科創(chuàng)板AI

在經(jīng)歷了約兩年半的AI基礎(chǔ)設(shè)施軍備競爭后，今年上半年AI產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生了巨大的變化，下面是一些我個(gè)人認(rèn)為對于AI板塊的投資者非常重要的幾點(diǎn)：

1、更注重投資回報(bào)

從2022年開始，五大超大規(guī)模云服務(wù)提供商（亞馬遜、微軟、谷歌、META、甲骨文）投入約5000億美元資本，進(jìn)行了一場不考慮回報(bào)的AI基建軍備競爭，相比之下，亞馬遜在AWS建設(shè)初期的十年累計(jì)資本支出僅為210億美元。雖然勝負(fù)未分，但今年上半年，全球的投資者顯然已經(jīng)將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向這些投入的中長期回報(bào)上，部分看不到預(yù)期的公司，股價(jià)已經(jīng)開始產(chǎn)生壓力，這并不是投資者急于收回投資，而是越來越多的人看到AI技術(shù)的構(gòu)建和擴(kuò)展成本遠(yuǎn)超以往的技術(shù)轉(zhuǎn)型，AI對于投資回報(bào)的要求也高于20年前的互聯(lián)網(wǎng)革命。

2、推理需求爆發(fā)

根據(jù)資產(chǎn)管理公司Menlo Ventures對初創(chuàng)企業(yè)和大型企業(yè)中超過150位技術(shù)負(fù)責(zé)人進(jìn)行的調(diào)查：2025年前6個(gè)月預(yù)計(jì)企業(yè)在模型API上的支出達(dá)到84億美金，較去年全年的35億美金翻倍還多。初創(chuàng)企業(yè)中，74%的構(gòu)建者表示，他們的大部分工作負(fù)載現(xiàn)在是推理，高于一年前的48%。大型企業(yè)中，近一半報(bào)告說，他們的大部分計(jì)算都是由推理驅(qū)動(dòng)的，高于去年的29%。

其中，代碼生成已成為人工智能的首個(gè)殺手級應(yīng)用。Claude迅速成為開發(fā)者代碼生成的首選，占據(jù)42%的市場份額。企業(yè)更愿意選擇前沿模型，而不是更便宜、更快的替代方案，根據(jù)調(diào)查：66%的開發(fā)者在其現(xiàn)有供應(yīng)商處升級了模型，只有11%的人更換了供應(yīng)商。

3、斯普特尼克時(shí)刻

年初的所謂deepseek橫空出現(xiàn)的“斯普特尼克時(shí)刻”，看似中美AI力量正在接近平衡，實(shí)際上反而刺激加速了美國AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展：微軟、亞馬遜分別向OpenAI、Anthropic注資數(shù)十億美元，強(qiáng)化云服務(wù)綁定其AI模型運(yùn)行，英偉達(dá)在質(zhì)疑聲中加速推出更強(qiáng)的GPU；OpenAI、Anthropic、Google DeepMind、Meta等紛紛在短期內(nèi)發(fā)布迭代版本，更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品易用性，ChatGPT、Claude等推出桌面端、多模態(tài)輸入、實(shí)時(shí)API等，并也開始提供免費(fèi)產(chǎn)品+增值服務(wù)策略，提升用戶黏性。

同時(shí)收緊對高端GPU的出口，對中國投資審批更加嚴(yán)格，發(fā)動(dòng)“不對稱算力競爭”，使得中國開源項(xiàng)目雖然在模型能力上接近，但在訓(xùn)練、推理成本上難以競爭，這正是國內(nèi)AI行情在春節(jié)后達(dá)到高潮之后，就陷入反復(fù)不及預(yù)期的境地的原因。

4、AI助手化

上半年AI應(yīng)用最大的變化，不再只是一個(gè)對話框，更多以各種各樣的助手型應(yīng)用出現(xiàn)，比如ChatGPT Desktop App可直接調(diào)用攝像頭、桌面控制，實(shí)時(shí)語音互動(dòng)；Copilot嵌入Office全家桶和Windows系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)文檔自動(dòng)生成、會(huì)議紀(jì)要、代碼建議；Gemini集成至Gmail、Docs、Android系統(tǒng)中，成為“無處不在”的助理。這些都建立在多模態(tài)、理解長上下文的基礎(chǔ)上，并實(shí)現(xiàn)工作流打通。

更重要的是Agent的趨勢，從單輪問答走向“自主搜索+自主執(zhí)行+流程完成”的智能體形態(tài)，最終，用戶只需提出任務(wù)目標(biāo)，AI幫你完成過程。

5、行業(yè)垂直AI產(chǎn)品

上半年AI進(jìn)一步垂直化，深刻地結(jié)合行業(yè)Know-how，大量行業(yè)垂直AI產(chǎn)品出現(xiàn)，比如律師業(yè)的律所AI助手、法律數(shù)據(jù)庫問答，醫(yī)療行業(yè)的自動(dòng)記錄醫(yī)生診療過程、輔助癌癥診斷，金融業(yè)的 AI決策助手，制藥行業(yè)的AI加速藥物研發(fā)周期，制造業(yè)使用AI預(yù)測設(shè)備故障或優(yōu)化供應(yīng)鏈。

企業(yè)內(nèi)部流程的每一環(huán)節(jié)，包括客服、營銷、人力、法務(wù)、數(shù)據(jù)檔案，都開始使用OpenAI GPT API等搭建專屬模型，或者部署AI工具，并使用微軟Azure OpenAI等云服務(wù)作為底層平臺(tái)。

6、減少幻覺

大模型在嵌入人類的工作流時(shí)，最大的問題是“幻覺”。今年上半年在減少“幻覺”方面，也有很多進(jìn)展。GPT-4o、Claude 3.5、Gemini 1.5 Pro等模型，推理能力顯著增強(qiáng)，還會(huì)從外部知識庫中檢索相關(guān)信息，再生成回答，大大降低了“靠模型記憶瞎編”的可能性。特別是在更長的上下文窗口時(shí)，能更好地保持一致性，幻覺率大幅下降；還有一些系統(tǒng)在輸出前引入“驗(yàn)證器”對內(nèi)容進(jìn)行事實(shí)檢測，比如Anthropic 推出了內(nèi)部的“Constitutional AI”機(jī)制來防幻覺；

現(xiàn)在的“幻覺”主要來源于現(xiàn)實(shí)世界信息動(dòng)態(tài)變化，尤其在新聞、價(jià)格、科技領(lǐng)域，是“老數(shù)據(jù)幻覺”。在專業(yè)領(lǐng)域，如果沒有特別微調(diào)或知識接入，幻覺率仍高。LLM本質(zhì)上是語言預(yù)測模型，不具備事實(shí)判斷機(jī)制，還有一些信息本身就是半真半假的“軟事實(shí)”甚至是價(jià)值觀差異，就是人類自己的問題，不是AI應(yīng)該背的鍋了。

7、AI原生應(yīng)用

從一開始，AI的討論就集中于AI在企業(yè)工作流程中能替代哪些任務(wù)，能否帶來生產(chǎn)力提升。然而，有一個(gè)問題現(xiàn)在越來越迫切，AI是否能給服務(wù)供應(yīng)商帶來顯著收入，即商業(yè)模式是什么，該技術(shù)投資是否不可持續(xù)。這也刺激了AI原生應(yīng)用的發(fā)展。

與傳統(tǒng)軟件相比，AI原生產(chǎn)品一開始就圍繞AI工作方式設(shè)計(jì)，不只是加個(gè)AI插件，目前典型應(yīng)用包括文本生成類、視覺設(shè)計(jì)類、數(shù)據(jù)分析類，隨著大模型能力的提升，未來的所有傳統(tǒng)軟件領(lǐng)域都將出現(xiàn)“AI原生軟件”。

8、顛覆現(xiàn)有行業(yè)利潤池

另一個(gè)AI商業(yè)模式的思路是顛覆現(xiàn)有行業(yè)利潤池，通俗地說是“把XXX行業(yè)重做一遍”，歷史上成功的技術(shù)轉(zhuǎn)型，比如亞馬遜阿里巴巴顛覆傳統(tǒng)零售、谷歌百度顛覆紙媒廣告，本質(zhì)上都是顛覆傳統(tǒng)利潤池。

最突出的是廣告行業(yè)，現(xiàn)在AI主要是應(yīng)用在自動(dòng)化創(chuàng)意生成，但市場空間只是整個(gè)廣告業(yè)9000億美元市場規(guī)模中微不足道的一部分，而更大的空間在于廣告投放，包括：通過提高現(xiàn)有渠道的廣告投放回報(bào)，加速廣告支出從傳統(tǒng)渠道向數(shù)字渠道轉(zhuǎn)移（這件事互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代干了一小部分，AI要有顛覆性的創(chuàng)造），還有干掉各種各樣的廣告代理商中間商，以及創(chuàng)造新的廣告渠道，帶來新的總目標(biāo)市場增長機(jī)會(huì)。

9、中國AI鏈的投資機(jī)會(huì)

相對而言，年初Deepseek太過驚艷，顯得中國AI產(chǎn)業(yè)鏈在之后就有點(diǎn)沉寂，實(shí)際上行業(yè)的進(jìn)展始終在進(jìn)行，中國模型公司已經(jīng)全面擁抱開源，各家模型在算法優(yōu)化、芯片適配上都有各自的貢獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了比海外前沿模型更低的推理成本。

關(guān)鍵瓶頸國產(chǎn)芯片處于百花齊放的態(tài)勢，多家芯片公司高性能AI芯片陸續(xù)量產(chǎn)并加速導(dǎo)入大模型推理訓(xùn)練場景，單個(gè)節(jié)點(diǎn)計(jì)算能力還在持續(xù)提升，推動(dòng)國產(chǎn)算力堆棧體系逐步完善。晶圓端，先進(jìn)制程N(yùn)+2產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，N+3產(chǎn)能良率逐步爬升。

上半年的AI應(yīng)用在“模型+場景”結(jié)合方面，中國企業(yè)推進(jìn)迅速，呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的“實(shí)用主義”趨勢。上面提到的美國AI產(chǎn)業(yè)走勢中的大模型企業(yè)的“模型即服務(wù)”（MaaS）、辦公與政企數(shù)字化、AI原生應(yīng)用、行業(yè)場景中AI助手、端側(cè)大模型，在中國都有體現(xiàn)，還有各種更能發(fā)揮中國制造業(yè)優(yōu)勢的AI硬件產(chǎn)品。

中美在AI上的對抗將會(huì)長期存在，國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈在全球唯一有獨(dú)立于美國產(chǎn)業(yè)鏈的能力，因此具有長期投資價(jià)值，A股的各種AI指數(shù)基金中，“國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈”含量最高的科創(chuàng)AI ETF（代碼588790，聯(lián)接C：023521 ），對應(yīng)“科創(chuàng)AI”指數(shù)，前十大持股中，有AI芯片龍頭、AI辦公應(yīng)用龍頭、AI硬件、機(jī)器人，都是中國AI產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的品種。