對電動兩輪車業(yè)務(wù)的過度依賴，研發(fā)投入占比的相對下滑，實控人及主要股東的高位減持，以及層出不窮的質(zhì)量問題和消費者投訴，都將影響九號公司未來的發(fā)展。

文 |嘯 天

近日，九號公司發(fā)布了一份堪稱“炸裂”的半年報，營收和凈利潤均實現(xiàn)驚人增長。

然而，這份光鮮亮麗的業(yè)績背后，核心業(yè)務(wù)對智能電動兩輪車的過度依賴，研發(fā)投入占營收比的同比減少，以及公司實控人及主要股東在高增長態(tài)勢下的密集減持，都引發(fā)了市場對九號公司長期發(fā)展信心的質(zhì)疑。

更令人擔憂的是，近年來消費者的投訴也居高不下，產(chǎn)品質(zhì)量與售后服務(wù)屢遭詬病，特別是“2G云盒升級需自費”和“非法改裝”等問題，不僅損害了消費者利益，也嚴重侵蝕了公司品牌形象。

九號公司能否在高速狂奔中解決這些深層隱憂，將是其未來穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵。

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業(yè)績飆升背后的高位套現(xiàn)

2025年上半年，九號公司交出了一份驚艷的市場答卷，其業(yè)績表現(xiàn)遠超市場預(yù)期。

財報顯示，公司上半年實現(xiàn)營收117.42億元，同比激增76.14%；歸母凈利潤更是高達12.42億元，同比暴漲108.45%。這一業(yè)績不僅超越了去年全年，也刷新了公司成立以來半年度業(yè)績新高的紀錄。

同時，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額達到36.53億元，同比大增46.94%，彰顯出強勁的盈利能力和優(yōu)秀的運營效率。在剛剛過去的“618”，九號公司的電動車產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼，包攬京東、抖音、美團等平臺電動兩輪車銷售額第一，全渠道銷售額達到33.5億元，同比增長93%，銷量更是“甩出雅迪、小牛等同行一條街”。

智能電動兩輪車業(yè)務(wù)無疑是此次業(yè)績爆發(fā)的核心引擎。上半年，該業(yè)務(wù)收入68.23億元，同比增長101.7%，占總營收的58.1%，成為公司絕對的支柱。其國內(nèi)銷量達到239萬臺，同比增長99.5%，遠超行業(yè)平均29.5%的增速。從出貨量看，九號智能電動兩輪車從5月突破700萬臺到7月18日突破800萬臺，僅用了64天，刷新了行業(yè)紀錄。此外，電動平衡車及滑板車系列貢獻21.8億元收入，同比增長37.23%。全地形車等其他業(yè)務(wù)板塊也保持了良好增長態(tài)勢。

然而，這份亮眼成績單、“史上最好半年報”披露同時，公司實控人及主要股東也在加速減持套現(xiàn)。九號公司8月2日和5日、8日接連發(fā)布公告，5家由九號公司實控人高祿峰、王野控制的境外外資股東，計劃轉(zhuǎn)讓1438.89萬份九號公司存托憑證，占總數(shù)量的2.00%。以54.79元/份的價格計算，高祿峰和王野將合計套現(xiàn)超過7.88億元。

這并非實控人的首次減持。公開信息顯示，高祿峰和王野控制的相關(guān)主體在2023年和2024年均有明顯減持動作，如2023年減持套現(xiàn)約5214萬元，2024年也因被動稀釋及減持導(dǎo)致權(quán)益變動。此次7.88億元的減持金額，遠遠超過2023和2024兩年的減持總額。

九號公司上市以來的主要機構(gòu)投資者，如小米系和紅杉系，更是“加速出逃”。自2020年上市以來，九號公司已披露42條減持相關(guān)公告，其中紅杉系和小米系合計減持套現(xiàn)預(yù)估超過62億元，僅在2021年11月到2022年6月半年間，紅杉資本和雷軍旗下公司就合計減持九號公司近6.5%的股份，套現(xiàn)約24億元。到2025年一季度末，小米和紅杉累計持有九號公司的股份比例已從上市之初的近35%降至不到5個百分點。

這種“業(yè)績水漲船高，股東卻加速出逃”的反差，難免令市場憂慮實控人及主要股東對九號公司未來發(fā)展的信心。尤其是在電動兩輪車作為核心增長引擎，貢獻超一半營收的情況下，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)過度依賴單一產(chǎn)品線的風(fēng)險也日益凸顯。一旦電動兩輪車市場需求放緩，或行業(yè)競爭加劇、新國標等政策影響，九號公司的業(yè)績和利潤將受到直接沖擊。

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研發(fā)投入占比下滑與品控質(zhì)量隱憂

九號公司之所以能在電動兩輪車市場脫穎而出，在于“智能化”的基因和持續(xù)的研發(fā)投入。公司憑借在機器人技術(shù)和智能化領(lǐng)域的深厚積累，成功將“無需鑰匙，靠近就解鎖”、“Ridey GO”智能車機系統(tǒng)、“RideyLONG”長續(xù)航系統(tǒng)以及“RideyFUN”智駕系統(tǒng)等“真智能”功能引入電動兩輪車，2025年下半年還將發(fā)布進化版本“NimbleOS”（凌波OS），構(gòu)建短途交通智能生態(tài)。

2025年上半年，公司研發(fā)投入同比增長49.5%達5.22億元，研發(fā)人員1786人，占員工總數(shù)的31.55%。截至上半年末，公司累計獲得全球性知識產(chǎn)權(quán)5982項，主導(dǎo)或參與110余項國內(nèi)外技術(shù)標準。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，在高額絕對研發(fā)投入增長背后，一個不容忽視的細節(jié)是，九號公司研發(fā)投入占營收比例卻較上年同期減少了。

盡管公司整體業(yè)績爆發(fā)，但研發(fā)投入的相對比重下降，可能暗示公司在快速擴張的同時，對核心技術(shù)的投入強度有所放松，這對于一家以“智能化”為賣點、依賴技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)而言，長期看或許會削弱其競爭力，尤其是當傳統(tǒng)巨頭也在加速“智能化”轉(zhuǎn)型時。

與研發(fā)投入占比的微妙變化相伴的，是九號公司在產(chǎn)品質(zhì)量與品控方面暴露出的諸多問題。盡管九號公司在2024年實現(xiàn)了高達28.24%的毛利率，其兩輪電動車業(yè)務(wù)21.1%的毛利率更是碾壓雅迪、愛瑪科技等競爭對手，但這些亮眼數(shù)據(jù)卻與消費者日益增多的投訴和公共安全質(zhì)疑形成鮮明對比。

首先是產(chǎn)品質(zhì)量檢測不合格的問題。近日，浙江省市場監(jiān)管局通報了54批次抽檢不合格電動自行車，其中赫然列有“九號科技有限公司生產(chǎn)的九號TDT115Z”等批次產(chǎn)品。這表明九號公司在產(chǎn)品出廠前的質(zhì)量把控存在漏洞，未能完全符合相關(guān)質(zhì)量標準。

九號電動車因“非法改裝”問題引發(fā)了不少公共安全隱患。青少年群體對九號的非法改裝狂熱，使其在多地淪為“鬼火少年2.0”的“馬路兇器”，引發(fā)各地交警的專項打擊。如2025年7月，鄄城公安發(fā)文直接點名“九號電動車為重點關(guān)注對象”，從嚴查處“飆車炸街”行為。

九號公司在渠道端的監(jiān)管也暴露出問題。截至2025年6月30日，九號公司在中國區(qū)電動兩輪車專賣門店已超8700家，覆蓋1200余個縣市。然而，由于監(jiān)管不到位等原因，九號多家門店因非法改裝獲利而被處罰。如2025年7月，南京某九號門店因加裝大容量電池、篡改控制器限速等被處罰；2024年11月，北京朝陽某門店也因非法蓋章被罰款3萬元并暫扣車輛。這些事件不僅直接影響了九號公司的企業(yè)形象，也暴露出其在經(jīng)銷商管理和產(chǎn)品銷售合規(guī)性方面的疏漏。

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消費者投訴高企，品牌形象受損

九號公司在業(yè)績狂飆突進的同時，其在消費者服務(wù)和品牌形象方面也面臨著不小的挑戰(zhàn)。一系列消費者投訴，特別是圍繞“2G云盒升級”和“強制捆綁銷售”的爭議，持續(xù)侵蝕著其“真智能”品牌形象，動搖著消費者對其產(chǎn)品和服務(wù)的信任。

隨著中國移動等運營商逐步淘汰2G基站，早期購買九號電動車的用戶面臨“2G云盒”無法正常使用的問題。央視財經(jīng)曝光指出問題主要集中在小牛和九號電動車上。許多九號車主反映，他們的2G云盒因2G信號退網(wǎng)出現(xiàn)了信號差、行駛軌跡斷續(xù)、定位癱瘓等問題。九號公司的回應(yīng)是，“中國移動的政策調(diào)整不涉及退賠損失，4G云盒優(yōu)惠活動消費者“按需參與”，或自費更換4G云盒”。

這引發(fā)了大量用戶的強烈不滿和質(zhì)疑。消費者普遍認為，九號公司在銷售時未告知APP需續(xù)費以及云盒需自費升級等關(guān)鍵信息，存在“隱瞞關(guān)鍵信息損害消費者權(quán)益”的行為。

此外，對于已購買智能服務(wù)包（如銳智VIP）的用戶而言，在服務(wù)期內(nèi)卻因2G退網(wǎng)而無法正常使用功能，九號公司卻要求其“花錢自費升級才能使用”，這被消費者質(zhì)疑為“一個服務(wù)變相二次收費”或“強制捆綁銷售”。

用戶抱怨，公司推出的“198元含4G云盒和三年服務(wù)的套餐”等同于強制其購買3年服務(wù)，即便其才剛續(xù)費不久，或者車輛不確定能否開到4年。這種“店大欺客”的態(tài)度，讓消費者感到權(quán)益受損，并已提交12315等平臺投訴。

九號公司將責(zé)任推給“中國移動政策”，卻未能充分承擔作為產(chǎn)品提供方應(yīng)有的社會責(zé)任，讓消費者為其“硬件開發(fā)跟不上時代”買單。一個以“真智能”和高端化為標簽的品牌，卻在基礎(chǔ)服務(wù)、產(chǎn)品誠信和公共安全方面暴露出諸多問題，這無疑對其核心價值造成了巨大沖擊。

未來，唯有真正加大研發(fā)投入，強化產(chǎn)品質(zhì)量管控，提升售后服務(wù)水平，并積極承擔社會責(zé)任，才能在激烈的市場競爭中實現(xiàn)長遠、穩(wěn)健增長，贏得更廣闊的市場和消費者持久的信任。