01產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

02產(chǎn)業(yè)驅(qū)動因素

①我國軍貿(mào)、軍演“雙開花”

近日，繼殲-10CE后，我國直-10ME也在巴基斯坦軍隊列裝。

據(jù)悉，直-10ME配備了先進的雷達系統(tǒng)和尖端電子戰(zhàn)套件，英國《簡氏防務周刊》對此評價，直-10ME在某些方面表現(xiàn)不亞于美國的“阿帕奇”直升機等機型。

要知道，自今年5月份殲-10CE在印巴沖突中獲得優(yōu)異表現(xiàn)之后，我國軍機便獲得廣泛關(guān)注。

在地緣沖突加劇，全球軍費開支進入上行周期的國際背景下，我國軍貿(mào)市場有望持續(xù)擴容。

此外，正值建軍節(jié)，我國央視新聞推出《攻堅——矢志強軍向一流》。

在影片中，陸軍最新披露無人化作戰(zhàn)模式，無人機“蜂群”、機器“狼群”協(xié)同作戰(zhàn)演習驚艷亮相。

以及我國首艘彈射型航空母艦，福建艦入列進入最后的攻堅時刻，我國有望成為全球唯二掌握電磁彈射技術(shù)的國家，為我國軍事實力作出有力證明。

②百年建軍目標“迫近”

我國百年建軍目標是到2027年將我國人民軍隊全面建成世界一流軍隊。

在此基礎上，2025年被認為是承上啟下的關(guān)鍵一年。

今年一季度，受十四五訂單延遲影響，國防軍工行業(yè)利潤同比減少24%。

那么之后，因訂單補發(fā)以及“93大閱兵”“十五五”規(guī)劃啟動，行業(yè)需求便有望持續(xù)向好。

機構(gòu)普遍認為，軍工板塊業(yè)績有望在2025年下半年筑底回升，重新步入上行周期；預計軍機、導彈等主戰(zhàn)裝備進入集中交付期，新質(zhì)戰(zhàn)斗力（如無人機、電子對抗）等新興領域賽道快速擴容。

基于此，我們今天主要來梳理一下軍工的核心賽道之一，航空制造產(chǎn)業(yè)鏈（包括軍機、大飛機、發(fā)動機等）。

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1航空材料：以復合、合金材料應用居多

以美國的戰(zhàn)斗機F/A-22為例，它的機體用到鈦合金、復合材料、鋁合金、鋼的比例分別為41%、24%、15%、5%。

盡管不同的飛機制造材料存在差別，但碳纖維復材以及鈦合金都逐漸成為應用最多的兩大材料。

其中碳纖維復合材料廣泛應用于具有高減重要求的機身、機翼等主承力部件，鈦合金則因為耐高溫、耐腐蝕等優(yōu)勢，廣泛應用于發(fā)動機、機身等多處部件。

更直白地說，這兩大材料也是航空材料中加工難度更大、價值量更高的材料。

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目前我國航空材料發(fā)展情況良好，碳纖維復材領域有中航高科、中簡科技、光威復材等企業(yè)布局，鈦合金生產(chǎn)企業(yè)有西部材料、西部超導、寶鈦股份等。

另有高溫合金企業(yè)鋼研高納、撫順特鋼，吸波超材料生產(chǎn)企業(yè)光啟技術(shù)，橡膠與密封材料龍頭航材股份等，它們都是不可或缺的。

03-2電子元件：以電容、集成電路為核心

眾所周知，航空領域一共有3個關(guān)鍵技術(shù)，分別為航空材料、電子技術(shù)（信息技術(shù)）和發(fā)動機。

前面我們說完航空材料，那么接下來就是軍工電子，主要涉及電容、電感、電阻以及集成電路等產(chǎn)品。

電子元器件的需求會隨終端產(chǎn)品的電子化程度提升、功能增加而不斷地增加。

比如AI技術(shù)就可以通過集成電路提高軍事領域態(tài)勢感知、指揮控制、武器打擊、網(wǎng)絡互聯(lián)等能力。

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當前國內(nèi)軍工電子元件代表企業(yè)有火炬電子、鴻遠電子、振華科技、中航光電等，整體呈壟斷競爭局面；

特種集成電路代表企業(yè)有臻雷科技、睿創(chuàng)微納、振芯科技等，其他電子信息化企業(yè)有科思科技、能科科技、北方長龍、智明達、興圖新科等，共同構(gòu)成國防信息化系統(tǒng)。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1發(fā)動機制造：航空器的“心臟”

被譽為“現(xiàn)代工業(yè)皇冠上的明珠”的航空發(fā)動機，是航空領域的第三大關(guān)鍵技術(shù)，而它也被稱為飛機的“心臟”，直接影響著飛機飛行性能。

發(fā)動機因此成為中游航空制造最主要的細分領域之一，并且貫穿從原材料到鍛/鑄造再到總裝的全產(chǎn)業(yè)鏈；其中鍛/鑄造環(huán)節(jié)涉及葉片、渦輪盤、軸承、燃燒室、機匣等零部件。

當前，渦輪風扇發(fā)動機已經(jīng)成為主流，屬于燃氣渦輪發(fā)動機。

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國內(nèi)發(fā)動機龍頭有航發(fā)動力、航發(fā)控制等，技術(shù)水平還處于持續(xù)追趕中，零部件生產(chǎn)加工企業(yè)有中航重機、航宇科技、鋼研高納。

04-2機載系統(tǒng)：分機電和航電系統(tǒng)

按功能和結(jié)構(gòu)分類，一架飛機基本可以分為機體、發(fā)動機和機載系統(tǒng)三部分，其中機載系統(tǒng)又分為機電系統(tǒng)和航電系統(tǒng)，保證飛機的各項功能。

具體來說，機電系統(tǒng)產(chǎn)品有電源、液壓、燃油、剎車、環(huán)境控制和應急系統(tǒng)等；航電系統(tǒng)產(chǎn)品包括導航、通信、雷達、顯示、飛行控制、大氣數(shù)據(jù)系統(tǒng)等，不同系統(tǒng)占比因飛機型號和配置不同而有所差異。

這里我們可以特別了解一下無人機/低空飛行器，其主要涉及飛行平臺系統(tǒng)、任務載荷系統(tǒng)和地面系統(tǒng)，整體結(jié)構(gòu)相比于其他飛機更簡單。

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籠統(tǒng)來說，國內(nèi)機載系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈較廣，涉及企業(yè)有中航機載、晨曦航空、江航裝備、北摩高科、四川九洲等。

04-3機體制造：大型民機市場需求更廣

事實上，我們所看見的飛機整個外部都屬于機體部分，包括機翼、機身及尾翼等整體部件或零部件，業(yè)務涉及鍛/鑄造、機加、部裝等。

在這里值得一提的是，民機中的機體價值量占比一般要高于軍機。

而我國航空制造產(chǎn)業(yè)當前在民機領域存在的一個極大預期是，我國國產(chǎn)大飛機（C919）進入大規(guī)模量產(chǎn)和商運階段，有望打開行業(yè)成長天花板。

假如其2030年年產(chǎn)量120架，這就是約1000億元市場，且實際在手訂單或已超千架，萬億市場待釋放。

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在此背景下，我國機體結(jié)構(gòu)等企業(yè)有望率先受益，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)有中航重機、愛樂達、三角防務、利君股份等，當然還有下游主機廠。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1軍機：全面跨入“20時代”

航空制造的下游無外乎整機總裝、維修保養(yǎng)兩大環(huán)節(jié)。

其中整機總裝主要分為兩類，軍機和民機。

當前，在我國軍費支持和“自主可控”理念的指導下，我國軍機產(chǎn)業(yè)仍占主導地位，且技術(shù)水平處于世界一流水平。

我國軍機類別涵蓋戰(zhàn)斗機、直升機、運輸機、教練機等，基本均已跨入“20時代”，即具備高隱身性、高態(tài)勢感知能力、高機動性和多用途作戰(zhàn)能力。

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我國軍機整機企業(yè)包括中航沈飛、中航成飛、中航西飛、洪都航空、中直股份、中無人機等，它們生產(chǎn)的機型各有不同。

05-2民機：潛力或更大

在前面我們就說道，C919大飛機目前有著極高的量產(chǎn)預期，其是我國自主研發(fā)的首款干線民用客機。歷經(jīng)16年，我國終于進入大飛機時代。

并且在軍民機研制生產(chǎn)“分線不分家”的體系下，C919的國產(chǎn)化率達到了60%，且有望持續(xù)提升。

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我國C919主機廠是中國商飛，不過其機體結(jié)構(gòu)由多家軍機整機廠共同承擔。

另外，飛機維修市場有望因民機機齡增長而持續(xù)擴容，2010-2018年交付的民機逐步進入老齡期；相關(guān)企業(yè)有航新科技、海特高新、安達維爾等。

06發(fā)展趨勢

總的來說，我國軍工產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)欣欣向榮的發(fā)展態(tài)勢，其中核心賽道航空領域更是多點開花。未來，在政策、技術(shù)、資本以及市場需求等多重因素驅(qū)動下，我國軍工產(chǎn)業(yè)有望邁入新的成長階段。

#軍工、#航空裝備、#大飛機

以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。