市場中一直傳聞，鎳王項光達有兩家儲能企業(yè)：一家是瑞浦蘭鈞，一家是麥田能源。但是看了麥田能源招股說明書才發(fā)現(xiàn)：麥田能源第一大股東、實際控制人從2019年公司成立至今，一直都是朱京成，項光達只是隱身幕后。

趕碳號本想找出以前的媒體報道來證明沒有記憶錯亂，這才發(fā)現(xiàn)麥田能源的早期報道，現(xiàn)在已經(jīng)全網(wǎng)消失殆盡了。

麥田能源的發(fā)展，離開不開青山資本，同時也離不開另外一家PE：朝希資本。但令人感到意外的是，朝希資本管理的基金（股東）態(tài)度鮮明：反對麥田能源在A股上市！朝希資本反對麥田上市，是因為不希望麥田能源打骨折上市，還是另有隱情？

公司招股說明書顯示：麥田能源創(chuàng)業(yè)板IPO擬募資16.61億元，主要用于年產(chǎn)100萬臺套智慧儲能產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)園建設項目。事情鬧到最后，麥田能源決定“回饋”朝希資本2000萬，不知是否可以改變朝希資本的想法？

麥田能源在2025上海SNEC上；趕碳號攝

PART1 5個小股東集體反對麥田能源上市！

“投、融、管、退”，最終目標是退。按理說，PE投資企業(yè)的目的都是為了退出，最重要的退出渠道當然就是IPO。PE資本反對投資企業(yè)在A股IPO的，可以說非常少見。

但是，在今年5月12日舉行的麥田能源股東會上，鹽城朝瑞、黃海朝希、朝希優(yōu)勢、嘉興朝睿及嘉興朝耀5個股東就麥田能源發(fā)行上市相關議案，竟然投了反對票。上述5個股東合計持有麥田能源總股本的2.27%。

《公司法》第一百六十條規(guī)定，“公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉讓”。正因為反對麥田在A股上市，所以上述“異議股東未出具與本次發(fā)行上市的相關承諾?！?/p>

另外，值得關注的是：

（1）這5只投反對票的基金，管理人均為朝希資本。發(fā)行前，朝希資本旗下有7只基金是麥田能源的股東。

（2）朝希資本旗下支持麥田能源上市的兩只基金，分別是嘉興朝正、朝希永瑞，他們投資麥田能源發(fā)生于2022年10月；反對上市的5只基金，投資麥田能源發(fā)生于2023年4月。

他們對于麥田能源的投資成本差異較大。

2022年10月時，嘉興朝正、朝希永瑞投資時每股97.19元，麥田能源估值為50億元。

2023年麥田能源增資時，鹽城朝瑞、黃海朝希、朝希優(yōu)勢、嘉興朝睿及嘉興朝耀的增資價格統(tǒng)一為234.31元/股。麥田能源估值也來到148.87億元。

朝希資本這5只基金反對麥田能源IPO，有多種可能。

最大的可能就是：后面投資的5個股東認為公司上市后無法取得預期收益，所以才反對麥田能源現(xiàn)在上市。

PE正遭到反噬，特別是專注于光伏領域投資的朝希資本。當初有多賺錢，現(xiàn)在就有多困難。非但是麥田能源，有很多PE項目，想退出也退不了。

還有一種可能是：這5個股東洞察到了光伏反內(nèi)卷的大環(huán)境，不支持麥田能源上市融資后繼續(xù)擴產(chǎn)。

既然有小股東投反對票。麥田能源是怎么回應的呢？

公司招股書僅稱“在充分溝通和理解的基礎上，公司尊重并保障中小股東充分表達意見和訴求的權利，充分保護中小股東的合法權益。公司會繼續(xù)保障和保護包括異議股東在內(nèi)的中小股東的權利和合法權益?！?/p>

若是讓這5個小股東改投贊成票，基金管理人朝希資本成為關鍵。最近，麥田能源也有向朝希資本“示好”的跡象。我們可以關注三個時間點上的三件事：

（1）今年5月12日，朝希資本管理的5只基金就上市事項投了反對票。

（2）今年6月26日，麥田能源提交IPO材料。

（3）今年5月29日，朝希資本管理的嘉興朝鈺股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）發(fā)生出資人變更：麥田能源接盤嘉興朝鈺2000萬的基金份額，即麥田能源對外做了2000萬的股權投資。

來自企查查

這只基金成立于2022年6月9日，管理人也是朝希資本，是“專用于投資一家總部位于澳大利亞的新能源行業(yè)公司的私募股權基金?！?/p>

我們可以梳理出這樣一個邏輯，正因為朝希資本管理的5只基金在5月12日在麥田能源上市問題投了反對票，所為了“示好”，麥田能源5月29日就自掏腰包，拿出2000萬來接盤了朝希管理的其他基金。

至少，企查查顯示的時間線索支持這種推測，但是麥田的招股說明書不支持。招股說明書表示：麥田能源對朝希資本2000萬的投資發(fā)生在2024年11月21日。真相究竟是什么，估計只有麥田能源自己清楚吧。

雖然2023年還在對外融資，但到了更卷的2024年，麥田能源就有錢投資股權投資基金了，看來公司完全不差錢。

事實也是如此：報告期各期末，麥田能源資產(chǎn)負債率分別為80.25%、40.84%和46.78%。這個負債率，比絕大多數(shù)的儲能、逆變器企業(yè)都要低。

PART2創(chuàng)始人舅舅家2人擔任麥田能源董事，但并非一致行動人

民營企業(yè)總是少不了各種各樣的關聯(lián)關系。發(fā)生在麥田能源的關聯(lián)關系，主要圍繞著朱京成展開。特別值得一提的是朱京成舅舅一家人。

（1）朱京成舅舅一家有2人任公司董事。

麥田能源招股說明書稱：沈慧系高顧道的母親，沈慧系朱京成的舅母，高顧道系朱京成的表弟。

5個非獨立董事中，沈慧（朱京成舅媽）、高顧道（朱京成表弟）母子占二席。只能說朱京成舅舅一家人不簡單！

招股說明書還披露了他們的簡歷。

沈慧：1974年3月出生，專科學歷。曾任無錫分公司行政專員，現(xiàn)任麥田能源董事。

沈慧的簡歷披露非常模糊，除了麥田外，招股說明書沒有披露其任何其他的工作履歷。我們很難了解沈慧在投資界、新能源界的能力和地位。

高顧道：1994年6月出生，本科學歷。曾任浙江艾羅網(wǎng)絡能源技術有限公司 FAE 現(xiàn)場售后工程師，現(xiàn)任麥田能源董事、海外倉經(jīng)理。

（2）沈慧、高顧道母子二人分別持有麥田能源的股份4.0008%、0.3121%。二人合計持股不超過5%。

值得一提的是：他們能在董事會占了兩個席位，是因為控股股東江蘇麥田的提名。江蘇麥田由朱京成實際控制。因此，可以說母子二人的董事席位都是由朱京成提名的。

但令人有些意外的是：母子二人均是公司的董事、股東，又是朱京成的親屬，可是他們與朱京成卻不構成一致行動人關系。

招股說明書僅披露：高月巧（朱京成母親）系發(fā)行人控股股東、實際控制人的一致行動人。

沈慧、高顧道母子二人算不算享受了親屬便利和好處擔任董事、但沒有盡到近親屬利益捆綁的義務呢？還是替其他人代持股份？當然，公司并未披露舅媽和表弟的股權系代持。

不是一致行動人這事，并不算違規(guī)，只是比較奇怪。

（3）朱京成的舅媽沈慧是公司的創(chuàng)始股東。

招股說明書顯示：2019年9月，江蘇向天、江蘇麥田及永青科技共同出資設立麥田有限。江蘇向天經(jīng)工商登記的全資股東為高月芬（朱京成的姨媽，高月巧的妹妹），高月芬所持江蘇向天82.91%股權系代高月巧（朱京成母親）持有；高月芬所持江蘇向天17.09%股權系代沈慧（朱京成舅母）持有。

這段關系有點繞，簡單地說：在公司創(chuàng)業(yè)之初，姨媽幫親媽和舅媽代持了股份。

舅媽沈慧有什么不方便之處，需要別人來代持股份呢？又是什么原因，讓沈慧有機會投資麥田能源的呢？

PART3給了電芯又給錢，項光達甘為二股東

正如上文所說，江蘇麥田、永青科技、江蘇向天3方約定共同出資設立麥田能源。江蘇麥田由朱京成控制，永青科技由項光達實際控制，江蘇向天由朱京成的親屬控制。

可以簡單理解為：麥田能源是由1958年出生的項光達與1987年出生的朱京成共同創(chuàng)立的。

朱京成和項光達，在資金實力、產(chǎn)業(yè)背景、商業(yè)背景上相差懸殊。

不知道為什么朱京成就成了公司的實際控制人，而大佬項光達只能甘為二股東？或者說，為什么朱京成創(chuàng)業(yè)，能得到鎳王項光達的鼎力支持？

青山系資本對麥田能源的創(chuàng)立與發(fā)展起了非常關鍵的作用，特別是在資金支持方面：除了直接投資外，我們在招股說明書中還可以看到麥田能源向青山系資本拆借、青山系為其擔保的相關信息。

（1）2022年末的拆借資金余額為5.5億元。

（2）青山系資本旗下的福建青拓鎳業(yè)有限公司、江蘇麥田及永青科技為麥田能源提供擔保，報告期內(nèi)的累積擔保額超過20億元。

年輕的創(chuàng)業(yè)者朱京成究竟有什么獨特魅力呢？

朱京成，生于1987 年，畢業(yè)于澳洲一所大學，在新能源行業(yè)有十余年從業(yè)經(jīng)驗。

2010年10月，朱京成進入山億新能源有限公司，負責澳洲市場的營銷工作。

2013年7月，加入浙江艾羅電源有限公司（艾羅能源前身），任銷售總監(jiān)，之后又擔任杭州桑尼能源科技股份有限公司副總經(jīng)理。

2019年6月，在江蘇無錫創(chuàng)立了江蘇麥田能源科技有限公司，9月，麥田能源在溫州落戶，專注于戶用儲能系統(tǒng)及光伏并網(wǎng)逆變器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在其帶領下，麥田能源發(fā)展迅速，2022年營收突破20億元。2023年5 月，麥田能源完成超10億元 Pre-IPO輪融資，估值超過100 億元，并登上福布斯全球獨角獸榜單。

朱京成是銷售型人才。

2024年1月3日上市的艾羅能源招股書顯示：朱京成持有50萬股，占發(fā)行前股本比例為0.4172%。雖然艾羅能源上市時，朱京成已經(jīng)離開近4年，但是艾羅能源竟然并沒有收回朱京成所持有的股票。若按艾羅能源IPO發(fā)行價55.66元/股計算，50萬股艾羅能源的市價就有2783萬元。

不知是艾羅能源的實際控制人李新富與李國妹夫婦有格局，還是朱京成有獨特能力。這個戲碼就點像首航新能的前高管容崗，持有首航0.16%的股權，容崗出任禾邁副總經(jīng)理時，這筆股權首航居然沒有收回。

事實也證明：銷售特別是海外銷售確實是對麥田能源發(fā)展起到了至關重要的作用，這也成為麥田能源的競爭力。

招股說明書顯示：報告期各期，麥田境外銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為95.24%、93.85%和97.54%，境外銷售占比較高。這也是麥田能源較早實現(xiàn)盈利的重要原因。

當然，麥田能源順風順水，還有另外一重要原因：便宜的電芯。從招股說明書披露的供應商來看，其主要的電芯供應商均不是一線企業(yè)；有的電芯供應商連二線也算不上。

當然，最大電芯供應商是正是項光達控制的瑞浦蘭鈞，其和麥田能源構成關聯(lián)企業(yè)。

同時，麥田能源的股東兼董事、青科技總裁姜森，曾任瑞浦蘭鈞能源有限公司副董事長。

電芯、電池模組是儲能產(chǎn)能最核心的原材料。采用二三線企業(yè)的產(chǎn)品肯定可以降低生產(chǎn)成本。這也是當下儲能產(chǎn)品的內(nèi)卷趨勢：采用價格較低的原材料、為海外企業(yè)貼牌生產(chǎn)、在海外市場卷價格、卷市場。若要論卷海外市場，麥田能源走到了行業(yè)的前列。

如果麥田能源朱京成是一位青年才俊的話，瑞浦蘭均的總裁、項光達的女婿馮挺亦是如此——生于1989年，早年留學加拿大UBC及美國哥大，在信達證券工作五年，并在其家族企業(yè)負責過市場管理與投資。和朱京成類似，坊間傳聞馮挺的家世背景深不可測。