文/謝逸楓

金科債券展期、美元債違約、境內(nèi)公開債務(wù)違約爆發(fā)于2022年-2023年1月，重整之路始于2023年5月，內(nèi)部董事會(huì)后提出主動(dòng)向法院申請(qǐng)重整及預(yù)重組的設(shè)想。2024年2月正式申請(qǐng)，2024年4月重慶市第五中級(jí)人民法院裁定受理。

2024年年11月，上海品器管理咨詢有限公司與北京天嬌綠苑房地產(chǎn)開發(fā)有限公司聯(lián)合體中選為投資人，后續(xù)又引入中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)、四川發(fā)展證券基金等產(chǎn)業(yè)投資人，與20余家財(cái)務(wù)投資人簽約，合計(jì)注資26.28億元。

2025年年1月，《金科股份重整計(jì)劃草案》出爐。2025年3月31日，《金科股份重整計(jì)劃（草案）》獲部分組表決通過，但子公司重慶金科普通債權(quán)組因“金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部流程未走完”暫未通過。

2025年5月11日，重慶金科第二次債權(quán)人會(huì)議表決通過司法重整計(jì)劃，金科股份司法重整正式進(jìn)入執(zhí)行環(huán)節(jié)。7月10日，公告稱，9日公司管理人賬戶已收到全體重整投資人按照《重整投資協(xié)議》約定支付的全部重整投資款26.28億元

金科是全國(guó)首家主動(dòng)向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整的大型房企。2024年4月22，法院裁定受理金科的重整申請(qǐng)，2025年5月11日晚，裁定批準(zhǔn)金科股份重整計(jì)劃，意味著金科股份成為A股首家正式進(jìn)入重整程序、獲得批準(zhǔn)的大型全國(guó)化上市房企。

2023年7月31日，金科股份在一次內(nèi)部董事會(huì)后，提出主動(dòng)向法院申請(qǐng)重整及預(yù)重組的設(shè)想，拉開其重整序幕。2024年2月21日，金科股份以其不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且明顯缺乏清償能力為由，向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

重慶五中院于2024年4月10日組織召開聽證會(huì)，參加聽證的大部分債權(quán)人表示支持金科股份重整。2024年4月22日晚，金科股份（000656.SZ）發(fā)布公告稱，該公司收到《民事裁定書》，重慶五中院裁定受理其重整申請(qǐng)。

2025年5月11日晚，*ST金科發(fā)布公告稱，公司及全資子公司重慶金科分別收到重慶市第五中級(jí)人民法院送達(dá)的《民事裁定書》，裁定批準(zhǔn)《金科股份重整計(jì)劃》《重慶金科重整計(jì)劃》，并終止公司及重慶金科重整程序。

2025年5月11日晚，*ST金科發(fā)布公告披露，重慶金科召開的第二次債權(quán)人會(huì)議已表決通過重整計(jì)劃。同時(shí)重慶五中院分別于5月10日、11日作出裁定，正式批準(zhǔn)金科股份與重慶金科的重整計(jì)劃，并依法終止兩家公司的重整程序

產(chǎn)業(yè)投資人將成為新金科的控股股東，金科股份將依法產(chǎn)生新一屆董事會(huì)，金科股份將以此次重整為契機(jī)，進(jìn)一步完善現(xiàn)代企業(yè)制度，優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)，提升決策的科學(xué)性和透明度。金科股份通過本次重整，成功引入了戰(zhàn)略投資者。

戰(zhàn)略投資者分別為上海品器聯(lián)合體、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)、四川發(fā)展證券基金，形成了“優(yōu)質(zhì)資本+央企AMC+地方國(guó)企”的產(chǎn)業(yè)投資人組合。金科股份作為首個(gè)大型千億級(jí)房企率先通過司法重整實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)化解，樹立了房企化解風(fēng)險(xiǎn)的示范。

為出險(xiǎn)房企走出困境提供借鑒和參考，有助于加快行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清，有助于提振行業(yè)發(fā)展信心。回溯其重整時(shí)間線，2023年7月31日，金科股份董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)就審議通過了《關(guān)于擬向法院申請(qǐng)重整及預(yù)重整的議案》。

董事會(huì)同意公司向有管轄權(quán)的人民法院申請(qǐng)重整及預(yù)重整。2024年2月21日，金科股份以其不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且明顯缺乏清償能力為由，正式向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整。法院于2024年4月10日組織召開聽證會(huì)，參加聽證的大部分債權(quán)人表示支持金科股份重整。

2024年11月29日，金科股份發(fā)布關(guān)于公司重整事項(xiàng)的進(jìn)展公告，上海品器管理咨詢有限公司（下稱“上海品器”）及北京天嬌綠苑房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“北京天嬌綠苑”）聯(lián)合體（下稱“品器聯(lián)合體”）為公司及重慶金科中選重整投資人。

除了此前確定的上海品器聯(lián)合體等作為重整投資人外，金科股份又引入中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)、四川發(fā)展證券基金等產(chǎn)業(yè)投資人，并與20余家財(cái)務(wù)投資人簽約。2025年1月，《金科股份重整計(jì)劃（草案）》和《重慶金科重整計(jì)劃（草案）》公布。

2025年3月31日，金科股份公告顯示，相關(guān)草案在第二次債權(quán)人會(huì)議上，獲財(cái)產(chǎn)擔(dān)保組、職工債權(quán)組、稅款債權(quán)組通過，但子公司重慶金科普通債權(quán)組因金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部流程未完成暫未通過，表決時(shí)間延至5月10日。

5月11日，重慶金科第二次債權(quán)人會(huì)議通過重整計(jì)劃，重慶市五中院同日裁定批準(zhǔn)金科股份及重慶金科重整計(jì)劃并終止重整程序。作為首家進(jìn)行司法重整的全國(guó)性上市房企，金科通過“司法重整＋戰(zhàn)投賦能+業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型”模式獲得新生。

一定程度說，這個(gè)模式，驗(yàn)證了房企化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可行性路徑。其經(jīng)驗(yàn)表明，通過法治化、市場(chǎng)化手段重構(gòu)經(jīng)營(yíng)模式，房企完全有望實(shí)現(xiàn)“破繭重生”，這對(duì)穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期、加速房地產(chǎn)市場(chǎng)出清具有重要示范價(jià)值。

2025年5月11日《金科股份重整計(jì)劃》獲得通過，本次重整，金科股份及重慶金科重整涉及的債務(wù)規(guī)模達(dá)1470億元，債權(quán)人數(shù)量超8400家。不僅僅是房地產(chǎn)行業(yè)迄今最大的重整案，更是重慶市有史以來最大的重整案。

理論上，金科股份1470億元債務(wù)“清零”，成為全國(guó)首家通過司法重整成功卸下歷史包袱的千億級(jí)上市房企。事實(shí)上，金科股份1470億元債務(wù)“清零”的關(guān)鍵是《金科股份重整計(jì)劃》全面執(zhí)行、圓滿成功，否則面臨破產(chǎn)。

目前金科股份及重慶金科進(jìn)入重整計(jì)劃執(zhí)行階段。金科股份公告中表示，根據(jù)企業(yè)破產(chǎn)法的有關(guān)規(guī)定，在重整計(jì)劃執(zhí)行期間，如公司或重慶金科不執(zhí)行或者不能執(zhí)行重整計(jì)劃，法院有權(quán)裁定終止重整計(jì)劃的執(zhí)行，宣告公司破產(chǎn)。

金科股份重整計(jì)劃裁定，最大的利好是有利“保交樓、穩(wěn)民生”，重整投資款中有部分定向用于“保交樓”工作。根據(jù)金科招募遴選情況、重整投資協(xié)議簽署情況，重整投資人將以26.28億元受讓金科股份轉(zhuǎn)增后30億股股票。

其中重整投資人投入的不超過2.40億元將作為金科股份保留及非保留公司的保交樓、保交房專項(xiàng)資金，在重整投資款支付達(dá)18億元（重整計(jì)劃裁定批準(zhǔn)后60日內(nèi)）后，由金科股份為屆時(shí)有保交樓、保交房資源缺口的公司提供專項(xiàng)借款。

2024年金科股份及所投資的公司完成交付住宅及商業(yè)7.24萬(wàn)套，交付面積約1205萬(wàn)平方米，達(dá)成年度交付目標(biāo)。自“保交房”工作開展以來，金科股份累計(jì)交付總面積4631萬(wàn)平方米，交付房屋總量30.04萬(wàn)套，累計(jì)完成交付比例95%。

確保所有項(xiàng)目“零爛尾”，確保2025年交付不低于290萬(wàn)平方米，利用好房地產(chǎn)項(xiàng)目“白名單”機(jī)制積極籌措保交房增量資金，預(yù)計(jì)2025年度將完成全部保交房工作。盡管業(yè)績(jī)面臨的局面十分危機(jī)，金科股份在其他方面努力發(fā)力。

目的是支持保交樓、保交房任務(wù)的完成。保交樓、保交房專項(xiàng)資金將設(shè)立第三方共管賬戶，進(jìn)行專戶管理。未來金科股份的整體戰(zhàn)略將主要圍繞“高效運(yùn)營(yíng)、精益管理、科技創(chuàng)新”展開，以提升盈利能力、資產(chǎn)價(jià)值和流動(dòng)性為核心。

推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型為聚焦強(qiáng)盈利能力和高投資回報(bào)的不動(dòng)產(chǎn)綜合運(yùn)營(yíng)商。重整后金科股份將設(shè)置投資管理、開發(fā)服務(wù)、運(yùn)營(yíng)管理、特殊資產(chǎn)四大業(yè)務(wù)板塊，通過投資經(jīng)營(yíng)特殊資產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)開發(fā)改善型住宅、做精做強(qiáng)收費(fèi)服務(wù)、創(chuàng)新發(fā)展產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。

實(shí)施“汰舊、取新、強(qiáng)鏈”轉(zhuǎn)型路徑，在徹底改善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的前提下，尋找新的增長(zhǎng)曲線。此外，產(chǎn)業(yè)投資人將成為新金科的控股股東，金科股份將依法產(chǎn)生新一屆董事會(huì)。此次重整是其走出困境、恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵一步。

最為關(guān)鍵是金科股份重整計(jì)劃順利、圓滿執(zhí)行成功，通過有效化解債務(wù)壓力、引入戰(zhàn)略投資、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和改善公司治理，金科股份得以改善資產(chǎn)負(fù)債表，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力有望得到恢復(fù)和提升，將邁向發(fā)展的新階段。

2025年7月10日，金科股份發(fā)布關(guān)于收到重整投資人全部重整投資款公告。公告指出，2025年7月9日，公司收到管理人通知，公司管理人賬戶已收到全體重整投資人按照《重整投資協(xié)議》約定支付的全部重整投資款。

重整投資人應(yīng)在法院裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃后60日內(nèi)支付全部重整投資款。其中上海品器聯(lián)合體、長(zhǎng)城資產(chǎn)、四川發(fā)展證券投資基金管理有限公司（代表川發(fā)產(chǎn)業(yè)互動(dòng)私募證券投資基金）3家產(chǎn)業(yè)投資人應(yīng)當(dāng)支付重整投資款共計(jì)7.56億元。

深圳市前海久銀投資基金管理有限公司、天津啟重圣源企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市信庭五號(hào)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等25家財(cái)務(wù)投資人應(yīng)當(dāng)支付重整投資款共計(jì)18.72億元 。

截至此次公告披露日，上述重整產(chǎn)業(yè)投資人及重整財(cái)務(wù)投資人應(yīng)當(dāng)支付的全部合計(jì)26.28億元重整投資款已全部到賬。作為重慶市有史以來最大的重整案，金科股份及重慶金科重整涉及的債務(wù)規(guī)模達(dá)1470億元，債權(quán)人數(shù)量超8400家。

金科股份指出，在此次全部重整投資款到賬后，公司將有序推進(jìn)包括信托計(jì)劃設(shè)立、償債資源兌付、股份轉(zhuǎn)增登記等事宜，切實(shí)做好各項(xiàng)與債權(quán)人、投資人及中小股東利益息息相關(guān)的各項(xiàng)重整計(jì)劃執(zhí)行工作。

后續(xù)將在法院及管理人的監(jiān)督及重整投資人的帶領(lǐng)下，加快推動(dòng)新業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，持續(xù)做好各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)工作，著力提升債權(quán)清償率和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。值得關(guān)注的是在金科股份發(fā)布上述公告后，金科股份（ST金科）的股價(jià)今日漲停。

隨著上海品器聯(lián)合體、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)、四川發(fā)展證券投資基金管理有限公司3家產(chǎn)業(yè)投資人及25家財(cái)務(wù)投資人的26.28億元投資款項(xiàng)全部劃入管理人賬戶，金科股份正式跨越了重整過程中最關(guān)鍵的資金門檻。

金科26億重整投資款全額到賬，既保證了短期償債能力，又為長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型預(yù)留空間。意味著中國(guó)首例房企重整邁入新階段，1470億元債務(wù)和涉及債權(quán)人數(shù)量超8400家暫時(shí)清零，金科迎來絕地重生，讓金科暫時(shí)活了過來。

盡管金科股份獲得了救命錢，后續(xù)的重整之路依舊不容樂觀。因?yàn)榻鹂剖盏降?6億元并非直接用于償債，主要是保交樓、公司經(jīng)營(yíng)和運(yùn)營(yíng)，是以0.63-1.04元/股的低價(jià)獲取30億股轉(zhuǎn)增股票的對(duì)價(jià)。

在8400多家債權(quán)人中，普通債權(quán)人達(dá)5790家，涉及債務(wù)規(guī)模高達(dá)649億元。按照清償方案，每100元債權(quán)僅能兌換2.53股金科股票及100份信托受益權(quán)。以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，100元債權(quán)的實(shí)際價(jià)值僅為3.6元，整體清償率不足20%。

意味著絕大多數(shù)債權(quán)人的資金面臨大幅縮水，可能血本無(wú)歸。房企破產(chǎn)重整難度極大，因其‘包袱’過重。債權(quán)人會(huì)議通過重整計(jì)劃是多方博弈的結(jié)果，是行業(yè)環(huán)境使然，不重整則問題難解，企業(yè)徹底垮掉。

新進(jìn)接盤的投資者需冒重整失敗、資金打水漂的風(fēng)險(xiǎn)。各方面臨挑戰(zhàn)，最終結(jié)果是協(xié)商、博弈與妥協(xié)的產(chǎn)物。2024年金科營(yíng)收同比下滑56.43%，凈虧損319.69億元。2025年虧損在持續(xù)。一季歸母凈利潤(rùn)虧損16.17億元，同比下滑39.27%。

2024年*ST金科的業(yè)績(jī)壓力未緩解，營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降。2025年4月29日公布的年度報(bào)告顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到275.55億元，同比下滑56.43%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-319.69億元，同比下滑266.11%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.74億元，同比增長(zhǎng)80.95%；基本每股收益-6.04元。對(duì)于業(yè)績(jī)虧損的原因，主要是整體項(xiàng)目銷售下滑，報(bào)告期內(nèi)達(dá)到交付條件的項(xiàng)目同比大幅減少，結(jié)轉(zhuǎn)收入下降至276億元，結(jié)轉(zhuǎn)毛利潤(rùn)同比減少48億元。

另外是經(jīng)營(yíng)性物業(yè)的出租率、租金水平及客流量的下降，導(dǎo)致以公允價(jià)值計(jì)量的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)價(jià)值同比減少12億元。不僅僅是2022年、2023年、2024年，2025年金科股份的虧損在繼續(xù)，這個(gè)虧損呈現(xiàn)持續(xù)性的狀況。

2025年4月29日，金科股份2025年一季報(bào)顯示，今年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為7.53億元，同比下滑89.97%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損16.17億元，同比下滑39.27%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.34億元，同比增長(zhǎng)64.12%。

債券展期、美元債違約、境內(nèi)公開債務(wù)違約，2022年-2023年1月，金科股份連續(xù)三次暴雷，堪稱大地震。自2022年5月開始，金科股份先后對(duì)“20金科03”、“21金科地產(chǎn)SCP003”等到期債券展期，其累計(jì)完成約209億有息負(fù)債的展期工作

截至2022年11月末，金科股份已到期未支付的債務(wù)本金合計(jì)90.91億元，占公司 2021年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的23.36%。金科股份僅存續(xù)一只美元債，存續(xù)規(guī)模3.25億美元，票息6.85%，將于2024年5月28日到期。

2022年12月30日，金科股份未能在寬限期內(nèi)支付上述美元債1113.1萬(wàn)美元利息，構(gòu)成美元債違約。2023年1月31日，金科股份公告稱，未能按期足額兌付“20金科地產(chǎn)MTN001”本息。這是金科股份首次發(fā)生境內(nèi)公開債務(wù)違約。

債券展期、美元債違約、境內(nèi)公開債務(wù)違約、部分票據(jù)到期未兌付、相關(guān)資產(chǎn)被凍結(jié)，2022年金科股份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損95億元-190億元，較上年同期由盈轉(zhuǎn)虧。金科股份已轉(zhuǎn)讓金科服務(wù)部分股權(quán)，流動(dòng)性依然十分緊張。

2022年6月末，金科暫緩拿地。截至2022年6月末，土地儲(chǔ)備可售建面為6101萬(wàn)平米，能滿足企業(yè)未來2-3年的開發(fā)需求。截至2022年6月末，金科股份總資產(chǎn)為3274.91億元，總負(fù)債2602.79億元，凈資產(chǎn)672.12億元，資產(chǎn)負(fù)債率79.48%。

截至2022年三季末，金科股份流動(dòng)負(fù)債有2283.84億元，主要為其他應(yīng)付款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)386.34億元。相較于短債規(guī)模，金科股份流動(dòng)性緊張，其賬上貨幣資金有166.07億元，不足以覆蓋短債。

現(xiàn)金短債比為0.43，公司面臨較大短期償債壓力。在備用資金方面，截至2021年末，金科股份銀行授信總額有1213.92億元，未使用授信額度為763.16億元，授信額度和可用余額均大幅下降，無(wú)法覆蓋流動(dòng)性負(fù)債。

除此之外，金科股份還有318.95億非流動(dòng)負(fù)債，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)287.37億元。整體來看，金科股份剛性債務(wù)有673.71億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為26%，未來還債的壓力巨大。

金科股份對(duì)外擔(dān)保規(guī)模較大，存在一定負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。截至2022年6月底，金科股份及關(guān)聯(lián)公司對(duì)外擔(dān)保余額為651.74億元，占凈資產(chǎn)174.42%，被擔(dān)保公司主要為合作開發(fā)企業(yè)。金科股份銷售疲軟，業(yè)績(jī)巨虧。

財(cái)務(wù)杠桿高居不下，短期償債壓力較大。股權(quán)質(zhì)押率較高，存在“明股實(shí)債”質(zhì)疑。作為上市企業(yè)，金科股份可以直接獲得股權(quán)融資，另外還通過開發(fā)貸等間接融資補(bǔ)充，其在國(guó)內(nèi)外債券市場(chǎng)發(fā)債是主要融資方式。

金科集團(tuán)成立于1998年，已形成精耕地產(chǎn)主業(yè)，做強(qiáng)智慧服務(wù)，做優(yōu)科技產(chǎn)業(yè)，做實(shí)商旅康養(yǎng)，整合產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈的“四位一體、生態(tài)協(xié)同”總體布局。2011年金科借殼ST東源上市，2020年11月金科服務(wù)在香港聯(lián)交所登陸資本市場(chǎng)。

金科集團(tuán)成為重慶首家同時(shí)在H股和A股上市的民營(yíng)企業(yè)。按照金科集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，黃紅云及其一致行動(dòng)人金科投資、廣東弘敏、紅星家具合計(jì)持有金科股份25.84%股份，黃紅云為公司實(shí)際控制人。

由于實(shí)際控制人黃紅云直接及間接持有公司股權(quán)比例較低，金科集團(tuán)股權(quán)質(zhì)押比例較高，且已發(fā)生控股股東及實(shí)際控制人所持公司部分股權(quán)被平倉(cāng)事件，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及實(shí)際控制人存在變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2011年上市時(shí)，金科年銷售額不過100來億，房地產(chǎn)行業(yè)中的小弟。由于黃紅云野心勃勃，迅速把業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張到全國(guó)23個(gè)省份。其增長(zhǎng)速度驚人，2018年銷售額突破1000 億大關(guān)，到2020年，更是達(dá)到2239億的歷史最高點(diǎn)。

2022年金科總資產(chǎn)超過4000億，連續(xù)多年穩(wěn)坐中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)的位子，風(fēng)光無(wú)限，但是背后的債務(wù)一路水漲船高。截至2022年6月末，金科股份總負(fù)債2602.79億元，2023年總負(fù)債下降到2271億。