01產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

02產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)因素

①我國(guó)軍貿(mào)、軍演“雙開花”

近日，繼殲-10CE后，我國(guó)直-10ME也在巴基斯坦軍隊(duì)列裝。

據(jù)悉，直-10ME配備了先進(jìn)的雷達(dá)系統(tǒng)和尖端電子戰(zhàn)套件，英國(guó)《簡(jiǎn)氏防務(wù)周刊》對(duì)此評(píng)價(jià)，直-10ME在某些方面表現(xiàn)不亞于美國(guó)的“阿帕奇”直升機(jī)等機(jī)型。

要知道，自今年5月份殲-10CE在印巴沖突中獲得優(yōu)異表現(xiàn)之后，我國(guó)軍機(jī)便獲得廣泛關(guān)注。

在地緣沖突加劇，全球軍費(fèi)開支進(jìn)入上行周期的國(guó)際背景下，我國(guó)軍貿(mào)市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)容。

此外，正值建軍節(jié)，我國(guó)央視新聞推出《攻堅(jiān)——矢志強(qiáng)軍向一流》。

在影片中，陸軍最新披露無(wú)人化作戰(zhàn)模式，無(wú)人機(jī)“蜂群”、機(jī)器“狼群”協(xié)同作戰(zhàn)演習(xí)驚艷亮相。

以及我國(guó)首艘彈射型航空母艦，福建艦入列進(jìn)入最后的攻堅(jiān)時(shí)刻，我國(guó)有望成為全球唯二掌握電磁彈射技術(shù)的國(guó)家，為我國(guó)軍事實(shí)力作出有力證明。

②百年建軍目標(biāo)“迫近”

我國(guó)百年建軍目標(biāo)是到2027年將我國(guó)人民軍隊(duì)全面建成世界一流軍隊(duì)。

在此基礎(chǔ)上，2025年被認(rèn)為是承上啟下的關(guān)鍵一年。

今年一季度，受十四五訂單延遲影響，國(guó)防軍工行業(yè)利潤(rùn)同比減少24%。

那么之后，因訂單補(bǔ)發(fā)以及“93大閱兵”“十五五”規(guī)劃啟動(dòng)，行業(yè)需求便有望持續(xù)向好。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，軍工板塊業(yè)績(jī)有望在2025年下半年筑底回升，重新步入上行周期；預(yù)計(jì)軍機(jī)、導(dǎo)彈等主戰(zhàn)裝備進(jìn)入集中交付期，新質(zhì)戰(zhàn)斗力（如無(wú)人機(jī)、電子對(duì)抗）等新興領(lǐng)域賽道快速擴(kuò)容。

基于此，我們今天主要來(lái)梳理一下軍工的核心賽道之一，航空制造產(chǎn)業(yè)鏈（包括軍機(jī)、大飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)等）。

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1航空材料：以復(fù)合、合金材料應(yīng)用居多

以美國(guó)的戰(zhàn)斗機(jī)F/A-22為例，它的機(jī)體用到鈦合金、復(fù)合材料、鋁合金、鋼的比例分別為41%、24%、15%、5%。

盡管不同的飛機(jī)制造材料存在差別，但碳纖維復(fù)材以及鈦合金都逐漸成為應(yīng)用最多的兩大材料。

其中碳纖維復(fù)合材料廣泛應(yīng)用于具有高減重要求的機(jī)身、機(jī)翼等主承力部件，鈦合金則因?yàn)槟透邷?、耐腐蝕等優(yōu)勢(shì)，廣泛應(yīng)用于發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)身等多處部件。

更直白地說，這兩大材料也是航空材料中加工難度更大、價(jià)值量更高的材料。

相關(guān)標(biāo)的：

目前我國(guó)航空材料發(fā)展情況良好，碳纖維復(fù)材領(lǐng)域有中航高科、中簡(jiǎn)科技、光威復(fù)材等企業(yè)布局，鈦合金生產(chǎn)企業(yè)有西部材料、西部超導(dǎo)、寶鈦股份等。

另有高溫合金企業(yè)鋼研高納、撫順特鋼，吸波超材料生產(chǎn)企業(yè)光啟技術(shù)，橡膠與密封材料龍頭航材股份等，它們都是不可或缺的。

03-2電子元件：以電容、集成電路為核心

眾所周知，航空領(lǐng)域一共有3個(gè)關(guān)鍵技術(shù)，分別為航空材料、電子技術(shù)（信息技術(shù)）和發(fā)動(dòng)機(jī)。

前面我們說完航空材料，那么接下來(lái)就是軍工電子，主要涉及電容、電感、電阻以及集成電路等產(chǎn)品。

電子元器件的需求會(huì)隨終端產(chǎn)品的電子化程度提升、功能增加而不斷地增加。

比如AI技術(shù)就可以通過集成電路提高軍事領(lǐng)域態(tài)勢(shì)感知、指揮控制、武器打擊、網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)等能力。

相關(guān)標(biāo)的：

當(dāng)前國(guó)內(nèi)軍工電子元件代表企業(yè)有火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、振華科技、中航光電等，整體呈壟斷競(jìng)爭(zhēng)局面；

特種集成電路代表企業(yè)有臻雷科技、睿創(chuàng)微納、振芯科技等，其他電子信息化企業(yè)有科思科技、能科科技、北方長(zhǎng)龍、智明達(dá)、興圖新科等，共同構(gòu)成國(guó)防信息化系統(tǒng)。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1發(fā)動(dòng)機(jī)制造：航空器的“心臟”

被譽(yù)為“現(xiàn)代工業(yè)皇冠上的明珠”的航空發(fā)動(dòng)機(jī)，是航空領(lǐng)域的第三大關(guān)鍵技術(shù)，而它也被稱為飛機(jī)的“心臟”，直接影響著飛機(jī)飛行性能。

發(fā)動(dòng)機(jī)因此成為中游航空制造最主要的細(xì)分領(lǐng)域之一，并且貫穿從原材料到鍛/鑄造再到總裝的全產(chǎn)業(yè)鏈；其中鍛/鑄造環(huán)節(jié)涉及葉片、渦輪盤、軸承、燃燒室、機(jī)匣等零部件。

當(dāng)前，渦輪風(fēng)扇發(fā)動(dòng)機(jī)已經(jīng)成為主流，屬于燃?xì)鉁u輪發(fā)動(dòng)機(jī)。

相關(guān)標(biāo)的：

國(guó)內(nèi)發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭有航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制等，技術(shù)水平還處于持續(xù)追趕中，零部件生產(chǎn)加工企業(yè)有中航重機(jī)、航宇科技、鋼研高納。

04-2機(jī)載系統(tǒng)：分機(jī)電和航電系統(tǒng)

按功能和結(jié)構(gòu)分類，一架飛機(jī)基本可以分為機(jī)體、發(fā)動(dòng)機(jī)和機(jī)載系統(tǒng)三部分，其中機(jī)載系統(tǒng)又分為機(jī)電系統(tǒng)和航電系統(tǒng)，保證飛機(jī)的各項(xiàng)功能。

具體來(lái)說，機(jī)電系統(tǒng)產(chǎn)品有電源、液壓、燃油、剎車、環(huán)境控制和應(yīng)急系統(tǒng)等；航電系統(tǒng)產(chǎn)品包括導(dǎo)航、通信、雷達(dá)、顯示、飛行控制、大氣數(shù)據(jù)系統(tǒng)等，不同系統(tǒng)占比因飛機(jī)型號(hào)和配置不同而有所差異。

這里我們可以特別了解一下無(wú)人機(jī)/低空飛行器，其主要涉及飛行平臺(tái)系統(tǒng)、任務(wù)載荷系統(tǒng)和地面系統(tǒng)，整體結(jié)構(gòu)相比于其他飛機(jī)更簡(jiǎn)單。

相關(guān)標(biāo)的：

籠統(tǒng)來(lái)說，國(guó)內(nèi)機(jī)載系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈較廣，涉及企業(yè)有中航機(jī)載、晨曦航空、江航裝備、北摩高科、四川九洲等。

04-3機(jī)體制造：大型民機(jī)市場(chǎng)需求更廣

事實(shí)上，我們所看見的飛機(jī)整個(gè)外部都屬于機(jī)體部分，包括機(jī)翼、機(jī)身及尾翼等整體部件或零部件，業(yè)務(wù)涉及鍛/鑄造、機(jī)加、部裝等。

在這里值得一提的是，民機(jī)中的機(jī)體價(jià)值量占比一般要高于軍機(jī)。

而我國(guó)航空制造產(chǎn)業(yè)當(dāng)前在民機(jī)領(lǐng)域存在的一個(gè)極大預(yù)期是，我國(guó)國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)（C919）進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)和商運(yùn)階段，有望打開行業(yè)成長(zhǎng)天花板。

假如其2030年年產(chǎn)量120架，這就是約1000億元市場(chǎng)，且實(shí)際在手訂單或已超千架，萬(wàn)億市場(chǎng)待釋放。

相關(guān)標(biāo)的：

在此背景下，我國(guó)機(jī)體結(jié)構(gòu)等企業(yè)有望率先受益，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)有中航重機(jī)、愛樂達(dá)、三角防務(wù)、利君股份等，當(dāng)然還有下游主機(jī)廠。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1軍機(jī)：全面跨入“20時(shí)代”

航空制造的下游無(wú)外乎整機(jī)總裝、維修保養(yǎng)兩大環(huán)節(jié)。

其中整機(jī)總裝主要分為兩類，軍機(jī)和民機(jī)。

當(dāng)前，在我國(guó)軍費(fèi)支持和“自主可控”理念的指導(dǎo)下，我國(guó)軍機(jī)產(chǎn)業(yè)仍占主導(dǎo)地位，且技術(shù)水平處于世界一流水平。

我國(guó)軍機(jī)類別涵蓋戰(zhàn)斗機(jī)、直升機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、教練機(jī)等，基本均已跨入“20時(shí)代”，即具備高隱身性、高態(tài)勢(shì)感知能力、高機(jī)動(dòng)性和多用途作戰(zhàn)能力。

相關(guān)標(biāo)的：

我國(guó)軍機(jī)整機(jī)企業(yè)包括中航沈飛、中航成飛、中航西飛、洪都航空、中直股份、中無(wú)人機(jī)等，它們生產(chǎn)的機(jī)型各有不同。

05-2民機(jī)：潛力或更大

在前面我們就說道，C919大飛機(jī)目前有著極高的量產(chǎn)預(yù)期，其是我國(guó)自主研發(fā)的首款干線民用客機(jī)。歷經(jīng)16年，我國(guó)終于進(jìn)入大飛機(jī)時(shí)代。

并且在軍民機(jī)研制生產(chǎn)“分線不分家”的體系下，C919的國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到了60%，且有望持續(xù)提升。

相關(guān)標(biāo)的：

我國(guó)C919主機(jī)廠是中國(guó)商飛，不過其機(jī)體結(jié)構(gòu)由多家軍機(jī)整機(jī)廠共同承擔(dān)。

另外，飛機(jī)維修市場(chǎng)有望因民機(jī)機(jī)齡增長(zhǎng)而持續(xù)擴(kuò)容，2010-2018年交付的民機(jī)逐步進(jìn)入老齡期；相關(guān)企業(yè)有航新科技、海特高新、安達(dá)維爾等。

06發(fā)展趨勢(shì)

總的來(lái)說，我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)欣欣向榮的發(fā)展態(tài)勢(shì)，其中核心賽道航空領(lǐng)域更是多點(diǎn)開花。未來(lái)，在政策、技術(shù)、資本以及市場(chǎng)需求等多重因素驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)有望邁入新的成長(zhǎng)階段。

#軍工、#航空裝備、#大飛機(jī)

以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。