一場席卷全球的鉑金供應(yīng)緊縮正將市場推向臨界點(diǎn)。

據(jù)彭博最新報道，由于鉑金供應(yīng)連續(xù)多年出現(xiàn)缺口，疊加美國等主要消費(fèi)市場對實(shí)物金屬的強(qiáng)勁吸納，倫敦和蘇黎世等關(guān)鍵交易中心的庫存正迅速枯竭。

全球鉑金庫存的快速消耗導(dǎo)致該金屬價格年內(nèi)飆升45%，目前交投于每盎司1320美元附近。而此前十年的大部分時間里，鉑金價格一直在每盎司800美元至1100美元之間波動。

市場最直觀的“壓力計”——鉑金的借貸成本，已飆升至異常高位。數(shù)據(jù)顯示，一個月期鉑金租賃利率持續(xù)維持在10%以上，雖低于7月時超過35%的峰值，但遠(yuǎn)高于通常接近于零的正常水平。這直接反映了持有者出借實(shí)物鉑金的意愿極低，市場流動性嚴(yán)重枯竭。

兩大需求引擎虹吸全球供應(yīng)

鉑金庫存的快速消耗，主要由兩大需求引擎驅(qū)動。

首先是美國市場的囤積行為。最新的動態(tài)顯示，對關(guān)稅的擔(dān)憂促使大量鉑金流向美國倉庫。僅在過去三周，紐約商品交易所（NYMEX）認(rèn)證倉庫的鉑金庫存就增加了近29萬盎司。

與此同時，全球最大的鉑金消費(fèi)市場也在以前所未有的速度進(jìn)口，進(jìn)一步加劇了全球供應(yīng)的緊張局勢。亞洲主要消費(fèi)國在第二季度吸納了創(chuàng)紀(jì)錄的120萬盎司鉑金，其進(jìn)口量持續(xù)高于預(yù)估的國內(nèi)消耗量。

這種“搶購”直接導(dǎo)致了倫敦和蘇黎世兩大交易中心的現(xiàn)貨短缺，促使交易員開始囤積實(shí)物，不愿出借。然而，由于倫敦市場缺乏可靠的官方庫存數(shù)據(jù)，外界難以準(zhǔn)確評估庫存消耗的真實(shí)程度，這為本已緊張的市場增添了更多不確定性。

全球庫存告急，借貸成本飆升

飆升的租賃利率是當(dāng)前鉑金市場困境最直觀的體現(xiàn)。對于汽車、珠寶、化工和玻璃制造等依賴鉑金的行業(yè)而言，高昂的借貸成本正構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。這些工業(yè)用戶通常選擇租賃而非直接購買鉑金以降低資金占用，但如今這一策略正變得難以為繼。

據(jù)多位金銀銀行和商品交易行的交易員透露，在租賃利率飆升至兩位數(shù)時，市場流動性幾近枯竭，大多數(shù)借款人被高昂的成本擋在門外。

世界鉑金投資協(xié)會（WPIC）的Ed Sterck表示：“當(dāng)你看到租賃利率一度飆升到近40%時，對于那些將借入金屬作為其商業(yè)策略的公司來說，這是一個瘋狂的水平。

商品資產(chǎn)管理公司Valent Asset Management的基金經(jīng)理Jay Tatum認(rèn)為，租賃利率表明“市場的極度緊張狀況”尚未結(jié)束。他補(bǔ)充說：“當(dāng)市場像這樣收緊時，無論出于何種原因，它都應(yīng)該會把隱藏的庫存吸引出來�！�

供應(yīng)缺口難填

據(jù)世界鉑金投資協(xié)會（WPIC）的數(shù)據(jù)，鉑金市場正邁向連續(xù)第三個年度供應(yīng)短缺。而南非作為全球70%鉑金產(chǎn)地，持續(xù)受電力短缺及成本激增困擾，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場的看漲理由。

盡管價格回升已使約90%的鉑金礦業(yè)公司實(shí)現(xiàn)盈利（去年底僅為60%），但這并不足以刺激新的生產(chǎn)投資。Valterra Platinum Ltd.的首席執(zhí)行官Craig Miller表示：“價格需要再上漲約50%，才能激勵新的產(chǎn)能投資�！�

對沖基金Massar Capital Management的總裁Marwan Younes認(rèn)為，市場的結(jié)構(gòu)性條件已經(jīng)具備，就像“一堆干柴”，任何火花都可能點(diǎn)燃一場“劇烈反彈”。

多空分歧加劇，后市走向何方？

盡管現(xiàn)貨市場緊張跡象明顯，但華爾街投行對鉑金的未來走勢看法迥異。

華爾街見聞此前文章寫道，德意志銀行的分析師在7月的一份報告中指出，鉑金的基本面強(qiáng)勢將持續(xù)至2026年，連續(xù)多年的供應(yīng)短缺為價格提供了堅實(shí)支撐。該行認(rèn)為，工業(yè)補(bǔ)庫存和珠寶領(lǐng)域的替代需求將成為關(guān)鍵驅(qū)動力，并預(yù)測鉑金價格在2026年可能達(dá)到1550美元/盎司。

然而，高盛則持謹(jǐn)慎態(tài)度，其分析師Lina Thomas和Daan Struyven在報告中警告，近期的價格飆升主要由投機(jī)和ETF需求驅(qū)動，而非基本面改善。他們認(rèn)為，汽車行業(yè)向電動化的轉(zhuǎn)型將對鉑金的催化劑需求構(gòu)成結(jié)構(gòu)性壓制。一旦投機(jī)熱情消退，價格回調(diào)將不可避免。

素材源于華爾街見聞