2025年7月28日，恒瑞醫(yī)藥A股以10.00%的漲幅收盤；這家A股醫(yī)藥行業(yè)的巨頭公司，收獲了近年來難的的一個漲停板。

同時，恒瑞醫(yī)藥港股的表現(xiàn)更加瘋狂，截至收盤漲幅為24.54%。

對于恒瑞醫(yī)藥目前超5000億的市值體量而言，這無疑是大象起舞。

漲停板背后的驅(qū)動因素，大家都已經(jīng)知道了：恒瑞醫(yī)藥與跨國藥企葛蘭素史克（GSK）達成重磅協(xié)議，將共同開發(fā)至多12款涵蓋呼吸、自免和炎癥、腫瘤治療領域的創(chuàng)新藥物。

根據(jù)協(xié)議條款，GSK將向恒瑞醫(yī)藥支付總計5億美元的首付款，而潛在的里程碑付款總額高達120億美元。

僅僅3年前，恒瑞醫(yī)藥還是一家“因為仿制藥集采而股價暴跌”的傳統(tǒng)藥企。

當表層的“仿制藥”外殼逐漸褪去，恒瑞醫(yī)藥逐漸顯露出創(chuàng)新藥的底色之后，市場這才發(fā)現(xiàn)，這家從起源于蘇北小城的藥企，手里是真有東西的。

在以“BD”為美的當下，一家藥企手中研發(fā)管線的厚度，無疑是其關鍵的競爭力指標和想象空間所在。

恒瑞醫(yī)藥的管線厚度，堪稱驚人。

在一份海外媒體發(fā)布的2025年全球藥企管線排名中，恒瑞醫(yī)藥以173個在研項目（包括臨床前和臨床后）高居全球第13位，其中自研項目高達163個，外部引進僅為10個。

這次剛剛支付給恒瑞醫(yī)藥5億美元首付款的GSK，在這份榜單上排在第10名。

幾乎所有熱門的技術方向：PROTAC、多肽、單克隆抗體、雙特異性抗體、多特異性抗體、ADC、腫瘤疫苗、放射性配體療法等等，你都可以在恒瑞醫(yī)藥的管線組合中找到在研項目。

這簡直是一家創(chuàng)新藥行業(yè)的“胖東來”。

對于每一家想到中國來淘金的跨國藥企，去把恒瑞醫(yī)藥的管線掃描一遍，一定不會是浪費時間。

對于恒瑞醫(yī)藥來說，賣管線也是一筆利潤極為豐厚的生意。

以此次與GSK的交易來看，打包的12個管線中，只有HRS-9821已經(jīng)處于臨床階段，其他11個還處于臨床前研究階段。

HRS-9821是小分子PDE3/PDE4抑制劑，可有效抑制呼吸道炎癥、擴張支氣管，臨床擬用于COPD的維持治療。

那么HRS-9821的研發(fā)費用是多少呢？

就在20天前的2025年7月8日，恒瑞醫(yī)藥公告宣布HRS-9821獲得臨床試驗批準通知書。

在公告中，恒瑞醫(yī)藥也透露了HRS-9821截至當時的研發(fā)投入：約3843萬元人民幣，僅相當于500多萬美元。

從500多萬美元的研發(fā)投入，到5億美元的不可撤銷首付款，即使這12個打包給GSK的項目全部失敗，后續(xù)一分錢的里程碑付款也收不到，恒瑞醫(yī)藥在這筆交易中也已經(jīng)立于不敗之地。

更早之前，恒瑞醫(yī)藥授權給默克的HRS-5346，這款首付款高達2億美元的Lp(a)口服小分子抑制劑，截至2024年5月的研發(fā)成本是3142萬元人民幣 。

所以說，在有顯著的成本優(yōu)勢的情況下，對外管線BD，真的是一樁好生意。

進入到2025年，“到中國購買管線”已經(jīng)逐漸成為跨國藥企們的一種時尚，屬于恒瑞醫(yī)藥的的紅利時代就到來了。

目前，恒瑞醫(yī)藥通過對外管線BD授權，收到的首付款，已經(jīng)超過了10億美元。

考慮到恒瑞醫(yī)藥的管線厚度，這場大戲才剛剛開始。

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