今天又是下午震蕩走高，然后收盤收在全天最高點的行情，對倉位比較低的踏空資金來講，這種行情是最撓心的——眼見她起高樓，再見她起高高樓，又見她起高高高樓，卻一直等不到樓塌。

盤面來看，市場有兩個亮點。

其一，是大妖股，上緯X材，今天再次20cm，7月以來，已經(jīng)漲超1300%，這代表市場滾燙的熱度，晚上20點30分，上交所宣布對該票的部分投資者，采取暫停賬戶交易的自律監(jiān)管措施，直接拔網(wǎng)線了——個人表示支持，其實更長效的辦法是，盡快放開大股東的市場化減持，很多東西確實炒的離譜了，不是什么好事，這塊，藥X的李哥，可以開個課。

其二，是上證指數(shù)，今天漲幅接近1%，是全市場寬基指數(shù)里，漲幅第一的，上證也創(chuàng)下年內(nèi)收盤價的新高，這代表市場的高度；

而上證的走勢，離不開銀行股的強勢，今天11點不到，銀行板塊率先走高，算是大盤的“領先指標”，對帶動市場的情緒，至關重要。

這個走高，本來有點莫名其妙，但是下午16點，央媽等7部委，發(fā)布了《關于金融支持新型工業(yè)化的指導意見》，我個人覺得，應該算是今天行情的謎底，至于邏輯，我下面再講。

除了這個意見，今天還有公辦幼兒園學費減免的消息，都很重磅，我試圖從三個新聞著手，聊一些宏觀方面的內(nèi)容，并給出一些結論，由于鄙人能力有限，說得不一定對，也請大家評論區(qū)，理性發(fā)言。

第一條重磅新聞，國辦發(fā)布的《關于逐步推行免費學前教育的意見》。

新聞如下，我解釋一下，所謂的“幼兒園學前一年”，就是俗稱的大班，也就是說，如果你家娃，9月份上公立的大班，那就正好趕上免交學費（如果是私立的話，可以抵扣一部分）。

這個意見里，有幾個關鍵詞。

一是，“穩(wěn)妥有序推進”，“逐步免除”，也就是說，這回先免大班的，如果不出意外，后續(xù)小班、中班的估計也會免；

二是，財政不但得承擔學費，還得兜底幼教的工資，明確“將公辦幼兒園教師工資納入財政保障范圍，確保教師工資及時足額發(fā)放”。

好了，有人會說，為啥不一步到位，直接全免不就得了么？

這里，一方面，是因為財政當年的缺口確實比較大，得慢慢來，就和之前新生兒每個月先補貼300一樣；另一方面，在現(xiàn)行體制下，惠民的措施，基本沒法開倒車，比如，你現(xiàn)在要想再征農(nóng)業(yè)稅，或者說義務教育縮短為6年，那想都不用想，根本不可能，所以，很多政策，只能是小步慢跑，逐步推進，因為步子一旦邁大了，到時候如果發(fā)現(xiàn)政策有問題，就很難往回收了。

但是，這個免費學前教育，其實不是我們想重點聊的，我們重點想展開的，是兩點。

1、不要把這些政策，當做是刺激生育的政策，應該理解為，是當下人口周期下的一種逆周期調(diào)節(jié)手段，核心是，人口周期，其實是分母問題，是很難逆轉的，而結論，就是低利率，或將長期存在。

2、我們昨天有幫大家算，這回的生育補貼，一年大概1000億左右，而這回的關于國債金融債的增值稅，如果后面全面鋪開，一年，大概也是1000億，這就意味著，支出和收入正好相抵。

最好的收入是什么呢？就是那些原先“暫免”的稅，比如上述的利息收入的增值稅，就是之前暫免的；又比如之前大家在熱議的，關于對境外炒股征稅，你也得這么理解——我們解釋過，這稅，本來就是要交的，而且全球都是這么個模式，之前沒交，是因為沒有CRS交換信息，征稅的技術不夠，現(xiàn)在既有征稅需求，又有征稅技術，那當然是水到渠成了。

另外，機構投資公募的分紅收入，原來是免所得稅的，但這塊，要記住，也是基于08年的財稅1號文，“暫免”的，因此，如果重新開征，也是合情合理的——不是加稅，而是原來沒讓你交。

因此，先給找工作的小伙伴提個醒，如果找工作的話，避開純債基金比例過高的小基金公司，政策的不確定性，是越來越高的。

第二條重磅新聞，就是上面說的，央媽等七部委，發(fā)布的《關于金融支持新型工業(yè)化的指導意見》。

這個意見，其實7月29日就成稿了，只不過今天正式印發(fā)。

我解釋一下，為何市場的情緒，會認為這事，是利好。

銀行體系現(xiàn)在最大的問題之一，是缺資產(chǎn)，缺優(yōu)質的信貸資產(chǎn)，這也是，近期雖然債市震蕩，但票據(jù)經(jīng)常出現(xiàn)零利率的原因，本質是信貸投放需求比較疲弱。

而銀行信貸需求疲弱的原因，其實央媽在過去的多份貨政報告里，已經(jīng)提到了——最大的兩個融資需求方，地產(chǎn)和城投，需求紛紛萎縮，短期來看，制造業(yè)貸款等的需求，是填不上這個坑的。

而這次的意見，本質上，是一種對制造業(yè)企業(yè)等的信貸及多種融資需求的刺激和創(chuàng)造，下圖，意見的總體要求里，寫的清清楚楚。

包括對銀行的制造業(yè)信貸考核，也寫的清清楚楚了。

那么，怎么刺激和創(chuàng)造需求呢？

我舉個最簡單的例子，比如，一家企業(yè)，覺得2.5%的貸款很貴，我不想貸，怕收不回成本，那么，財政加點補貼行不行，比如財政補貼0.5%，只要2%，那么，貸不貸？興許就貸了。

這個，意見里也寫的很清楚，其實就是財政（貼息）+貨幣政策（結構化工具）一起：

“強化政策激勵和約束機制。 深入實施科技創(chuàng)新和技術改造再貸款及貼息政策，用好用足碳減排支持工具、支小再貸款、再貼現(xiàn)等貨幣政策工具， 支持新型工業(yè)化重點領域和中小企業(yè)發(fā)展?！?/blockquote>

第三條重磅新聞，就上周來不及講的。

上周五，財爸的官網(wǎng)，發(fā)布了關于六起地方政府隱性債務問責典型案例的通報，下圖，我在星球里總結過，就不贅述了，反正，就是公開詳盡地，把地方是如何新增隱性債務的幾個模式和案例，都直接曝光了。

再往前的話，大家應該還記得，審計署，在2024年的審計報告中，也把一些地方新增隱性債務的“灰色手段”，披露的比較直白。

與此同時，本周一的時候，國w院提出，今年要“動態(tài)調(diào)整債務高風險地區(qū)名單”，其中，內(nèi)蒙古確認退出，換句話說，就是覺得內(nèi)蒙的地方債務問題，得到了有效控制，不算高風險地區(qū)了。

大家要從這些新聞里看到什么呢？

過去，地方zf是經(jīng)濟最強的發(fā)動機，也是加杠桿的主要部門，但過程中，由于部分的無序擴張，以及融資約束失效，也積累下了很大的問題。

而這輪，整頓地方隱性債務的決心，是徹底的，效果，也是顯而易見的，原先地方的那套老路，肯定也是不可能在走的了。

背后，其實都是財稅改革的影子。

好了，上述三個很重磅的新聞，看似不相關，但是，我們可以合并在一起，得出幾個結論。

1、目前的人口周期下，低利率環(huán)境，將是中長期趨勢，很多的投資，要以此為最核心的主線（講的嘴皮子都快破了）；

2、理論上，要打破這個環(huán)境，就得有一類市場化的融資需求，能夠取代地產(chǎn)、城投的地位，但是，在當下逆全球化的環(huán)境下，制造業(yè)的融資需求，事實上也是被壓制的，這也是，央媽等七部委，出臺政策，通過財政+貨幣政策，刺激和創(chuàng)造制造業(yè)融資需求的出發(fā)點；

3、財政政策方面，總閘是不太可能放開的，尤其對于地方隱性債務，繼續(xù)是嚴防死守的態(tài)勢，改革的決心是堅強的，那么，財政政策，基本都是結構性的，所謂的結構性政策，就是在總量基本不變的情況下，有出（支出），有進（增收）；

4、既然是有出，有進，那么就得有增收的手段，這時候，很多原先暫免的稅種，都可能重新啟動征收，這也是合情合理的；

5、對個人而言，不管是投資還是擇業(yè)，盡量選擇“有出”的板塊，而非“有進”的, are we clear?

今天字夠多了，就聊這么多。

求贊、在看。