文/謝逸楓

金科債券展期、美元債違約、境內(nèi)公開債務(wù)違約爆發(fā)于2022年-2023年1月，重整之路始于2023年5月，內(nèi)部董事會后提出主動向法院申請重整及預(yù)重組的設(shè)想。2024年2月正式申請，2024年4月重慶市第五中級人民法院裁定受理。

2024年年11月，上海品器管理咨詢有限公司與北京天嬌綠苑房地產(chǎn)開發(fā)有限公司聯(lián)合體中選為投資人，后續(xù)又引入中國長城資產(chǎn)、四川發(fā)展證券基金等產(chǎn)業(yè)投資人，與20余家財務(wù)投資人簽約，合計注資26.28億元。

2025年年1月，《金科股份重整計劃草案》出爐。2025年3月31日，《金科股份重整計劃（草案）》獲部分組表決通過，但子公司重慶金科普通債權(quán)組因“金融機構(gòu)內(nèi)部流程未走完”暫未通過。

2025年5月11日，重慶金科第二次債權(quán)人會議表決通過司法重整計劃，金科股份司法重整正式進入執(zhí)行環(huán)節(jié)。7月10日，公告稱，9日公司管理人賬戶已收到全體重整投資人按照《重整投資協(xié)議》約定支付的全部重整投資款26.28億元

金科是全國首家主動向法院申請破產(chǎn)重整的大型房企。2024年4月22，法院裁定受理金科的重整申請，2025年5月11日晚，裁定批準(zhǔn)金科股份重整計劃，意味著金科股份成為A股首家正式進入重整程序、獲得批準(zhǔn)的大型全國化上市房企。

2023年7月31日，金科股份在一次內(nèi)部董事會后，提出主動向法院申請重整及預(yù)重組的設(shè)想，拉開其重整序幕。2024年2月21日，金科股份以其不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且明顯缺乏清償能力為由，向法院申請破產(chǎn)重整。

重慶五中院于2024年4月10日組織召開聽證會，參加聽證的大部分債權(quán)人表示支持金科股份重整。2024年4月22日晚，金科股份（000656.SZ）發(fā)布公告稱，該公司收到《民事裁定書》，重慶五中院裁定受理其重整申請。

2025年5月11日晚，*ST金科發(fā)布公告稱，公司及全資子公司重慶金科分別收到重慶市第五中級人民法院送達的《民事裁定書》，裁定批準(zhǔn)《金科股份重整計劃》《重慶金科重整計劃》，并終止公司及重慶金科重整程序。

2025年5月11日晚，*ST金科發(fā)布公告披露，重慶金科召開的第二次債權(quán)人會議已表決通過重整計劃。同時重慶五中院分別于5月10日、11日作出裁定，正式批準(zhǔn)金科股份與重慶金科的重整計劃，并依法終止兩家公司的重整程序

產(chǎn)業(yè)投資人將成為新金科的控股股東，金科股份將依法產(chǎn)生新一屆董事會，金科股份將以此次重整為契機，進一步完善現(xiàn)代企業(yè)制度，優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)，提升決策的科學(xué)性和透明度。金科股份通過本次重整，成功引入了戰(zhàn)略投資者。

戰(zhàn)略投資者分別為上海品器聯(lián)合體、中國長城資產(chǎn)、四川發(fā)展證券基金，形成了“優(yōu)質(zhì)資本+央企AMC+地方國企”的產(chǎn)業(yè)投資人組合。金科股份作為首個大型千億級房企率先通過司法重整實現(xiàn)風(fēng)險化解，樹立了房企化解風(fēng)險的示范。

為出險房企走出困境提供借鑒和參考，有助于加快行業(yè)風(fēng)險出清，有助于提振行業(yè)發(fā)展信心?；厮萜渲卣麜r間線，2023年7月31日，金科股份董事會和監(jiān)事會就審議通過了《關(guān)于擬向法院申請重整及預(yù)重整的議案》。

董事會同意公司向有管轄權(quán)的人民法院申請重整及預(yù)重整。2024年2月21日，金科股份以其不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且明顯缺乏清償能力為由，正式向法院申請破產(chǎn)重整。法院于2024年4月10日組織召開聽證會，參加聽證的大部分債權(quán)人表示支持金科股份重整。

2024年11月29日，金科股份發(fā)布關(guān)于公司重整事項的進展公告，上海品器管理咨詢有限公司（下稱“上海品器”）及北京天嬌綠苑房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“北京天嬌綠苑”）聯(lián)合體（下稱“品器聯(lián)合體”）為公司及重慶金科中選重整投資人。

除了此前確定的上海品器聯(lián)合體等作為重整投資人外，金科股份又引入中國長城資產(chǎn)、四川發(fā)展證券基金等產(chǎn)業(yè)投資人，并與20余家財務(wù)投資人簽約。2025年1月，《金科股份重整計劃（草案）》和《重慶金科重整計劃（草案）》公布。

2025年3月31日，金科股份公告顯示，相關(guān)草案在第二次債權(quán)人會議上，獲財產(chǎn)擔(dān)保組、職工債權(quán)組、稅款債權(quán)組通過，但子公司重慶金科普通債權(quán)組因金融機構(gòu)內(nèi)部流程未完成暫未通過，表決時間延至5月10日。

5月11日，重慶金科第二次債權(quán)人會議通過重整計劃，重慶市五中院同日裁定批準(zhǔn)金科股份及重慶金科重整計劃并終止重整程序。作為首家進行司法重整的全國性上市房企，金科通過“司法重整＋戰(zhàn)投賦能+業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型”模式獲得新生。

一定程度說，這個模式，驗證了房企化解債務(wù)風(fēng)險的可行性路徑。其經(jīng)驗表明，通過法治化、市場化手段重構(gòu)經(jīng)營模式，房企完全有望實現(xiàn)“破繭重生”，這對穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期、加速房地產(chǎn)市場出清具有重要示范價值。

2025年5月11日《金科股份重整計劃》獲得通過，本次重整，金科股份及重慶金科重整涉及的債務(wù)規(guī)模達1470億元，債權(quán)人數(shù)量超8400家。不僅僅是房地產(chǎn)行業(yè)迄今最大的重整案，更是重慶市有史以來最大的重整案。

理論上，金科股份1470億元債務(wù)“清零”，成為全國首家通過司法重整成功卸下歷史包袱的千億級上市房企。事實上，金科股份1470億元債務(wù)“清零”的關(guān)鍵是《金科股份重整計劃》全面執(zhí)行、圓滿成功，否則面臨破產(chǎn)。

目前金科股份及重慶金科進入重整計劃執(zhí)行階段。金科股份公告中表示，根據(jù)企業(yè)破產(chǎn)法的有關(guān)規(guī)定，在重整計劃執(zhí)行期間，如公司或重慶金科不執(zhí)行或者不能執(zhí)行重整計劃，法院有權(quán)裁定終止重整計劃的執(zhí)行，宣告公司破產(chǎn)。

金科股份重整計劃裁定，最大的利好是有利“保交樓、穩(wěn)民生”，重整投資款中有部分定向用于“保交樓”工作。根據(jù)金科招募遴選情況、重整投資協(xié)議簽署情況，重整投資人將以26.28億元受讓金科股份轉(zhuǎn)增后30億股股票。

其中重整投資人投入的不超過2.40億元將作為金科股份保留及非保留公司的保交樓、保交房專項資金，在重整投資款支付達18億元（重整計劃裁定批準(zhǔn)后60日內(nèi)）后，由金科股份為屆時有保交樓、保交房資源缺口的公司提供專項借款。

2024年金科股份及所投資的公司完成交付住宅及商業(yè)7.24萬套，交付面積約1205萬平方米，達成年度交付目標(biāo)。自“保交房”工作開展以來，金科股份累計交付總面積4631萬平方米，交付房屋總量30.04萬套，累計完成交付比例95%。

確保所有項目“零爛尾”，確保2025年交付不低于290萬平方米，利用好房地產(chǎn)項目“白名單”機制積極籌措保交房增量資金，預(yù)計2025年度將完成全部保交房工作。盡管業(yè)績面臨的局面十分危機，金科股份在其他方面努力發(fā)力。

目的是支持保交樓、保交房任務(wù)的完成。保交樓、保交房專項資金將設(shè)立第三方共管賬戶，進行專戶管理。未來金科股份的整體戰(zhàn)略將主要圍繞“高效運營、精益管理、科技創(chuàng)新”展開，以提升盈利能力、資產(chǎn)價值和流動性為核心。

推動公司轉(zhuǎn)型為聚焦強盈利能力和高投資回報的不動產(chǎn)綜合運營商。重整后金科股份將設(shè)置投資管理、開發(fā)服務(wù)、運營管理、特殊資產(chǎn)四大業(yè)務(wù)板塊，通過投資經(jīng)營特殊資產(chǎn)、運營開發(fā)改善型住宅、做精做強收費服務(wù)、創(chuàng)新發(fā)展產(chǎn)業(yè)機會。

實施“汰舊、取新、強鏈”轉(zhuǎn)型路徑，在徹底改善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營業(yè)績的前提下，尋找新的增長曲線。此外，產(chǎn)業(yè)投資人將成為新金科的控股股東，金科股份將依法產(chǎn)生新一屆董事會。此次重整是其走出困境、恢復(fù)正常經(jīng)營的關(guān)鍵一步。

最為關(guān)鍵是金科股份重整計劃順利、圓滿執(zhí)行成功，通過有效化解債務(wù)壓力、引入戰(zhàn)略投資、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和改善公司治理，金科股份得以改善資產(chǎn)負(fù)債表，持續(xù)經(jīng)營能力和核心競爭力有望得到恢復(fù)和提升，將邁向發(fā)展的新階段。

2025年7月10日，金科股份發(fā)布關(guān)于收到重整投資人全部重整投資款公告。公告指出，2025年7月9日，公司收到管理人通知，公司管理人賬戶已收到全體重整投資人按照《重整投資協(xié)議》約定支付的全部重整投資款。

重整投資人應(yīng)在法院裁定批準(zhǔn)重整計劃后60日內(nèi)支付全部重整投資款。其中上海品器聯(lián)合體、長城資產(chǎn)、四川發(fā)展證券投資基金管理有限公司（代表川發(fā)產(chǎn)業(yè)互動私募證券投資基金）3家產(chǎn)業(yè)投資人應(yīng)當(dāng)支付重整投資款共計7.56億元。

深圳市前海久銀投資基金管理有限公司、天津啟重圣源企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市信庭五號投資合伙企業(yè)（有限合伙）等25家財務(wù)投資人應(yīng)當(dāng)支付重整投資款共計18.72億元 。

截至此次公告披露日，上述重整產(chǎn)業(yè)投資人及重整財務(wù)投資人應(yīng)當(dāng)支付的全部合計26.28億元重整投資款已全部到賬。作為重慶市有史以來最大的重整案，金科股份及重慶金科重整涉及的債務(wù)規(guī)模達1470億元，債權(quán)人數(shù)量超8400家。

金科股份指出，在此次全部重整投資款到賬后，公司將有序推進包括信托計劃設(shè)立、償債資源兌付、股份轉(zhuǎn)增登記等事宜，切實做好各項與債權(quán)人、投資人及中小股東利益息息相關(guān)的各項重整計劃執(zhí)行工作。

后續(xù)將在法院及管理人的監(jiān)督及重整投資人的帶領(lǐng)下，加快推動新業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，持續(xù)做好各項經(jīng)營工作，著力提升債權(quán)清償率和持續(xù)經(jīng)營能力。值得關(guān)注的是在金科股份發(fā)布上述公告后，金科股份（ST金科）的股價今日漲停。

隨著上海品器聯(lián)合體、中國長城資產(chǎn)、四川發(fā)展證券投資基金管理有限公司3家產(chǎn)業(yè)投資人及25家財務(wù)投資人的26.28億元投資款項全部劃入管理人賬戶，金科股份正式跨越了重整過程中最關(guān)鍵的資金門檻。

金科26億重整投資款全額到賬，既保證了短期償債能力，又為長期轉(zhuǎn)型預(yù)留空間。意味著中國首例房企重整邁入新階段，1470億元債務(wù)和涉及債權(quán)人數(shù)量超8400家暫時清零，金科迎來絕地重生，讓金科暫時活了過來。

盡管金科股份獲得了救命錢，后續(xù)的重整之路依舊不容樂觀。因為金科收到的26億元并非直接用于償債，主要是保交樓、公司經(jīng)營和運營，是以0.63-1.04元/股的低價獲取30億股轉(zhuǎn)增股票的對價。

在8400多家債權(quán)人中，普通債權(quán)人達5790家，涉及債務(wù)規(guī)模高達649億元。按照清償方案，每100元債權(quán)僅能兌換2.53股金科股票及100份信托受益權(quán)。以當(dāng)前股價計算，100元債權(quán)的實際價值僅為3.6元，整體清償率不足20%。

意味著絕大多數(shù)債權(quán)人的資金面臨大幅縮水，可能血本無歸。房企破產(chǎn)重整難度極大，因其‘包袱’過重。債權(quán)人會議通過重整計劃是多方博弈的結(jié)果，是行業(yè)環(huán)境使然，不重整則問題難解，企業(yè)徹底垮掉。

新進接盤的投資者需冒重整失敗、資金打水漂的風(fēng)險。各方面臨挑戰(zhàn)，最終結(jié)果是協(xié)商、博弈與妥協(xié)的產(chǎn)物。2024年金科營收同比下滑56.43%，凈虧損319.69億元。2025年虧損在持續(xù)。一季歸母凈利潤虧損16.17億元，同比下滑39.27%。

2024年*ST金科的業(yè)績壓力未緩解，營收凈利潤雙降。2025年4月29日公布的年度報告顯示，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入達到275.55億元，同比下滑56.43%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為-319.69億元，同比下滑266.11%。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6.74億元，同比增長80.95%；基本每股收益-6.04元。對于業(yè)績虧損的原因，主要是整體項目銷售下滑，報告期內(nèi)達到交付條件的項目同比大幅減少，結(jié)轉(zhuǎn)收入下降至276億元，結(jié)轉(zhuǎn)毛利潤同比減少48億元。

另外是經(jīng)營性物業(yè)的出租率、租金水平及客流量的下降，導(dǎo)致以公允價值計量的經(jīng)營性物業(yè)價值同比減少12億元。不僅僅是2022年、2023年、2024年，2025年金科股份的虧損在繼續(xù)，這個虧損呈現(xiàn)持續(xù)性的狀況。

2025年4月29日，金科股份2025年一季報顯示，今年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入為7.53億元，同比下滑89.97%。歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損16.17億元，同比下滑39.27%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.34億元，同比增長64.12%。

債券展期、美元債違約、境內(nèi)公開債務(wù)違約，2022年-2023年1月，金科股份連續(xù)三次暴雷，堪稱大地震。自2022年5月開始，金科股份先后對“20金科03”、“21金科地產(chǎn)SCP003”等到期債券展期，其累計完成約209億有息負(fù)債的展期工作

截至2022年11月末，金科股份已到期未支付的債務(wù)本金合計90.91億元，占公司 2021年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的23.36%。金科股份僅存續(xù)一只美元債，存續(xù)規(guī)模3.25億美元，票息6.85%，將于2024年5月28日到期。

2022年12月30日，金科股份未能在寬限期內(nèi)支付上述美元債1113.1萬美元利息，構(gòu)成美元債違約。2023年1月31日，金科股份公告稱，未能按期足額兌付“20金科地產(chǎn)MTN001”本息。這是金科股份首次發(fā)生境內(nèi)公開債務(wù)違約。

債券展期、美元債違約、境內(nèi)公開債務(wù)違約、部分票據(jù)到期未兌付、相關(guān)資產(chǎn)被凍結(jié)，2022年金科股份歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損95億元-190億元，較上年同期由盈轉(zhuǎn)虧。金科股份已轉(zhuǎn)讓金科服務(wù)部分股權(quán)，流動性依然十分緊張。

2022年6月末，金科暫緩拿地。截至2022年6月末，土地儲備可售建面為6101萬平米，能滿足企業(yè)未來2-3年的開發(fā)需求。截至2022年6月末，金科股份總資產(chǎn)為3274.91億元，總負(fù)債2602.79億元，凈資產(chǎn)672.12億元，資產(chǎn)負(fù)債率79.48%。

截至2022年三季末，金科股份流動負(fù)債有2283.84億元，主要為其他應(yīng)付款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計386.34億元。相較于短債規(guī)模，金科股份流動性緊張，其賬上貨幣資金有166.07億元，不足以覆蓋短債。

現(xiàn)金短債比為0.43，公司面臨較大短期償債壓力。在備用資金方面，截至2021年末，金科股份銀行授信總額有1213.92億元，未使用授信額度為763.16億元，授信額度和可用余額均大幅下降，無法覆蓋流動性負(fù)債。

除此之外，金科股份還有318.95億非流動負(fù)債，主要為長期借款，其長期有息負(fù)債合計287.37億元。整體來看，金科股份剛性債務(wù)有673.71億元，主要以長期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為26%，未來還債的壓力巨大。

金科股份對外擔(dān)保規(guī)模較大，存在一定負(fù)債風(fēng)險。截至2022年6月底，金科股份及關(guān)聯(lián)公司對外擔(dān)保余額為651.74億元，占凈資產(chǎn)174.42%，被擔(dān)保公司主要為合作開發(fā)企業(yè)。金科股份銷售疲軟，業(yè)績巨虧。

財務(wù)杠桿高居不下，短期償債壓力較大。股權(quán)質(zhì)押率較高，存在“明股實債”質(zhì)疑。作為上市企業(yè)，金科股份可以直接獲得股權(quán)融資，另外還通過開發(fā)貸等間接融資補充，其在國內(nèi)外債券市場發(fā)債是主要融資方式。

金科集團成立于1998年，已形成精耕地產(chǎn)主業(yè)，做強智慧服務(wù)，做優(yōu)科技產(chǎn)業(yè)，做實商旅康養(yǎng)，整合產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈的“四位一體、生態(tài)協(xié)同”總體布局。2011年金科借殼ST東源上市，2020年11月金科服務(wù)在香港聯(lián)交所登陸資本市場。

金科集團成為重慶首家同時在H股和A股上市的民營企業(yè)。按照金科集團股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，黃紅云及其一致行動人金科投資、廣東弘敏、紅星家具合計持有金科股份25.84%股份，黃紅云為公司實際控制人。

由于實際控制人黃紅云直接及間接持有公司股權(quán)比例較低，金科集團股權(quán)質(zhì)押比例較高，且已發(fā)生控股股東及實際控制人所持公司部分股權(quán)被平倉事件，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及實際控制人存在變動風(fēng)險。

2011年上市時，金科年銷售額不過100來億，房地產(chǎn)行業(yè)中的小弟。由于黃紅云野心勃勃，迅速把業(yè)務(wù)版圖擴張到全國23個省份。其增長速度驚人，2018年銷售額突破1000 億大關(guān)，到2020年，更是達到2239億的歷史最高點。

2022年金科總資產(chǎn)超過4000億，連續(xù)多年穩(wěn)坐中國企業(yè)500強的位子，風(fēng)光無限，但是背后的債務(wù)一路水漲船高。截至2022年6月末，金科股份總負(fù)債2602.79億元，2023年總負(fù)債下降到2271億。