二度沖擊港股IPO：奧克斯冷暖自知

暑伏已至，夏日炎炎，難耐酷熱的東北人開始排隊裝空調(diào)。超過40度的地表高溫，令此前略顯冷寂的空調(diào)行業(yè)迎來一波繁榮期。

根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)，在6月23日至7月6日這兩周，黑龍江省線下空調(diào)市場銷售額同比分別增長817.68%和438%。

同期，吉林省線下空調(diào)銷售額同比也分別增長128.76%和788.4%。

在友商們忙著供貨之時，奧克斯在7月16日向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。

作為國內(nèi)知名空調(diào)品牌，這并非奧克斯第一次沖擊IPO。

2018年底，奧克斯電氣就開始接受東方證券的上市輔導(dǎo)，籌備A股上市，并于2023年6月完成輔導(dǎo)。

但最終，奧克斯決定轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。并于今年1月其向港交所遞表，但以失效告終。

此番二度遞表，令奧克斯獲得了不少關(guān)注。

根據(jù)《華夏時報》報道，奧克斯之所以放棄A股，原因是：

“A股市場的IPO 是一個高度政策化的市場，幾乎把所有的資源都流向應(yīng)用科技企業(yè)，例如半導(dǎo)體、新材料等反“卡脖子”的賽道傾斜，奧克斯這種傳統(tǒng)家電類的公司幾乎沒有上市的可能?！?/strong>

簡單來說，奧克斯放棄沖擊A股，是因為科技含量不夠。

港股或許不會在科技含量上“卡脖子”，但奧克斯要講好“IPO故事”，可能仍然沒有那么容易。

一、業(yè)績增長背后的疑云

招股書顯示，從2022年到2025年一季度，奧克斯的營業(yè)收入分別為人民幣195.28億、248.32億、297.59億和93.52億元，連續(xù)增長。

相應(yīng)的凈利潤分別為人民幣14.42億、24.87億、29.10億和9.25億元，也是連續(xù)增長。

僅從營收數(shù)據(jù)評判，奧克斯大概率可放入優(yōu)質(zhì)企業(yè)之列。但以場外情勢看，其表現(xiàn)似乎并沒有那么穩(wěn)健。

這么說原因有三個：

其一，高負債下突擊分紅。

據(jù)《海報新聞》報道，2024年前9個月，奧克斯突擊分紅人民幣37.90億元。

根據(jù)持股情況大致計算，奧克斯法人鄭堅江個人分得了約31.04億元人民幣，其整個家族共分得了約36.52億元人民幣，這個數(shù)字超過了2024年全年的利潤。

天眼查APP顯示，鄭堅江除了是奧克斯法人外，還擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理。

可以作為對比的一組數(shù)據(jù)是，截至2024年9月底，奧克斯資產(chǎn)負債率高達84.6%，流動負債凈額達到24.02億元。

前后對比，難免令人對奧克斯上市意圖及長期發(fā)展決心產(chǎn)生懷疑。

《海報新聞》評論此事時質(zhì)疑道：“奧克斯是否出現(xiàn)了用銀行貸款向股東派付股息的情況？”

不管事實如何，高負債已經(jīng)成為奧克斯的一個承壓點。

截至2024年末，美的、格力、海爾的資產(chǎn)負債率分別為62.33%、59.19%和61.6%，遠比奧克斯要低。

縱向?qū)Ρ?，在頻繁爆雷的房地產(chǎn)行業(yè)，相關(guān)部門為房企劃定的紅線也才70%。

如此高額的負債率無疑是一個隱患，考慮到奧克斯低于市場平均水平的毛利率，其想實現(xiàn)資金平衡，可能并不容易。

其二，裁員風(fēng)波。

據(jù)《觀察者網(wǎng)》報道，截至今年4月份，奧克斯已經(jīng)進行了兩輪裁員，裁員比例接近70%。

一位知情人士接受采訪時稱：“去年開始為了大規(guī)模進軍海外市場以及沖擊IPO，奧克斯寧波總部各個崗位都在擴招，大量新員工如今剛剛轉(zhuǎn)正一兩個月，補償少所以優(yōu)先被裁。”

這一舉動，難免令人想起飽受詬病的奧尼電子。

奧尼電子是一家從事智能網(wǎng)絡(luò)攝像機研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，于2021年12月28日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

上市前，該公司員工人數(shù)逐年增長至1808人，其中，2020年末的員工人數(shù)同比增長80.98%。

上市后，2021年末、2022年末，該公司員工人數(shù)分別下降至1217人、1012人。

與之相對應(yīng)，奧尼電子上市后業(yè)績迅速跳水，與上市前招股書披露的連續(xù)三年增長形成反差。

奧尼電子因此遭到了數(shù)不清的負面評論。

此事殷鑒不遠，奧克斯或許應(yīng)當(dāng)以之為戒，否則好不容易積累起來的品牌形象可能遭到損害。

其三，國內(nèi)市場表現(xiàn)下滑。

根據(jù)奧維云網(wǎng)發(fā)布的白電產(chǎn)業(yè)報告，2018年，國內(nèi)空調(diào)線上平臺的銷量約為2061萬臺。其中，奧克斯空調(diào)以589萬臺占28.57%的份額，位居第一。

而到了2025年，奧克斯線上市場以5.02%的市場份額排名第6，線下份額跌出前十，排在第十一位。

近期東北空調(diào)市場大爆，各大空調(diào)品牌都在搶奪這潑天富貴，奧克斯活躍度卻不高。

據(jù)《極目新聞》報道，從6月24日開始，東北、內(nèi)蒙等地小米空調(diào)銷量最高時達到去年同期的20倍 。

美的集團在黑龍江、吉林兩省的空調(diào)銷量同比增長高達356%。

海爾因為安裝力量告急，緊急從新疆、內(nèi)蒙古、四川、陜西、河北抽調(diào)500名專業(yè)安裝人員，馳援吉林省。

相比之下，奧克斯在這個階段存在感著實低了些，這可能也是其競爭力下滑的一個寫照。

二、1.0時代的競爭力，扛不住2.0時代的浪

奧克斯的命運浮沉，其實可以歸結(jié)為四個字：不進則退。

早期奧克斯憑借低價和線上兩個典型打法快速搶占市場份額，一度躋身行業(yè)頭部。

但如今，這兩點優(yōu)勢都在被逐步消解。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，美的、格力、海爾線上均價同比下滑12.23%、2.05%、8.21%。

今年“6.18”期間，空調(diào)市場中低端產(chǎn)品的價格降幅約為8%～10%。

華凌、TCL、長虹、小米等品牌的1.5匹一級能效變頻空調(diào)價格已降至1600-1800元左右，逼近成本極限。

另一方面，或許是為了維持低價優(yōu)勢，奧克斯在產(chǎn)品層面頻頻翻車。

近幾年，奧克斯研發(fā)費用率僅在2%左右，2017年至2023年，格力電器27次起訴奧克斯專利侵權(quán)均勝訴。

今年7月11日，根據(jù)全國12315消費投訴信息公示，有消費者投訴奧克斯空調(diào)可能存在以次充好問題，要求修理。

產(chǎn)品爭議，專利敗訴，以及常年低于行業(yè)平均水平的毛利率，使得很多業(yè)內(nèi)分析不看好奧克斯的發(fā)展前景。其邏輯是：

奧克斯以低價競爭起家，低價競爭導(dǎo)致低利潤率，低利潤率使其無法進行質(zhì)量升級和技術(shù)研發(fā)，最終陷入低價低質(zhì)的惡性循環(huán)。

這一敘事和此前電商行業(yè)“反低價內(nèi)卷”的呼聲相仿，都將低價競爭當(dāng)作破壞行業(yè)健康的禍?zhǔn)住?/p>

這種聲音影響力很大。從手機到汽車，從零售到服裝，各行各業(yè)言必稱“高端化”，仿佛高端化就是擺脫內(nèi)卷的唯一寶典。

高端化或許沒錯，只是這一邏輯可能忽略了一點：價格和質(zhì)量并沒有絕對的因果關(guān)系，低價并不一定導(dǎo)致低質(zhì)。

同一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的55寸1080P LCD電視，十年前售價5000元以上，十年后降至1500元，畫質(zhì)、功能基本無變化，不是因為工廠以次充好，而是顯示面板生產(chǎn)的物理尺寸越來越大，導(dǎo)致單位成本越來越低。

早期一個LED燈泡要幾十甚至上百元一個，如今一個質(zhì)量穩(wěn)定的LED燈泡只需要幾元錢，其間技術(shù)突破并不大，價格下探主要是因為 LED芯片的生產(chǎn)線（MOCVD設(shè)備）規(guī)模不斷擴大，單次外延生長能生產(chǎn)更多芯片，單位芯片成本驟降。

技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不變的情況下，工業(yè)品生產(chǎn)成本必然會隨著生產(chǎn)規(guī)模擴大而減小。

空調(diào)行業(yè)亦是如此，早期的奧克斯，如今的小米，以低價搶占市場并非惡意競爭，而是空調(diào)生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加，攤薄了廠房和生產(chǎn)線等固定成本。

奧克斯的問題也并不完全在沒有沖擊高端，市場永遠需要低價商品。

讓消費者把3000元的空調(diào)換成4000的不是消費升級唯一形式。把3000元空調(diào)的價格打到1500，讓那些原本裝不起空調(diào)的人都用上空調(diào)，也是一種消費升級。

奧克斯真正難題可能在于，成本管控，生產(chǎn)效率等能力沒有隨著銷量增加同步提高。

沒有成本優(yōu)勢，低價策略就只能是單純降價，結(jié)果就是毛利率低于行業(yè)平均水平。

2019年，格力公開舉報稱，奧克斯部分型號空調(diào)產(chǎn)品與其宣傳、標(biāo)稱的能效值差距較大，寧波市監(jiān)局調(diào)查后坐實這一指控，對奧克斯處以10萬元行政處罰。

奧克斯當(dāng)時之所以要把3級能耗的空調(diào)虛標(biāo)成2級，很可能是其沒有能力降低成本卻又希望維持價格優(yōu)勢，最終選擇走捷徑，造成品牌聲譽受損。

成本管控看似容易，其實并不比研發(fā)新技術(shù)來得簡單。

小米手機以低價起家，競爭對手們效仿多年，依然無法撼動其“性價比之王”的稱號。

拼多多“全網(wǎng)比價”“低價優(yōu)先”策略擺在明面上，京東和淘寶雙向圍剿，最終也沒能動搖其低價心智。

當(dāng)?shù)蛢r成為一種能力，其所構(gòu)筑的護城河足以令一家企業(yè)在市場經(jīng)濟中立足。

當(dāng)然，低價市場會滋生出很多虛假宣傳、以次充好，偷工減料等違法違規(guī)行為。但那些現(xiàn)象涉及市場監(jiān)管，法規(guī)完善等更宏大的命題，并不完全是低價的鍋。

2018年，鄭堅江在接受華夏日報采訪時說：“我喜歡務(wù)實地做人，務(wù)實地做事，不喜歡漫無邊際地空談。”

如今奧克斯或許應(yīng)當(dāng)秉持這樣的精神，以務(wù)實為先，修煉核心能力，以應(yīng)對智能科技快速融入空調(diào)產(chǎn)品的2.0時代。

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另：股市有風(fēng)險，入市需謹慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。