)儲最愛的核心PCE通脹到年底沖到3.2%（沒有關(guān)稅影響的話是2.4%）。

不僅僅市場預(yù)期美聯(lián)儲9月份將會降息，連美國財政部部長貝森特也趕緊跳出來湊熱鬧（一般而言，財政部長不會對美聯(lián)儲利率調(diào)整做出評論），他說他預(yù)計美聯(lián)儲不僅會降息，而且會在9月份直接就降息50個基點。

好嘛，這都在向小慫雞學(xué)習(xí)，想把美元世界貨幣的信用都榨干，把全世界的好處都吃下，把全人類的便宜都占盡，這是不嫌全球金融市場火熱，準備再添一把火呢，讓全球股市的沸騰，來得更猛烈一些吧！

至于我個人，對當(dāng)前中、美、港股市的看法，看我圈子里的周報吧。