當(dāng)前，白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，市場表現(xiàn)整體低迷。7月中旬，多家白酒企業(yè)披露了上半年業(yè)績預(yù)告，慘淡的數(shù)據(jù)如同一面鏡子，映照出整個行業(yè)的陣痛與轉(zhuǎn)型。

從預(yù)告顯示的數(shù)據(jù)來看，白酒行業(yè)整體增速明顯放緩，企業(yè)營收和凈利潤普遍下滑，部分企業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧，行業(yè)洗牌正在進(jìn)入深水區(qū)，市場格局重塑的步伐正在加快。

酒鬼酒業(yè)績預(yù)告顯示，上半年凈利潤為800萬-1200萬元，較上年同期的1.21億元下滑90.08%-93.39%。預(yù)計(jì)報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.6億元左右，較上年同期下降43%左右，幾乎腰斬。酒鬼酒在業(yè)績預(yù)告中表示，今年上半年，受多重因素影響，白酒企業(yè)經(jīng)營進(jìn)一步承壓，馬太效應(yīng)下中小酒企壓力更大，經(jīng)銷商回款意愿謹(jǐn)慎。

水井坊業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)上半年凈利潤為1.05億元，同比下降56.52%；預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.98億元，同比下降12.84%；預(yù)計(jì)上半年銷售量增加543千升，同比增加14.54%，銷售量全部來自中高檔酒。水井坊表示，2025年上半年，白酒行業(yè)整體仍處于深度調(diào)整階段。尤其在第二季度，商務(wù)宴請和宴席等傳統(tǒng)消費(fèi)場景持續(xù)承壓，市場恢復(fù)節(jié)奏放緩。

順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)績預(yù)告顯示，2025年上半年預(yù)計(jì)凈利潤為1.55億元-1.95億元，同比下降53.85%-63.32%。順鑫農(nóng)業(yè)在公告中解釋稱，白酒行業(yè)深度調(diào)整，白酒板塊承壓，產(chǎn)品銷售量同比減少，影響了整體營收和利潤水平。

金種子業(yè)績預(yù)告顯示，2025半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為-9000萬元到-6000萬元。其在公告中指出，行業(yè)整體呈現(xiàn)深度調(diào)整態(tài)勢，產(chǎn)量延續(xù)下滑趨勢，同時新品馥合香系列處于市場培育期，未達(dá)規(guī)模效應(yīng)，且為提升品牌表現(xiàn)增加了市場投入。

可以看到，多家酒企都在業(yè)績預(yù)告中指出了當(dāng)前的困境。顯然，業(yè)績下滑已成為普遍現(xiàn)象，這清晰地反映出行業(yè)整體面臨的系統(tǒng)性壓力，而非個別企業(yè)的經(jīng)營問題。

在這樣的環(huán)境下，面對這樣的市場表現(xiàn)，我們或許應(yīng)該重新審視對白酒上市公司的預(yù)期評判標(biāo)準(zhǔn)，與其苛責(zé)短期業(yè)績，不如給予更多理解與耐心，因?yàn)檎嬲男袠I(yè)復(fù)蘇，往往需要時間。

而當(dāng)前白酒行業(yè)的困境，是多重因素疊加的結(jié)果。

首先，消費(fèi)場景萎縮，市場需求疲軟。新“禁酒令”的出臺進(jìn)一步壓縮了高端白酒市場。同時，商務(wù)宴請、高端宴席等傳統(tǒng)白酒消費(fèi)場景持續(xù)承壓。此外，消費(fèi)者代際更替，消費(fèi)者消費(fèi)意愿往果酒、低度酒偏移，傳統(tǒng)白酒的市場份額被擠壓。這些變化并非短期波動，而是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，意味著白酒行業(yè)必須適應(yīng)新的市場邏輯。

庫存高企與價(jià)格倒掛問題嚴(yán)重，加劇行業(yè)壓力。中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報(bào)告》顯示，2025年1-6月58.1%的經(jīng)銷商表示庫存增加，超過一半存在價(jià)格倒掛問題。該報(bào)告還指出，白酒行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已達(dá)900天，較上年同期增加10%。主銷價(jià)格帶由300-500元向100-300元下沉，800-1500元價(jià)格帶倒掛最嚴(yán)重，電商平臺低價(jià)促銷進(jìn)一步?jīng)_擊了市場價(jià)格體系。在此背景下，五糧液、洋河等頭部企業(yè)紛紛出臺控貨挺價(jià)措施以穩(wěn)定市場秩序。然而，這些舉措短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)供需失衡的局面，反而可能進(jìn)一步影響企業(yè)的短期業(yè)績。前文提到的水井坊的“量升價(jià)減”現(xiàn)象尤為典型，銷量增長14.54%，但營收卻下滑12.84%，這體現(xiàn)出企業(yè)在去庫存過程中不得不犧牲價(jià)格。在這種情況下，單純以凈利潤增速作為衡量企業(yè)價(jià)值的標(biāo)尺，顯然有失公允。

值得關(guān)注的是，白酒行業(yè)的調(diào)整也并非全無亮點(diǎn)。貴州茅臺、五糧液等頭部企業(yè)在當(dāng)前市場環(huán)境下仍保持了相對穩(wěn)健的增長。茅臺宣布上半年完成了既定經(jīng)營任務(wù)，營收同比增長9%；舍得酒業(yè)則在核心市場表現(xiàn)超預(yù)期，電商銷售大幅增長，宴席和團(tuán)購業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。

此外，低度酒市場的快速增長也為行業(yè)提供了新的增長點(diǎn)。近期，酒鬼酒與胖東來合作推出的“酒鬼酒·自由愛”聯(lián)名產(chǎn)品即將上市，試圖探索新的增長路徑。這些舉措雖然短期內(nèi)難以在財(cái)報(bào)中體現(xiàn)，但為長期競爭力奠定了基礎(chǔ)。

同時，頭部酒企正加速構(gòu)建自營電商、小程序、私域社群矩陣，強(qiáng)化用戶直連與數(shù)據(jù)掌控能力。渠道碎片化與消費(fèi)者主權(quán)提升，正促進(jìn)整個酒類供應(yīng)鏈體系進(jìn)行效率革命。

因此，我們不應(yīng)因短期業(yè)績下滑而全盤否定白酒行業(yè)的未來潛力。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，白酒行業(yè)或?qū)⒃?027年全面回暖，在2028年迎來新的發(fā)展。而在此之前，我們需要對白酒上市公司多一份理解，少一份苛責(zé)。

市場需要時間消化庫存，企業(yè)需要空間調(diào)整策略，消費(fèi)者也需要逐步適應(yīng)新的產(chǎn)品形態(tài)。白酒作為中國傳統(tǒng)文化的重要組成部分，其市場需求不會消失，但消費(fèi)形態(tài)和行業(yè)格局正在重塑。給予企業(yè)更多的包容與耐心，并不意味著忽視問題，而是以更理性的視角看待行業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛。

畢竟，真正的投資價(jià)值往往在低谷時孕育，而非在巔峰時顯現(xiàn)。