昨天，A市場(chǎng)融資融券余額重回2萬(wàn)億元，這是自2015年7月以來(lái)再次突破這一關(guān)口。

我們都還記得，2015年的那一次杠桿牛，在股災(zāi)發(fā)生前的2015年6月，場(chǎng)內(nèi)兩融余額達(dá)到歷史最高的2.27萬(wàn)億元，由此催生了A股歷史上著名的杠桿泡沫。如果你想了解2015年的這一段歷史，可以看看我昨天的文章：

那么問(wèn)題來(lái)了，現(xiàn)在A股兩融再次突破兩萬(wàn)億，是否意味著“狼”來(lái)了呢？是否泡沫的警鐘又再一次敲響？

那我們首先來(lái)看一組數(shù)據(jù)， 2015年8月，A股上市公司僅2800家，總市值約43.8萬(wàn)億元；而到2025年7月底， 上市公司數(shù)量增至5420家，總市值突破90萬(wàn)億元（2024年末逼近100萬(wàn)億元），十年間上市公司數(shù)量增長(zhǎng)93.6%，總市值增長(zhǎng)超105%（以2024年數(shù)據(jù)推算）。

通過(guò)這組數(shù)據(jù)，按照市值膨脹倍數(shù)計(jì)算 → 指數(shù)代表性稀釋調(diào)整 → 點(diǎn)位等效換算的計(jì)算邏輯，我們能夠估算出當(dāng)前上證指數(shù)（2025年8月6日收盤(pán)3633.99點(diǎn)）相當(dāng)于2015年8月6日（收盤(pán)3661.54點(diǎn)）的實(shí)際點(diǎn)位，計(jì)算步驟相對(duì)復(fù)雜，在此省略，我們只說(shuō)結(jié)論：上證指數(shù)當(dāng)前3633.99點(diǎn)相當(dāng)于2015年上證指數(shù)的等效點(diǎn)位1810點(diǎn)。再考慮到結(jié)構(gòu)分化與行業(yè)權(quán)重變遷因素，從更貼近市場(chǎng)實(shí)際保守估計(jì)，相當(dāng)于2015年的3000~3200點(diǎn)。

所以，當(dāng)前從指數(shù)點(diǎn)位上看，現(xiàn)在的市場(chǎng)不存在整體資產(chǎn)泡沫。

但是投資者需要注意的是，當(dāng)前指數(shù)雖與2015年點(diǎn)位接近，但因市場(chǎng)擴(kuò)容與結(jié)構(gòu)分化，實(shí)際價(jià)值已顯著稀釋。因此，類(lèi)似2015年市場(chǎng)普漲帶來(lái)整體資產(chǎn)泡沫的可能性不大。

投資者更需關(guān)注的是：

1、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，比如央企重組等政策紅利，高安全邊際的低估值板塊（比如中特估）的估值提升，以及聚焦硬科技（科創(chuàng)板占比25%）。

2、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，規(guī)避小微盤(pán)“殼資源”（退市新規(guī)下2024年強(qiáng)制退市45家）。

3、資金動(dòng)向，北向資金與國(guó)家隊(duì)主導(dǎo)藍(lán)籌（散戶(hù)持股市值占比降至20%）。