一場精心設(shè)計(jì)的金融灰色交易，讓頭部券商招商證券與知名量化機(jī)構(gòu)幻方量化雙雙卷入輿論漩渦。

5月30日，官方通報(bào)高翔涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，接受招商局集團(tuán)紀(jì)委紀(jì)律審查和廣東省中山市監(jiān)委監(jiān)察調(diào)查。

隨著調(diào)查深入，一條長達(dá)六年、涉案金額上億元的利益輸送鏈條浮出水面。

利益輸送手法全解析

案件核心人物是幻方量化市場總監(jiān)李橙，他手握選擇券商交易通道的關(guān)鍵權(quán)力。在招商證券一側(cè)，深南東路營業(yè)部原總經(jīng)理孟鵬飛成為主要操盤手。

虛構(gòu)經(jīng)紀(jì)人身份：孟鵬飛安排自家親戚擔(dān)任幻方量化的“專屬經(jīng)紀(jì)人”；

利用券商返傭制度：招商證券規(guī)定經(jīng)紀(jì)人可獲客戶交易傭金扣除成本后40%作為績效獎金，而幻方作為高頻交易巨頭，傭金規(guī)模巨大；

銀行卡走賬分贓：作為招商證券前員工，李橙也知悉相關(guān)績效獎金的操作，主動聯(lián)系孟鵬飛要求分錢。孟鵬飛覺得此舉更加深度綁定幻方這個(gè)超級大客戶。2018-2023年六年間，通過親屬銀行卡收取傭金分成累計(jì)1.18億元，其中李橙分得2000余萬元，孟鵬飛保留8000余萬，并向招商證券私人客戶部總經(jīng)理劉歡支付“答謝費(fèi)”1000萬元。

東窗事發(fā)：當(dāng)調(diào)查風(fēng)聲趨緊，孟鵬飛試圖自保，向時(shí)任招商證券深圳分公司負(fù)責(zé)人高翔贈送價(jià)值300萬元的黃金。高翔雖一度收下，后因害怕而退還，但最終仍因涉嫌瀆職被查。

“傭金黑鏈”損害了誰的利益？

量化私募憑借先進(jìn)算法和高頻交易策略，在市場中捕捉轉(zhuǎn)瞬即逝的投資機(jī)會；券商則為各類投資者提供交易通道、研究服務(wù)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。

在常規(guī)合作中，量化私募通過券商的交易通道進(jìn)行買賣操作，券商則按照事先約定的比例收取交易傭金。同時(shí)，券商還會為量化私募提供專業(yè)的研究報(bào)告、市場數(shù)據(jù)以及投資咨詢等增值服務(wù)，幫助其優(yōu)化交易策略。這種合作模式是基于商業(yè)互利的正常市場行為，推動著資本市場的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

而“傭金黑鏈”的作用卻截然相反，它的存在對投資者的合法權(quán)益和資本市場的健康發(fā)展造成了多方面的危害。

普通投資者是最直接的受害者。量化私募通過違規(guī)返傭、虛構(gòu)服務(wù)等方式套取的資金，本質(zhì)上來自投資者的本金與預(yù)期收益。

其一、這些暗箱操作推高了交易成本，稀釋了投資回報(bào)。當(dāng)量化策略本應(yīng)帶來的收益被傭金利益輸送侵蝕，投資者拿到的凈值漲幅早已打了折扣。

其二、導(dǎo)致量化策略異化，一些量化機(jī)構(gòu)在優(yōu)化交易模型時(shí)會優(yōu)先考慮傭金返還條件，而非提高收益。

其三、更隱蔽的是，“傭金黑鏈” 催生的高頻交易可能加劇市場波動，讓散戶在非理性行情中更容易被套牢，卻對背后的利益輸送毫不知情。

此外，合規(guī)經(jīng)營的機(jī)構(gòu)成了不公平競爭的犧牲品。堅(jiān)守底線的券商無法通過違規(guī)返傭爭奪客戶，合規(guī)量化私募則要面對對手 “低成本” 競爭的壓力。這種 “劣幣驅(qū)逐良幣” 的效應(yīng)，迫使部分機(jī)構(gòu)要么放棄原則跟風(fēng)操作，要么在市場份額萎縮中艱難生存。長此以往，行業(yè)將陷入 “比爛” 的惡性循環(huán)，最終損害整個(gè)資管行業(yè)的專業(yè)公信力。

為了遏制 “傭金黑鏈” 這類違規(guī)行為，監(jiān)管部門制定了一系列嚴(yán)格的法律法規(guī)和監(jiān)管政策。中國證監(jiān)會頒布的《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》明確規(guī)定，證券公司在從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，不得接受客戶的全權(quán)委托，不得以任何形式向客戶返還傭金，不得通過贈送實(shí)物、提供贊助等方式誘導(dǎo)客戶進(jìn)行交易。

同時(shí)，《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)活動有關(guān)事項(xiàng)的通知》也強(qiáng)調(diào)，證券公司應(yīng)加強(qiáng)對傭金收取的管理，確保傭金收取的合規(guī)性和透明度，嚴(yán)禁各類變相的利益輸送行為。此外，中國證券業(yè)協(xié)會也出臺了相關(guān)的行業(yè)自律規(guī)則，對券商的經(jīng)營行為進(jìn)行規(guī)范，要求券商建立健全內(nèi)部合規(guī)控制體系，防范傭金相關(guān)的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

注：本文部分內(nèi)容由 AI （deepseek）生成，內(nèi)容僅供參考。

參考資料：

《幻方量化市場總監(jiān)涉案原委牽扯老東家多人被查》，財(cái)新

《招商證券深陷DeepSeek母公司利益輸送漩渦》，阿爾法工場DeepFund