問道者 | 李 百

經(jīng)歷了陳峰的被抓、被判刑和公司的破產(chǎn)重整，在遼寧方大集團(tuán)接手四年后，海航控股還是沒有脫離ICU，目前仍然負(fù)債1380億元。

陳峰是方大集團(tuán)入主前海航控股的董事長，海航集團(tuán)就是在陳峰的主導(dǎo)下起高樓，然后樓又塌了。

海航集團(tuán)1990年創(chuàng)立，那年陳峰37歲。海航集團(tuán)稱得上是空手套白狼的典范，當(dāng)時海南省政府所能提供的資源就是政府背書加上1000萬元啟動資金，這點錢連飛機(jī)的翅膀都買不起。

陳峰從負(fù)責(zé)這個項目起就把資本游戲玩得很溜。憑著政府批文，海航從銀行貸到了4億元，又通過民間眾籌了2.5億元，最后買下了兩架波音737。1993年5月海航首飛北京，陳峰穿上制服親自充當(dāng)乘務(wù)員端茶倒水。

大力出奇跡，海航啟飛當(dāng)年盈利6800多萬元。

1995年，陳峰在紐約的一家牛排館說服金融大鱷索羅斯，拿到了2500萬美元投資，海航由此成為國內(nèi)第一家中外合資的航空公司。1997年后，海航先后在B股、A股和港股上市。拿到資本市場入場券的海航如虎添翼，陳峰夸下?？冢骸耙ㄒ粋€航空帝國?！?/p>

2000年，當(dāng)民航總局重組三大航空集團(tuán)時，堅持走獨立發(fā)展道路的海航順勢重組了長安航空、新華航空、山西航空和香港中富航空。

航司最怕瘟疫。2003年“非典”發(fā)生后，海航巨虧15億元。面對瘟疫，多數(shù)企業(yè)會選擇收縮陣線，通過開源節(jié)流渡過難關(guān)。

海航在陳峰的領(lǐng)導(dǎo)下不僅沒有減速，反而反其道而行，開啟了全球掃貨模式：11.5億美元吞下全球第五大集裝箱租賃公司新加坡GE SEACO，175億元并購瑞士Swissport，60億美元生吞IT分銷巨頭英邁，并成為德意志銀行第四大股東，這還不包括在澳大利亞、土耳其、法國等地進(jìn)行的一些較小金額的并購。

海航很快迎來巔峰時刻。到2016年，海航總資產(chǎn)超過萬億，營收6000多億，擠進(jìn)了世界500強(qiáng)。

如果并購資金來源于資本市場，只需講回報不用付利息，還款壓力會小很多。但海航這么多并購單純依靠資本市場的融資顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，舉債成了自然而然的事情。于是，在海航資產(chǎn)突破萬億的時候，負(fù)債規(guī)模也超過了7000億，單是利息支出一天就要2億。

海航“借錢-買資產(chǎn)-抵押-再借錢”的擴(kuò)張模式，只要能借到錢，游戲就可以玩下去。很不幸，2017年監(jiān)管部門嚴(yán)查海外并購企業(yè)的貸款風(fēng)險，不允許從銀行借來的任何一個“小目標(biāo)”想怎么花就怎么花”，海航開始“裸泳”，自有的三個蓋子怎么蓋都蓋不過來十個碗。

2018年海航債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。先是股價15天連續(xù)下跌，市值蒸發(fā)了200億。緊接著，銀行抽貸。到2019年，海航工資都發(fā)不出來了。2020年從天而降的新冠黑天鵝，成為壓垮海航的最后一根稻草，海航帝國風(fēng)雨飄搖。

A股的海航控股財報直觀反映了海航集團(tuán)的風(fēng)云變化。海航控股2017年營收599億，凈利潤33億，創(chuàng)下歷史新高，但隔年營收繼續(xù)增長，達(dá)到678億，凈利潤卻變成巨虧35億。2020年，海航控股營收和利潤雙雙斷崖式下降，營收只剩下294億，虧損640億，負(fù)債率高達(dá)113%，變成入不敷出。

到2021年海航集團(tuán)被大卸八塊破產(chǎn)重整時，整個集團(tuán)暴露出來的債務(wù)規(guī)模是1.1萬億。也就是在這一年，陳峰被采取強(qiáng)制措施。歷經(jīng)近四年時間的審理，不久前一審法院作出判決，多罪并罰，判處陳峰有期徒刑12年，罰處2.21億，沒收個人財產(chǎn)4000萬元。只是陳峰當(dāng)庭不服，表示要上訴。

海航集團(tuán)破產(chǎn)重整后，方大集團(tuán)接盤成為海航控股的新東家。從財報來看，時間雖然過去了四年，海航控股還是沒有脫離ICU。到今年第一季度，海航控股負(fù)債1380億，負(fù)債率高達(dá)99%。方正集團(tuán)接手時的2021年，海航控股負(fù)債1323億，負(fù)債率還只有92%。

方大接手四年后，海航控股依然面臨著資不抵債的尷尬，這應(yīng)當(dāng)是當(dāng)初重組各方所不愿意看到的。