中國(guó)PCB市場(chǎng)，斬獲高光時(shí)刻！

7月17日，PCB大廠鵬鼎控股、滬電股份、東山精密組團(tuán)跨過千億市值大關(guān)，疊加之前的勝宏科技，國(guó)產(chǎn)PCB千億俱樂部成員迅速?gòu)?家擴(kuò)張到4家，一舉刷新行業(yè)記錄。

這一高光誕生的背后不僅是國(guó)產(chǎn)PCB在技術(shù)卡位、產(chǎn)能布局以及AI轉(zhuǎn)型上的成功突破，更是一場(chǎng)“新舊勢(shì)力的爭(zhēng)霸戰(zhàn)”。

一邊是以勝宏科技、滬電股份為代表的“新生派黑馬”，一邊是以鵬鼎控股、東山精密為代表的“老牌大白馬”，兩股勢(shì)力的碰撞又將擦出怎樣的火花呢？

新舊爭(zhēng)霸，誰主浮沉？

PCB（印制電路板），最早誕生于20世紀(jì)初期，被用作傳統(tǒng)布線電路的替代品，之后頻繁出現(xiàn)在各個(gè)電子設(shè)備內(nèi)部，起到中繼傳輸?shù)淖饔�，可以說是電子行業(yè)的“神經(jīng)中樞”。

嚴(yán)格來講，它并不是一個(gè)獨(dú)立性較強(qiáng)的行業(yè)，因?yàn)镻CB的市場(chǎng)擴(kuò)張、技術(shù)迭代嚴(yán)重依賴于下游通訊、消費(fèi)電子、AI服務(wù)器等產(chǎn)業(yè)的更新?lián)Q代。

早期較簡(jiǎn)單的消費(fèi)電子產(chǎn)品如電視遙控器等基本采用成本較低的單面板，之后隨著消費(fèi)電子產(chǎn)品功能日漸豐富，多層板和可彎折的柔性板得到廣泛應(yīng)用，部分高端機(jī)型甚至能用到8層及以上多層板，5G基站等通信電子產(chǎn)品更是8-16層多層板的重要玩家。

于是，在消費(fèi)電子及通信電子市場(chǎng)需求的輪番“轟炸”下，鵬鼎控股、東山精密等傳統(tǒng)PCB玩家順利出圈。

緊接著，2023年以來，AI服務(wù)器市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)又激活了附加值更高的封裝基板、HDI板、18層以上多層板等高端市場(chǎng)，滬電股份、勝宏科技隨之迎來較強(qiáng)發(fā)展契機(jī)。

至此，中國(guó)PCB向以AI為主宰的高端市場(chǎng)進(jìn)軍成為大勢(shì)所趨。面對(duì)“更卷”的市場(chǎng)環(huán)境，勝宏科技、滬電股份、鵬鼎控股、東山精密四家千億大企也紛紛亮出了自己的底牌！

勝宏科技VS滬電股份各懷絕技的PCB“黑馬”

不論從營(yíng)收增速還是盈利能力看，勝宏科技和滬電股份都堪稱這波AI浪潮的“佼佼者”，但由于產(chǎn)品側(cè)重點(diǎn)以及成長(zhǎng)歷程不同，兩家公司背后的依仗并不相同。

2023年，AI服務(wù)器市場(chǎng)需求爆發(fā)之際，勝宏科技就迅速收購(gòu)國(guó)際知名企業(yè)MFSS提高自身高端HDI產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

2024年，勝宏科技凈利潤(rùn)就同比漲超70%，凈利潤(rùn)增速造就近5年新高；2025年第一季度，公司凈利潤(rùn)直接同比增長(zhǎng)339.22%，毛利率沖上33%，行業(yè)第一。

在高端PCB的競(jìng)爭(zhēng)中，勝宏科技正在用“效率”打開一個(gè)新世界。

當(dāng)然，高效發(fā)展的背后也離不開公司正確戰(zhàn)略決策的支撐。

勝宏科技所押注的HDI賽道是未來幾年內(nèi)預(yù)期增速最快的細(xì)分市場(chǎng)。HDI，其實(shí)就是高功率密度互聯(lián)板，它是以傳統(tǒng)雙面板為基礎(chǔ)，通過不斷積層層壓而成。

不同于普通多層PCB，HDI內(nèi)部采用大量微埋盲孔設(shè)計(jì)，能用較少的資源實(shí)現(xiàn)與普通多層PCB相同的功能，是AI服務(wù)器等高速率產(chǎn)品的“黃金搭檔”。

勝宏科技在子公司MFSS的助力下快速具備了28層八階HDI線路板、14層高精密HDI任意階互聯(lián)板的量產(chǎn)能力，整體良率直接提升至85%左右。

此外，公司堅(jiān)定主張“擁抱AI”，建成了業(yè)內(nèi)首家數(shù)字化智慧工廠，大幅縮短了產(chǎn)品生產(chǎn)交付周期。

高質(zhì)量的產(chǎn)品疊加高效率的交付很好的滿足了國(guó)際大客戶的需求，英偉達(dá)、特斯拉等接連向勝宏科技拋出橄欖枝。優(yōu)質(zhì)客戶給勝宏科技的成長(zhǎng)鑄就了又一層高壁壘。

不過，企業(yè)發(fā)展“有得必有失”，伴隨公司高速發(fā)展，勝宏科技也迎來了不小的資金壓力。

截至2024年末，公司16.62億貨幣資金中還有7.35億受限資金，資產(chǎn)負(fù)債率更是高達(dá)53%，行業(yè)領(lǐng)先。

幸運(yùn)的是，2025年7月17日，勝宏科技的定增申請(qǐng)已通過審核，未來約有5.5億資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)和償還銀行貸款，公司資金緊張的現(xiàn)狀有待得到緩解。

相對(duì)勝宏科技的“快準(zhǔn)狠”路線，滬電股份的發(fā)展戰(zhàn)略就“穩(wěn)健”多了。

在業(yè)內(nèi)大佬吳禮淦家族的經(jīng)營(yíng)下，滬電股份一開始就將發(fā)展戰(zhàn)略錨定在服務(wù)器板上，一邊砸錢研發(fā)多層板，一邊進(jìn)行自動(dòng)化產(chǎn)線改造，降低人工成本，雙管齊下。

目前，滬電股份18層以上多層板已有了較大出貨量，且產(chǎn)品良率能達(dá)90%以上，高端化之路走的一直很“穩(wěn)當(dāng)”。

高附加值產(chǎn)品對(duì)提升公司盈利能力的效果也是非常直觀的，2020年-2025年第一季度，滬電股份的毛利率基本都在30%以上，而東山精密、深南電路等同行卻從未達(dá)到30%。

值得一提的是，強(qiáng)大的盈利能力給滬電股份帶來的不僅是穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，還有不輸老牌龍頭的資金實(shí)力。

截至2024年，滬電股份賬上除15.43億的貨幣資金外，還有37.82億的銀行存單和1.22億的應(yīng)收利息，流動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備方面要強(qiáng)于勝宏科技。

之所以2025年以來，滬電股份的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患皠俸昕萍�，可能是因�(yàn)樗员Ａ糁糠?G基站等中端業(yè)務(wù)，而這些業(yè)務(wù)在訂單規(guī)模以及利潤(rùn)上與勝宏科技精準(zhǔn)卡位的AI服務(wù)器、汽車電子等產(chǎn)品存在一定差距。

目前，在高端PCB市場(chǎng)，勝宏科技憑超高交付效率和優(yōu)質(zhì)客戶一騎絕塵，滬電股份緊隨其后。將來，勝宏科技若能進(jìn)一步增強(qiáng)資金實(shí)力，綜合競(jìng)爭(zhēng)力或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

鵬鼎控股VS東山精密老牌“白馬”各奔東西

高速成長(zhǎng)的勝宏科技不僅要跟滬電股份“正面廝殺”，還要防著鵬鼎控股、東山精密等老牌白馬“暗度陳倉(cāng)”。

鵬鼎控股和東山精密都是消費(fèi)電子時(shí)代崛起的PCB老將，過去通過深度綁定大客戶蘋果搶先實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，在全球PCB市場(chǎng)排名都數(shù)一數(shù)二。

之后隨著消費(fèi)電子周期下行，深度綁定單一客戶漸漸演變成兩家公司難以擺脫的“風(fēng)險(xiǎn)”。截至2024年末，鵬鼎控股、東山精密的第一大客戶占比仍分別高達(dá)81.94%、51.28%。

有歐菲光、歌爾股份“砍單”事件在前，單一綁定蘋果理論上的確存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但也要具體問題具體分析。

鵬鼎控股是全球最大的PCB生產(chǎn)企業(yè)，并深度參與客戶新產(chǎn)品預(yù)研，擁有各類PCB的研發(fā)和量產(chǎn)能力，東山精密則是“果鏈”中為數(shù)不多的柔性線路板供應(yīng)商，兩家公司與蘋果相輔相成，被“砍單”的概率較低。

反而，蘋果的存在為鵬鼎控股、東山精密提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定的訂單和現(xiàn)金流，為其AI轉(zhuǎn)型提供了可能性。

目前來看，鵬鼎控股對(duì)AI轉(zhuǎn)型成功勢(shì)在必得。2023年開始，公司就加強(qiáng)了在AI領(lǐng)域的研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率從原來的4.62%提升至6.1%，2024年又進(jìn)一步提升至6.61%。

2024年年報(bào)中，鵬鼎控股再次強(qiáng)調(diào)要積極布局AI服務(wù)器等云端核心設(shè)備，推動(dòng)與國(guó)內(nèi)外一線服務(wù)器及ODM廠商合作，并加快泰國(guó)AI服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)。

2025年7月中旬，鵬鼎控股表示泰國(guó)園區(qū)第一期項(xiàng)目已建成，預(yù)計(jì)2025年下半年小批量投產(chǎn)，這或?qū)⒊蔀轾i鼎控股邁向“AI世界”的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

鵬鼎控股能有如此魄力快速轉(zhuǎn)型，很大一部分原因是其有穩(wěn)健的財(cái)務(wù)托底。

2020年-2024年，鵬鼎控股貨幣資金總額從56.71億快速提升至134.97億，2025年第一季度，公司在手貨幣資金更是高達(dá)148.53億，比營(yíng)收體量更大的東山精密高將近1倍。

并且，2022年至今，鵬鼎控股資產(chǎn)負(fù)債率均維持在30%以下，同行對(duì)比最低。“高資產(chǎn)流動(dòng)性+低負(fù)債率”給了鵬鼎控股更大的空間和底氣去轉(zhuǎn)型。

相比之下，東山精密的發(fā)展戰(zhàn)略就“保守”的多。公司表示，2025年將繼續(xù)深化以消費(fèi)電子和新能源為主的傳統(tǒng)“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略，軟板業(yè)務(wù)依舊是業(yè)績(jī)核心支撐。

2025年以來，東山精密接連宣布收購(gòu)法國(guó)GMD集團(tuán)、索爾思光電等，都是其堅(jiān)持原有“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略并在此基礎(chǔ)上開拓海外市場(chǎng)的表現(xiàn)。

面對(duì)AI變局，鵬鼎控股和東山精密選擇了兩條截然不同的道路。目前來看，鵬鼎控股若能轉(zhuǎn)型成功，其行業(yè)地位或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步提升，勝宏科技也將迎來一個(gè)強(qiáng)有力的對(duì)手。

總結(jié)

在PCB這個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，“千億大佬”并不多，勝宏科技、滬電股份借AI之勢(shì)成功崛起，鵬鼎控股、東山精密靠早期積累闖進(jìn)“千億俱樂部”。

但唯有堅(jiān)持與時(shí)俱進(jìn)，才能永立潮頭。

在這一點(diǎn)上，勝宏科技前瞻押注HDI走在行業(yè)前列，以高毛利聞名的滬電股份和以高資產(chǎn)著稱的鵬鼎控股也在持續(xù)釋放自身的魅力，未來國(guó)產(chǎn)PCB市場(chǎng)或?qū)⒊掷m(xù)上演“諸雄爭(zhēng)霸”劇本。